2018年经济形势展望 - 171230 - 外刊

2018年经济形势展望1/142018年经济形势展望摘要：2018年我国经济社会和生态领域将以精准扶贫、污染防治以及防范化解重大风险为三大抓手，结构性供给侧改革的重心由做减法向做加法转移，政府在扶贫、农村、环保等领域将继续增加投入。2018年预计GDP增长在6.6%~6.8%之间，在平稳增长的同时将更加注重质量和效益；CPI温和抬升，PPI明显回落；消费有望保持平稳增长，投资增速将略有回升；外贸动能趋缓，工业平稳运行基础逐步增强；服务业增长稳中略降，批发零售业、住宿餐饮业等传统服务业将保持平稳增长。2018年中国政策组合：紧货币、紧金融、宽财政。2018年中国货币信贷将平稳增长，消费贷款增速趋缓，流动性维持紧平衡，资金价格波动趋升；债市难以走出低迷行情，继续大幅下行可能性不大；股市价值投资理念深化，投融资功能明显增强；人民币兑美元汇率将承压，双向浮动特征更加明显；全球加息时代到来；多层次资本市场加速发展。2018年金融监管将更加严格，着重监管体系和制度的完善，深化对表外业务和同业业务的“穿透式”监管；针对金融机构集团化、金融业务混业化的趋势，构建有效“防火墙”；金融去杠杆仍将继续推进。一、全球经济回顾对过去九年的经济形势的原因进行简单的分析，有助于我们对2018年及未来一定时期的经济趋势，有更好的研判和把握。第一，从需求侧看，消费、投资和贸易增速同步放缓1、消费需求下降。此次危机造成欧美国家长期性的高失业率，去杠杆化进程造成信贷规模收缩，由于缺少收入、信贷和消费信心的支撑，消费需求长期低滞。2、投资需求下降。在发达国家而言，投资受到终端需求下降、信贷紧缩、财政政策乏力、企业信心不足和投资亮点匮乏的制约。对新兴市场与发展中国家而言，由于外部需求衰退、大宗商品价格暴跌，这些国家的投资增长乏力。3、全球贸易增长放缓。由于受到投资与消费需求的影响。加之收入分配不2018年经济形势展望2/14均，发达国家内向性政策、贸易保护主义兴起，大宗商品市场不振、地缘政治不稳和自然灾害频发等因素的共同影响。消费、投资和贸易增速同步放缓，造成经济复苏困难重重。第二，从供给侧看，人口、资本和技术进步是经济增长的三大要素1、人口角度。美国人口老龄化加剧，欧盟人口老龄化已经成为长期挑战，中国进入劳动力增长和人口老龄化转折点，而日本老龄化最为严重。四大主要经济体都面临着人口老龄化的巨大挑战。美国劳动参与率与欧洲失业率中国人口增长及老龄化趋势数据来源：Wind，中国政府网，河南鑫融基金融研究院2、资本因素。危机后全球金融监管全面趋严，金融机构长期去杠杆化，对实体经济的支持能力减弱；全球政策不确定性加剧，环境与资源约束强化，企业对长期投资缺乏信心。3、技术进步。在本世纪初的信息革命浪潮之后，新一轮科技变革处于量的积累阶段，尚未带来爆发式的投资与消费增长点；全球面临劳动生产率趋势性下降、传统岗位逐渐消失而新产业动力换挡不足等重大挑战。全球金融危机爆发与全球性供给侧变化周期正好重叠，加剧了产出能力下降。第三，非经济因素的干扰1、全球治理。主要大国在地缘政治上的角力，显著地增加了经济发展环境的不确定性，限制了全球贸易的发展。乌克兰危机后欧美联合对俄罗斯制裁，对俄罗斯和欧洲经济复苏带来重大影响。中东地缘政治冲突、恐怖主义与难民危机频发，美国重返亚太战略、朝核危机等，对亚非地区的经贸往来带来较大的负面2018年经济形势展望3/14干扰。2、自然条件。气候变暖对农业与工业生产的冲击日益显现，美国飓风、日本大地震、泰国洪灾、非洲疫情等自然灾害显著地对全球产业链和工业生产的正常运转带来冲击。3、社会发展。一些经济体量较大的国家和地区内部政治不稳，社会改革不力，产生了叠加影响，以巴西、印度、韩国、泰国等较为典型。过去九年全球治理、自然条件和社会发展进入多事之秋，非经济因素频发，对全球经济复苏带来干扰。二、全球经济预测第一、全球经济拐点已经出现国际货币基金组织（简称：IMF）2016年10月预测2017年全球经济增长3.4%，经过今年两次上调，最新预测为3.6%。