嘉实领先成长股票型证券投资基金推介版 本

CopyrightHarvestFundManagementCo.,Ltd©2006.Allrightsreserved.嘉实基金管理有限公司HARVESTFUNDMANAGEMENTCO.,LTD嘉实领先成长股票型证券投资基金2011年3月28日借力中国成长，猎捕领先机会23目录成长投资方法论----国际经验借鉴成长投资在中国经济背景下的实践嘉实领先成长股票基金的产品概要4成长投资的国际借鉴---代表人物及业绩斯皮罗士·谢加拉斯为第一个客户立顿工业（LittonIndustries）管理的退休基金，至1999年10月止的30年中，年平均回报率达16.4%，超越S&P500指数绩效达3.3个百分点，累计回报率达105倍，是S&P500指数的两倍资料来源：嘉实基金彼得·林奇：1977-1990担任富达麦哲伦基金基金经理，13年累计回报率超过28倍，年化收益率达29%。基金的管理资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的股票型基金。5成长投资方法的国际经验借鉴如果投资者在1925年投资Putnam投资者基金1万美金，一直持有到2010年末——当然这几乎是不可能的(持有超过80年)——投入资金将增长到1566万美金，而当年的1万美金在现在的购买力为12万美金左右，成长投资使得投资者的实质财富（货币购买力）增长了128倍。资料来源：putnam.com，嘉实基金6成长投资方法的国际经验借鉴成长投资（GrowthInvestment）作为与价值投资并列的两种最传统的投资方法类型，最早出现在美国。1925年成立的Putnam投资者基金一般被认为是第一只运用成长投资方法进行管理的基金，截止2010年7月，该基金自成立以来基金净值增加1566倍，并且成功经历了自1930年代大萧条到最近的全球金融危机之间所有的市场局面。基金名称Putnam投资者基金(PutnamInvestorsFund)基金管理人Putnam投资公司成立日期1925年12月1日AUM规模14.23亿美元（2010年7月31日）投资目标谋求获得长期资本的成长以及由此带来的收益增值投资范围本基金重点投资美国经济中的领先成长公司，同时通过分散化实现投资弹性投资策略主要投资于基金管理人相信具有投资潜力的大型美国公司的普通股票，并考察影响股价上升的因素，包括公司估值、财务稳健性、成长潜力、产业竞争地位，通过对公司未来盈利、现金流以及分红的分析来进行投资决策。资料来源：putnam.com，嘉实基金7成长投资方法的国际经验借鉴成长型基金20世纪60年代发展较为迅速，进入到20世纪九十年代后进入了迅猛发展阶段。截止到2005年底，成长型基金规模飙升至21,482亿美元，其中稳定成长型基金规模为14,110亿美元，积极成长型基金规模为7,372亿美元。在成长投资方法的具体策略层面，多年以来已经有很多成功的策略在市场上呈现，主要分为重视公司成长性的传统成长策略，在成长的基础上加入价值因素的价值成长策略等。资料来源：海通证券研究所成长投资策略传统成长策略传统成长股策略大中型成长股策略中小型成长股策略科技成长股策略积极成长股策略价值成长策略稳定成长股策略低知名度成长股策略收益成长股策略长期成长股策略8中国经济背景下成长投资的实践1、持续快速增长的中国经济催生快速发展行业2、中国经济转型背景下诞生具有领先竞争力的企业3、运用成长投资挖掘快速成长行业中的领先成长企业9中国经济已经历了30年的持续快速增长，无论是GDP，进出口规模，银行存款余额等总量指标均实现了跨越式的发展。从长周期的角度来看，产业创新和技术升级的发展将重构中国经济的外部环境，而伴随中短周期的结构调整与经济转型趋势，有望催生一批超越经济整体增速的快速发展行业。持续快速增长的中国经济催生快速发展行业注：国内生产总值及银行存款余额以1980年为基期100，进出口规模以1995年为基期1000。