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股灾启示录日本台湾香港Nasdaq1页目录一、日本1989二、台湾1990三、香港1973四、Nasdaq20002页一、日本19891989年12月19日38915点至1992年8月18日14304点-63.24%3页2015年又是世界经济曲折反复的一年。在这一年的上半年里,席卷世界的2009金融危机阴霾尚未彻底消散,全球头号经济大国美国经济复苏疲软昙花一现,希腊危机仿佛一场灾难预演或许把整个欧盟拖入泥潭,而中国股市震荡疯涨后暴跌的乱象影响着确保经济增长的信心......当这一切发生时,人们又会想起那个曾经遭受了股市崩盘,几十年未走出泡沫经济破灭阴影的国家日本。本期发现世界就带你回顾30年前日本股市泡沫产生和破灭前后的这段历史。4页【股市神话】1985年至1990年,日本经济出现空前繁荣局面,各项经济指标都达到历史最高值,日本股市也迎来了“大牛市”。在政府高调鼓励融资投资和日元升值的内外双重刺激下,日本股市由缓慢回升迅速进入暴涨阶段:1986年1月日经指数13000点,1987年9月26000点,1988年日本股市总市值超过当年GDP,1989年12月日经股指创下接近39000点历史纪录!股市的巨大财富效应把这一时期的日本人从战后极度节俭拮据的状态带入投机撒钱的时代,每个人都对股票、外汇、房价、利率高谈阔论,每个人都穿最贵的名牌、喝最贵的红酒......铺张浪费与挥霍奢靡共行的“股市神话”里,日本人被繁荣的假象蒙蔽了。5页【日元升值】80年代的日本经济接近了美国GDP的一半。1985年,日美英法德五国签订《广场协议》,以人为干预来迫使日元兑美元升值。两年多的时间里日元兑美元上升了近一倍(1美元兑换220日元变成了1美元只能兑120日元),人们似乎一夜间变成了暴发户。当时,整个日本岛都沉迷在空前的繁荣和疯狂之中。人们坚信股价只涨不跌、地价只升不降,企业精英还盼着1990年股指冲到42000至48000点......然而,1989年日经股指39000点是投资者们最后一次赚取暴利机会了。从1990年初开始,日本股市急速下行,到当年12月股市已损失约合2万亿美元,日本经济神话的泡沫破灭了。6页【投机炒价】为何会形成泡沫经济?当时,日元升值让日本经济实力达到了前所未有的高峰,国民个人存款也达到了历史最高。尽管日本央行把利率由5%降到2.5%,但日本银行仍有充足的资金提供贷款。日本企业和个人利用过剩的资金和银行贷款进入股市逐利的同时,也大肆炒热房地产市场。继人人炒股之后,日本社会又进入一个人人巨资购地作抵押,然后贷款再次购地或炒股的恶性死循环。在那段时间里,日本政府与银行几乎从来没有质疑过,一旦贷款者无力偿还巨额贷款,他们该如何收场。7页【挥金如土】泡沫经济,对于大部分日本国民来说,仿佛一场盛大奢靡的聚会。在那个纸醉金迷的时代里,一向默默无闻的日本家庭主妇可以花上500美元喝着一杯点缀着金粉的精致咖啡,商人们也可以在东京的豪华餐厅与夜总会里豪掷成千上万的美元来吃喝玩乐。一个名为“茱莉安娜的东京”的夜总会就很好地代表了整个泡沫经济时代人们的生活方式。8页【地价飙升】日本土地价格的喷张使其成为全球瞩目的现象。本来一点不值钱的小块土地短短几年内就价值几百万美元。据当时媒体报道,仅仅是日本天皇居住的东京皇居的土地价格就超过了整个法国的土地估价。更有人戏称,在东京的银座地区,如果把一张1万日元的纸币扔在地上,甚至买不到它所覆盖的那一小片土地。图为曾经被日本三菱公司买下的美国洛克菲勒中心,一度成为日本兴美国衰的象征。9页【横扫全球】在经济的极度繁荣下,日本人开始了遍布全球的奢华旅行。美国、欧洲与大洋洲的奢侈品店全都被手持巨资的日本人所攻占。LV的手袋、阿玛尼的衣服和最贵的红酒全部被他们抢购一空。同时,蓬勃的日本经济也吸引了无数外国人来到日本。西方人在外资银行与证券公司里大赚特赚,甚至在日本当个英语家教都能让他们发家致富。10页【暴跌崩盘】1990年底,日本股市彻底崩盘。