并且，IMF最新预测2018年全球经济增长3.7%。从全球经济增长贡献度最高的中国来看，今年前三季度，中国以6.9%的GDP增速明显高于全球平均水平，2017年全年GDP增速预测为6.8%。2007年至2018年中国和世界GDP增长率及预测数据来源：IMF，中国政府网，河南鑫融基金融研究院今年美国第三季度的GDP增速为3.3%，较最初的估值高出了0.3个百分点，呈现出自2014年第三季度以来的最强劲表现。2017年经济合作与发展组织追踪的45个经济体，GDP自2007年以来首次都将实现正增长。两个重要经济体，俄罗斯与巴西将在2017年也实现正增长。GDP增长处于九年以来的最佳状态。全球经济稳中向好的同时，全球贸易也正出现复苏。今年全球贸易形势明显3.94%1.33%-2.25%4.34%2.73%2.20%2.17%2.47%2.47%2.44%3.60%3.70%14.20%9.60%9.20%10.40%9.30%7.80%7.67%7.35%6.90%6.70%6.80%6.60%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%20072008200920102011201220132014201520162017f2018f全球GDP增长率中国GDP增长率2018年经济形势展望4/14好转，上半年增长9.27%。从实际增速来看，上半年全球贸易增长4%左右。过去几年全球贸易增长低于经济增长，表现比较低迷。不过WTO预测，2017年全球经济增长3.6%，贸易增长3.6%。预计2018年全球经济增长3.7%，贸易增长4.1%，拐点已经出现。2015年~2018年世界及主要经济体GDP增长率及预测数据来源：Wind，IMF，中国政府网，河南鑫融基金融研究院第二、全球经济依然处于波谷并面临风险尽管全球经济出现拐点，经济复苏出现转机，但由于增长力度不足，长期性结构性问题没有解决，快速脱离波谷，实现经济强劲增长的概率非常之小。1、全球失衡状况依旧维持。金融条件收紧，赤字方融资面临挑战；赤字方采取贸易保护行为，引发国际争端，冲击国际贸易秩序。2、财政金融风险。美国非金融类货币市场始终不稳定，风险持续上升。土耳其、墨西哥、智利等国家的内部脆弱性较高，乌克兰、阿根廷、南非的外部脆弱性居高不下。随着美国、加拿大、英国等国央行已先后收紧货币政策，特别是美联储连续加息、启动缩表计划，全球货币政策持续收紧，导致金融市场流动性收紧和风险溢价上升，对新兴市场的货币汇率带来风险。其他国家采取怎样的货币政策应对，尚有很大的不确定性。3、非经济风险因素依然存在。2018年欧洲各国的政治选举仍然可能潜藏“黑天鹅”事件，应重点关注德国、西班牙、意大利、希腊等国的国内政治风险。同时，亚太、中东和非洲地区依然可能爆发新的冲突；英国脱欧进程、特朗普政策都具有不确定性。因此，全球经济预计将需要2.5~4年走出波谷，同时还将面临诸多风险。201520162017f2018f世界经济3.43.23.63.7发达国家2.21.72.22.0美国2.91.52.22.3欧元区2.01.82.11.9英国2.21.81.71.5日本1.11.01.50.7新兴市场和发展中国家4.34.34.64.9俄罗斯-2.8-0.21.81.6中国6.96.76.86.6印度8.07.16.77.4巴西-3.8-3.60.71.5南非1.30.30.71.12018年经济形势展望5/14三、中国宏观经济预测1、GDP平稳增长的同时将更加注重质量和效益2018年是全面贯彻十九大精神、决胜全面建成小康社会的第一年，也是政府换届之年，各方面加快发展的动力和意愿将显著增强。十九大报告指出：从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期……特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。”这三大攻坚战将决定2018年的经济与政策逻辑。