奚君羊 国际金融学

国际金融学主讲人：奚君羊主页：答疑时间：每周二下午地点：金融学院（红瓦楼813室）Email:[e-mail]指定教材：奚君羊主编（2008）：《国际金融学》，上海财经大学出版社。前修课程：会计学、公司财务学（或公司金融学）、宏观经济学、微观经济学、货币银行学、国际贸易学、证券投资学。课程成绩本课程的最终成绩由两部分组成：1.平时成绩（30%~40%）：根据出勤情况和作业完成情况确定。2.期末考试成绩（60%~70%）美国商务部经济分析局网站中国海关统计网学习本课程的要求：1.着重理解基本概念和基本原理；2.做详尽的笔记；3.事先预习和课后复习；4.积极参与课堂讨论。第一章国际收支第一节国际收支的基本涵义一、国际借贷和国际收支国际收支是一个与国际经济交易密切相关的概念。不同类型的国际经济交易一旦发生，就会引起各种债权债务关系以及与之相联系的货币支付。所谓国际借贷是指一国在一定日期（例如，某年某月某日，一般为年底）对外债权债务的综合情况。例如，一国居民出口一批商品，由此就获得了一笔对外债权，而进口一批商品则会发生一笔对外债务。在国际金融学中，我们对这种国际间的债权债务关系用国际借贷（BalanceofInternationalIndebtedness）这一术语予以表示。国际收支在某种程度上反映了一国在一定时期内（通常为1年，也可自某年某月某日至某年某月某日）的对外收入和支付的情况。因此，国际借贷是产生国际收支的原因，国际借贷的发生，必然会形成国际收支。国际收支与国际借贷的区别国际收支结果时期aperiodoftime流量flow国际借贷原因时点apointoftime存量stock除了国际借贷以外，单边转移行为也会导致国际收支（支付）现象，但并未发生债权债务关系，因而不包括在国际借贷范围之内。所以，国际收支的范围要比国际借贷的范围更加宽泛。按照国际货币基金组织的定义，国际收支是在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民之间所进行的全部经济交易的系统记录。二、国际收支的重要性国际收支概念从仅仅指简单的贸易收支发展到把全部国际经济交易都包括在内，充分说明了国际收支的重要性与日俱增。第二节国际收支平衡表及其主要内容一、国际收支平衡表国际收支平衡表是反映一个经济实体在一定时期内（如一年、半年、一季或一月）以货币形式表示的全部对外经济往来的一种统计表。所以，国际收支平衡表实际上是国际收支的外在表现形式。二、国际收支平衡表的主要内容国际收支平衡表包括的内容按交易性质分为经常项目、资本项目和平衡项目三大类，每一大项目可再分为一些分支项目（sub-accounts）。（一）经常项目经常项目（CurrentAccount）是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目，主要记载表现为货物和劳务的国际交易。该项目又可细分为贸易收支、劳务收支和转移收支三个项目。（二）资本项目资本项目（CapitalAccount）主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本两大类。（三）平衡或结算项目平衡或结算项目由官方储备和误差与遗漏两个部分组成。1.官方储备一个国家的国际收支出现顺差时，其对外收入大于支出，这部分差额就会转化为官方的储备资产；而在逆差时，由于收入小于支出，政府就必须动用相应数量的官方储备对外支付，导致官方储备的减少。可见，官方储备的一个重要功能就是平衡国际收支。官方储备的增减是国际收支数量变化的结果。2．误差与遗漏误差与遗漏（ErrorsandOmissions）是一个人为的平衡项目，用于轧平国际收支平衡表中的借贷两方的总额。借方贷方差额经常项目-80资本项目100平衡项目官方储备-15误差与遗漏?