当时日本报纸的头条几乎全部被公司破产新闻霸占。就连日本最大、最古老的银行,也被曝光银行高管与黑帮进行腐败交易。所有企业的投资活动在那一年戛然而止,此前日本民众那根本停不下来的购买欲望也被低迷的经济打倒。一家家房屋贷款公司相继破产。被不良贷款所充斥的日本银行也不得不采用合并重组的方式来获得新生。11页【一蹶不振】在这之后,日本政府终于意识到了事态的严重性,但再多的经济与财政增长措施也显得于事无补。在1991年,日本股市危机越来越严重的时候,日本经济也随即陷入了“最失落的10年”。直到2000年和2001年,日本纳税人渐渐挽救了濒临破产的银行,公司的重组之路逐渐明晰,特别是中国的经济增长给日本制造商带来了一点松口气的机会。12页在日本国内,回想泡沫经济的那5年,有的人会因为有着花不完的钞票可以尽情享乐而觉得怀念,有的人会因为对于当时经济状况的迷茫与无知感到有些尴尬,还有些人会对于整个日本抛弃价值观变得物欲横流而感到愤怒。1985年—1990年,短短五年间,眼看他起高楼,眼看他宴宾客,眼看他楼塌了......当年日本财富积累从暴涨到破灭的变幻不堪回味,这也成为世界各国重大经济危机和金融灾难最惨痛的教训和最深刻的警示之一。13页数据来源:Wind资讯GDP:实际同比增长:日本日本:总计:就业率(右轴)19801985199019952000200520101980-6-4-20246%%56.857.658.459.260.060.861.662.4%%指标名称GDP:实际同比增长:日本日本:总计:就业率频率年年19856.3361.4019862.8361.1019874.1160.8019887.1561.0019895.3761.4019905.5761.9019913.3262.4019920.8262.6019930.1762.2019940.8661.8019951.9461.401990年股灾之后,日本的GDP增长率迅速下降,进入了“失去的十年”。就业率方面在1992年后亦逐步下滑。14页1989年,日经指数到达了38957.44的最高点,之后转头下行,26年后的今天仅有。15页二、台湾19901990年2月10日12495点至1990年10月1日2560点-79.51%16页1986年到1990年,台湾经历了一次前所未有的股市牛市。台股从1986年的1000点泡沫式飙升到1990年2月的12000点,创造了疯狂的股市致富神话。然而在随后的8个月里,股指又从12000点狂泻至2000多点,泡沫破灭,股市大崩盘,原来人人参与的金钱游戏变成了无人幸免的噩梦。台湾股民成为这场股市“疯潮”的最终买单者,“股疯”过后,股市暴富梦终究支离破碎。17页1951年至1987年,台湾连续40年年均经济增长达到9%,成为世界之首。劳动密集型的出口导向模式为台湾赚取了大量外汇,外汇储备达到700亿美元,仅次于日本,是当时人均外汇储备最高的经济体。经济的飞发展使谋求更多的财富成为社会热潮,也催生了更多人实现一夜暴富的念头。类似赌博的博彩活动甚至一度成为社会主流活动,致富热潮也在不断膨胀。图为1985年2月26日,台北,政府发行的博彩活动爱国奖券开奖,民众挤满了现场。18页除了官方的财富储备,台湾的民间收入也随之大幅提升。岛内居民工资收入快速增长,年底领取到高于每月工资数倍的奖金花红成为常事,从1981年到1987年,台湾国民储蓄额平均每年递增21.46%,一度占到台湾GNP的38.5%。当时台币兑换美元的汇率更从1比40上升到1比25元,大量海外热钱涌入,使台湾岛内资金泛滥,对股票市场形成了极大冲击。1986年,台湾股市在成立25年后,首次越过1000点大关,拉开了高速增长的大幕。投机的人们逐渐发现在博彩之外还有一种更迅速的赚钱方式。图为1986年11月,台北,投资人在证券交易所关注股票。19页1987年10月1日,台湾股票指数升至4600点,出现全球罕见的加速上涨。10月3日,因为股价上涨过快,台湾当局约谈了台湾主要证券公司负责人。受这个利空消息的影响,再加上美股崩盘,台指重挫51%,到1987年12月跌至2298点。