《国际金融学》(姜波克)2012.02FLL

国际金融学FYC2012年9月导言一、国际金融学科的形成和发展（一）国际金融学是研究国际间货币关系和金融活动的新兴学科。它是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，在很长一段时间作为国际贸易学的一部分而处于从属地位。1.20世纪30年代以前◆国际金融实务及理论基本上从属于国际贸易实务及理论。当时各国普遍注重国际商业与贸易往来，在经济理论上也就自然而然地出现重贸易轻金融的倾向。20世纪30年代大危机前，各国基本上实行的是金本位制。【货币汇率】由铸币平价决定，相对稳定。【国际收支】通过黄金在国际间的自由流动而自发调节，没有出现较长时间的不平衡。因此，作为国际金融学最主要研究内容的【汇率】和【国际收支】理论也就不被人们所重视。2.20世纪30年代大危机后—20世纪60年代◆20世纪30年代大危机中，金本位制彻底崩溃，于是出现了许多研究纸币流通条件下汇率决定和国际收支调节的理论。但是这些理论多数是古典理论的翻版，仍然以贸易理论为基础。◆直到20世纪60年代以前，国际金融学没有形成独立的学科。其有关内容只是出现在西方国家货币银行学教科书中，被视作开放条件下的货币银行学或货币银行学对国外的延伸。（二）20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定。20世纪60年代后，国际金融的发展与国际贸易的发展发生了较大偏离：◆国际外汇市场交易量大大超过了国际贸易量；◆国际信贷规模的增长远远超过了国际贸易的增长；◆国际资本流量不断扩大，方向也呈多样化；◆一大批离岸金融中心出现在贸易与经济并不发达的国家和地区；◆在发达国家经济萧条甚至衰退时期，国际金融市场仍然迅速发展。（三）20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生。国际经济学有两个组成部分，即▲国际贸易理论和实务（微观经济学）▲国际金融理论和制度（宏观经济学）国际投资不仅许多在六十年代悬而未决的理论得到了进一步验证而且在汇率理论、国际投资理论及对国际货币体系与国际货币政策方面的研究均有了重大发展，并越来越被各国所重视，重要性日益增强。（四）20世纪80年代以来，经济全球化、金融自由化、投资机构化、交易电子化等的发展，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。（五）国际金融领域的变革（特别是20世纪90年代以来），不断丰富着国际金融学的理论和内容。二、国际金融学内容◆国际金融理论◆国际金融活动◆国际货币金融政策国际金融理论弹性论乘数论吸收论货币论国际收支调节理论国际储备理论国际投资理论汇率决定理论汇率制度理论汇率理论国际货币危机理论国际收支危机模型心理预期模型道德风险模型国际金融活动国际资本流动国际收支国际金融市场国际金融机构国际货币金融政策国际储备政策各国货币金融政策协调国际货币制度国际金汇兑本位制国际金本位制国际信用货币制度国际汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度中间汇率制度第一章开放经济下的国民收入账户和国际收支账户第一节开放经济下的国民收入账户国民收入(NationalIncome)的概念反映一国一定时期内（通常为一年）投入的生产资源所产出的最终产品和服务的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。封闭经济下的国民收入等式：（支出法）C+I+G≡Y≡C+Sp+T（收入法）简化得出I=Sp＋（Ｔ－Ｇ）Ｔ－Ｇ=SgI=Sp+Sg=S结论：在封闭经济中，一国的总投资完全由国民储蓄提供，国民储蓄与投资必然相等。一、开放经济下的国民收入等式Y=C+I+G+X-M说明：国民收入=本国对本国产品的需求+外国对本国产品的需求，对外国产品的需求不会形成本国的国民收入。上式中，X-M=TB(贸易账户余额），可看出TB,C,I,G均是国民收入的组成部分。封闭经济中：总需求（产出、实物）：Y＝C＋I＋G总供给（供给、价值）：Y＝C＋Sp＋T总需求=总供给→→I=S开放经济中：总需求：Y＝C＋I＋G＋X－M总供给：Y＝C＋S＋T总需求=总供给→→S=I+X－MS=I+TB（贸易账户余额）二、开放经济下的国民收入●国民收入的两种衡量方式：国内生产总值（GDP）：以领土为标准来计算国民生产总值（GNP）：以国民为标准来计算●两者关系：GNP=GDP+NFPGDP=AGNP=A－B+CNFP=C-BABCNFP（净要素收入）=本国国民境外生产的产品、服务(C)—外国国民在本国生产的产品、服务(B)（即：工人净报酬+净投资收入）经常账户余额即国民收入中因为经济开放而得自外国的部分，由贸易账户余额（TB）与从外国取得的净要素收入两者之和构成。CA=TB+NFP三、经常账户的宏观经济分析国民收入账户是宏观经济的基本分析框架，宏观经济的主要变量及相互关系都可以在此框架内得以认识。1．经常账户与进出口贸易CA=X-M（当NFP=0时）长期以来人们一般将进出口贸易视为经常账户的代表。2．经常账户与国内吸收吸收即总支出，以A表示，A=C+I+G当NFP=0时CA=Y-A3．经常账户与国际投资头寸国际投资头寸(IIP)与净国际投资头寸（NIIP)IIP:某一时点对外资产（债权）与负债。NIIP：资产（债权）与负债之余额相抵后之净额。经常账户与国际投资头寸有如下关系。CA=NIIP-NIIP-1即经常账户余额等于净国际投资头寸之变化。4．经常账户与储蓄、投资Y=C+I+G+X-M=C+Sp+T整理：CA=S-I也可得出CA=(Sp-I)+(T-G)两者含义相同，均说明开放经济下，储蓄与投资不必相等。第二节开放经济下的国际收支账户一、国际收支的概念国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。（一定时期全部对外经济往来的系统记录。）贸易收支外汇收支（狭义）全部往来（广义）●国际收支是一个流量概念。●国际收支记录的是一国全部对外经济交易，反映的内容是以货币记录的。交换transaction转移transfer移居migrate其他根据推论而存在的交易●国际收支记录的是一国居民(resident)与非居民(nonresident)之间的交易。