投资组合的市场风险度量与优化模型

南开大学硕士学位论文投资组合的市场风险度量与优化模型姓名：王建伟申请学位级别：硕士专业：运筹学与控制论指导教师：陈万义20090501投资组合的市场风险度量与优化模型作者：王建伟学位授予单位：南开大学相似文献(10条)1.学位论文祁辉摩擦市场下的投资组合问题的研究2007投资组合的优化理论研究是投资者在权衡风险最小化的基础上最大化自身效益的方法。现代投资组合理论的提出，使金融投资理论从描述性的定性分析阶段上升到科学严密的定量分析阶段，也使得二十世纪后半期的金融学发生了两次革命性的变化。这一理论自产生起就一直处于当代金融投资理论的前沿，金融投资已经成为我国经济生话的一个重要组成部分，深入研究这一理论无疑有十分重要的理论意义和现实意义。当今投资组合是金融界研究的热点之一，受到了国内外许多学者的重视，已有许多研究成果。但绝大部分研究结论都未考虑交易费用和税收等摩擦条件，而在实际投资组合中，交易费用和税收是不可避免的，忽略这些摩擦条件可能会导致无效的投资组合方案，针对这些问题，本文研究了一般摩擦市场条件下的投资组合模型，主要工作有：1、研究了含V型交易费用的均值一方差模型，并推广到更一般摩擦市场条件下的其他的模型：如一般摩擦市场下的自融资均值一方差模型和一般摩擦市场下的凸借款成本均值一方差模型等。2、在风险函数为绝对偏差和平均绝对偏差时下，研究在一般摩擦市场条件下交易费为V型均值一绝对偏差投资投资组合模型和均值一平均绝对偏差投资组合模型，并做实证分析。3、在一般摩擦市场下交易费用函数为凹函数时，给出了均值一绝对偏差模型和均值一平均绝对偏差模型在此条件下的求解算法。2.学位论文孟璠玙极值和相关性理论及其在固定比例投资组合保险策略中的应用2009在金融投资市场中，我们需要特别关注极端事件发生的可能性，进而关注这些极端事件对市场可能造成的影响，极值理论能够很好的刻画由底分布的上尾（或下尾部）确定的在一个高（低）阈值以上（下）关于底分布的超阈值性质，近年来被越来越多的专家学者应用到金融风险管理中去，并逐渐建立起了一套完善的统计方法，通过极端次序统计量或超阈值来估计底分布的尾部或参数函数。在风险管理中，风险价值VaR是目前金融市场中广泛应用的风险度量方法。风险管理更注重的是低概率的灾难性损失，传统的VaR方法直接从整个收益率的分布出发，忽略了极端事件发生的情况。在风险价值VaR中引入极值理论，重点考虑收益率的尾部特征而不是整个分布，能更合理更科学地度量风险，已经被越来越多的应用到风险管理中来。同时，由于金融市场中各个体间存在复杂的相关关系，因而需要分析各种相关结构对市场可能造成的影响。相对于简单的线性相关系数，应用关联函数Copula可以更全面度量投资组合产品间的相关关系。建立在Copula基础上的VaR方法则更好的度量了组合的风险价值，当下，金融危机引发全球金融市场动荡，投资者蒙受巨额损失，更使实体经济受到严重冲击，投资机构及对资本市场依赖性较强的企业又重新开始深入研究投资的组合保险策略.由于目前我国金融市场品种不多，保本基金中广泛应用CPPI（ConstantProportionPortfolioInsurance）策略，其所具有的低风险及收益稳定的特点，在当前金融危机蔓延，金融市场动荡的背景下，受到更多产品设计及投资者的青睐.CPPI策略是通过丧失部分获利空间为代价，来实现对风险的防范和本金的保证，能有效的应对市场的下跌。但是市场的下跌往往伴随着剧烈波动，为了发掘波动的市场中的获利潜能，本文通过VaR的计算、市场趋势的判断及资本有效前沿理论的应用，对市场做进一步深入的研究，从而改进CPPI策略中的最低要保金额及固定比例，新策略首先强化组合保险的目的，然后根据均线技术和市场的动能对市场做出判断，及时变动放大倍数，并在对风险合理科学度量的基础上，积极管理风险。本文通过大量模拟数据及我国金融市场实例的分析，验证了新策略在经历一些市场周期后，能比CPPI策略提高投资组合的收益。