输变电设备行业研究报告

输变电设备行业研究报告■■■■■■■■■■重要数据｜[e-mail]市值元股价元股估值元股股)3输变电设备4输变电设备5输变电设备6输变电设备7输变电设备11.1图 1：电气设备行业上下游产业链分布图 资料来源：CCG分析图 2：电气设备行业上下游产业毛利率 资料来源：CCG分析0%5%10%15%20%25%30%35%钢铁发电机变压器断路器电线电缆电力07年毛利率08年毛利率8输变电设备1.1.1表 1：各上游行业议价能力一览表 行业取向硅钢铜铝行业集中度高高一般前十大厂商市占率90%以上70%左右40%左右对本行业议价能力强弱弱资料来源：CCG分析1.1.2图 3：根据两大电网收入划分市场占比  资料来源：美国《财富》杂志1.1.3国家电网, 164,136, 80%南方电网, 41,083, 20%USD(M)9输变电设备1.21.2.1图 4：变压器内外资市场份额及断路器内外资市场份额  资料来源：国家电网、南方电网、CCG分析1.2.2„„„1.2.393%100%65%91%7%0%35%9%0%20%40%60%80%100%220kV330kV500kV750kV内资外资33%51%80%84%59%67%49%20%16%41%0%20%40%60%80%100%220KV330Kv500KV750KV总计内资外资10输变电设备图 5：电气行业固定资产实际完成额  资料来源：国家统计局 图 6：输变电行业收入及毛利率变化  资料来源：国家统计局 0%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025030035040045004/0304/0704/1105/0305/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/0708/1109/0309/07电气行业固定资产实际完成额(L)增速(R)0%10%20%30%40%50%60%70%80%02040608010012014016018020019941996199820002002200420062008营业收入毛利率B元11输变电设备1.2.4图 7：输变电行业“带息负债/股权价值”比  资料来源：WIND 2图 8：行业内主要公司ROE  资料来源：国家电网、CCG分析0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 万家乐*ST东电思源电气三变科技深圳惠程南洋股份万马电缆太阳电缆特变电工中科英华长征电气长城电工平高电气旭光股份宝光股份百利电气置信电气天威保变宝胜股份带息债务／股权价值051015202530354020042005200620072008平高电气天威保变特变电工思源电气12输变电设备2.1图 9：行业内主要公司成本收入比  资料来源：国家电网、CCG分析图 10：行业内主要公司存货周转率  资料来源：国家电网、CCG分析40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%思源电气三变科技特变电工中科英华长征电气长城电工平高电气旭光股份宝光股份百利电气置信电气天威保变宝胜股份成本率00.511.522.533.544.5520042005200620072008平高电气天威保变特变电工思源电气13输变电设备2.2图 11：行业内主要公司毛利率  资料来源：国家电网、CCG分析图 12：750kV变压器市场份额及750kV断路器市场份额   资料来源：国家电网、CCG分析20.48%22.63%30.35%13.14%0%5%10%15%20%25%30%35%特变电工平高电气许继电气万马电缆毛利率特变电工38%天威保变30%西电19%ABB13%西电集团28%平高电气43%ABB16%新东北电气14%14输变电设备2.333.13.1.1表 2：电网投资计划 单位：亿元2006200720082009E2010E2011E南方电网450450电网改造300300新建电网150150国家电网176921302475250048004800电网改造50018001800新建电网200030003000资料来源： CCG分析  15输变电设备图 13：发电、电网资产配比比较  资料来源：国家统计局图 14：2004‐2009国家电网公司投资规模  资料来源：国家统计局40%38%60%57%54%60%62%40%43%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%发达国家全球范围中国06年以前中国07年新增中国08年新增发电输配电8741160176921302475250032.7%52.5%20.4%16.2%1.0%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,000200420052006200720082009E电网投资规模电网投资增速亿元16输变电设备图 15：国内现在主要特高压工程及2020年国家电网规划  资料来源：国家电网、CCG分析图 16：2006‐2009国网变电设备容量及2006‐2009国网输电线路长度   资料来源：国家电网3.1.2‐5%0%5%10%15%20%25%30%35%‐5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2006200720082009E新增容量(L)增速(R)MKVA‐20%‐10%0%10%20%30%40%50%01000020000300004000050000600002006200720082009E新增长度(L)增速(R)KM17输变电设备图 17：电网投资分布  资料来源：国家电网3.23.2.1图 18：变压器产品结构比重和增速变化趋势   资料来源：国家电网变压器40%开关15%电缆10%监控保护15%其他20%005%23%66%44%36%27%7%4%4%4%27%52%55%47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006200720081H09750KV500KV330KV220KV833%‐48%‐17%‐34%‐200%0%200%400%600%800%1000%750KV500KV330KV220KV投资增速18输变电设备3.2.2图 