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第四讲(I)开放经济中的宏观经济政策:固定汇率的情形Mundell-Fleming模型的中心假设固定汇率下的Mundell-Fleming模型IS-LM-CM框架下宏观经济政策对总需求曲线的影响固定汇率下的宏观经济政策效应:资本控制的情形第一节Mundell-Fleming模型的中心假设假设之一:国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率,即。*ii逻辑依据:两国利率差别套利行为大规模资本流动。*ii经验基础:世界经济中资本流动量和流动速度远远大于贸易流动量和流动速度。研究背景:资本完全流动的小型开放经济。假设之二:世界由两个国家组成,即本国和外国,且两国各只生产一种国际贸易商品,而这两种商品又是有差别的替代品。根据一价法则可推论:EPPEPPxM**;假设之三:实际汇率,即,不是一个常数。PEPe*逻辑依据:两国产品可以相互替代而不能完全替代两国商品相对价格的变动不会将高价商品完全赶出市场名义汇率的变化难以保证实际汇率维持不变第二节固定汇率下的Mundell-Fleming模型一、开放经济下产品市场均衡时总需求的决定命题1:开放经济下,总需求等于实际吸收与实际贸易余额之和,即:IMPPXTBTBPAQMD)(, 其中 证明:PcdMMIdMMGdCPCPCPIPIPIPGPG令 (政府支出全部用于购买本国产品)对本国产品的名义总需求:()()()DddddMMdMMdMMMMcIGMMMMPQPCPIPGPXPCPCPIPIPGPXPCPIPCPIPGPXPCPI()PQ()AP,1PQPQ()DcIGMMMcIGMMDMDMPCPIPGPXPCICPIPGCIIMAPXPIMPAAXIMTBPPP即再令, 则()式即:两边同除以可得:(1)命题2:本国贸易余额TB是国内吸收A/P的单调递减函数,是国外吸收的单调递增函数,是实际汇率e的单调递增函数。**/PA[说明]:(iii)e上升(实际汇率贬值)外国产品相对于本国产品更加昂贵出口增加,进口减少TB(i)用于购买进口产品的支出增加TBPA**PA(ii)本国出口增加TB均衡总需求函数)()()(][*21**0PEPhPAhPAhTBTQcc(Q-T)-aiCFF)]()([])(][[*2**010PEPhPAhGibadMPKIcTTQcQEFFDFFdMPKbiIIE),I(db为正常数和其中,c,acF为正常数)和(其中,令(2)(3)(4)(5)而政府支出为G,则均衡总需求为:TBGICQGICPATBPAQDD)h-c(1-11Φ;)h-c(1-1h-1Φ11110所以又因为 其中, 证明在开放经济下:将(2)(3),(4)式代入(6)式并令,则可解得均衡总需求函数为(5)式。QQD(6)二、IS曲线IS曲线方程:假设均衡总需求函数中的变量G,T,以及保持不变,则可直接得IS曲线方程为:EFMPKTQ,][PEPPA*** ),,,][,,,(***PEPPAMPKTQTGiQQEFDIS曲线图解:D1D0100i01QQCIibaF )(斜率ISi10iiDQQQ D1D0IS曲线的移动:假设其它条件不变,则:曲线右移。曲线右移。曲线左移。曲线右移。ISMPKISTQISTISGEF][曲线右移。曲线右移。ISPAISPEP***三、LM曲线与资本流动(资本流动方程) *ii),,,][,,,(****0PEPPAMPKFQTGiQQEFD资本完全自由流动下的国内利率:资本完全自由流动下产品市场的均衡总需求:常数),(),(D0*QiLQiLD资本完全流动下的货币需求:资本完全流动下的货币供给:在资本高度流动和汇率固定的条件下,货币供给将内生调整,从而使货币供给等于货币需求。资本完全流动下的LM曲线:曲线方程:曲线位置:内生被固定在右图的位置。),(DQiLPMALMCMISiD QD0Q*ii结论:在资本自由流动的情形下,经济的均衡位于IS、LM和CM三条曲线的交点上。四、宏观经济政策与IS-LM-CM(Mundell-Fleming模型)框架下的均衡调整1.货币政策与均衡调整(以货币供给增加为例)令产品市场与货币市场初始于A点同时达到均衡,现假设货币供给增加,则LM曲线移至LM’。均衡点A移至B。均衡利率降至10ii *1ii,且资本可自由流动。ALMCMISiDQ*iiBLM’1i效应1:家庭抛售本国债券购买外国债券,本币出现超额供给,外币需求增加,本币出现贬值趋势。效应2:为维持汇率稳定,中央银行抛售外汇吸收本币,使货币供给减少。LM’曲线内生地左移,直至经济重新恢复在A点的一般均衡。结论:在在资本可以自由流动的固定汇率制下的开放经济中,扩张性的货币政策是无效的。2.财政政策与均衡调整(以政府增加支出为例)令产品市场和货币市场初始于A点达到一般均衡,现假设其它条件保持不变,而政府支出增加,则GIS曲线移至IS‘家庭抛售外国资产以获取本国货币LM曲线内生地右移,从而经济在C点达到一般均衡。