09第九章股指期货和股票期货

第九章股指期货和股票期货第一节股票指数与股指期货、第二节沪深300股指期货的基本制度规则第三节股指期货套期保值交易第四节股指期货投机与套利交易、第五节股票期货第一节股票指数与股指期货一、股票指数的概念与主要股票指数股票指数——衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。编制股票指数计算方法有如下三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法。(一)道琼斯平均价格指数道琼斯指数拥有300多个指数平均系列指数包括：道琼斯工业平均指数(DJIA)，道琼斯运输业平均指数(DJTA)，道琼斯公用事业平均指数(DJUA)和道琼斯综合平均指数(DJCA)。(二)标准普尔500指数美国标准普尔公司编制（S&P指数）。S&P500指数的计算方法为加权算术平均法(三)道琼斯欧洲STOXX50指数由在欧盟成员国法国、德国等12国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成。该指数由STOXX公司设计，于1998年2月28日引入市场，基准值为1000点，基准日期为1991年12月31日，并定于每年9月修订一次。(四)金融时报指数1、三种指数：30种股票指数、100种股票指数及500种股票指数、2、伦敦金融时报100指数(FTSE100)：英国最具代表性的股价指数，1984年1月3日起编制并公布，指数基值定为1000，挑选了l00家有代表性的大蓝筹公司股票，代表了伦敦股票市场81％的市值，被称为反映英国经济的“晴雨表”。(五)日经225指数1950年9月开始编制(六)香港恒生指数由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制加权平均法恒生指数成分股数量目前增至43个。(七)沪深300指数★国内沪、深两家证券交易所联合发布的反映A股市场整体走势的指数★300只指数成分股从沪深两家交易所选出。★2004年12月31日为基日★基期指数定为1000点。★成分股名单每半年定期调整一次。★沪深300指数以调整股本作为权重，调整股本是对自由流通股本分级靠档后获得的，以调整后的自由流通股本为权重。二、股票市场风险与股指期货1、股票市场的风险1）系统性风险含义：对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响导致股票市场变动的风险。原因：由政治、经济及社会环境等宏观因素造成类型：政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。2）非系统性风险。含义：由于公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素发生重大变化而导致对某一只股票或者某一类股票价格发生大幅变动的风险。三、股指期货与股票交易的区别股指期货股票交易对象股指期货合约股票交易方式保证金交易全额交易（除融资融券外）买卖顺序双向交易一般投资者需要先买后卖交易限制当日开仓可以当日平仓当日买入不能当日卖出结算方式当日无负债结算无当日无负债结算到期日有，不能无限期持有发行股票的上市公司只要没有摘牌，股票就可以永久交易下去，即可以短期持有，也可以长期投资交易时间非最后交易日：上午9：15~11：30（第一节）下午1：00~3：15（第二节）最后交易日：上午9：15~11：30（第一节）下午1：00~3：00（第二节）上午9：30~11：30下午1：00~3：00第二节沪深300股指期货的基本制度规则一、沪深300股指期货合约解读合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午9：15至11：30，下午13：00至15：15最后交易日交易时间上午9：15至11：30，下午13：00至15：15每日价格最大波动限制上一交易日结算价正负10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延交割日期同最后交易日手续费手续费标准为成交金额的万分之零点二五交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所(一)合约乘数合约乘数：每个指数点代表的既定货币金额。合约价值=股指期货指数点*合约乘数(二)最小变动价位最小变动价位：报价变动的最小单位(三)合约月份合约月份——股指期货合约到期进行交割所在的月份。境外期货市场合约月份的设置方式：1）季月模式(季月是指3月，6月，9月和l2月)。欧美市场如当前为2011年3月，S&P500指数期货的合约月份为2011年6月、9月、12月和2012年3月、6月、9月、l2月。2)以近期月份为主，再加上远期季月。香港、台湾：近两个近月和两个季月。我国沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月，共四个月份合约。如果当前时间是2011年3月20日，那么期货市场上同时有以下4个合约在交易：IFl103、IFl104、IF1106、IFll09。(四)每日价格最大波动限制沪指期货的具体规定1、沪深300股指期货：±10％。2、季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日元成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。3、最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。注意：中国的香港恒生指数期货、英国的FT-SEl00指数期货交易就没有此限制。(五)保证金比例交易保证金——投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金，一般占交易合约价值的一定比例。沪深300股指期货合约：12％二、沪深300股指期货交易规则(一)持仓限额制度——防止操纵市场。沪深300股指期货的持仓限额：同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。具体规定：1、进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为300手；2、某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％；3、进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓不受该持仓限额限制。4、超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。(二)交易指令1、交易指令类型：市价指令、限价指令及其他指令。2、最小下单数量为1手，市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为100手。