3.学位论文徐康金融投资组合理论及在我国证券市场的实证分析2007本文以金融投资组合理论从传统到现代的演变发展为基础，阐述该理论在国内外的应用和存在的问题，对单指数模型以及资本资产定价模型在我国证券市场的应用进行实证分析，并对如何改进现代金融投资组合理论在中国证券市场中的运用进行一系列探讨。本文首先阐述了传统投资组合理论及其局限性、现代投资组合理论的产生和发展。第二章主要介绍了现代金融投资组合理论的适用前提假设，尤其是市场有效性假设，以及关于市场有效性的争论，并讨论了中国股市的有效性，以判断现代金融投资组合理论在我国股票市场的适用状况。第三章介绍了狭义的现代金融投资组合理论，主要论述了风险度量方法、现代金融投资组合理论的模型，包括马克维兹均值-方差模型、均值-半方差模型以及LPM方法，并对它们的应用效力进行了比较和评价。本文对LPM模型的表达式进行了改进，提出了一种在不同风险程度赋予风险计量式不同阶数的矩的方法。第四章介绍了资本资产定价模型，回顾了国内外学者对于资本资产定价模型所进行的实证研究，针对国内进行的实证研究所存在的数据的时效性、市场指数选取的有效性问题，本文选择2001年至2006年的上证A股市场60支股票的周收益率数据进行CAPM的实证检验，实证结果显示：上海股市系统性风险与收益并不存在CAPM理论所预料的线性关系。资本资产定价模型是关于期望收益的论断，然而实际上，任何人都可以直接观察到已实现的收益，为了使期望收益变成已实现收益，可以运用指数模型。第五章介绍了单指数模型、多因素模型及单指数模型在我国的应用情况，对股市上涨与下跌情况下不同股票的选取进行了探讨，然后对中国股市进行了一些相关性分析，以检查现阶段能否用单指数模型来描述这些股票收益的相关结构。第六章讨论了现代金融投资组合理论在我国的应用情况、存在的问题，并提出了一些解决的办法，最后总结了该理论在我国资本市场的适用性，对该理论在我国的应用前景进行了展望。4.学位论文何莎摩擦市场下基于可能性理论的投资组合模型研究2009上世纪五十年代，Markowitz提出了投资组合选择理论，这一理论首次将数理工具引入到金融问题中。经过几十年的研究，基于随机不确定性对投资组合选择问题的理论研究已经得到了较好的发展，但对于基于模糊不确定性的投资组合选择问题的理论研究却比较少。br　　本文将模糊决策理论与可能性理论进行结合，在摩擦市场下，建立了四种基于可能性理论的投资组合模型，并且分别给出了几种可以满足投资者不同要求的求解方法。本文的模型对于金融市场中的摩擦因素考虑税收、红利和与交易数量成正比的交易费用。假设证券的收益率服从指数型可能性分布，用收益差值来度量风险。考虑投资者对投资收益、投资风险和流动性这三个因素的满意程度，分别用半梯形分布函数和S型分布函数作为隶属函数来刻画满意度。由此建立了半梯形满意程度模型、非线性满意程度模型和两种考虑流动性满意程度的模型。由本文的模型得到的投资组合更符合实际情况。首先，本文的模型是建立在可能性理论基础上的，而不是建立在概率论的基础上，更好的体现了投资决策中的模糊性。其次，模型较好的利用了专家的知识和经验，并且体现了投资者的主观意愿。投资者可以依据自己的喜好来确定参数值，得到自己满意的投资组合，这样得到的投资组合具有更好的适应性。5.期刊论文沈惠宁家庭金融投资刍议-工会论坛-山东省工会管理干部学院学报2003,9(5)工会组织关注家庭金融投资是工会社会职能在经济领域的延伸.家庭金融投资在我国有其必要性和可能性,要规划好家庭金融投资组合,做好投资分析.6.学位论文张春光投资组合的行业配置研究2008投资组合理论经过几十年的发展，其应用环境越来越接近于现实。如何将该理论更好地用来创造利润成了大家比较一致的研究目标。无论是分析公司的微观变量还是分析宏观经济因素变化，其目的都是为了能构造一个更加合理的投资组合。近些年来，随着产业经济学的发展，通过分析行业因素来分析投资组合成了一个新的热点。