随着精准扶贫的深入，脱贫后的居民消费支出贡献大于一般居民。并且，脱贫人数越多，防止脱贫在返贫的投入也会增加，这就意味着未来三年精准扶贫对消费支出乃至对GDP增长的贡献率将会进一步提高。虽然治理污染会给经济造成短期的不利影响，但贯彻“建设美丽中国”的精神，将会促使继续提高准入标准并严格执行，并对企业经营、就业和经济发展产生一定的冲击。国家将加快实施创新驱动战略，新兴行业将继续快速增长，新动能持续增强；受政策扶持力度增大、消费非物质化加快等的促进，服务业将继续较快发展；“补短板”力度加大，政府在扶贫、农村、环保等领域将继续增加投入。研发支出有条件地记入GDP核算，可以提升投资对经济的带动能力，而且对创新驱动的带动能力将日益增强。但与此同时，房地产市场调整、传统动能减弱、金融政策易紧难松、环保督查力度加大等将对经济稳定发展带来不确定性。初步预判，2018年中GDP增长在6.6%~6.8%之间，在平稳增长的同时将更加注重质量和效益。2、2018年CPI中枢温和抬升，PPI明显回落2018年我国居民消费价格指数（简称“CPI”）同比中枢将相较2017年出现抬升，预计2018全年CPI中枢水平在2.2%；PPI同比中枢相较2017年将出现明显回落，预计2018全年PPI中枢水平在3.5%。从目前情况来看，预计明年通胀因素仍难以成为我国货币政策关注的主要矛盾。3、消费有望保持平稳增长预计2018年消费增长10.6%左右，消费稳定增长。原因如下：一是居民收入实现较快增长。2017年前三季度，居民人均可支配收入名义增长9.1%，实际增长7.5%，分别比上年全年提高0.7个和1.2个百分点。2018年经济形势展望6/14二是居民消费信心和消费意愿较强，有助于提高边际消费倾向。2017年消费者信心指数连续三个季度高于110，消费意愿比例不断上升，2017年三季度达到26.4%。三大攻坚战之一的精准脱贫，将收入分配倾向于低收入群体，将促进消费的提升。消费者信心指数数据来源：中国银行，河南鑫融基金融研究院三是消费金融快速发展，为消费增长提供金融支持。2017年前9个月，短期消费贷款余额同比增长38%，增速比上年全年高17.8个百分点。四是居民消费结构仍处于快速升级阶段，信息、养老、健康、旅游、文化等服务消费仍将快速增长。2018年小排量汽车购置税优惠政策取消，对汽车消费产生下拉影响；前期居民杠杆率较快上升，监管部门将加强消费贷款风险排查，将影响消费增长。4、投资增速将略有回升一是贯彻十九大精神、新一届政府上任等政治和政策性因素，有利于扩大投资。2018年，预计基建、民生、扶贫等领域投资将加大力度，特别是精准扶贫领域，未来三年将投入较大，政府、国有企业等将采取措施提高PPP落地率。二是工业投资有望回升。2017年工业企业利润实现高速增长，净资产回报率增加；国产销率有望保持在较高水平，全球经济贸易复苏也将推动工业出口增长；供给侧改革，有望带动技改、设备投资增速回升。三是服务业发展潜力依然较大，居民服务需求比较旺盛，有望促进服务业投资增速回升。四是房地产投资仍将获得一定支撑。主要表现在，去库存取得显著进展，2017年10月末商品房待售面积同比减少13.3%；土地购置面积增长较快，前10个月2018年经济形势展望7/14累计增长12.9%；房地产计划投资额加速增长，前9个月累计增长11%，比上年全年高1.5个百分点；集体土地租赁住房建设将加快。但未来利率上升可能加大投资项目的融资难度、提高融资成本，资金到位情况也将制约投资增长。预计2018年投资增长7.2%左右，比2017年略有回升。5、外贸动能趋缓，回暖韧性犹存一是全球经济复苏。主要经济体制造业采购经理指数（简称“PMI”）上升势头略有放缓，但大多保持高位平稳运行，其中欧元区PMI再创五年来新高。二是从刚闭幕的秋季广交会来看，成交额同比增长8.1%，较春季的6.9%有所上升，短期订单较足。但不利因素的压力也较大：一是美欧极右思潮的阴云仍未散去，贸易保护主义影响力仍存；二是先导指数回落；三是汇率压力显现。预计2