海洋工程装备行业策略

证券研究报告中国A股市场投资品-机械空间巨大,机会渐行渐近——海洋工程装备行业投资策略2011年1月31日评级：强于大市行业相对沪深300表现-24%-12%0%12%24%36%48%2010/22010/52010/82010/11机械沪深300表现1m3m12m机械5.26%5.36%33.45%沪深300-0.27%-10.62%-5.30%代码名称6m%YTD评级601808中海油服87.6162.12买入000039中集集团92.7385.98买入002353杰瑞股份49.14125.21买入赵晓闯执业证书号：[e-mail]本公司具备证券投资咨询业务资格分析师申明本人，赵晓闯，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。„油气资源开发重点由陆地转向海洋。未来几十年内，石油天然气仍将是主要的能源消费类别，占比仍达50%以上；随着陆上新发现油田的逐渐减少，陆上石油产量将在2015年左右达到峰值，并在2020年后开始缓慢下降，而且陆上天然气产量也将在2005年左右达到峰值；而全球海洋石油资源已探明储量仅约28%，全球天然气已探明储量仅约29%，未来开发的重点将在海洋。„海洋工程装备需求空间巨大。未来5年主要钻井平台设备需求量83-116座，生产平台25艘，海洋工程辅助设备约300座/艘，估算海洋工程设备新增需求市场规模约1000亿美元；由于超过50%以上的钻井平台船龄超过20年及大量生产设备FPSO需要改装，未来5年老旧设备更新改装市场规模约1500亿美元。综合估算，未来5年年均海洋工程设备市场规模超过500亿美元。„我国迎来海洋工程发展良机。（1）我国海洋油气资源丰富，尚处于开发早期：根据国家第三次油气资源评价结果，我国海洋石油资源量246亿吨，占比23.9%，但海洋石油储量探明量只有30亿吨，探明率只有12.3%；我国海洋天然气资源量15.79万亿立方，已探明1.74万亿立方，探明率只有11%。（2）中海油“十二五”期间将有2-3个深海油气田建成投产，将投资新建5000万吨油当量生产能力，总产能产能达到1亿-1.2亿吨油当量，总投资约2500-3000亿元，远大于“十一五”期间的1200亿元。„给予行业“强于大市”评级：考虑政策扶持及行业发展空间巨大，我们给予海洋工程行业“强于大市”的评级，可关注以下几类相关公司的投资机会：一是直接受益于海洋油气资源勘探开发的相关海洋工程服务类公司，如中海油服、海油工程及中信海直等；二是具备一定的海洋工程设备制造相关技术基础，且有承接大型海洋工程设备平台建造改装项目经验的相关设备制造公司，如中集集团、中国船舶及中国重工等；三是发展迅速特色鲜明的相关专用设备及技术服务公司，如杰瑞股份等。我们重点推荐中海油服、中集集团及杰瑞股份。„风险提示：（1）如果油价较长时间保持低位，则将影响订单的投放进程，使海洋工程设备需求低于预期；（2）在没有技术及项目经验积累情况下，如果很多相关企业盲目进入投资，则可能造成高端进不去，低端又过剩的情况。2011年1月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-2-资源开发重点由陆地转向海洋,由浅海转向深海。石油天然气资源开发是海洋资源开发利用的重点。海洋中蕴含有丰富的资源，包括矿产资源、生物资源、能源（风能、潮汐能等）及化学资源等各种资源。当前人们的需求及技术水平状况决定了海洋资源开发利用以石油天然气勘探开发为重点。值得注意的是，海洋平均深度3800米，这就决定了除近海大陆架与陆地开发方式相似外，海洋资源勘探开发都需要专业的技术和设备来完成。Figure12005-2010全球海洋产业(单位：十亿美元)1012151735668488165166183185298347462575113117630500100015002000教育培训勘探安全防护可再生能源海洋服务海洋研发游轮游艇/小船海水产养殖港口海洋军工船舶制造海洋渔业海运设备海食品加工海洋油气海洋旅游海运数据来源：Douglas-Westwood、世纪证券研究所石油天然气资源在未来几十年内仍将是主要的能源消费类别。1980年全球石油天然气需求量4341mtoe，占所有能源总需求量的60.1%；到2007年此比例下降到55.0%；预计从2007年至2030年，石油天然气需求量年复合增长率分别为0.9%及1.5%，低于可再生能源等其他能源的增速，但到2030年石油天然气需求量将达8570mtoe，占总需求量51.1%，仍将是最主要的能源消费类别。Figure2全球各类能源需求（单位：mtoe）198020002007201520302007-2030油310736554093423450090.9%气123420852512280135611.5%煤179222923184382848871.9%核1866767098109561.3%水1482252653174021.8%生物/垃圾74910311176133816041.4%其他可再生1255741603707.3%合计7228100181201313488167901.5%数据来源：IEAWorldEnergyOutlook2009、世纪证券研究所2011年1月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-3-中国和印度等发展中大国是油气资源需求的主体。1980年经合组织国石油需求量41.3mb/d,是非经合组织国的2倍多;2008年经合组织国石油需求量43.2mb/d,仍大于非经合组织国的35mb/d；预计经合组织国从2008-2030年石油需求量年复合增速为-0.2%，而非经合组织国为2.2%，非经合组织国石油需求将超过经合组织国，这主要是由于中国及印度等发展中大国的需求；预计中国和印度从2008-2030年，石油需求年复合增速分别为3.5%及3.9%，是全球石油需求的主体。