公司并购与技巧实操培训

公司并购与技巧实操培训何为并购？有人说19世纪末的并购浪潮是“大鱼吃小鱼”，形成许多大的钢铁公司、石油公司；20世纪末的并购浪潮是“快鱼吃慢鱼”，形成许多大的战略联盟。你是否同意这一观点？你认为两个世纪末并购的动机有什么不同？内容第一章：并购模式及对比分析第二章：资产并购的疑难问题与实战技巧第三章：股权并购的疑难问题与实战技巧第四章：股权并购的风险及防范措施第五章：资产并购的风险及防范措施1.1并购模式是并购成功之本只有选择恰当的并购模式-------才能顺利地完成并购------才能最有效地防范并购风险-------才能最有利于并购后的企业整合-------才能最大限度地节约并购成本根据客观情况选择恰当的并购模式，是并购律师或法律顾问的职责.并购投资股权并购资产并购受让股权合并并购增资并购间接并购直接并购1.2并购模式的分类表股权换股权货币支付非股权置换同地合并异地合并债转股货币出资股权出资其他出资设立子公司设立分公司并入投资公司1.3两种基本并购模式及交易内涵1股权并购------投资公司通过与目标公司股东进行股东权益的交易控制目标公司交易的内涵：股东对目标公司的权益2资产并购------投资公司通过受让目标公司资产，取得目标公司的业务，取代目标公司的市场地位交易的内涵：目标公司对资产的所有权1.4交易主体不同1股权并购------投资公司和目标公司的股东-----目标公司只是交易结果的承受者2资产并购------投资公司与目标公司------股东只是交易的决策者1.5适用法律不同1股权并购：主要适用公司法、证券法；同时也适用：合同法、物权法、担保法、劳动合同法、知识产权法、国有资产法、税法、会计准则和工商登记条例等2资产并购：主要适用合同法、物权法；同时也适用：担保法、公司法、劳动合同法、知识产权法、国有资产法、税法、会计准则和工商登记条例等1.6两种并购方式的适用条件不同1股权并购（1）目标企业必须是公司类型企业（2）目标企业管理规范，有健全的账簿和凭证（3）目标公司必须进行必要的披露2资产并购的适用条件（1）可以适用各种类型的企业（2）对目标公司管理要求不严格（3）对目标公司披露要求不严格1.7两种并购方式优缺点的对比对比内容并购方式税务负担企业平台抗风险能力整合难易度股权并购轻无需新设弱难资产并购重一般需新设强易1.8受让股权并购的核心问题1前提：目标公司的控股股东或者持有能够控制目标公司的股份的股东，愿意出让股份2受让股权并购的核心问题：（1）给拟转让的股东权益作价；（2）转让股权占目标公司全部注册资本的比例1.9增资并购核心问题1增资并购案例2前提：（1）目标公司对资本、专利技术或者特殊资源有需求；（2）目标公司的股东接受新的投资者或者同意原股东改变持股比例3增资并购的核心问题：（1）目标公司原有股东权益的作价-----相当于股权转让；（2）投资公司的持股比例----相当于共同投资1.10合并并购的核心问题1合并并购案例2前提：（1）投资公司与目标公司处于同一行业；（2）投资公司与目标公司的合并有利于节税、管理、营销、品牌3合并并购的核心问题：（1）被合并公司股东权益的作价；（2）合并公司股东权益的作价、或者合并公司发行股票的价格；（3）合并后各股东的持股比例1.11换股、债转股、改制1换股：股权并购的一种持殊支付方式2债转股：可以是增资并购一种操作方式----以债的标的确定出资方式-----以出资方式确定是否需要评估-----债权作价不能高于本息-----多数要打折-----出资在先-----履行公司增资的法律程序-----股权生成----债权消灭-----公司降低财务费用3改制：是指国有或集体企业通过出售或者变更组织形式的方式，改造成为民营的或公司制的企业，是中国独有的企业改造方式，虽然其中也可能同时包括净资产作股、股权转让、职工或第三人参股等情况，但不是特殊的股权并购方式1.12资产并购的操作方式根据需要选择适当的操作方式1间接并购方式：新设子公司注意设立子公司与并购资产合同生效的时间2直接并购方式：设立分公司或并入投资公司1.13掌握企业并购模式的意义选择并购模式制定并购路线图制定项目行动方案确定项目工作组的分工确定法律文件的组成和内容1.14债权融资公司资产的来源1负债（债权融资）、2资本、3未分配利润和公积金♣债权融资的几种形式1银行、金融机构贷款2发行债券3股东贷款4关联拆借5融资租赁6交易信用债权融资与资本融资的区别股权并购的疑难问题与实战技巧2.1框架协议的内容1.