19：断路器产品结构比重和增速变化额   资料来源：国家电网3.33.3.1图 20：2009年变压器市场总体份额  资料来源：国家电网 0%0%1%6%37%16%15%13%3%4%6%10%60%80%78%71%0%20%40%60%80%100%2006200720081H09750KV500KV330KV220KV‐150%‐100%‐50%0%50%100%150%200%250%200720081H09750KV500KV330KV220KV特变电工32%天威保变11%西电15%ABB9%东芝5%西门子1%其他27%19输变电设备图 21：变压器行业集中度日益加剧  资料来源：国家电网 „图 22：220KV变压器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „18%34%48%25%18%20%14%28%24%19%15%12%15%11%7%3%11%9%12%17%14%7%4%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006200720081H09天威保变西电集团东芝ABB特变电工其他2%5%13%12%9%6%1%1%6%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009西门子东芝ABB 西电天威保变20输变电设备图 23：330KV变压器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „图 24：500KV变压器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 3.3.23.18%025.46%017.24%47.37%26.53%42.11%12.73%00.00%10.53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009泰安泰山南通晓星山东电力设备西电集团特变电工阿海珐西门子东芝29.51%15.15%21.88%10.59%7.11%0.00%7.75%0.00%15.04%40.50%2.59%17.60%6.78%0.00%9.35%6.68%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009天威保变山东电力设备西电集团特变电工阿海珐西门子东芝ABB21输变电设备西电集团23%平高电气19%ABB26%西门子10%阿海珐10%新东北电气7%其他5%图 25：2009年断路器总体市场份额及断路器行业集中度无明显变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „图 26：252KV断路器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „10%15%12%5%28%43%22%17%22%19%4%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009西电集团平高电气ABB西门子阿海珐新东北电气山东泰开20%23%21%19%25%26%14%10%11%10%10%7%0%20%40%60%80%100%20082009西电集团平高电气ABB西门子阿海珐新东北电气22输变电设备图 27：330KV断路器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „图 28：550KV断路器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 „3%31%64%12%10%30%0%10%23%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009西电集团平高电气ABB西门子阿海珐19%28%27%16%22%18%14%14%2%8%16%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009西电集团平高电气ABB西门子阿海珐新东北电气山东泰开23输变电设备图 29：750KV断路器市场占比变化  资料来源：国家电网、CCG分析 44.14.248%25%9%38%29%14%14%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009西电集团平高电气ABB新东北电气24输变电设备图 30：输变电设备占到电网投资的80%以上  资料来源：CCG4.3图 31：主要原材料价格对毛利率产生小幅影响，下游传导能力强  资料来源：CCG分析  变压器40%开关15%电缆10%监控保护15%其他20%6.9%7.0%7.1%7.2%7.3%7.4%7.5%‐80%‐60%‐40%‐20%0%20%40%60%80%200320072011201520192023202720312035203920432047205120552059206320672071铜价同比(L)铝价同比(L)毛利率(R)25输变电设备55.1图 32：变压器成本构成  资料来源：CCG分析  5.1.1取向硅钢42%铜30%铝10%变压器油10%其他原材料8%26输变电设备图 33：世界钢材生产及消费分布  资料来源：CCG分析 表 3：国内钢铁行业集中度不断下降 年份CR4CR5CR819972832401998283240199927303820003235442001293241200225283720032124322004182129资料来源：上海期货交易所  注：集中度指的是依照市场占有率(Si)由大到小排序后，取其前四大(CR4)、前五 大(CR5)、前八大(CR8)市场占有率之和 中国, 34.0%日本, 9.3%亚洲其他地区, 10.5%其他, 7.2%欧盟, 15.9%欧洲其他国家, 2.9%CIS, 9.6%NAFTA, 10.5%中国, 30.9%日本, 6.7%亚洲其他地区, 14.0%其他, 9.0%欧盟, 17.1%欧洲其他国家, 3.0%CIS,