数据来源：Wind,嘉实基金资料来源：中信证券研究部10持续快速增长的中国经济催生快速发展行业美国经历了70年代的经济滞胀，开启转型周期，行业中上涨最大的是能源和工业；整个80年代经济结构调整初步完成，新的经济增长动力显现，消费服务和医疗等行业呈现景气局面，大幅上涨；90年代，面对着日、欧企业的竞争，通过结构转换将优势转向计算机、软件、电信等新兴行业，以及金融业的创新和传统工业的升级均提供了快速发展的机会；2000年以来，新一轮大宗商品周期造就了能源和原材料的牛市，取得了超越市场的强劲表现。美国不同年代涨幅居前的行业指数如下表所示：时间70年代80年代90年代2000年以来快速发展行业能源118.0%消费服务390.2%科技1714.2%能源229.7%工业89.9%医疗383.1%金融601.2%原材料162.2%工业568.1%数据来源：ThomsonFinancialDatastream,嘉实基金11从经济成长周期的国际比较角度分析，中国目前必须推动产业结构升级和自主创新；国内外的经济环境类似1970年代初的日本，其产业结构转型的趋势案例可以为我们寻找在未来能够快速发展的行业提供逻辑上的参考。1970-1980年代中期日本成功产业转型，形成了以技术密集型的制造业、新兴产业和服务业为主导的产业格局。从成长性来看，机械、化学和橡胶制品（汽车）成为转型期间产值增长最快的行业。在1970年代以电子信息为代表的科技改革方兴未艾背景下，日本政府圈定了电子、机械和核能作为新兴高科技产业，并且取得了巨大成就。这主要表现在上述的精密机械的快速发展方面。持续快速增长的中国经济催生快速发展行业数据来源：Wind,嘉实基金12十二五规划中，提出转变经济发展方式是未来经济工作的主线。经济利益引导经济发展方式转变主要从三个层面开展：投入层面的成本倒逼、生产层面的财税扶持、需求层面的优化引导。“下推、中促、上拉”的立体化趋势引领我们发掘市场中的快速发展行业持续快速增长的中国经济催生快速发展行业资料来源：海通证券研究所•投入层面的成本倒逼。打破粗放型发展模式的基础——低廉的要素投入，提高投入品价格，与国际接轨。（对应能源、矿产资源、公用事业、农产品等行业）“下推”•生产层面的财税扶持。主要是对价值链高端的技术研发环节给予财政补贴和税收优惠。（对应信息产业、高端装备制造业、新材料等行业）“中促”•需求层面的优化引导。新农村建设和城镇化，追求绿色低碳、物质丰裕、出行便捷的生活方式。（对应节能环保、绿色家电汽车、商贸零售业、医疗保健、TMT以及旅游业）“上拉”13根据经典的产业经济理论，具备领先竞争力的企业通常在行业地位、发展前景、管理层素质以及公司治理结构上具有市场和行业的优势中国经济转型背景下诞生具有领先竞争力的企业•管理层的前瞻性战略，对经济趋势洞察力，发现潜在机遇能力，资本观念与运作能力，改造和发展企业的能力•公司的经营管理规范有序，以及公司是否有针对管理层和核心技术人员、核心销售人员设计有效的激励制度•公司技术或服务的水准，企业在产品技术(或服务水平)方面的行业领先地位，市场开拓能力，整合与重组能力•产品市场占有率，产品定价能力，公司产品在技术、配方、准入和品牌方面的壁垒行业地位发展前景管理层素质公司治理结构14在美国经济发展的不同阶段，均涌现了具有领先竞争力的企业，其领先竞争力表现在率先使用新科技、发明新产品、满足新需求、发现新商业模式等方面。中国经济转型背景下诞生具有领先竞争力的企业新科技&新产品在美国经济发展过程中，30年代以后经济的逐步复苏和美国重化工业进程的深入，关注的道氏、德州仪器、通用、IBM等公司都是当时美国重化工业阶段支撑经济成长的主流公司。新需求而在70年代，可口可乐、宝洁、贝尔、高露洁这些公司已经成为稳定增长型，强烈关注新兴需求的增长，新兴的像沃尔玛、万豪国际酒店、TheGap甚至汽车旅馆、电影集团等各种类型代表了新兴消费的公司进入快速增长期。