第2讲 投资银行的历史演进和发展

InvestmentBanking浙江大学城市学院2008年秋冬学期第二讲投资银行的历史演进和发展趋势浙江大学城市学院商学院潘晶[e-mail]浙江大学城市学院投资银行百年回首投资银行源于18世纪中叶的英国商人银行，最初专事政府债券的销售以及企业票据的承兑与贴现。投资银行在世界各地有着不同的称谓英国、爱尔兰、澳大利亚用商人银行德国则称为私人承兑公司美国一般称之为投资银行中国和日本则多半使用证券公司InvestmentBanking浙江大学城市学院欧洲商人银行的发展投资银行萌芽于欧洲，其雏形可以追溯到15世纪欧洲的商人银行。早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。InvestmentBanking浙江大学城市学院美国投资银行的发展1.《格拉斯－－斯蒂格尔法》以前的投资银行。1929年以前，美国政府规定发行新证券的公司必须有中介人，而银行不能直接从事证券发行与承销，这种业务只能通过银行控股的证券业附属机构来进行。这一时期，所有商业银行和投资银行都从事证券（主要是公司债券）业务，这一阶段投资银行的最大特点就是混业经营，投资银行大多由商业银行所控制。由于混业经营，商业银行频频涉足于证券市场、参与证券投机，当时证券市场出现了大量违法行为例如：虚售（WashSales）、垄断（Corners）、大进大出（Churning）、联手操纵（Pools）等。这一切都为1929---1933的金融和经济危机埋下了祸根。InvestmentBanking浙江大学城市学院1929年到1933年爆发了世界历史上空前的经济危机，纽约证券交易所的股票市值下跌了82.5%，从892亿美元下跌到156亿美元。美国的银行界也受到了巨大冲击，1930—1933年美国共有7763家银行倒闭。1933年美国国会通过了著名的《格林斯一斯蒂格尔法》。金融业分业经营模式被用法律条文加以规范，投资银行和商业银行开始分业经营。许多大银行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商业银行。例如，摩根银行便分裂为摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些银行则根据自身的情况选择经营方向。例如，花旗银行和美洲银行成为专门的商业银行，而所罗门兄弟公司（SolomonBrother）、美里尔·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等则选择了投资银行业务。InvestmentBanking浙江大学城市学院《格拉斯-斯蒂格尔法案》（第16，20，21，32款）英文名称：Glass-SteagallAct又称：《1933年银行法》主要内容：《联邦银行法》管辖下的银行与其证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业务，不可以做与公司证券有关的证券业务；禁止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止银行在证券公司安排雇员或董事会成员。核心：建立存款保险制度，分离商业银行业务和投资银行业务。InvestmentBanking浙江大学城市学院《格拉斯-斯蒂格尔法案》的意义美国国会通过《格拉斯-斯蒂格尔法》，是基于当时美国社会上下一致的看法，认为商业银行的证券业务导致了股票系统和整个金融系统的崩溃。这表现为商业银行用自身的资产投资于证券，给商业和储蓄存款带来极大的风险，为了抬高银行自身资产投资的公司的证券价格或加强其财务状况，商业银行为其提供不良贷款；商业银行还会出于自己利益的考虑，迫使其银行客户投资他想出售的证券，等等。格拉斯-斯蒂格尔法的目的就是在于防止利益冲突的弊端，减少银行系统崩溃的风险。InvestmentBanking浙江大学城市学院“中国墙”（ChineseWall）在分业经营过程中，既从事存贷款业务又从事证券业务的大公司，为了避嫌，在证券承销部门和证券交易部门或者是证券投资顾问部门以及银行部门之间设立的人为蔽障。InvestmentBanking浙江大学城市学院2.70年代投资银行业务的拓宽在《格林斯一斯蒂格尔法》颁布以后,美国的投资银行业走上了平稳发展的道路。到1975年，美国政府取消了固定佣金制，各投资银行为竞争需要纷纷向客户提供佣金低廉的经纪人服务，并且创造出新的金融产品。这些金融产品中具有代表性的是利率期货与期权交易。这些交易工具为投资银行抵御市场不确定性冲击提供了有力的保障。投资银行掌握了回避市场风险的新工具后，将其业务领域进一步拓宽，如从事资产证券化业务。