财务管理-马忠

《财务管理学》参考书目1.《公司财务管理理论与案例》.马忠编著.机械工业出版社2.《财务成本管理》.CPA指定教材（每年昀新修订版）3.《现代企业财务管理》[美]詹姆斯.范霍恩约翰.瓦霍维奇郭浩等译经济科学出版社4.《公司理财》[美]斯蒂芬.A.罗斯吴世农等译机械工业出版社5.其他财务管理、公司财务等教材第一章总论学习本章后你应该能够：1.了解企业的财务活动和财务关系，以及财务管理的概念和内容；2.理解财务管理目标的几种主要观点以及理由；3.了解不同利益主体财务管理目标矛盾及其解决方案。1.1财务管理的概念1.1.1企业财务活动（筹资、投资、经营、分配）（1）筹资活动（2）投资活动（3）经营活动（3）分配活动1.1.2企业财务关系内容实质企业与投资者经营权与所有权的关系企业与受资者投资与受资的关系企业与债权人债务与债权的关系企业与债务人债权与债务的关系企业内部各单位之间内部各单位之间的利益关系企业与员工之间劳动成果的分配关系企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系财务管理：是组织企业财务活动，处理企业财务关系的一项经济管理工作。1.2财务管理的目标1.2.1财务管理目标及其不同观点1、利润昀大化2、股东财富昀大化3、企业价值昀大化1★请总结上述各种观点的理由（合理性）和局限性，你认为现阶段我国企业的财务管理目标应该是什么？为什么？1.2.2财务管理目标与利益冲突1.委托—代理问题与利益冲突（1）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层冲突：管理层希望在提高股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而股东则希望以较小的管理成本获得昀大的股东财富收益。协调措施：激励、股东直接干预、被解聘、被收购（2）代理关系与利益冲突之二：股东与债权人冲突：股东未经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的项目；股东未经债权人的同意发行或举借新债，提高负债比重，增加财务风险和破产的可能性。协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款。（3）代理关系与利益冲突之三：大股东与中小股东冲突（大股东侵害中小股东利益）：利用关联交易转移上市公司的利润；非法占用上市公司巨额资金，或以上市公司名义进行各种担保和恶意融资；发布虚假信息操纵股价；为大股东派出的高管支付高额报酬；利用不合理的股利政策掠夺中小股东的既得利益。（案例）解决方案：完善上市公司治理结构；规范上市公司的信息披露机制。★你有更好的解决方案吗?2.公司利益与社会责任★你认为公司利益与社会责任两者之间的关系应如何处理？本章学习重点：1.企业财务活动及财务关系2.财务管理的概念及内容3.财务管理目标——不同观点的理由及局限性4.委托代理问题及利益冲突本章关键词：财务活动、财务关系、财务管理、财务目标、利益冲突本章涉及的热点问题：1.财务管理目标的实现方式2.大股东侵害中小股东利益的行为及解决方案2第二章财务管理的价值观念2.1货币时间价值一、货币时间价值的概念　◎是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。　◎相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二、货币时间价值的计算（一）复利：终值和现值（一次性付款）1、复利终值　（1）公式：　（2）符号：　（３）查表：复利终值系数表)1(iFVnnPV),,/(,niPFPVPVFVIFFVnin[例2-1]现金100000元存入银行,若年利率为8%,一年计算一次利息,10年后的复利终值应为多少?答案：2、复利现值（元），，，900215159.200010000010010%,8FVIFFVn　（１）公式：　（２）符号：)1(1iFVPVnnn)n　（３）查表：复利现值系数表,,/(,iFPFVPVIFFVPVninn[例2-2]如果年利率为10%,一年计算一次利息,8年后的100000元其复利现值应为多少?答案：（元），，46700467.00001008%,10000100PVIFPVn（二）普通年金（后付年金）1、普通：年金终值　（１）公式：iAiFVAnn1)1(　（２）符号：　（３）查表：年金终值系数表),,/(,niAFAAFVIFAFVAnin[例2-3]5年中每年年末存入银行100元，存款利率为8%，求第5年年末的年金终值？答案：（元）7.586867.51005%,85FVIFAFVAA[例2-4]某人准备通过零存整取方式在5年后获得20000元,年利率10%。　要求:计算每年年末应向银行存入多少钱。答案：5%,105FVIFAFVAA3（元）3276105.6200002、普通年金现值　（１）公式：iAi)(11PVAnn　（２）符号：　（３）查表：年金现值系数表),,/(A,nPVAniAPAPVIFAni[例2-5]某公司租入设备，每年年末需要支付租金12000元，年利率10%，问:5年租金的现值是多少？（元）45492791.3120005%,105PVIFAPVAA答案：（三）先付年金（预付年金）1、先付年金（即付年金）终值（1）公式：]1)1,,/[()1()1(1,,niAFAAiAFVIFAFVIFAVninin（2）查表：年金终值系数表[例2-6]某人准备通过零存整取方式每年年初存入银行2000元，年利率10%，5年后的本利和是多少？（元）或：（元）13431)1716.7(2000)1(134311.1105.62000%)101(6%,105%,10FVIFAVFVIFAVAAnn答案：2、先付年金（即付年金）现值（1）公式：]1)1,,/[()1()1(1,,0niAFAAiAPVIFAPVIFAVnini（2）查表：年金现值系数表[例2-7]6年分期付款购物，每年年初支付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？