新商业模式90年代以后投资者更加注重判断新的商业模式、核心技术、关注明确的长期战略，出现了诸如联邦快递、耐克、微软、戴尔、思科、Google等一系列大牛股。15在中国经济转型背景下，寻找具有领先竞争力的企业，除了根据前述的线索方向进行考察，更重要的是结合新兴产业和传统产业的发展趋势、政策支持、潜在需求以及转型压力等方面进行分析，最终挖掘出符合经济转型要求的领先企业。中国经济转型背景下诞生具有领先竞争力的企业资料来源：中信证券研究部16在中国市场上，成长投资具有持续的基础和天然的优势，能够持续获取超越市场平均的收益水平，运用成长投资能够挖掘快速成长行业中的领先成长企业成长投资关注公司的预期收入、盈利成长等财务指标并考量企业竞争力等基本面因素，通过对中国A股市场上市公司股价影响关键因子进行的分析表明，无论牛熊市，股价对上述公司财务基本面指标具有稳定的正相关关系，这也构成了基本的成长投资方法论运用成长投资方法挖掘快速成长行业中的领先成长企业收入企业竞争力盈利财务基本面指标成长投资方法论17回顾历史，持续快速增长的中国经济中脱颖而出的领先成长企业有其必然性，都与当时爆发性的需求相对应。而我们通过收入、盈利和企业竞争力三个评估成长性的指标进行选股的结果，也证明了这一点。成长投资方法挖掘快速成长行业中的领先成长企业所选领先成长企业股票累计涨幅统计区间自首次纳入嘉实成长投资股票池至2010年12月24日。数据来源：Wind,嘉实基金0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%云南白药承德露露东阿阿胶海正药业千金药业铁龙物流王府井中国卫星累计涨幅18成长投资方法在中国的适用性从国内成长型基金产品来看，首只开放式成长型基金于2001年12月成立，截止到2010年10月，已成立了78只在基金契约中明确了成长型投资风格的主动偏股型基金，各年度成立基金数量参见下图。我们发现在上两个五年规划的开局阶段，成长型基金的新发数量/占比远超过其他年份，可以预见，在中国保持目前的经济持续发展态势的条件下，“十二五”规划也将引领未来5-10年的经济成长基调，在市场达成共识的基础之上，成长型基金有望迎来一个新的高潮期。资料来源：Wind,嘉实基金19嘉实领先成长股票基金概况20嘉实领先成长股票基金概况投资理念及行业、股票选择策略风险控制策略成长小组核心能力和历史业绩产品概况21本基金的投资管理方法秉承成长股投资的逻辑和风格。持续快速增长的中国经济，将继续改变科技、社会、人口、贸易、政策等外部环境，催生一些顺应发展趋势、超越经济整体增速的快速成长行业。在企业家精神、完善激励、管理优异的基础上，总有一批因率先使用新科技、发明新产品、满足新需求、发现新商业模式的领先成长公司能够脱颖而出。具体到投资管理流程上，本基金应用“从中观行业投资层面展开向下挑选”投资流程，精选在快速成长行业中的领先成长型企业，结合调研结论、估值水平、风险控制等因素，获取中观行业配置及微观个股精选两个部分的超额收益。投资理念与流程22领先成长投资策略本基金的投资策略主要包括大类资产配置策略、快速成长行业选择策略、以及领先成长股票投资策略嘉实领先成长股票基金领先成长股票策略快速成长行业策略大类资产配置策略23领先成长投资策略本基金的投资策略主要包括大类资产配置策略、快速成长行业选择策略、以及领先成长股票投资策略嘉实领先成长股票基金领先成长股票策略快速成长行业策略大类资产配置策略24大类资产配置策略宏观因素市场因素估值因素考虑大类资产（股票，债券，贵金属，大宗商品，银行存款，房地产租金回报率等）相对估值的比较评估货币供给指标及流动性的变化,以及反映投资者情绪和信息的技术统计指标观察重要经济数据以及货币和财政政策的变化由投委会结合策略组开发的大类资产配置模型，综合考虑各项指标来决定股票资产的比例25快速成长行业选择策略主题相关行业选择随着中国经济的高速增长，中国的产业结构升级和自主创新的