《证券投资分析》授课课件

证券投资分析讲义（技术分析）屠孝敏编第一章证券投资分析概论第一节证券投资分析一、什么是证券投资分析二、证券投资分析在证券投资过程中的地位三、证券投资分析的意义第二节证券投资分析的三要素一、证券投资分析的信息来源二、证券投资分析的主要步骤三、证券投资分析的主要方法四、证券投资分析中容易出现的失误。第一节证券投资分析一、什么是证券投资分析1、证券投资，是投资者（法人或自然人）购买股票、债券等有价证券及其衍生产品以获取收益的投资行为。思考题1：上述证券投资属于直接投资还是间接投资？2、证券投资分析，是指对影响证券市场供求关系的各种因素以及证券市场的历史行情进行分析，以推断证券市场价格的变化趋势，为正确的投资决策提供依据。第一节证券投资分析二、证券投资分析在证券投资过程中的地位理性的证券投资过程通常包括以下五个步骤：确定证券投资政策→进行投资分析→组建证券投资组合→修正证券投资组合→评估投资组合业绩1、确定证券投资政策。它是证券投资的第一步，是决定可投资资金的数量和投资目标。投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。2、进行投资分析。它是证券投资的第二步，是对证券的具体特征进行考察分析。3、组建证券投资组合。它是证券投资的第三步，是确定具体的资金对各种证券的投资比例。要考虑个别证券的选择、投资时机的选择和多元化三个问题。4、修正证券投资组合。它是证券投资的第四步，实际上就是重温前三步。随着时间的推移、市场情况的变化，原有的投资组合可能不再是最优组合，需要换掉一些变差的证券，加进一些好的品种，使投资组合始终保持最优状态。5、评估投资组合业绩。它是证券投资的第五步，主要是定期评估组合中各证券的表现——回报率和风险情况，与自己设定的收益和风险标准相比较。三、证券投资分析的意义从证券投资分析在证券投资过程中的地位（第二步）可以看出其承前启后的作用，其意义主要体现在它的必要性和重要性两个方面。1、进行证券投资分析的必要性。首先，进行证券投资分析是规避风险的需要。预期回报率与风险是一种正向的互动关系。每一种证券都有自己的风险——回报率特性。通过考察分析每一种证券的风险——回报率特性，投资者可以确定证券的风险、收益情况，从而选择风险较小的政权，避开风险较大的证券。其次，进行证券投资分析是实施投资决策的依据和前提。一方面，不同的投资者由于资金拥有量及其他投资条件的不同，会拥有不同的风险容忍度、不同的风险—回报率态度和不同的投资持有周期。另一方面，每一种证券的风险—回报率不是一成不变的。在具体实施投资决策前，投资者需要明确每一种证券的风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，才可选择到在风险性、收益性、流动性和时间性方面同自己的要求相匹配的、合适的投资决策。2、进行证券投资分析的重要性。进行证券投资分析是能否降低投资风险、投资获得成功的关键。第二节证券投资分析的三要素证券投资分析结论的证券正确程度对投资成败起着十分重要的作用。然而，分析结论的正确程度实际上取决于三个方面：（1）占有信息量的大小及其真实程度；（2）分析过程的合理性和科学性；（3）所采用的分析方法和分析手段的科学性与合理性。这三方面简称为证券投资分析的三个基本要素——信息、步骤、方法。一、证券投资分析的信息来源信息是进行证券投资分析的基础。来自各个渠道的信息最终将通过各种方式对证券发生作用，导致证券价格的上升和下降，从而影响证券投资的回报率。一般说来，进行证券投资分析的信息主要来自于三个方面：公开发布的信息资料、计算机储存的信息资料、通过实地访察获得的信息资料。1、公开发布的信息资料。公开发布的信息资料主要是指各级政府部门和相关单位（例如国务院、证监会、财政部、人民银行、交易所、上市公司等）通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、网络等媒体公开发布的信息。2、计算机储存的信息资料。3、通过实地访查获得的信息资料。二、证券投资分析的主要步骤科学合理的分析步骤对提高证券分析的效率、形成相对正确地分析结论有着重要的意义。一般说来，比较合理的证券分析应该由以下四个步骤构成：（与教材上的不完全一样）1、信息资料的收集与整理。主要工作包括信息资料的收集、筛选、分类、保存。2、实地考察。主要是考察信息资料的真实性。3、案头研究。就是分析前两阶段获得的信息资料，找出各种信息对证券价格的可能影响，得出分析结论。4、撰写分析报告。就是将分析结论通过书面的形式反映出来。分析报告的主要内容应包括：（1）研究分析的主体；（2）所使用数据的来源；（3）采用的分析方法和分析手段；（4）形成分析结论的理由；（5）分析结论及建议；（6）分析结论和建议的使用期限；（7）报告撰写者。三、证券投资分析的主要方法目前，证券投资分析所采用的方法主要有三大类：基本分析法、技术分析法和量化分析法。（一）基本分析法1、定义。基本分析又称基本面分析，是指分析人员根据经济学、投资学等相关学科的基本原理，对决定证券价值及价格的基本因素如经济指标、企业财务状况等进行分析，评估证券的投资价值及合理价位，提出投资建议的一种分析方法。2、理论基础。基本分析法的理论基础源于两个前提假设：（1）任何一种投资对象都有一种称之为内在价值的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析获得。（2）市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。证券投资基本分析法的分析手段主要来自于相关学科。如：经济学为探索经济变量与证券价格之间的关系提供了理论基础；财政、金融学为探索财政政策和货币政策与证券价格之间的关系提供了理论基础；财务管理学为探索企业财务指标与证券价格之间的关系提供了理论基础；投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等关系原理为探索这些因素对证券价格的作用提供了理论基础。3、内容。基本分析主要包括三方面的内容：（1）（宏观）经济分析。主要探讨经济指标（如利率、GDP等）和经济政策（货币政策、财政政策、产业政策等）对证券价格的影响。（2）（中观）行业和区域分析。行业分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。主要包括产业分析与区域分析。