第12章 汇率制度与货币危机

cmnEicosoInternational第12章汇率制度与货币危机周旭主讲目录1.汇率制度–固定汇率制度–浮动汇率制度2.资本管制3.货币危机4.资本流动与货币危机理论1.汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度固定汇率制浮动汇率制金本位下的固定汇率制纸币流通条件下的的固定汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动固定汇率制金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：1.各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。2.外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。两者的不同点：1.金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。2.在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。浮动汇率制自由浮动(FreeFloating)又称“清洁浮动”(CleanFloating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动(ManagedFloating)又称“肮脏浮动”(DirtyFloating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于自己的方向浮动。单独浮动(IndependentFloating)，又译独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。联合浮动(JointFloating)指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币（如英镑）。其他汇率安排爬行钉住(Crawlingpeg)或滑动平价(SlidingParity)：20世纪60年代流行，指汇率可以经常地、小幅度地调整的固定汇率制。如智利、韩国、秘鲁等。货币局制（联系汇率制）：法律中明确规定本国货币与某一国外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。如香港的货币局制度。香港的货币发行局制度长期以来，香港行政当局将货币发行权授于汇丰银行和渣打银行行使（1911年有利银行也被授权发行货币，但已于1978年被撤销）。1994年5月，中国银行香港分行也获授权，成为香港第三家发行货币的银行。依照香港的有关法律规定，发行港元必须有100％的等值外汇资产作准备金，即发钞银行在发行港元前，必须按7.8港元等于1美元的比率，将等值美元存入港府管理的外汇基金，取得外汇基金发给的“债务证明书”后，方可凭此发行等值港元。思考一国采用固定汇率制还是浮动汇率制，由什么因素决定？2.资本管制（外汇管制）概念：是指一切影响一国外汇流出、流入的措施。一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。外汇管制分类根据各国管制的宽严程度，外汇管制可分为三类：严格的外汇管制，即对贸易收支、非贸易收支和资本项目收支都加以限制；部分的外汇管制，对非居民的经常性收支都不加限制，只限制资本项目的收支对经常项目和资本项目的外汇收支都不加限制。◆外汇管制的宽严，取决于一国的经济、金融情况和国际收支的顺差、逆差数额的大小。3.货币危机货币危机：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。亚洲金融危机美国次贷危机欧债危机4.资本流动与货币危机理论国际资本流动的类型长期资本流动：国际直接投资：创建新企业、收购（兼并）外国企业、利润再投资国际证券投资：国际债券、国际股票、国际贷款国际贷款：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款短期资本流动：贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动货币危机理论第一代货币危机模型----克鲁格曼模型经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机第二代货币危机模型----预期自我实现型由心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机第三代货币危机模型--------道德风险论第一代货币危机模型由政府扩张性政策导致经济基础恶化：墨西哥1994-1995年结论：外汇储备随着国内信贷的增长而持续流失，流失速度与信贷扩张速度间保持一定比例。防范机制：紧缩型财政货币政策是防止货币危机发生的关键。第二代货币危机模型----心理预期1.其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可能性；2.即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差；3.公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。金融体制的脆弱性第三代货币危机模型----道德风险论第三代货币危机理论强调银行危机和货币危机:金融中介机构(银行)道德风险(moralhazard)→过度投资金融体制的脆弱性企业资产负债问题18•三代货币危机理论研究的侧重面各有不同。第一代着重讨论经济国内外均衡问题第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的信心上第三代焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业。三代货币理论的比较其他理论羊群效应（TheEffectofSheepFlock）和市场操纵因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。索罗斯的“反射性”和“大起大落理论”理论索罗斯的“森林法则”传染效应传染效应指的是一个国家的货币危机以多米诺骨牌效应扩展到其他国家。