证券市场制度建设与完善的探讨

龙源期刊网证券市场制度建设与完善的探讨作者：王东来源：《现代商贸工业》2017年第25期摘要：我国的证券市场体量越来越大，参与者越来越多，在目前的经济体系中扮演的角色越来越重要，在证券市场成长的过程中，问题逐渐暴露，经历了早期快速发展阶段之后，风险也逐渐积累。从最受关注的股票市场来看，有太多的老问题没有解决，新问题又层出不穷，股市的建设也是饱受诟病。但一切不合理现象的本源都可以从制度的设计上找到答案，基于此，从我国股票市场的现状出发，对制度的建立提出了建议，同时也挑选了部分尚不完善的制度进行了分析。关键词：证券市场；制度建设；制度完善；股票市场中图分类号：D9文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.0661证券市场的地位和作用金融处于资源配置的中枢与核心地位，我国金融体系的资源配置功能伴随着经济金融化程度的深入而不断提高。当前我囯正处于发展方式转型和产业结构升级的关键阶段，而证券市场在我国的经济发展方式转变和产业结构优化升级过程中发挥着引导和推动作用，要实现跨越式发展，就需要有稳健和高效的金融体系作为支撑。我国境内上市公司的总市值到2017年5月在52万亿左右，已达到了相当大的规模，股票市场的地位已经不容忽视，股票市场已经成为金融资本和实体经济连接的桥梁，企业的发展需要证券市场的大发展、大繁荣，而证券市场的发展需要完善的制度保驾护航。2我国证券市场的问题以上证指数和道琼斯指数为例，进行中美股票市场的简单对比。从上证指数和道琼斯指数的涨跌趋势看，上证指数在“转圈”，在“轮回”，兜兜转转又回到了原点；道琼斯指数虽然也有大涨大跌，但整体上依然呈现出缓慢上行的大趋势。单就这两个指数而言，投资道琼斯的长期投资者都能盈利，投资A股的长期投资者大多处于亏损状态。与发达国家完善的证券市场相比，我国希望看到的“慢牛”并未显露出成型的迹象。从中国上证指数和美国道琼斯指数的比较来看，我国的证券市场是存在很大的问题的。股市需要的是成长，而不是周而复始的轮回。对这种现象，我国证券市场运行过程中受到的批评甚多，在此不再赘述，但透过现象看本质，证龙源期刊网券市场存在的信息不对称、内幕交易、操纵市场等现象都是从现行的制度中找到了漏洞，以合法的手段行非法之事。一切不合理的根源都可以从制度设计得不合理找到依据。我国的证券市场是一个新兴市场，1991年，中国证券市场才正式诞生。二十余年来，证券市场为中国的市场经济发展和经济体制改革做出了巨大的贡献，但中国证券市场仍存在诸多问题，证券市场机制仍不够完善。证券市场是企业直接融资的有效途径，通过证券市场的竞争机制和逐利效应，可以优化社会资源配置，促进产业发展，推动国有企业改革和现代企业制度的建立与健全。证券市场同时是公众投资企业的场所，投资者的利益与市场规则的完善程度和制度的健全程度息息相关。完善的市场机制应包含入市机制、市场运作机制、退市机制和信息披露制度等制度，这样才能保证市场公平、公开、公正。3证券市场制度建设与完善的探讨3.1证券市场制度建设的探讨制度的本质是游戏规则。游戏的参与者之间由于自身水平、实力上存在着差异，这是天然的不平等，但游戏规则一定要公平公开透明，不能朝令夕改。制度的建设应该围绕着流动性、稳定性、成长性展开。下文对制度的设计和未来股票市场的运行方式提出了两点建议。3.1.1建立停复牌预告制度该制度的核心是保证投资者正常参与交易的权利。实施股票停牌制度的目的在于减少市场的波动性，避免信息不对称造成的股价异常波动。初衷是为了使得投资者可以根据新的信息重新评估股票的价值、调整交易策略，进而提高证券市场的透明度。但证券市场流动性是至关重要的，交易权是每个参与主体所应当享有的权利。而目前的股票市场停牌没有实现提前公示，停牌时间不能准确估计，随意延长，理由随意，复牌带来的结果在很多情况下没有达到预计的目的，这给投资者带来巨大的机会成本损失，使其丧失了自由选择权和交易权，因此在停牌前进行公告是非常有必要的。必须在现有的制度框架下进行修正，建立停牌预告制度。预告停牌虽不是成文的强制性规定，但在实践中也并非无先例可循。中国南车与中国北车合并案中，两家上市公司都曾在公告中提示股票的停牌时间和停牌事由。在目前的市场环境中，停牌不再与复牌必涨有联系，在监管趋严的背景下，即便是筹划重大资产重组也不一定能顺利通过，而停牌的时间成本和机会成本是很大的，从这个角度来讲，预告停牌不会干扰到正常的市场交易秩序，却可以给予投资者充分的自主决定权。停牌预告制度的建立十分必要也有很强的可行性，应当成为一项强制性信息披露制度。3.1.2推动建立有区别的股利政策如今这个政策已经开始实施。持股时间超过一年的投资者可以免交红利税，这对于长期持股是一种鼓励。公司应当制定基本的红利政策作为发放股利的基准，对长期持股的投资者予以龙源期刊网额外的红利，这是对价值投资的支持。上市公司制度健全、规范运作、业绩优良是证券市场兴旺发达的基础。