前者分析产业所属的市场类型、所处的生产周期以及产业也即对证券价格的影响；后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。（3）（微观）公司分析。公司分析是基本分析的重点。无论什么样的分析报告，最终都要落脚到某个公司证券价格的走势上。公司分析主要包括三方面内容：①公司财务报表分析；②公司产品与市场分析；③公司证券投资价值及投资风险分析。（二）技术分析法（这里简介，详细内容见下一章“证券投资技术分析概述”）技术分析法是仅从市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。技术分析的理论基础是建立在三个假设之上的，即市场行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。技术分析理论的内容是市场行为的内容。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为这几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。技术分析从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化觉得方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析面对的最艰巨的任务之一。（三）量化分析方法量化分析方法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具有使用大量数据、模型和电脑的显著特点，广泛应用于解决证券估值、组合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管理等投资相关问题，是继传统的基本分析法和技术分析法之后发展起来的一种重要的证券投资分析方法。（四）证券投资分析方法的优缺点1、基本分析发的优缺点。主要优点：①能够比较全面地把握证券价格的基本走势；②应用起来相对简单。主要缺点：①预测的时间跨度较长，对短线投资者的指导作用较弱；②预测的精度相对较低。适用范围。①周期相对比较长的证券价格预测；②相对成熟证券市场；③预测精度要求不高的领域。2、技术分析方法的优缺点。主要优点：①同市场接近，考虑问题比较直接；②与基本分析相比，技术分析指导证券买卖见效快，获得利益周期短；③对市场的反映直接，分析结果更接近市场的局部现象。主要缺点：①目光短浅，考虑问题的范围相对较窄；②对市场的长远趋势不能进行有益的判断；③对很多影响证券价格的因素，例如大大影响市场的宏观政策因素，是技术分析所无能为力的；④技术分析结论的时效性较短。适用范围。①用于在时间上较短的行情预测；②技术分析的结论只是一种建议，不是绝对的命令；③技术分析的结论都应该是以概率的形式出现；④技术分析不是万能的工具。3、量化分析法的优缺点。主要优点：①能够提供较为精细化的分析结论。主要缺点：①对使用者的定量分析技术有较高要求，不易为普通公众所接受。②存在模型风险，一旦外部环境发生变化，原有模型的稳定性就会受影响。适用范围。①预测精度要求高的领域；②相对成熟证券市场。关于证券投资分析方法的实际应用事实上，并不存在某种完美的证券投资分析方法，任何投资分析理论或分析方法都有其适用的前提和假设。投资分析是一种兼有科学性和艺术性的专业活动，对分析人员的知识、技能和经验都提出了很高的要求。应该将各种方法结合起来运用，扬长避短，形成自己的分析系统。比如说，可以用基本分析选股，用技术分析和基本分析相结合选时（即选择买入的时机）。四、证券投资分析中容易出现的失误1、忽略风险。证券市场在中国是个新事物，很多人对他的风险认识不够，以为只要买股票就肯定赚钱。2、忽略交易成本。3、不考虑股利。目前由于中国的具体情况，证券投资者的最主要目标就是得到差价，也就是进行投机而不是投资。4、采用不适用的系统。5、配合不合逻辑。配合在证券投资中的含义是进行投资时，前后的行为要一致，要符合逻辑。一分钟前认为会上升，一分钟后不应该由于一些外在因素就轻易改变刚才的判断。6、直观比较错误。直观上讲几个东西放在一起比较时有时会出现误导。证券市场的情况非常复杂，进行同类比较时应该很小心。7、事后选择偏差。做出了正确判断而没有行动，是大多数人都可以办到的事情，不能过分乐观。第二章证券投资技术分析概述第一节技术分析的理论基础一、技术分析的定义二、技术分析的四要素——价、量、时、空三、技术分析的三大假设第二节技术分析方法分类和注意事项一、技术分析方法的分类二、技术分析方法应用时应注意的问题第三节对证券投资技术分析影响较大的几个理论第一节技术分析的理论基础一、技术分析的定义技术分析，是应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出过去和现在典型的市场行为，来预测证券市场将来的变化趋势。市场行为：证券市场的市场行为是指证券价格的变化（简称“价格”），发生这些变化所伴随的成交量（简称“量”），完成这些变化所经历的时间（简称“时”），以及这段时间内价格波动能够达到的极限值（简称“空间”）。技术分析的精髓就是总结经验找规律，然后才是使用这些规律。二、技术分析的四要素——价、量、时、空描述证券市场行为的价格、成交量、时间和空间构成了证券投资技术分析的四要素——价、量、时、空。这几个因素的具体情况及相互关系是进行正确分析的基础。1、价格和成交量是市场行为最基本的表现过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场信息。技术分析就是利用这些资料，以图表和指标分析工具来解释、预测未来的市场走势。在某一时点上的价、量反映了买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化、均衡会发生变化，这就是价、量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。买卖双方对价格认同程度大、分歧小，成交量小；对价格的认同程度小、分歧大，则成交量大（与教材266页的表述相反）。价升量增、价跌量减反映了市场上买方力量大于卖方力量。当价格上升，成交量不再增加时，意味着价格得不到买方承认，价格的继续上升将会遇到阻力。当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度不再萎缩时，意味着买房不再认同价格继续往下降了，价格下跌趋势就会改变。成