借方贷方差额经常项目-80资本项目100平衡项目官方储备-15误差与遗漏-5合计0按国际收支平衡表的编制原理，官方储备属于资产项目，因而其增加用负号（－）表示，而减少则以正号（+）表示。国际货币基金组织为了比较各成员国的国际收支状况，专门出版了《国际收支手册》，要求成员国按统一的统计口径和格式报送国际收支平衡表。国际货币基金组织于1993年出版了《国际收支手册》（第五版），重新对各个项目的分类进行了调整，主要内容如下：1.经常项目该项目主要包括：（1）商品；（2）服务；（3）收益；（4）经常转移。2.资本与金融项目该项目主要包括:（1）资本项目（资本转移和非生产性、非金融性资产收买和放弃）；（2）金融项目（直接投资、证券投资、其他投资和储备资产）。3.误差与遗漏项目这种分类方法把官方的储备资产与非官方的直接投资和证券投资等经济交易合在一起，统称资本与金融项目，不利于区别和分析这两种不同性质的现象。因此，国际学术界在对国际收支进行分析和研究时往往把储备资产从资本与金融项目中剔除，形成狭义的资本与金融项目，而且仍然简称为资本项目。第三节国际收支的平衡一、国际收支不平衡的概念将所有国际经济交易划分为自主性交易和调节性交易，可作为判断国际收支性质上是否平衡的依据。一国国际收支中的自主性交易如果达到平衡，不需要作事后调节，则我们可认为该国的国际收支在性质上是平衡的。如果一国的自主性交易出现不平衡，只是在采取了调节性交易后才实现了平衡，那么，由于这种账面上的、形式上的平衡是虚假的、暂时的，缺乏牢固的基础，不能长久维持，因此其国际收支在性质上仍然是不平衡的。按交易性质判断国际收支性质上是否平衡固然具有理论上的精确性，但在实际上有时却很难区分不同的交易。因此，在实际应用中通常采取的一种粗略的方法，即按不同类别的国际经济交易自主性程度的四个口径来考察国际收支性质上是否平衡：国际收支平衡的考察口径贸易收支─────────────→贸易差额劳务收支TradeBalance单边转移────────────→经常项目差额长期资本往来CurrentAccountBalance─────────────→基本差额私人短期资本往来BasicBalance────────────→官方结算差额官方短期借贷OfficialSettlementsBalance官方储备二、国际收支不平衡的原因1．经济周期2．国民收入3．货币价值4．经济结构（1）产业结构（2）宏观结构三、国际收支不平衡的对策（一）国际收支的自动调节作用“价格－现金流动机制”流程图国际收支逆差黄金外流通货紧缩价格下跌出口增加，进口减少国际收支平衡国际收支逆差黄金外流货币供应下降价格下降出口增加进口减少国际收支顺差货币供应上升黄金内流价格上升出口减少进口增加经常项目改善出口增加进口减少价格下跌经常项目改善投资需求和消费需求下降资本项目改善资本流入利率上升货币供应量减少黄金外流国际收支逆差逆差外汇储备减少货币供应减少利率提高资金流入增加利率效应：改善资本项目收入效应：改善经常项目相对价格效应：改善经常项目减少国内支出收入减少、进口减少价格下降出口增加、进口减少资金流出增加利率降低货币供应增加外汇储备增加顺差增加国内支出收入增加、进口增加价格上升出口减少、进口增加（二）国际收支的调节手段1、支出转移政策2、支出增减政策贸易收支改善?进口减少，出口增加价格水平下降总需求下降国际收支改善资本项目改善资本流入利率上升紧缩性的财政货币政策（三）国际收支的融资手段（四）直接管制汇率补贴关税支出转移政策紧缩性的金融政策支出减少政策调节措施内部融资外部融资融资措施贸易管制外汇管制直接管制改善国际收支的措施第二章外汇与汇率第一节外汇一、外汇的概念1979~82年进出口计价货币的比重单位：%资料来源：YoshioSuzuki,JunichiMiyake,andMitsuakiOkabeed,TheEvolutionoftheInternationalMonetarySystem,1990，第178页。