期货投资分析期货投资(宏观经济分析)

CompanyName第二章宏观经济分析中期研究院宏观策略研究员许谏2011年4月15日学习要求：学习目的：学习目的：了解宏观经济分析方法和分析框架；熟悉经济周期、物价水平、汇率变动、产业政策对期货市场的影响；掌握宏观经济分析常用指率变动、产业政策对期货市场的影响；掌握宏观经济分析常用指标；财政政策、货币政策对期货市场的影响以及利率、汇率、价格水平等因素相互关系。学重点学习重点：经济分析的常用指标、财政政策及对期货市场的影响、货币政策及对期货市场的影响对期货市场的影响。章节概述：一宏观经济基础、宏观经济基础二、宏观经济运行分析三宏观经济政策分析三、宏观经济政策分析一、宏观经济基础、宏观经济基础本节内容¾宏观经济分析架构¾各种宏观经济指标55宏观经济分析的重要性¾符合对经济现象进行分析一般规律的要求¾有利于把握期货市场的总体变动趋势¾便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异。¾有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。¾有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。例题：宏观经济分析的重要性有哪些？（多选）66宏观经济分析的重要性宏观经济状况主要趋势、价格变动大方向次要趋势价格波动基本面分析供给、需求次要趋势、价格波动幅度周边市场、其他事件价格的短暂趋势例题：宏观经济决定期货价格短期趋势（判断）例题：宏观经济决定期货价格短期趋势（判断）宏观经济分析的重要性宏观经济分析的方法¾总量分析法分析整个经济的状况及变动趋势，例如国内生产总值、投资额、新增贷款¾结构分析法分析经济系统中各组成部分及对比变化规律，例如分析GDP中各成分的分析经济系统中各组成部分及对比变化规律，例如分析GDP中各成分的贡献。¾对比分析法¾对比分析法分析不同经济体的经济总量或者内部构成直接的差异，例如分析中美两国GDP走势的差异国GDP走势的差异。例题：宏观经济的分析方法有哪些（多选）例题：宏观经济的分析方法有哪些（多选）宏观经济架构稳定增长消费充分就业总需求货币政策物价稳定总需求财政政策国际收支平衡财政政策投资宏观经济目标宏观调控手段例题以下属于宏观调控政策的是（多选）国经济目标包括（多选）例题：以下属于宏观调控政策的是（多选）；一国经济目标包括（多选）主要宏观指标总体指标国内生产总值失业率价格指数国际收支总体指标国内生产总值、失业率、价格指数、国际收支需求指标固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零需求指标售总额、零售销售货币指标M0\M1\M2基准利率存款准备金率货币指标M0\M1\M2，基准利率，存款准备金率财政指标财政收入，财政支出，赤字/盈余其他指标采购经理人指标，OECD综合领先指标，美元指数，CRB商品指数商品指数例题以下属于货币类指标的是（多选）例题：以下属于货币类指标的是（多选）；主要宏观指标——国内生产总值¾国内生产总值（GDP)国内生产总值是指一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最总成果。¾国内生产总值的计算方法生产法、收入法和支出法，目前主要用的是支出法：GDP=C+I+G+X生产法、收入法和支出法，目前主要用的是支出法：GDPCIGX其中：C是消费，I是投资，G是政府购买，X是净出口¾发布频率¾发布频率季度、年度例题国内生产总值的计算方法有（多选）例题：国内生产总值的计算方法有（多选）；主要宏观指标——国内生产总值主要宏观指标——国内生产总值1414主要宏观指标——国内生产总值1515主要宏观指标——国内生产总值美国GDP出现负增长时期商品市场都将进入熊市。1616主要宏观指标——国内生产总值金融危机期间商品市场走势和GDP出现严重背离200872007.122008.71717主要宏观指标——工业增加值¾工业增加值工业增加值是工业企业报告期内以货币表现的工业生产活动的最终结果，是工业生产过程中新增加的价值。中国统计的是工业增加值，美国统计的是工业生产指数。