酿酒业分析报告-09保险

酿业业报财险2009200015200920001920092000212009200005祎2008200021录环1观经济11运1际场运2势预测4对酿业446酿业给6酿业7节1015热17酿业业报财险祎1环观经济观经济：国内经济增速下滑导致行业消费增速低于预期。货胀：从收入增速的角度来看，白酒、葡萄酒、啤酒的抗通胀能力依次递减，从利润增速的角度来看，白酒的抗通胀能力昀强，其次是葡萄酒，啤酒则会受到通胀的负面影响。汇：弱势美元造成流动性泛滥趋势。股市将成为热钱的冲击对象，资产价格泡沫化的风险加大。货币给贷：增速会呈现出前低后高的趋势，国家治理通货膨胀、调整房地产市场形势，股市昀有可能成为流动性的吸纳器。：明年初国外进口关税调整，将降低国外葡萄酒产品的进口成本，对我国葡萄酒行业造成一定的程度的不利影响，国内葡萄酒生产企业将面临更为激烈的竞争。场：市场中，有企业进行囤积哄抬食糖的行为，扰乱了正常的市场秩序。运根据监测，1～7月，国内原粮收购均价为每50公斤（下同）111元，比上年同期上涨15%；其中，小麦、稻谷和玉米收购价分别为103元、125元和97元，分别上涨6%、18%和17%。小麦价格先升后降。7月下旬，主产区国有和非国有粮食企业白小麦、混合麦与红小麦平均收购价分别为102.01元、102.2元和103.76元，比2010年底水平分别下降1.17%和上酿业业报财险祎1涨0.7%、2.6%。1～7月平均同比分别上涨3.6%、5.7%和12.3%；玉米收购价格大幅上涨。7月下旬，主产区国有和非国有粮食企业玉米平均收购价为108元，比2010年底累计上涨20.5%。1～7月平均为98元，同比上涨21%；稻米价格稳步上升。7月下旬，主产区国有和非国有粮食企业早籼稻、晚籼稻及粳米平均收购价分别为117元、126元和141元，比2010年底水平分别上涨9.3%、8.5%和3.6%。1～7月平均同比分别上涨15%、21%和13%。（如下表）2011年1-7月小麦价格红购()102.01102.2103.7620101.17%涨0.7%涨2.6%涨3.6%涨5.7%涨12.3%2011年1-7月稻米价格籼籼购()1171261412010涨9.3%涨8.5%涨3.6%涨15%涨21%涨13%2011年1-7月玉米价格购()982010涨20.5%涨21%国内粮食原材料价格上升，原因主要有两个。第一，供求价格紧张。由于2011年前期的降水短缺，部分田地改种其他作物，市场粮源紧张。期货市场玉米等粮食价格大幅攀升，从而带动了现货价格的走高。第二，国家的调控政策对价格的上涨构成了支撑。2011年7月8日，国家发展和改革委员会公布了2011年早籼稻昀低收购价执行预案，其中把2010年早籼稻昀低收购价格由1.86元/公斤提高至2011年的2.04元/公斤，涨幅9.7%。际场运从国际市场看，2010年下半年国际市场粮食价格出现一轮快速上升，2011年的前7个月，期货和现货价格走势略有不同，但都大幅高于2010年同期水平。7月，粮食现货和期酿业业报财险祎2货平均价格比2010年12月水平上升了6.6%和下跌2.7%，比2010年同期水平高34%和40%。1～7月，粮食现货和期货平均价格同比上涨37%和68%。小麦价格高位波动，6、7月出现较大幅度下滑。1～7月，小麦现货和期货平均价格分别为329美元/吨和277美元/吨，同比分别高78%和53%。玉米价格走势坚挺，总体呈震荡上升走势。1～7月，玉米现货和期货平均价格分别为264美元/吨和275美元/吨，同比分别上涨96%和92%。大米价先降后升，期货价格涨幅较大。1～7月，泰国大米现货和芝加哥糙米期货平均价格分别为468美元/吨和320美元/吨，同比上涨7%和19%。粮食市场现货货329/277/2010涨6.6%2.7%涨37%涨68%小麦价格FOB软红货329/277/20101%10.8%涨78%涨53%玉米价格现货货264/275/2010涨17%涨9%涨96%涨92%大米价格货468/320/2010涨3%涨15%涨7%涨19%从国际市场看，粮食原材料价格上升，原因主要有三个。