第十章 金融中介脆弱性与金融安全网

第十章金融中介脆弱性与金融安全网金融脆弱性及脆弱性理论资产泡沫和银行危机宏观经济政策和银行制度稳健性银行危机与金融安全网第一节金融中介脆弱性的分析金融脆弱性是指金融制度、结构出现非均衡导致风险积聚，金融体系丧失部分或全部功能的金融状态。金融中介脆弱性：一个运行良好的金融中介体系由于内部或外部的突然冲击而导致整个体系混乱、功能受损。强调内在性，高负债经营的企业特点决定了金融业具有易失败的特性，根源在于信贷资金的适用于偿还在时间上的分离口径内涵趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资早期现在狭义广义（一）早期研究Marx(1867)从信用制度的角度提出银行内在脆弱性假说Keynes(1931)Fisher(1933)从货币职能和特征的角度指出货币脆弱性；金融不稳定的运行机制金融体系的脆弱性与宏观经济周期尤其与债务的清偿紧密相关•关注重点：普遍认为经济基本面的变化是引致金融体系脆弱性的根源，理论十分强调经济对金融脆弱性的影响.Marx：银行体系内在脆弱性假说价格与价值的背离债务链断裂货币购买力变化银行体系加速了私人资本向社会资本的转化；银行家剥夺了产业资本家和商业资本家的资本分配能力，自身亦成为引起银行危机的最有效的工具；虚拟资本运行的相对独立性为银行信用崩溃创造了条件货币的脆弱性与生俱来Keynes：金融不稳定的运行机制设备投资资产价格利率货币持有量人们的预期、信心结论：不确定前提下，投资将受预期收益率变化而使整个经济态势发生变化。从而一旦人们意识到市场上存在由于过度乐观而引致的抢购浪潮的可能性，突然醒悟，资本的边际效率收到冲击，则可能使整个经济出现衰退金融脆弱性理论的早期研究Fisher：金融脆弱性理论金融体系的脆弱性很大程度上源于经济基础的恶化金融体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关，尤其与债务的清偿紧密相关，是由过度负债产生的债务—通货紧缩过程引起的。（二）现代研究金融脆弱性假说：企业角度安全边界说：银行角度Diamond&Dybvig(1983)：D-D模型；Kaufman(1996)；Koskela&Stenback(2000)信贷市场的脆弱性Minskey(1982)Kregel(1997)Others(1983-2000)Minsky：金融脆弱性假说经济繁荣时期，大量企业的贷款因收益较好而有偿还保障，银行为了自身利益也愿意贷款。但一旦经济衰退，任何影响企业生存的因素都将影响到银行的生存；金融体系内在脆弱性的原因：代际遗忘解释（贷款人和投资人对利益的贪欲战胜了对危机的恐惧）和竞争压力解释（贷款人出于竞争的压力做出不审慎的贷款决策）。Minsky按金融状况对借款公司分类.抵补性的借款企业投机性的借款企业庞兹性的借款企业其总量及每一时期的预期收入流大于到期还本付息•在安排借款计划时，会使当期收入完全满足现金支付的要求总量上预期收入等于债务额，但借款前期预期收入小于到期债务本金•存在债务敞口，在前期为还债务，要么重组债务结构，要么变卖资产短期和长期利益都不确定•最脆弱的借款企业，因利益不确定，为支付到期本溪，只有用感扭动融资的方式不断增加借款Kregel：安全边界说-经济繁荣扩张时期，有良好信用记录的借款人越来越多，安全边界相应降低，即使一些错误的投资决策或扩张被市场繁荣景象掩盖-最后商业银行给与借款人的正面信用记录权重普遍提高，降低了安全边界，以往得不到贷款的借款人也能获得贷款，信用风险逐渐扩大，金融脆弱性逐渐产生.安全边界理解为银行收取的风险报酬，当不测事件使得未来没有重复过去的良好记录时，安全边界能够给银行提供一种保护商业银行的信贷还是主要看借款人过去的信贷记录而不太关注未来预期商业银行贷与不贷依循了管理要求和对其他机构的参照金融脆弱性的理论根源微观信息经济学以及博弈论的发展：交易双方信息的不对称导致逆向选择和道德风险.金融资产价格带来金融市场的不确定性：心理预期与交易行为交叉影响金融市场.金融自由化：由于放松金融管制，导致金融脆弱性不断增加.信息不对称金融自由化资产价格的波动第二节资产泡沫和银行危机一、资产泡沫的简单回顾十七世纪荷兰的郁金香狂热十八世纪初英国的南海泡沫事件法国的密西西比泡沫事件1929年美国的股市大崩溃2007年全球金融危机银行危机的形成和发展过程第一阶段是房地产和金融资产价格泡沫的形成和膨胀第二阶段是资产价格泡沫的破灭第三阶段是大量企业和银行陷入困境和倒闭，导致信贷收缩和经济衰退的发生。二、代理投资和资产泡沫的形成机制代理投资内生的风险转嫁：投资行为中的决策者往往使用其他人的资金，即真正的投资决策者往往是投资的代理人，可以享受到扣除固定利息支出后资产价格上升带来的全部收益，但是对资产价格下跌的风险只承担有限责任，投资代理人可以通过申请破产保护等方式将超过一定限度的损失转嫁给投资委托人——资金的贷出方。