出口进口美元本币美元本币美国98988585日本60.933.893.02.0德国7.282.333.142.8英国17762938法国11.662.428.735.8整个世界54.854.3二、外汇的特征第二节汇率一、汇率的概念与标价（一）直接标价法（二）间接标价法二、汇率的种类（一）按汇率允许波动的程度分类（二）按汇率确定的方式分类套算汇率的应用设美元为一国的关键货币，可按下式套算本币与英镑的汇率：（本币/英镑）=（本币/美元）×（美元/英镑）已知基本汇率为7.40,国际外汇市场上美元对英镑的汇率为1英镑=1.90美元，则本币对英镑的汇率便可通过上述公式套算而得，即7.40×1.90=14.06即1英镑折合14.06个单位的本币。（三）按银行买卖外汇的角度分类（四）按外汇的到账速度分类（五）按外汇交割的时间分类（六）按政府在汇率确定中的作用分类（七）按汇率的统一性分类（八）按外汇买卖成交的时间分类（九）按经济含义分类扣除价格变动因素的双边实际汇率（bilateralrealexchangerate,BRER）可以下式表示:P*e=E──P其中，e：实际汇率；E：名义汇率；P*：外国的价格（指数）；P：本国的价格（指数）。由于价格数据无法获得，因此实际计算时通常使用价格指数。有效汇率：加权平均的多边汇率名义有效汇率：不考虑价格对比的多边汇率实际有效汇率：纳入了相对价格变动因素综合衡量一国货币汇率的指标是实际有效汇率（realeffectiveexchangerate,REER）第三节汇率变动一、影响汇率变动的主要因素（一）利率（二）国际收支（三）价格水平（四）货币当局的直接干预（五）经济增长状况（六）政局变动二、本币贬值的“恶性循环”效应恶性循环（viciouscircle）：本币贬值对价格水平的影响本币贬值出口减少进口增加出口增加，进口减少价格上升第四节外汇管制一、外汇管制的含义二、外汇管制的内容（一）经常项目交易的外汇管制（二）资本管制（三）汇率管制1973年智利曾实行的混合复汇率制度进口汇率出口汇率非贸易汇率机械品矿产品外交使团旅游非必需品农牧工业品赡家汇款高级消费品铜制品投资收入三、外汇管制的利弊•有利方面•(1)改善国际收支和稳定汇率的•效果比较明显；•(2)能充分利用供求价格弹性；•(3)保护本国婴幼行业“InfantIndustry”•不利方面(1)汇率、税收和补贴的最优值难以确定；(2)形成额外的行政管理费用；(3)容易产生腐败、滥用权利和不负责任等官僚主义；(4)引起贸易伙伴国的报复；(5)市场机制扭曲；(6)不公平竞争。•第五节外汇风险管理一、外汇风险概述（一）外汇风险的概念（二）外汇风险的类型二、外汇风险的管理（一）交易风险的管理（二）营运风险管理（三）折算风险管理第三章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述一、外汇市场的类型二、外汇市场的参与者三、外汇市场的交易模式四、外汇市场的交易程序五、外汇市场的主要特征第二节外汇市场交易一、即期外汇市场上的套汇交易二、远期外汇交易三、外汇期货交易四、外汇期权交易五、金融互换（一）货币互换（二）利率互换A银行和B公司的融资成本A银行B公司利差信用等级AAABBB固定利率11.5%14%2.5%浮动利率LiborLibor+1％1%差额1.5%第三节中国的外汇市场一、我国外汇市场的层次二、银行间外汇市场三、其他人民币外汇衍生产品第四章汇率理论与学说第一节国际金本位制度下汇率的决定基础金本位条件下的汇率决定一季度二季度三季度四季度0102030405060708090一季度二季度三季度四季度东部西部北部$/￡4.89654.86654.83650T第二节国际借贷论和心理汇兑论一、国际借贷论二、汇兑心理论第三节购买力平价论一、绝对购买力平价二、相对购买力平价三、对购买力平价论的评析与检验购买力平价与实际汇率的关系:若购买力平价成立，