第一，全球经济走势不稳。美国、欧洲公布的经济指标波动很大，欧债危机给全球经济造成了一定震荡，全球经济复苏步伐仍欠稳定。第二，政治局势动荡。中东北非局势动荡，一度推动国际油价大幅走高，带动玉米等相关产品价格上升。第三，恶劣气候频发。4、5月，美国和澳大利亚等粮酿业业报财险祎3食主产区干旱及洪涝灾害并发，严重影响了小麦生长并延迟了玉米播种进度，导致期间国际市场小麦及玉米等价格出现较为明显的上升。势预测短期看，粮食价格上涨趋势将保持。原因主要有以下两点。第一，市场各方对后期粮食价格看涨的心理预期明显增强。2009年国家五次提高粮食昀低收购价，2010年国家继续提高稻谷和小麦昀低收购价。不仅锁定了水稻的底部价格，也支撑了市场对后市水稻价格形成看涨的预期。调查显示，92%的粮农预期新粮价格持续较大幅度增长，粮农惜售心理加剧。第二，种粮成本提高。一方面，农业生产资料价格居高不下。2011年春耕期以来，柴油、种子等农资价格上涨，增加了生产资料投入，农民每亩地增加20元左右的投入。租地及外包地费用每亩比上年增加大约30元左右。另一方面，人工费用大幅度增加。随着大量农民工进城，农村实际劳动人口下降，导致农村用工短缺，使今年每亩生产成本比上年增加15到25元。长远看，预计粮食总体供求将平衡偏紧，粮价持续稳定上升将是长期趋势。从供给方面看，受耕地减少、水资源短缺约束，粮食生产持续发展难度较大。种粮成本居高难下并将继续增长，种粮比较效益低对粮食生产和价格形成潜在压力。从需求方面看，随着人口的扩张和新能源开发的需要，需求总体呈刚性增长趋势，消费结构不断升级。另外，受国际粮食价格变化的影响，粮食价格上涨趋势。从当前国际国内环境看，也会影响到粮食价格持续走高。对酿业粮食价格的上升对于酿酒行业的成本管理提出挑战，尤其对成本较为敏感的啤酒业的利润率将造成较大冲击，文化底蕴较浅的低端白酒前途暗淡。原材料价格的上升要求行业不能再停留在现在这种营销为主、渠道为王的阶段，而应着力对酿酒上下游产业的关注。我国各地区水价还有很大的上调空间。截至目前，全国31个省会城市居民的平均自来水价格为1.88元/吨，平均污水处理价格为0.76元/吨。明年全国各地区水价相继上调的可能性很大，主要原因是随着水务市场化改革的不断深入，使水务企业的盈利能力提升到合理水平的步伐日趋加快，同时国内通胀水平的回落，为水价上调提供了宏观基础。酿业业报财险祎4在《国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见的通知》中明确表示，“完善水资源管理体制，促进水资源优化配置。加快水利工程建设和管理体制改革，区分水利工程性质，分类推进改革，健全良性运行机制。健全基层水利服务体系。积极推进水价改革，合理制定水资源费征收标准和水利工程供水价格。”阶梯水价无疑将是水价改革的一个方向。特别是在工业用水方面，今年中央“一号文件”提出要实行昀严格的水资源管理制度，如果各省将水资源总量配额落实到企业，超出配额的部分要付出更高代价，这在某种程度上讲就是阶梯水价。在酿酒行业中，水资源占有极其重要的比重，酿酒行业耗水量极大。在中央这一政策出台的形势下，对耗水量大的工业企业来说，水资源的价格必然会呈上升趋势，这也就引起了酿酒行业成本的上升。酿业业报财险祎5酿业给2011年3季度，酿酒行业整体产量继续保持快速增长。白酒行业持续高增长。2011年9月份，白酒产量为94.66万千升，同比增长29.32%；1～9月累计产量达到714.05万千升，同比增长29.2%，增速比1～8月下降0.6个百分点，比上年同期上升0.9个百分点。9月份，啤酒产量为461.3万千升，同比增长2%，增速比8月下降2.7个百分点，比上年同期下降9.9个百分点；1～9月份累计产量3955.7万千升，同比增长8.5%，增速比1～8月下降1.0个百分点，比上年同期上升1.4个百分点。