4答案：（元）或：（元）20.958)1791.3(200)1(10.9581.1355.4200%)101(16%,106%,100PVIFAVPVIFAVAAo（四）延期年金（递延年金）公式：)(,,,,0PVIFAPVIFAPVIFPVIFAVminmiminiAA或：V=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)=A[(P/A,i,m＋n)－(P/A,i,m)][例2-8]某机械厂在2000年初投资50万元,购建设备一台,预计2002年初投产,从2002年末起,每年可收益15万元。要求:以年利率10%计算该项投资连续5年的收益在2000年初的现值。（元））（或：（元）98.46736.1868.415)(1597.46826.0791.315152%,107%,1002%,105%,100PVIFAPVIFAVPVIFPVIFAV（五）永续年金（无限期年金）公式：iAVo2.2风险与收益一、单项资产的风险与收益　1.确定概率分布　2.确定期望收益率（期望值）　3.确定标准差和变异系数[例2-9]某企业有A、B乙两个投资项目，投资额均为100万元，其收益额的概率分布如下表：•单位：万元市场情况A项目B项目概率5繁荣20350.2一般10100.5较差5-20.3•期望值(A)=20×0.2+10×0.5+5×0.3=10.50期望值(B)=35×0.2+10×0.5+(-2)×0.3=11.40风险大）(131.140.1189.12)(497.05.1022.5)(89.123.05.02.0)(22.53.05.02.0)()4.112()4.11.10()4.1135()5.105()5.1010()5.1020(222222BABA二、证券组合的风险与收益1.证券组合的收益ni1某证券投资额的比重）（某证券预期收益率证券组合收益率2.证券组合的风险BAABBABBAAp每种证券都存在两种不同类型的风险:系统(市场）风险，也称不可分散风险非系统(特有）风险，也称可分散风险总风险=系统风险（不可分散风险）＋非系统风险（可分散风险）(1)非系统风险（可分散风险、公司特别风险）指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。特点：通过多元化投资可以分散风险：　完全负相关——风险全部抵消　完全正相关——风险不减少也不扩大　非完全正负相关（0.5～0.7）——可抵消部分风险(2)系统风险（不可分散风险、市场风险）指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。6系统风险的程度可以用来衡量。个别股票系统风险分析某种股票的=1,个股风险=市场的平均风险某种股票的=2个股风险=2倍市场的平均风险某种股票的=0.5个股风险=1/2市场的平均风险iMMii)(证券组合p的计算iniipw13.证券组合的风险收益率（风险报酬）)(RRRfmpp4.资本资产定价模型(参考教材55-60页）)(RRRRfmpfi证券收益与贝塔系数的关系（教材图2-21）通货膨胀对证券收益的影响（教材图2-22）风险回避对证券收益的影响（教材图2-23）【例2-10】某公司拟进行股票投资,计划购买A、B、C三种股票,并分别设计了甲、乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5。它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；在乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%,无风险收益率为8%。要求:(1)根据A、B、C股票的β系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；(2)按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率；(4)计算乙种投资组合的β系数和必要收益率；(5)比较甲、乙两种投资组合的β系数,评价它们的投资风险大小。(1)A股票的β＞1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍)B股票的β=1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险).C股票的β＜1,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.8倍)7(2)必要收益率（A）=8%＋1.5×(12%—8%)=14%(3)β系数（甲组合）=1.5×50%＋1.0×30%＋0.5×20%=1.15风险收益率（甲组合）=1.15×(12%-8%)=4.6%(4)β系数（乙组合）=3.4%÷(12%—8%)=0.85必要收益率(乙组合)=8%＋3.4%=11.4%或者:必要收益率(乙组合)=8%＋0.85×(12%—8%)=11.4%(5)甲组合的β系数(1.15)大于乙组合的β系数(0.85),说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。2.3证券估价2.3.1债券的特征及估价估价模型：1.一般估价模型（按期付息，到期还本）P=利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数2.一次还本付息且不计复利的估价模型P=(面值＋n期利息)×复利现值系数3.贴现发行（零票面利率）债券的估价模型P=面值×复利现值系数【例2-11】某公司2002年6月1日发行一张面值为1000元、票面利率为8%,5年期。要求:（1）若每年支付一次利息，当市场利率为10%时，债券价值为多少？（2）若该债券为到期一次还本付息，单利计息的债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？（3）若该债券为零息债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？答案：（元）每年付息，到期还本28.924621.01000791.3801000%81000)1(5%,105%,10PVIFPVIF