工业增加值指标直接反映了工业部门的景气状况，工业增加值稳步提升，业增加值指标直接反映了业部门的景气状况，业增加值稳步提升，说明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应提高，可以作为原油基本金属等工业原材料需求状况的判断依据工业增加值与实际油、基本金属等工业原材料需求状况的判断依据。工业增加值与实际GDP的一部分，和宏观经济密切相关，能辅助判断整体经济情况。¾发布频率¾发布频率月度、季度、年度例题工业增加值的重要性例题：工业增加值的重要性；主要宏观指标——工业增加值1919主要宏观指标——失业率¾失业率失业率是失业人口占劳动人口的比例。中国统计的是城镇登记失业率，美国统计失业率和非农就业数据。美国的经济增长主要靠个人消费拉动，所以美国失业率指标十分重要.¾发布频率¾发布频率月度、季度、年度例题失业率数据和（）共同反映了美国就业市场的整体情况例题：失业率数据和（）共同反映了美国就业市场的整体情况；主要宏观指标——失业率失业率的上升往往伴随经济衰退，失业率上升时意味着经济总产出的下降和总需求的减少。2121主要宏观指标——价格指数¾价格指数价格指数是衡量任何一个时期与基期比，物价总水平的相对变化指标。最重要的价格指数包括消费者价格指数（CPI)，生产者价格指数(PPI)和（)()GDP平减指数。美国劳工部公布的价格指数还包括核心CPI和核心PPI¾发布频率¾发布频率月度、季度、年度例题以下属于价格指数的是（多选）价格指数属于绝对数（判断）例题：以下属于价格指数的是（多选）；价格指数属于绝对数（判断）主要宏观指标——价格指数¾消费者价格指数(CPI)消费者价格指数是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的价格指数。在我国称为居民消费价格指数。中国CPI中食品权重最大为33%，美国CPI中住宅的权重最大为42%。例题国内CPI权重最大的是居住？（判断）2323例题：国内CPI权重最大的是居住？（判断）主要宏观指标——价格指数¾生产者价格指数(PPI)在我国称为工业品出厂价格指数（PPI),反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势。¾GDP平减指数GDP平减指数=名义GDP/实际GDP,GDP平减指数反映了一国生产所有商品和服务的价格水平。另外美国还有核心CPI和核心PPI，区别在于剔除了食品和能源成分。核心CPI是美联储制定货币政策比较关注的数据一般认为核心CPI分。核心CPI是美联储制定货币政策比较关注的数据，般认为核心CPI低于2%属于安全区域。例题核心CPI低于3%属于安全区域（判断）GDP平减指数实际GDP/名义GDP（判2424例题：核心CPI低于3%属于安全区域（判断），GDP平减指数=实际GDP/名义GDP（判断）主要宏观指标——国际收支¾国际收支国际收支平衡表反映一个国家的国际收支情况。国际收支平衡表包括经常项目、资本项目和平衡项目。经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移，资本项目反映金融资产之间的相互转移。其中进出口是国际收支中最重要的部分。支中最重要的部分。¾发布频率月度季度年度月度、季度、年度例题经常项目反映国与他国金融资产之间的相互转移（判断）例题：经常项目反映一国与他国金融资产之间的相互转移（判断）主要宏观指标——国际收支进口量保持高增长则意味着对经济体之外的需求增加。出口量持续高于进口量，则意味着经济总量扩张，总需求相应增长。2626主要宏观指标——全社会固定资产投资¾全社会固定资产投资¾固定资产投资是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。投资是GDP中波动频繁的一项，对于经济周期起到至关重要的作用。¾发布频率月度、季度、年度月度、季度、年度主要宏观指标——全社会固定资产投资投资的变化能够直接扩大或减少对基本金属等工业原材料的需求，从而影响期货价格。2828主要宏观指标——全社会消费品零售总额¾全社会消费品零售总额社会消费品零售总额是指国民经济各个行业直接售给城乡居民的消费品总额。