上升至D1D0QQ *iiSDMMALMCMISiDQ*iiLM’CIS’D1D0QQ1i央行购入外汇,增加货币供给总结:(i)在固定汇率和资本可以充分流动的情况下,无论实行何种宏观经济政策,LM曲线将随家庭向中央银行买卖外汇作内生调整,从而使经济系统中的一般均衡点位于IS曲线和CM曲线的交点处。(ii)财政政策有效,货币政策无效。第三节IS-LM-CM框架下宏观经济政策对总需求曲线的影响一、IS-LM-CM框架下的总需求曲线*ii令产品市场和货币市场初始于A点实现一般均衡,且在A点,,现假设其它条件不变,而价格从上升至则:0P0D0,PPQQ1PALMCMISiDQ*iiLM’IS’D0D1QQD0D1QQBDQP01PP..1*0*10EPPEPPPP TBIS曲线左移至IS’,且于CM相交于B点。LM曲线内生调整至LM‘,且经过B点。均衡点从A移至B点D1D0QQ结论:是单调递减函数。)(PQQDD二、财政政策对总需求曲线的影响(以政府支出增加为例)令产品市场和货币市场初始于A点实现一般均衡,且在A点,,现假设其它条件不变,而政府支出增加,则:,*ii0D0,PPQQGIS曲线右移至IS‘,且与CM相交于B。经济系统均衡点由A移至BD0D1QQSDMM家庭将外国资产转化为本国货币,中央银行通过购入外汇、抛售本币进行干预。DSSMMM直至LM曲线内生调整至LM‘总需求曲线从移至LMDDQQ ACMISiDQ*iIS’D1D0QQBDQP0P..D1D0QQ..DQ'DQ,LM三、货币政策对总需求曲线的影响(以货币供给增加为例)令产品市场和货币市场初始于A点实现一般均衡,现假设其它条件不变,而货币供给增加,则:MLM曲线右移至LM’由于IS曲线和世界利率没变,故均衡点仍在A点,从而LM’将内生回移至LM。即:),(D0*QiLMMDS家庭用本国货币购买外国债券,央行通过出售外汇吸收本币进行干预。SMLM曲线返回到初始位置ALMCMISiDQ*iP0P.D0QDQQ,LM总需求曲线不变。结论:(i)在汇率固定和资本高度流动的情形下,财政扩张可增加总需求,货币扩张不会影响总需求曲线。(ii)在货币扩张政策下,中央银行耗减了外汇储备,家庭则增加了外国资产。*ii令产品市场和货币市场初始于A点实现一般均衡,且在A点,,现假设其它条件不变,而政府低估本国货币价值。0D0,PPQQ四、汇率政策对总需求曲线的影响(以货币价值低估为例)TBPEPE **iiIS曲线右移至IS‘,且与CM相交于B。D0D1QQSDMM家庭将外国资产转化为本国货币,央行购入外汇,增加本币供给。DSSMMM直至LM曲线内生调整至LM‘经济系统均衡点由A移至B总需求曲线从移至DDQQ ALMCMISiDQ*iiIS’D1D0QQBP0PD1D0QQDQ'DQQ,LM小结:在固定汇率制、且资本完全自由流动的情形下,财政政策、货币政策和汇率政策通过影响家庭的买卖外国债券的行为和中央银行买卖外汇的行为来影响货币供给,并进一步影响总需求。货币供给将随家庭向中央银行买卖外汇作内生调整。财政政策和汇率政策有效,货币政策无效。宏观经济政策对总产出的影响取决于总供给曲线的形状。第四节固定汇率下的宏观经济政策效应:资本控制的情形一、分析思路在资本控制的情况下,国内利率不必再等于国外利率,家庭也不能迅速地将外国资产转换为本国货币,中央银行也不会为资本项目交易而买卖外汇。存在资本控制国家的中央银行,在给定汇率水平上随时准备买卖外汇,但只是对经常项目交易。在资本控制情况下,货币扩张不能立即得以恢复,从而造成贸易差额的改变。贸易差额的改变反过来又使货币供给发生变化,从而使LM曲线发生内生移动。二、存在资本控制时固定汇率下的货币政策效应(以货币供给增加为例)令产品市场和货币市场初始于A点同时实现均衡,且国际贸易也保持平衡,即TB=0。现假设其它条件不变,而政府扩大货币供给。图解:(i)短期效应MLM曲线右移至LM‘均衡点由A移至BD1D010;QQii 'DDQQ 总需求曲线由移至(ii)长期效应01'*AIP(Q)DDMiiCIMQEPPIMXP和右移至可能导致 和DQ'回移至’DSQLMM逐渐回移至LM‘,贸易项目恢复平衡。经济重新在A点实现一般均衡。ALMISiDQD1D0QQBDQP0PD1D0QQDQ'DQ10ii,LMTB0三、存在资本控制时固定汇率下的财政政策效应(以政府支出增加为例)令产品市场和货币市场初始于A点实现一般均衡,且TB=0,现假设其它条件不变,而政府增加支出。图解:ALMISiDQLM’D1D0QQBDQP0PD1D0QQDQ'DQ01iiIS’CSQ(i)短期效应GIS曲线右移至IS‘均衡点由A移至B'DDQQ 总需求曲线由移至(ii)长期效应国内吸收恢复至初始水平PAG国内吸收增加IMTB0LM曲线移至LM’总需求曲线从移至DDQQ 'PATB=0小结:在固定汇率制、且存在资本控制的情形下,财政政策、货币政策和汇率政策通过影响贸易余额来影响LM曲线的移动,并进一步影响总需求和总产出。货币供给将贸易余额的变动作内生调整。在短期内,扩张性的货币政策有效,长期内货币政策无效。在短期内,政府支出增加有效,只是部分私人支出。在长期内,利率将会急剧上升,全部挤出私人支出。
本文标题:第四讲(I)-开放经济的宏观经济政策:固定汇率的情形
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