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。居民是指在一个国家的经济领土内具有经济利益中心的经济单位。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。◆跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。◆国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民二、国际收支账户的基本原理国际收支账户是根据一定会计原则用会计方法编制出来的反映国际收支状况的报表。通俗地讲就是反映各国际收支【项目】及【金额】的统计表。国际货币基金组织（IMF）编制出版的《国际收支手册》（现已出第五版），规定了成员国编制国际收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法等，具有指导性意义。（一）编制原则●按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方：支出项目、资产增加项目、负债减少项目。（反映资金流出的交易，也称负号项目）贷方：收入项目、负债增加项目、资产减少项目（反映资金流入的交易，也称正号项目）●所有权变更原则（二）结构内容国际收支账户经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户货物收益经常转移服务金融账户资本账户经常账户货物服务收益经常转移运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口投资收益（红利、利息等）支付给非居民的雇员报酬资本和金融账户资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏账户实例（三）记账实例1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；4、甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。5、外商以价值1000万美元的设备投资甲国，兴办合资企业。五笔交易构成的国际收支账户一、经常账户借方（－）贷方（＋）1、货物2、服务3、收入4、经常转移二、资本与金融账户1、资本账户2、金融账户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资（4）储备资产三、错误与遗漏账户总计三、国际收支账户分析1、贸易账户余额(TradeBalance)【货物+服务】综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映该国产业在国际上的竞争力。2．经常账户余额(CurrentAccountBalance)【货物+服务+收入+转移】综合反映一国的进出口状况，被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据3．资本与金融账户余额(CapitalandFinancialAccountBalance)通过账户可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度；反映与经常账户之间的融资关系。公式表示：CA＋KA=0即：二账户余额金额相等，方向相反，体现了资本与金融账户可为经常账户融资的关系。下面我们以小国为例说明这种融资关系对经济发展带来的影响。利率利率储蓄投资储蓄投资SSIII’I’封闭条件下开放条件下储蓄＝投资储蓄＜投资注意：要正确理解经常帐户资本和金融帐户之间的关系●理论上之和为零●经常帐户顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着从其他国家获得融资●资本与金融账户和经常账户间存在的融资关系4．综合账户差额或总差额(OverallBalance)指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。（注意：官方储备账户的借方金额表明储备的增加，贷方则相反）这也是通常意义上我们所说的国际收支余额（差额）。实行固定汇率制的国家，此余额相对重要，而对大多数汇率自由浮动的国家来说，重要性相对降低。5、错误与遗漏账户既有技术上的因素，也有人为的原因。是衡量非法资本进、出的重要依据。贷方余额表明资本外逃，借方则相反。如以资本净流出额+该账户余额估算资本外逃。第二章开放经济下的国际金融活动第一节资金在国际间流动的基本原理一、国际资金流动的发生机制指资金在国际间的流动方式。流动方式的不同，形成不同性质的市场。★国内金融市场★国际金融市场：1、外国金融市场（在岸金融市场）2、欧洲货币市场（离岸金融市场）新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）二、国际金融市场简介◎广义的国际金融市场，是各类金融活动形成市场。（资金借贷、证券发行和买卖、外汇和黄金交易、衍生金融工具交易等，见下图）。◎狭义的国际金融市场仅指资金融通市场，根据期限的不同，分为国际资本市场和国际货币市场。1、国际资本市场（1）国际银行中长期贷款市场a独家银行贷款b辛迪加贷款（2）证券市场a国际债券市场b国际股票市场国际金融市场按业务种类分类：国际金融市场国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场贴现市场银行短期信贷市场短期证券市场银行中长期信贷市场国际股票市场国际债券市场衍生工具市场国际债券市场可分为外国债券市场和欧洲债券市场外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。主要特点：面向债券发行所在国居民发行，遵守所在国相关法规。欧洲债券是指在欧洲货币市场发行的债券。主要特点：面向发行所在地非居民发行，不受发行所在国相关法律法规等约束。国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。直接开放形式下，外