要激发起广大中小投资者的股东意识，关心到企业的经营，关键的一步在于将公司的发展与股东的利益紧密结合起来。股票市场虽然存在较多的“炒作”，但业绩好的公司依然能得到市场的认可。在股利政策上向长期投资者倾斜有助于培育价值投资群体，遏制投机炒作之风，让有价值的公司有好价格。3.2完善证券市场制度的讨论之所以需要完善证券市场制度，是因为现行的主要制度存在许多的缺点。当前制度存在不完善的地方是正常的，制度的设计最重要的是能聚拢人气。能让各个层次的投资者源源不断地参与到证券市场的交易之中，建立一个公平公正透明的证券交易市场是吸引投资者参与的重要保障。宏观上看证券市场，进入、交易和退出是三个最重要的组成部分。放松准入、严厉监督、放松退出，建立一个两头松中间紧的证券市场，让最优秀的企业留下来，这应当是完善证券市场制度的出发点。放松准入就会减少IPO审核的寻租现象，放松退出壳资源就没有价值，整个市场上炒作新股和壳资源的风气也可以得到遏制。3.2.1注册制的论证与试点注册制改革是一定会推行的举措，在从核准制到注册制的转变过程中，逐步过渡的制度设计是很有必要的，在收与放之间需充分把握好尺度。每一个制度都有不同的实施方案，这一点必须与证券市场的发展程度、发展特点相吻合，故而需要充分的论证并征求各方的建议。理论上可行之后也不能立即全面推开，要进行沙盘演练，然后逐步放开，一旦发现问题要及时修正，避免步年初“熔断”政策的后尘。3.2.2完善信息披露制度健全的信息披露制度对市场各参与主体都非常重要。通常，上市公司的所有重大事件如重组、分红等都来源于上市公司的信息披露，都会在一定程度上影响公司的股票价格。在中国证券市场上，中小投资者投资股票，主要是为了获得资本利得或股票的红利、股息，而不在于获得上市公司的控制权。因此他们不太关注公司的生产经营状况，而少数大股东或公司经营者出于自身利益考虑，会披露虚假消息误导中小投资者。其中对中小投资者而言最大的不公平是信息不对称，证券和基金等机构投资者较普通投资者掌握了梗完备的信息，所以一般情况下机构投资者能做出更理性的决策。努力提高上市公司信息披露质量是必要的基础环节。信息披露制度的完善程度是证券市场能否有效运转的基础。同时上市公司经营状况的好坏，会通过信息披露的途径在市场上广为传播，进一步影响市场参与者对行为决策。为确保信息披露的公正、透明、准确、完整，完善信息披露制度对保护投资者权益至关重要。龙源期刊网要披露实质性信息，而不只是流于形式的应付投资者。信息披露是一个老生常谈的问题，从建立证券市场之初就一直在倡导信息公开，这部分工作需要强制，需要建立信息公开负责机制，强制信息公开并要求上市公司对所公开信息负责。3.2.3退市制度建立股票市场的目的在于活跃资本市场，打通金融与实体经济联结的桥梁，我们的市场目前对大多数投资者而言缺少对冲机制，只有上涨才有机会盈利，但显然每次上涨都容易演化成暴涨，而大涨的背后往往缺少基本面的支撑。基本面差、前景黯淡、连年亏损的企业尤其风险极高，必须将退市制度落地实施。资本市场需要优胜劣汰、去伪存真，要成为一汪活水。退市制度难以严格执行的原因在于上市的资格是很稀缺的，上市公司在目前来看依然是一个很荣耀的称号，在一定程度上代表着公司在业内的地位和实力。也因为背后的股权关系错综复杂，牵扯面广。一旦退市，广大投资者的利益会受到极大损失。因此，在核准制下上市的企业要严格控制与审查，提高准入标准，让更多优质的企业获得上市资格，将来注册制推行，与之相对应的退市赔偿机制必须建立，每家企业上市之初都设立退市赔偿基金。可以从募集的资本中获得。4结论讨论制度建设的目的在于看到现在缺乏的制度，同时论证现行制度的不足之处。是站在保护投资者利益和完善市场交易体系的立场上进行的探究，同时也充分考虑了每一个建议的可行性，争议较大的比如讨论多年的放开涨跌停板制度，T+0等文章未作讨论，这涉及了两种或多种制度的优选问题。有制度是一方面，制度如何落实也是很重要的。制度、规则是市场健康运行的重要保障。制度上的问题是根本性的，而最重要的是有法可依。有法可依是前提，执法必严是保障，违法必究是根本。整体上的制度建设要做到一个闭合的、没有漏洞的系统，形成一个制度完善的市场交易保障体系，在制度设计上要符合中国的国情，在执行上要严格，处置违法违规事件坚决不手软，形成警示作用。由于我国证券市场尚处于起步阶段，制度不完善、执行不到位依然是客观存在的问题，也难以毕其功于一役，制度的建设仍需要努力。参考文献[1]王新江.转型时期我国金融结构优化研究[J].商情，2013，（48）.[2]杨志银.完善我国现行证券市场税收制度的思路——基于中小投资者利益保护视角[J].证券市场导报，2016，（10）.龙源期刊网[3]李振涛.护盘式股份回购制度的演进及其设计——基于证券市场异常波动应对的视角[J].政法论坛，2016，（07）.[4]鹿长余.当前证券市场的现状及制度建设的建议[J].上海金融学院学报，2016，（12）.