然而这场牛市盛宴还远没有结束,新一轮的“股市狂欢”在股民激烈的抗议之后再度来袭。图为1987年10月16日,台北,股市行情连日重挫,投资人第三度前往立法院陈情抗议,抗议政府干涉股市。20页1987年,在泛滥的资金的冲击下,台湾各种资产价格也随之飙升,土地和房地产价格在短时间内翻了两番,地下钱庄和投资公司的月利息率达到4%,甚至6%以上。巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机会,而股票市场就成为最大的蓄水池。1988年1月政府停办爱国奖券,博彩热度迅速冷却,于是过剩的游资和急于发财的致富心理使投资人大举转入房市和股市,更有大量资金流入了地下投资公司。图为1987年11月,投资人恢复乐观,证券交易所内挤满了投资者。21页尽管1987年4月在台湾股市还不到4000点时,时任台湾证监会顾问余雪明就曾在多个公开场合表示“台湾股市跌是不可避免的”“股市再涨就不合理了”,但事实却是从1988年开始,台湾股市进入了疯长模式。1988年6月,台指突破5000点大关,7月突破6000点,8月涨到8000点,2个月时间里连涨3000多点。图为1988年3月22日,日盛证券营业厅内的股市投资人。22页1988年6月9日,台湾股市大放异彩,一举冲破五千点大关,在五彩缤纷的气球助阵下,号称破天价的指数让投资人雀跃不已。23页1988年8月9日,台北,股市十日以七千一百廿点零九收盘,创新股市高峰。24页就在人们认为股市即将冲破一万点大关的时候,台湾当局对股市开始了第二次调整。1988年9月24日(周六),为抑制股市泡沫,台湾财政部门负责人郭婉秋宣布,自1989年开征“证券交易所得税”,这项收税原本1985年被取消。尽管税率只有千分之三,但台指还是出现了狂降的势头,指数从8813点连跌19天到4645点。图为1988年9月29日,台北,多达七百名股票投资人包围财政部,要求见财政部长郭婉容,对股市动荡表示抗议。25页当局的调整举措使台湾股市重挫。连续出现了18个无量交易日,每日成交额从700亿元暴跌到平均10亿元左右(最低时只有1.32亿元)。股市从9点开盘时就亮起“跌停板”灯号,各证券公司也从昔日的人山人海变得冷冷清清。愤怒的股民开始走上街头抗议。1988年10月21日,台北,台湾股市跌势不止,投资人走上街头抗议。26页由于连日的请愿都没有结果,愤怒的投资人把矛盾指向了执政的国民党当局。图为1988年9月,台北市,抗议财政部征收证券交易所得税(资本利得税)的投资人在街头募捐经费支持民进党,希望能激起执政的国民党的重视,挽救股市。27页投资人的抗议持续了近一个月,持续的抗议使社会不安气氛日益膨胀。图为1988年10月12日,台北,股票投资人频频在街头抗议。28页为了化解危机,保住选民,台湾当局作出让步。1988年10月22日(周六),台湾证券交易所总经理赵孝风以台湾证券市场管理人的身份,邀请台湾股市的多位知名股票做手吃早餐。10月21日,也就是这些做手们聚会的前一天,股市成交量由10月20日的4.3亿元大增为187.3亿元,由前一天的跌155.19点减为跌76.86点。做手与大户大量买进股票,达到了阻止卖出的目的。被深度套牢的投资人在观望一段时间后,选择了继续跟进。图为1988年10月20日,台北,由台北市七家以上证券公司职员和股票投资人所组成的民众请愿团体,聚集台北市议会要求前议长张建邦(左一)救市。29页在股民们狂热的投资热情下,股市很快迅速反弹。1989年6月,台指创下9000点新高,并在随后的几天内如期突破一万点大关。图为1989年3月2日,台北,台指大涨116点,证券交易所内的投资人喜笑颜开。30页1989年6月17日,台湾股市当日上午9:55分亮出“万点”星光,加权指数以10013.42冲破一万点大关,交易所里股民大开香槟庆祝。31页这种前所未有的泡沫式疯涨,使得当时台湾股票市场已经变味,成为一
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