这种业务使得抵押保证证券市场迅速崛起。InvestmentBanking浙江大学城市学院3.80年代以后美国投资银行发展80年代美国为了放松对市场和机构的管制，先后颁布了一系列法律和法规，如1980年颁布的《存款机构放松管制机构法》以及1989年颁布的《金融机构重组、复兴和强化法》,1983年实施了“证券交易委员会415条款”（SECRule415），这些对投资银行业产生了极为深远的影响，使美国投资银行业在80--90年代取得了长足的进步，产生了大量金融创新产品。80年代初的经济衰退结束后，美国的利率开始从历史最高水平回落，大量的新发行股票与债券充斥市场，出现了不够投资级的垃圾债券（JunkBond）。大量垃圾债券的发行给投资银行提供了巨大的商机，并影响了美国投资银行的历程。InvestmentBanking浙江大学城市学院4.今天，扑簌迷离的投行？三季度巨亏39亿美元雷曼兄弟将成为谁的盘中餐？综合外电报道，纽约联邦储备银行周五晚召开紧急会议，商讨雷曼兄弟收购事宜，多间华尔街大行高层和财长保尔森及其他官员都有与会，有学者指若在下周一前仍未达成协议，雷曼将受到毁灭性打击，美银和中国投资公司(中投)正考虑收购。当晚的会议有多间大行都派员出席，包括摩根士丹利、美林、高盛、花旗、皇家苏格兰银行和美国银行等，谈到一旦雷曼找不到买家，可能要有计划地清盘，又担心雷曼的倒闭会引致骨牌效应。InvestmentBanking浙江大学城市学院美林接受美银500亿美元纯股票收购计划格林斯潘：美金融危机百年一遇将诱发全球动荡=LEH2008年9月7日星期日，美国财政部长保尔森宣布美国政府接管陷于困境中的两大房贷巨头房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)，注资高达2000亿美元，以“避免更大范围金融危机的发生”。这是美国历史上最大的金融救援措施。InvestmentBanking浙江大学城市学院总结：投资银行的发展过程与趋势投资银行的发展过程：融合分离再融合InvestmentBanking浙江大学城市学院（1）欧洲国际贸易的兴起和美国经济的繁荣（例如，Baring，J.P.Morgen）（2）1933-35年金融危机与《格拉斯-斯蒂格尔法案》（“中国墙”）（3）金融自由化,全球化的迅猛发展（“混业经营”，“金融证券化”）“融合分离再融合”的原因InvestmentBanking浙江大学城市学院投资银行的历史有时也是著名金融人士的历史摩根InvestmentBanking浙江大学城市学院摩根家族的辉煌历史（1）1854年朱利厄斯•摩根作为合伙人加入乔治•皮博迪开办的银行。1869年约翰•皮尔庞特•摩根掌握了公司权利，创立J.P.摩根公司。1873年成为美国最强的投资商行，控制美国公债市场。1877年帮助政府调拨军费，成为政府部门的有力后盾。1879年在伦敦市场承销了25万美元纽约中央铁路公司股票，从而获得了在美国中央铁路委员会的代表权。1890年朱利厄斯•摩根逝世，约翰•摩根重组J.P.摩根公司，对美国铁路网提供了财政支持，开始投资美国钢铁、电气等事业，在商业届的威望超过了美国政府。InvestmentBanking浙江大学城市学院摩根家族的辉煌历史（2）1912年J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占据了72个董事职务，财力总额达100亿美元。1913年约翰•摩根去世，其遗产：不动产总额6，600万美元；遗产（个人名义股票等）2，000万美元。1929年摩根家族总资本为（银行家信托银行，保证信托公司，第一国家银行）34亿美元；摩根同盟总资本为（国家城市银行，契约国家银行）48亿美元；摩根集团总资本200亿美元。摩根集团InvestmentBanking浙江大学城市学院摩根家族的辉煌历史（3）1935年亨利·摩根脱离J.P.摩根公司，与哈罗德·斯坦利建立摩根·斯坦利公司。摩根大通（J.P.MorganChase）为全球历史最长、规模最大的金融服务集团之一，由大通银行、J．P．摩根及富林明集团在2000年完成合并。InvestmentBanking浙江大学城市学院中国投资银行的发展1987—1989年起步阶段,规模小,业务单一.1987年深圳经济特区证券公司成立1989年底,有证券公司30多家,总资产50多亿1990—1995年快速发展时期,数目急增,资产规模大幅扩张.截止1995年,全国有证券公司95家,总资产832亿1995年至今黄金时期,出现了三次增资重组的浪潮InvestmentBanking浙江大学城市学院中金公司中国建设银行于1996年与美国摩根斯坦利合作组建的--