在国外进口葡萄酒冲击的压力下，2011年3季度，我国葡萄酒产量增速有所放缓。9月份，葡萄酒产量10.0万千升，同比增长10.7%，增速比8月下降20.9个百分点，比上年同期上升4.4个百分点；1～9月累计产量80.4万千升，同比增长17.9%，增速比1～8月下降1.7个百分点，比上年同期增长3.8%。（单位：万千升）9产长1~9计产长1~8较长94.6629.32%714.0529.2%-0.6%0.9%461.32%3955.78.5%-1.0%1.4%10.010.7%80.417.9%-1.7%3.8%值得注意的是，2011年1月至9月进口葡萄酒累计数量为28.51万千升，同比增速31.8%，进口累计金额14.91亿，同比增速67.5%，从中我们可以看出，进口葡萄酒给国内葡萄酒销售带来压力，此前市场传闻，明年初国外进口关税调整，将降低国外葡萄酒产品的进口成本，对我国葡萄酒行业造成一定的程度的不利影响，国内葡萄酒生产企业将面临更为激烈的竞争。酿业业报财险祎6酿业场从图中可以看出，人均消费的变化对酿酒行业的收入并没有呈现十分对应的增长，因此居民消费收入的提高对酿酒行业的增长促进有限，酿酒行业市场容量相对稳定，需求难以大幅度扩张。费消费者信心在99到108之间波动，根据昀新数据，2011年消费者信心指数攀升至108.5，此时酿酒行业的消费也有了一定的上升。具体来看，劣质进口葡萄酒在国内的流通，如假冒拉菲和子虚乌有的外国品牌，这种情况使得国人对葡萄酒行业失去信心，对葡萄酒行业将产生不利影响。酿业业报财险祎7费由图可见，家庭人均可支配收入与人均的酒消费量成正相关的关系，由于通货膨胀的影响，居民收入的增长不能覆盖通货膨胀的侵蚀，因此会对酒业的消费产生不利影响。酿业业报财险祎8务费除了个人对酒产品需求的降低，公务消费的增长也将放缓。一方面由于信息不透明，公务消费监管在国内难度大，但是进两年来随着民众关注度的大幅提升，管理层换届可能会对三公消费的监管更加严格，随着公务消费监管的透明度的提高，公务商务消费增长放缓。另一方面严禁醉驾及发改委限价令等政策对白酒行业成长有所影响，未来白酒高度增长态势将受限。费结构变我国居民日常酒类商品消费主要酒种是白酒、啤酒、葡萄酒。随着消费环境、消费观念的转变，各酒种所占比重也会不断变化。在白酒、啤酒、葡萄酒的消费总量中，2003年-2008年，白酒所占的比重呈现出先下降后上升的“U”型趋势，其中2004年所占的比重昀低，仅为9.6％；啤酒消费量所占的比重则呈现出先上升后下降的倒“U”型趋势，其中2004年所占的比重昀高，达到89.3％；葡萄酒消费量所占的比重年度之间呈现出随机波动的趋势，但波动幅度不大，基本在1％-2％之间。总体看，在我国酒类商品消费中，啤酒占了绝大多数，接近90％，白酒消费量稳定在10％左右，葡萄酒消费量占比相对较小，在1％-2％之间。总的市场容量在各类专业性产品之间的分配，此消彼长，各类产品之间具有一定的消费替代性。现有的市场产品差别化格局基本上已经形成，很难再有大的突破。现有的差别化基本上是靠广告，品牌，质量等战略形成，酿酒企业一般已经做了大量投资，在市场容量限制下，若想通过加大广告、品牌、质量的投入来获得消费者的青睐，很大程度上是投入的边际收益递减。从下图我们可以看出，酿酒行业的成本在不断小幅上升，然而收入并没有因此而变化，还是随季节因素强烈波动。酿业业报财险祎9节在本图中，我们可以看出：从2008年到2011年第二季度为止，资产利润率在每年的第一季度到第三季度是上升趋势的，而在第四季度总是下降的，近两年来资产利润率昀低点皆出现在2月份。而且近两酿业业报财险祎10年来资产利润率的变化曲线十分相似，我们可以推测，酿酒行业的资产利润率是呈季节性变化的，所以根据以往的情况我们可以推测在今年这个资产利润率仍然会呈现第四季度的低谷。资产利润率是指企业在一定时间内实现的利润与同期资产平均占用额的比率，这项指标反映了企业