社会消费品需求是国内需求的重要组成部分，对一国经济增长具有巨大的促进作用。美国统计的是零售销售指标。¾发布频率¾发布频率月度、季度、年度主要宏观指标——全社会消费品零售总额社会消费品零售总额是反映国内消费情况的总体指标，从下图可以看出国内消费目前处于稳步上升的阶段也就是因为消费具有相对稳定的特国内消费目前处于稳步上升的阶段。也就是因为消费具有相对稳定的特点，所以中国要大力促进消费，以防止外部经济波动对国内的影响。3030主要宏观指标——货币类指标¾货币供应量社会货币供应单位和在银行的各存款和手持金之和包括社会货币供应量是单位和居民在银行的各项存款和手持现金之和。包括M0：流通中的现金M1：M0+活期存款（企业单位的活期存款）M2：M1+准货币（企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款和其他存款。什么是M0M1M2定牢记什么是M0,M1,M2一定牢记主要宏观指标——货币类指标3232主要宏观指标——货币类指标3333主要宏观指标——货币类指标¾基准利率在整个利率体系中起主导作用的利率一般以中央银行的再贴现利率为基在整个利率体系中起主导作用的利率，般以中央银行的再贴现利率为基准利率，中国以一年期存贷款利率为基准利率。全球最著名的基准利率是伦敦同业拆解利率（Libor)和美国联邦基准利率伦敦同业拆解利率（Libor)和美国联邦基准利率¾存款准备金率金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例。法定向存款准备金和超额存款准备金的区别。例题超额准备金率由中央银行规定（判断）3434例题：超额准备金率由中央银行规定（判断）主要宏观指标——财政指标¾财政收入财政收的来源包括税收公共收费有资产收益财政收入的来源包括：税收、公共收费、国有资产收益。¾财政支出财政支出分为经常性支出和资本性支出，经常性支出可以扩大消费需求，资本性支出可以增加投资性需求。¾赤字财政收入低于财政支出的部分就是财政赤字。如果赤字过大就会引发社会总需求的膨胀和社会总供给的失衡。主要宏观指标——财政指标3636主要宏观指标——其他指标¾经济领先指标测经济走势的指标有前瞻性比如采购经人指数领用于预测经济走势的指标具有前瞻性，比如采购经理人指数、OECD领先指标等。¾美元指数美元对一揽子货币汇率的加权指数，反应美元的走势情况。¾商品价格指数目前比较常用的是CRB指数和标准高盛商品指数例题领先指标有哪些（多选）美元指数中权重最大的欧元（判断）例题：领先指标有哪些（多选）。美元指数中权重最大的欧元（判断）主要宏观指标——其他指标CRB指数是一种较好反应通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动在一定程度上能反应经济发展趋势。个方向波动，在定程度上能反应经济发展趋势。3838小节¾宏观经济重要性¾宏观经济分析方法（三个）¾各种宏观经济指标：总体指标（四大目标）、需求指标（投资、消（）（费）、财政指标（收入、支出和赤字）、货币指标（最重要）和其他指标。标。3939二、宏观经济运行分析、宏观经济运行分析本节内容¾宏观经济周期对期货市场的影响¾物价水平对期货市场影响¾汇率水平对期货市场影响4141宏观经济周期对期货市场的影响经济周期是决定期货价格变动趋势的最重要因素，准确判断宏观经济所处阶段是分析的关键每个经济周期分为4个阶段复苏繁荣济所处阶段是分析的关键。每个经济周期分为4个阶段：复苏、繁荣、衰退、萧条。复苏阶段¾复苏阶段在复苏阶段，中央银行仍保持宽松政策，舒缓的政策推动消费和投资需求增加，生产恢复，GDP增长率加速。企业盈利大幅上升、股票价格逐步走高，同时企业生产规模的扩大对原油、基本金属等商品的需求稳步增加，商品期货价格稳步回升。远期利率下降，利率期货开始上涨。¾繁荣阶段繁荣阶段，企业开始扩大再生产，投资与生产规模不断扩大，需求量大幅增加，商品库存下降，期货价格因需求增加而上升。宏观经济周期对期货市场的影响¾衰退阶段衰退阶段市场需求锐减产品滞销供给过剩企业利润开始下降衰退阶段，市场需求锐减，产品滞销，供给过剩，企业利润开始下降，股市和期货市场开始下跌。刚衰退时的经济通常仍然伴随高通货膨胀，债券价格下降利率期货价格下跌债券价格下降，利率