本文从行业价值角度来分析投资组合情况，在分析过程中，积极引入模糊综合评价法来测评行业价值。其后又分析了行业价值和行业收益的关系，结果发现除了行业价值特别高和特别低的行业外其他行业的行业价值和行业收益具有一定的正向关系；与此同时，文中在严格假设前提下，提出了行业分界线的概念，行业分界线概念的提出为构建优化投资组合的行业选择指明了道路，为选择合适股票提供了便利的同时也大大节约了选择组合的时间；通过对2007年全年六个月份股票的收益率比较，发现了行业股票的季节性特点，并提出了季节性配置资产的建议。总而言之，本文的研究进一步明确了合理投资组合的行业配置特点：价值与资产特征以及季节性特点。7.学位论文郑菲投资组合理论研究2009投资组合理论的研究由来已久。20世纪50年代由Markowitz提出的均值—方差模型奠定了现代投资组合理论的基础。投资组合理论研究的是理性投资者如何选择最优投资组合的问题，即在给定风险水平下使期望收益达到最大，或者在给定期望收益水平下使风险达到最小。br　　Markowitz提出的均值—方差模型用方差定义风险，而本文基于风险是损失的可能性这种对风险的定义，提出一种最大损失概率意义下的风险。首先，在分析人员与投资者沟通后，确定这种定义中投资者能承受的最大损失值和损失超过该值的概率这两个参数，用最大损失概率替换Markowitz均值一方差模型中对风险的数学表述，然后建立上述概率下的模型。在模型求解过程中提出了将上述模型转化为线性规划问题的求解方法，这样可以利用比较成熟的线性规划理论，最后通过Matlab编程求出最优解。见于在实际投资中某些有回报的投资方式的收益率可以服从离散分布，本文以一种离散分布作为例子从理论上说明所提出的风险定义下的模型可以得到最优解，最后通过一个二维的情况验证了该方法的可行性。br　　本文对风险的定义免去了计算协方差矩阵的困难，更接近于普通投资者对风险的理解，同时简化了计算，有效控制了风险。8.学位论文邓倩最优投资组合及收益率分布的实证研究2006本文对最优投资组合及收益率分布进行了研究。文章分为五个部分：第一章中，回顾了投资组合和收益率分布理论的发展情况，给出了本文所用到的基础知识。在第二章，建立了带交易费用的优化模型，利用风险度的定义，得到了第一次投资满足特定条件下的最优解。第三章中，利用最优证券组合策略，得到了在两类特殊效用函数下，最优投资组合的显式表达式。第四章中，对保险人投资证券和准备金的组合建立积分一微分方程，得到了保险人的破产概率与投资的关系。在第五章中，对我国股市的收益率分布用四种不同的方法进行了实证分析，证实了我国股市的证券的收益率分布不服从正态分布，具有“尖峰胖尾”特性；且得到“下挫比上涨更易引起大幅波动”的结论。9.期刊论文田野.唐秀丽.郑法川融资约束下无风险贷出对投资组合有效边界的影响-合作经济与科技2009(10)本文在经典的金融投资理论基础上,考虑了在企业融入资金的同时也可能短期借出部分资金或用于购买短期债券,考虑了融资约束时无风险贷出对投资组合优化的影响.10.学位论文陈东志基于VaR和CVaR的投资组合优化模型研究2010投资组合理论是现代金融理论的重要部分，其核心问题是如何在市场环境下对资源进行合理的分配和利用。Markowitz在1952年建立了均值-方差模型，开辟了现代投资组合理论的先河。在此基础上，人们建立了各种关于均值和方差的模型。随着人们对风险度量研究的不断深入，发现均值-方差模型存在一定的缺陷，于是又提出了风险价值的概念。风险价值作为一种有效的风险度量方式，现被广泛应用到各个投资领域。本文综合运用投资组合理论和智能算法，对金融投资组合中的各种复杂模型进行研究，从而为投资者提供一种合理的投资决策。br　　⑴根据条件风险价值的概念，建立了基于条件风险价值约束的单位风险收益最大化的投资组合模型，并对模型的合理性进行了分析。由于该模型是一个非线性规划问题，因此运用改进的粒子群算法求解，同时对模型和算法进行实证分析，