Figure3全球主要国家地区石油需求（单位：mb/d）198020002008201520302008-2030经合组织41.344.743.241.240.1-0.2%美国17.41918.517.917.2-0.3%欧洲14.413.61312.212-0.4%日本4.85.34.53.83.1-1.6%非经合组织2026.63540.256.22.2%俄罗斯2.62.82.83.10.5%中国1.94.67.710.416.33.5%印度0.72.333.86.93.9%巴西1.31.922.12.81.4%全球64.876.584.788.4105.21.0%数据来源：IEAWorldEnergyOutlook2009、世纪证券研究所陆地油气资源已进入开发晚期，将逐步枯竭。陆地石油油气资源经过多年开采，已进入开发晚期，未来新增油气资源将主要来自海洋。据EnergyFiles预测，目前陆地石油供应量约为52000千桶/天，随着陆上新发现油田的逐渐减少，将在2015年左右达到峰值60000千桶/天，并在2020年后开始缓慢下降；而陆地天然气供应量也将在2025年左右达到峰值。值得注意的是，非欧佩克十大石油企业在近年有8家石油产量可能已达到峰值。Figure4全球主要非欧佩克石油企业近年产量可能达到峰值（单位：千桶/天）20022003200420052006200720082009ExxonMobil24962516257125232681261624042387BP20182121253125622475241424102535PetroChina21092119223322702276231223802311Shell23592379225320932030189917711680Petrobras15331701166118471908192019962103Chevron18971823173717011759178316761872Total15891661169516211506150914561381ConocoPhilips8911237124214471698164413671615ENI921981103411111079102010261007StatoiHydro11121132113511021058105410561067数据来源：Douglas-Westwood、世纪证券研究所2011年1月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-4-海洋资源丰富，开发尚处于早期。据《油气杂志》统计，全球石油资源最终可采储量为4138亿吨，其中陆地石油可采储量2788亿吨，已探明储量约75%；海洋石油资源量约1350亿吨，已探明储量仅约28%。全球天然气最终可采储量为436万亿立方米，其中陆地储量296万亿立方米，已探明储量58%；海洋天然气资源量约140万亿立方米，已探明储量仅约29%。目前全球海洋油气资源集中在大西洋两岸，主要分布在巴西、西非及墨西哥湾的“黄金三角”地区；此外，中东、北海、南海及澳大利亚也都有较多储量。欧洲的北海地区石油开发已经基本饱和，以后石油开发的重点在“黄金三角”地区。Figure5全球海洋油气资源地理分布数据来源：HISCERA、世纪证券研究所近年新发现油气田中大多数都是在海洋，储量较大的油气田也大部分在海洋尤其是深海。2000-2005年，全球新增的油气探明储量为164亿吨油当量，其中深海占41%，浅海占31%，陆地战28%；2006-2009年，全球海洋新发现油田中，深海/超深海油田数占比不断增大，深海成为未来新增储量的重点区域。Figure61999年来新发现油气田分布Figure72006年来新发现油气田量分布总量陆地浅海深海1999-2003年新发现大油田（个）143291999-2003年新发现大气田（个）2354142000-2005年新探明储量（亿吨油当量）16445.951.867.22000-2005年新探明储量占比100%28%31%41%2006200720082009浅海17915314489深海26323032超深海17252229总量222211196150数据来源：OffshoreEngineer、世纪证券研究所数据来源：OffshoreEngineer、世纪证券研究所2011年1月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-5-油气开发由陆地转向海洋尤其是深海，海洋油气产量占比将不断扩大。海洋油气开发开始发展于20世纪五六十年代，主要是较浅的大陆架开发。随着油价提高触及深海开采成本以及深海技术的提高，深海开发开始发展于20世纪八九十年代。海洋石油产量占比不断提高：海洋石油产量1990年时占全球总产量25%，2000年时占比31%，2010时占比33%，预计2020年是占比将达34%；其中深海石油产量2000年占比2%，2010年占比9%，预计2020年占比将达到13%。Figure8全球陆地、海洋石油产量情况（单位：百万桶/天）数据来源：Douglas-Westwood、世纪证券研究所未来几年海洋尤其深海油气开发支出增长趋势不变。近年随着石油价格的不断提升及海洋技术水平的提高，海洋开发支出不断增长，除09年由于金融危机的影响支出略降外，一直保持增长趋势；据DW预测，随着海洋资本开支增加，到2014年，深水油气产能将比目前增加99%，浅水产能将增加20%。Figure9全球海洋油气资源开发支出(单位：十亿美元)Figure10全球深海油气资源开发支出(单位：十亿美元)0501001502002503003504002004200520062007200820092010201120122013海洋支出0510152025303540200