评价工具：NPV与IRR-复习

第4讲NPV与IRR（标准方法）评价方法特点贴现的，动态的评价方法考虑资金时间价值采用现金流量概念一、财务净现值是指项目按基准收益率或设定的折现率，将各年的净现金流量折现到基年（建设起点）的现值和，即项目全部现金收入现值减去现金支出现值的差额。其表达式为：ttntiCOCI10净现值（NPV）=CI——现金流入量；CO——现金流出量；i——折现率或基准收益率1，NPV计算步骤确定分析周期，N（项目经济寿命，合同期限，法定年现等）确定折现率，I（投资者的时间价值：资本成本，行业基准等）确定项目现金流（投资增加，残值回收，经营成本，经营收入）折现，代数和NPV例1现金流量表（全部投资，税后）年1234567合计投资400600-1000销售收入100010001000100010005000直线折旧2002002002002001000经营成本包括销售税金6006006006006003000利润2002002002002001000所得税100100100100100500税后利润100100100100100500+折旧2002002002002001000营业现金流量3003003003003001500流动资金-2002000净现金流量-400-600100300300300500500利用表1数据：NPV—IRR计算.xls年1234567合计NPV现金流量-400-600100300300300500500I=0%折现系数0.92590.85730.79380.73500.68060.63020.5835I=8%现值-370.4-514.479.4220.5204.2189.1291.8+100.2折现系数0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132I=10%现值-363.6-495.875.1204.9186.3169.4256.6+32.9折现系数0.89290.79720.71180.63550.56740.50660.4523I=12%现值-357.2-478.371.2190.7170.2152.0226.2-25.22，NPV决策准则比较：NPV（NFV）≥0；NPV（NFV）最大；或PC最小。解：（表1数据）NPV（SRR=8%）=100.2（NPV≥0）NPV例2：某项目A，投资10000元，寿命5年，年收入5000，经营成本2200，残值2000I=8%，求项目NPV。012345-10000-2200-2200-2200-2200-220050005000500050005000+2000项目A现金流量o现金流量图计算NPV：6.254108.12000280008.1280008.1280008.1280008.0122005000100005432）（ANPV计算NPV：NPV（A）=-10000+（5000-2200）（P/A，0.08，5）+2000（P/F，0.08，5）=+2541.6特例；成本现值收入一定或完成任务一定，成本现值最小可供选择的投资方案投资年经营成本寿命i1，30001200515%2，36501000515%o成本现值计算：PC（1）=3000+1200（P/A，5，0.15）=3000+1200×3.3522=7022.64PC（2）=3650+1000（P/A，5，0.15）=3650+1000×3.3522=7002.23，净现值与折现率关系NPVI5%10%15%20%25%30%0+200-150常规项目I大，NPV小（单调递减）0≤i＜∞4，影响NPV的因素N——项目经济寿命（CI-CO）——净现金流量i——资金时间价值ttntiCOCI10净现值（NPV）=5，净现值的经济意义NPV＝0，项目投资盈利率=SRR；NPV＞0，项目投资盈利率＞SRR，剩余额；NPV＜0，项目投资盈利率＜SRR，差额。4，净现值的经济意义剩余额的意义：股东分享剩余资本1000，平均成本8%，其中：负债50%，成本8%；自筹50%，成本8%。例1NPV=+100.2（I=8%），股东收益率大于8%。二、财务内部收益率是使项目在计算期内各年净现金流量的现值和等于零的折现率，是项目占用资金的最大获利能力。