二、代理投资和资产泡沫的形成机制当市场上有相当一部分投资决策者是投资代理人时，他们内生的风险转嫁激励就会使风险资产的均衡价格超过基本价值。基本价值指不存在投资的委托——代理关系，即投资决策者用自己的资金用于投资时形成的资产的均衡价格。资产泡沫形成的影响因素一是现在的信贷规模二是未来信贷规模的不确定性资产泡沫的形成不仅是今天的信贷扩张会导致资产泡沫的形成和膨胀，对未来信贷扩张的预期也会导致资产泡沫的形成和膨胀。未来信贷规模的变化越大，未来资产价格的不确定性也就越大。三、资产泡沫的破灭和银行危机的溢出效应实体经济和金融部门受到的任何冲击都可能导致资产泡沫的破灭和银行危机的发生。需要一个正的信贷规模增长率才能阻止资产价格泡沫的破灭，当需要非常高的信贷扩张比率才能防止资产泡沫的破灭时，发生银行危机就不可避免了。资产价格泡沫一旦破灭，借款人的破产和银行不良资产的大量出现就不可避免。银行危机除了对银行业的沉重打击外，还有一个重要的问题是对实体经济的溢出效应，即导致信贷收缩和经济衰退的发生。第三节宏观经济政策和银行制度稳健性银行制度稳健性通常指银行制度抵御不利事件的能力.在一个稳健的银行制度中至少大多数的银行具有偿付能力，这意味着银行资产负债表中的净资本为正数，从长远看银行的偿付能力来自于银行的盈利能力和银行资本的增值能力。一、宏观经济状态和宏观经济政策对银行制度稳健性的影响宏观经济运行状况对一国银行制度的稳健性有很大的影响。宏观经济状况的恶化会引起银行盈利能力的恶化，银行盈利能力的恶化会导致银行系统性风险的发生。宏观经济政策，如货币政策和汇率政策会对银行制度稳定性产生很大的影响。二、银行制度的不稳健对宏观经济和宏观经济政策的影响（一）银行制度对宏观经济运行的影响银行自身的稳健状态影响到银行对宏观经济状态和宏观经济政策的反应。银行制度的不稳健引发银行危机时，还会导致整个清算系统的崩溃和宏观经济运行的混乱。银行制度的不稳健对宏观经济的外部均衡和汇率的稳定也会带来不利的影响。（二）银行制度的不稳健对宏观经济政策的影响货币政策的实施是以银行制度作为载体和传导机制的。银行制度本身存在稳健性问题时，势必会影响到货币政策的实施效果。银行资产质量和银行制度稳健性的变化，银行持有的存款保证金和社会公众最优资产组合的变化会导致货币乘数的变化。银行制度的不稳定影响货币供应量指标和货币需求函数。影响到货币需求利率弹性的稳定性，货币供应量作为货币政策中间目标的作用就会减少。货币政策工具调节宏观经济运行和保持货币稳定目标的实现同样受到银行制度脆弱性的约束。第四节金融安全网与制度保障金融安全网是防止金融危机发生和在金融危机发生后尽量减少金融危机对金融制度和实体经济造成的混乱和损失的一系列制度安排狭义：存款保险制度和中央银行最后贷款人制度和金融监管制度。广义：包括内控制度一、存款保险制度的理论分析和国际比较（一）存款保险制度内生的银行道德风险问题指存款保险制度会“激励”银行承担过度的风险或者将安全资产替换成风险资产(资产替换)。从而存款保险制度会扭曲银行的激励机制。（二）隐性存款保险制度下银行道德风险的约束机制隐性存款保险制度对银行道德风险的有效约束可以有多种机制，根据现代金融理论，政府严格保护政策下银行的特许权价值是隐性存款保险制度下约束银行道德风险的制度基础。特许权价值的关键作用一是在有限责任制下，银行必须在冒险的一次性预期利得和永远失去特许权价值之间进行权衡，银行特许权价值越高，银行就越不会选择一次性冒险。二是当金融监管当局严格控制银行分支行的设置时，银行的特许权价值使健康的银行有积极性以收购和承担债务的方式处理面临破产的银行。各国隐性存款保险制度的经验1．政府严格保护下银行的特许权价值是隐性存款保险制度有效发挥作用的制度基础。2．隐性存款保险制度与银行业信息披露的严重不足具有内在的联系。3．隐性存款保险制度与银行业的过度臃肿和退出机制的欠缺具有内在的联系。4．隐性存款保险制度与破产银行处理的时间非整合性具有内在的联系。（三）显性存款保险制度下银行道德风险的约束存款保险制度一方面可以通过增加存款人对一国金融制度的信心从而避免存款挤兑和由此而引起的银行危机的发生存款保险制度另一方面将“激励”银行承担更大的风险，从而增加金融制度的脆弱性和发生银行危机的可能性。从理论上讲，只要根据银行资产风险的大小来确定存款保险的费率就可以解决道德风险问题。让市场参与者（如存款人和银行其他债权人）承担一定的风险，从而使市场参与者有一定的积极性去监督银行的行为，发挥市场纪律对银行的约束。显性存款保险制度必须具备的基本方面1、所有存款性金融机构都必须加入存款保险，强制性的存款保险有利于解决不同金融机构之间的逆向选择问题。2、银行同业存款、外币存款和银行内部人（银行的大股东和经理）存款不能包括在存款保险范围之内3、规定存款保险的最高限额或最大比例，通过部分保险使大额存款人有积极性去约束银行的道德风险行为。4、存款保险基金采取政府出资和银行出资相结合的方式，存款保险机构也由政府和银行共同管理。