(三)每日结算价1、国际通用：当天期货交易的收盘价作为当天的结算价（美国、香港）2、沪深300股指期货结算价确定依据：★某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。★最后一小时因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满一小时视为最后—小时。★合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。★合约当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。★合约当日无成交的：1）当日结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价-基准合约上一交易日结算价其中：基准合约的选取，为当日有成交的离交割月最近的合约；合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价；基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算价。2）根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为当日结算价。★采用上述方法仍无法确定当日结算价或者计算出的结算价明显不合理的，交易所有权决定当日结算价。(四)交割方式与交割结算价1、现金交割方式2、沪深300股指期货合约的相关规定现金交割方式交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。(五)股指期货投资者适当性制度1、含义——把适当的产品销售给适当的投资者（资金实力、投资经历、知识测试）。2、要点：(1)自然人申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；(2)具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分；(3)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。一般法人投资者申请开户应该具备的其他要求：(1)净资产不低于人民币100万元；(2)具有相应的决策机制和操作流程；决策机制——决策主体、程序；操作流程（业务环节、岗位职责、制衡机制）。第三节股指期货套期保值交易一、β系数与最佳套期保值比率(一)单个股票的β系数假定某股票的收益率（Ri）和指数的收益率（Rm）有如下表的关系股票收益率（Ri，%）1031593指数收益率（Rm，%）42860我们可以通过散点图来观察它们之间的关系，并用一条直线来拟合它们。某股票收益率和指数收益率的散点图和拟合直线02468101214160246810股指收益率（Rm,%)股票收益率（Ri,%)估算出直线方程如下：其中，α和β是直线方程的系数，上述问题就转化为如何确定最佳的α和β了。由于只是用来代替的理论值，两者之间的平均偏差越小越好，即力求最小。这样，就得到拟合直线：mRRiRiR2)(iiRRmiRR5.1%2β系数等于1——表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一致β系数大于1——股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场β系数小于1——股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。例如：β系数1．5，它表示了该股收益率的增减幅度是指数收益率同方向增减幅度的1．5倍，比如：指数收益率增加3％，该股票收益率增加4．5％;（二）股票组合的β系数。假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi(X1+X2+…+Xn=1)；βi为第i个股票的β系数。则有：（三）股指期货套期保值中合约数量的确定。其中：期货指数点×每点乘数=一张期货合约的价值。β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。二、股指期货卖出套期保值1．含义：交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。2、适用情形：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。[例9-1]国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益率已达到26％，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为2．24亿元，并且其股票组合与沪深300指数的β系数为0．9。假定9月2日时的现货指数为3400点，而12月到期的期货合约为3650点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2．24亿元的股票组合得到有效保护。12月2日，现货指数跌到2200点，而期货指数跌到2290点（现货指数跌1200点，跌幅约为35.29%；期货指数跌1360点，跌幅大致为37.26%），这时该基金买进184张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：股票组合市值缩水35.29%×0.9=31.76%，市值减少为1.5286亿元，减少市值0.7114亿元；期货合约上赢得184×1360×300÷100000000=0.75072亿元，实现避险目的。日期现货市场期货市场9月2日股票总值2.24亿元，沪深300现指为3400点卖出184张12月到期的沪深300股指期货合约，期指为3650点，合约总值为184ⅹ3650ⅹ300÷100000000=2.0148亿元12月2日沪深300现指跌至2200点，该基金持有的股票价值缩水为1.5286亿元买进184张12月到期的沪深300股指期货合约平仓，期指为2290点，合约总值为184ⅹ2290ⅹ300÷100000000=1.26408亿元下跌5650-4290-1360点盈利-1360+300+119-0.48552亿损益-0.7114亿元0.7502亿元合计净盈利-0.7114+0.7502=0.0408亿元三、股指期货买入套期保值★交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买人股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。★适用情形：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。[例9-2]某机构在4月15日得到承诺，6月10日会有300万元资金到账。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20元、25元、50元，如果现在就有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股和2万股。由于现在处于行情看涨期，