声明条款2.交易主体3.交易方式4.交易路径5.项目工作团队6.尽责披露的义务和内容7.尽职调查8.关于目标公司的重组或者剥离时间：在谈判之初；目的：为后续谈判确立基础和原则8.股权转让基准日9.或然负债10.目标公司不得为事项11.对目标公司的监管及监管方法12.初步价格或者议定价格的方法13.排他14.工作日程15.特别事项2.2保密协议1相互承担保密义务2保密义务的维度3保密义务解除的情形2.3关于尽职调查1股权并购必须进行充分的尽职调查2时间：初步尽职调查从选择目标企业时开始，全面尽职调查在签署意向协议后开始，至合同订立时止3方法：以出让方披露为主要形式；在合同中将所有信息归为出让方的披露，并建立“基于对披露的信任才受让股权”的逻辑体系4目的：根据调查获得的信息，调整方案，制定防范风险的措施5股权并购和资产并购披露调查的内容和侧重点并不完全相同2.4关于股权转让计价基准日1依据：公司是一个持续经营着的经济组织，其中的股东权益是不断变化着的，要想议定股东权益的多少，必须择定一日（财务上为报表日）2股权转让计价基准日同评估基准日3转让的股东权益就是该日的股东权益4该日之后目标公司股东权益的变动产生的损益由受让方领受5出让方要对该日目标公司股东权益的真实性负责6是确定目标公司或然负债的分水岭7实务：在意向协议中确定，以靠近交易时点为好2.5目标公司的监管期间1期间自股权转让计价基准日始，至目标公司管理权移交日止2目标公司不得为（1）赠与财产（2）分配利润（利润配股）（3）公积金转增资本（4）订立有损投资公司的合同（5）处分核心资产，转移资产（6）公司突击提干或提薪（7）防止增加投资公司的并购成本3方法（1）派员（2）在意向或者框架协议中作出约定（3）向受让方通报2.6关于目标公司的重组投资公司不需要投资公司依法不能经营目标公司不愿出售目标公司的资产或业务3任何重组方案均应经双方书面确认1重组的原因重组的方式资产剥离股权剥离转让剥离分立剥离不改变目标公司权益可以股权出让方为受让方改变目标公司权益必须先剥离后并购可以先订协议后实际剥离2重组的方式2.7股权并购的几种作价方法1律师和法律顾问重点关注的不是价格，而是作价的方法及调整价格的机制2几种作价方法（1）根据基准日资产负债表股东权益议定初步价格，日后经稽核调整（2）在披露调查后议定价格，不作调整（3）先给三项资产作价，然后正式合同中确定计价公式（三项资产价格＋经稽核确认的流动资产总价格－经稽核确认的负债总额＝股权转让价格）（4）参考股票市场价格为上市公司的股份作价2.8目标公司或有负债1.或有负债定义2.不和解及通知义务3.赔偿义务的豁免及上限4.赔偿额为或有负债额乘转股比例5.一般约定赔偿责任的期限，如24个月或28个月，但担保或不受诉讼时效限制的除外6.或有负债是股权并购的最大风险之一2.9如何应对存续股东的优购权1在尽职调查中注意合同、章程、特别协议的有关约定2应对方法（1）书面通知其他股东（2）要求其他股东出具书面声明（3）采间接并购方法绕开其他股东（4）先参股，再并购排除优先权3股东对股东无优先权2.10如何应对股东借款1股东借款指股东有对目标公司的贷款2股东借款有等比借款和单独借款之分3应对方法（1）在股权转让的同时作债权转让（2）保留债权由目标公司偿还4最好单独订立债权转让协议，以股权转让协议生效为生效条件5注意债权与注资的比例6注意债权外汇登记2.11股权并购