用下方程可求解内部收益率：ntttIRRCOCI001令，NPV=1，计算财务内部收益率用试差法可计算出IRR比较：IRR≥SRR；IRR最大（表1数据）解：IRR=11.13%＞SRR（8%）bi1i2IRRNPViadcdbacdcba,用试差法计算出IRR211121NPVNPVNPViiiIRR=计算IRR1113.010.012.02.259.329.3210.0IRR表1数据：计算IRR：项目A；0120002800128001280012800122005000100005432）（）（）（）（）（iiiiiANPV计算IRR：项目A；64.3694371.020001272.3280010000%1856.3804972.020003522.3280010000%1521NPViNVPi计算IRR：项目A；1652.015.018.064.36956.38056.38015.0IRR试算IRR：从哪起点？SRR行业平均经验试算IRR：例；项目需投资10000$，估计10年内每年净收入2500$.公司资本成本15%，求项目IRR？试算IRR：4/4250010000NiAPAPTAPT，，设，估计投资回收期：解：试算IRR：215.020.025.05705.31925.40.41925.420.05705.31025.0/1925.41020.0/IRRAPAP，，，，查表2，内部收益率的经济意义35003000250020001763012345资金占用-10000-7500-5250-3275-1602.50负债-11000-8250-5775-3602.5-1763IRR=项目占用资金的最大获利能力。三、对NPV及IRR的初步评价NPV考虑资金时间价值，考虑风险，考虑项目全部周期的现金流量；NPV体现投资者追求利益；计算简便，SRR确定下有唯一解三、对NPV及IRR的初步评价NPVNPV未回答确切的投资收益率，NPV是绝对值，不准确反映投资收益率；SRR不容易确定，NPV结果对SRR敏感；NPV未包含项目的选择权问题三、对NPV及IRR的初步评价IRR考虑资金时间价值，考虑风险，考虑项目全部周期的现金流量；IRR是相对值，是投资最大获利能力，要求与SRR比较；在独立项目评价中NPV与IRR是一致的：NPV≥0IRR≥SRR四、投资分析练习（1）新建车间需投资450万元，预计年收入300万元，各项作业支出100万元，年修理费用20万元。预计设备使用寿命5年，届时残值150万元（SRR=20%），用NPV，IRR法评价项目经济合理性。投资分析练习（2）估计小电厂年热损失8000元，有两方案可减少损失。初始投资减少比率有效期SRRA3250075%10年8%B2500060%10年8%用净现值及内部收益率法评价两方案的经济性。投资分析练习（3）工厂在4年前以2200元买了机器A，预计可使用10年残值为零，年运转费用700元；现市场上有一新机器B，售价2400元，估计可使用10年，年运转费400元，残值为零。若现在出售A，可得净价800元。SRR=15%，是否用B替代A？投资分析练习（4）：条件同（2）题若标准投资回收期为5年，用静态投资回收期法评价两方案的经济合理性；用差额投资回收期法说明两方案的优劣。投资分析练习（5）：据下现金流量计算：NPV，IRR；SRR=0.12年末现金流出现金流入01000011505022002003504504060050300附录：练习题解题（1）解：NPV=-450+（300-100-20）（P/A，0.20，5）+150（P/F，0.20，5）=148.6IRR=0.32+（9.56）/（9.56+25.2）×（0.36-0.32）=33.1%题（2）解：AB投资-32500-25000年节约8000×75%8000×60%=6000=4800NPV7760.67208.5IRR13.1%14.1%题（3）解：AC（A）=800（A/P，0.15，6）+700=9110.2642AC（B）=2400（A/P，0.15，10）+400=8780.1992题（4）解：ABA-B投资-32500-25000-7500年节约600048001200T32500/6000=5.4225000/48000=5.21△T7500/1200=6.25题（5）解：NPV—IRR计算.xls年末现金流出现金流入N.C.F0.120.040.0501000.00.0-1000.0-1000.0-1000.0-1000.01150.050.0-100.0-89.3-96.2-95.22200.0200.00.00.00.00.0350.0450.0400.0284.7355.6345.540.0600.0600.0381.3512.9493.650.0300.0300.0170.2246.6235.1合计-253.018.9-21.00447.004.005.0219.189.1804.0IRRNPV=-253.0（SRR=12%）