款的支付1对等支付(1)在合同生效后付一部分(2)在工商变更登记完成后再付一部分(3)在目标公司管理权移交后再付一部分（4）在股权并购完成后的较长时间完成支付2共管账户支付(1)在目标公司所在地开立共管账户（2）银行、出让方、受让方订立协议(3)受让方将款项汇入（4）成就付款条件的，银行放款（5）交易不成就的或余款银行返还3投资银行贷付2.12如何应对改制企业股权不明风险1情况（1）最初分配不明确（2）转让手续不齐备（3）职工调离股份收回（4）公司回购（5）假名股东持股（6）注册资本实收资本不等（7）管理者持股多（8）管理者对员工承诺不兑现（9）股东登记变更滞后（10）无股东登记簿管理混乱2事发时间股权转让完成，转让价格周知后3应对方法（1）充分细致的尽职调查（2）严格查核股权的形成（3）公告权益人申报权益（4）派员直接参与修补事务2.13防范股权并购风险的措施1股权质押担保（1）出让方继续保有部分股权；（2）用股权对目标公司或然负债的赔偿责任担保；（3）订立附期限的转股协议，约定剩余股权转让的时间和价格2滞留部分股权转让价款（1）滞留期限1----2年；（2）期间发生或然负债赔偿责任的，直接从应付转股款中扣收2.14如何取得对目标公司的控制权1控制权的意义（1）能否控制目标公司的行为（2）能否获取规模效益（3）能否实现并购目标2实现控制权的条件（1）取得基本股份数额（2）修改好目标公司章程（3）处理好与存续股东的关系（4）建立目标公司管理权移交机制资产并购的疑难问题与实战技巧3.1关于转让资产的范围1应当制做明细表，作为资产转让合同的附件2在合同中使用兜底条款3注意要求出让方对厂区内的他人财产作声明4注意区分固定资产和存货资产5资产转让原则上不需要剥离，但场地与资产分离的除外6把目标公司的排污、取水、用电等指标列为知识产权资产7资产与证照不符的，要求相关方作出承诺3.2关于抵押资产的处理在尽职调查中查明抵押资产的具体情况，经协商采如下方法处理：由投资公司、目标公司（债务人）、抵押权人（债权人）订立三方协议或四方（抵押人）协议，内容：（1）抵押权人同意抵押人出让抵押财产（2）投资公司、目标公司同意将相当于债权额的转让价款，由投资公司在约定的期限内直接支付给抵押权人（3）抵押权人同意在收到款项后即为抵押财产办理解押手续（4）目标公司同意在解押手续完成后立即办理产权过户（5）投资公司同意在目标公司完成产权过户后，向目标公司支付其余款项如果在订立资产转让合同前订立该协议，该协议以资产转让合同生效为生效条件为好3.3关于在建工程资产的处理1在建工程是指在发生并购时，建设工程尚未完成竣工验收的资产（凡验收的统归为固定资产，不论目标公司财务账是如何登记的）2凡进入转让范围的在建工程，投资公司应当审查相关合同和已完工程的质量及工程进度、设计方案等3目标公司、投资公司、施工单位订立三方协议，转让建设工程合同（注意不是转让资产）4建设工程形成的资产本身不计入转让资产，也不加入作价；目标公司已经支付的工程款以特殊资产名义计入转让价格5并购后，由并购方享受工程合同项下的各项权利，履行各项义务3.4各种担保性质款项的处理保修金、保质金等借物押金定金预留/收取的标的物转让保证合同转让作负债转让借出物转让借用合同转让转移不计价主合同转让从合同转让转移不计价支付在外的主合同转让从合同转让作债权计价转让主合同转让从合同转让计价转移/借用物转移不计价主合同转让从合同转让计入资产计价转让3.5资产并购的两种作价方法1合并计价：固定资产、土地使用权、无形资产、存货、（债权资产）一起同时议定一个总价格适用于目标企业停产，流动资产不再循环的情况2分别计价：（1）固定资产、土地使用权、无形资产三项资产先行议定总价格（2）明确存货的单价和验收标准，移交时按实点数计价（3）（1）和（2）合计计得转让资产的总价格适用于目标企业继续生产，流动资产循环的情况注意：（1）可以分别签署三项资产转让协议和存货资产转让协议(外商并购)（