投资概述与项目投资的现金流量分析

第二篇资金投放管理第5章投资概述与项目投资的现金流量分析第6章项目投资决策分析方法第7章证券投资决策分析第8章流动资产管理第5章投资概述与项目投资的现金流量分析5.1企业投资的分类与原则5.2现金流量分析的意义和基本原则5.3投资项目现金流量的构成、估算与确定5.4现金流量分析中应注意的问题5.1企业投资的分类和原则5.1.1企业投资的分类5.1.2企业投资的原则5.1.1企业投资的分类1、按投资期限分：短期投资和长期投资2、按投资范围分：对内投资和对外投资3、按投资与企业生产经营的关系分：直接投资和间接投资4、按投资的风险程度分：确定型投资和风险型投资5、按投资方案是否相关分：独立投资和互斥投资6、按对未来的影响程度分：战略性投资和战术性投资5.1.2企业投资的原则1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析3、及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险返回5.2现金流量分析的意义与基本原则5.2.1现金流量分析的意义5.2.2现金流量分析的基本原则5.2.3确定现金流量的困难与假设5.2.1现金流量分析的意义1.现金流量分析是进行投资决策的基础2.现金流量为投资决策提供重要的价值信息（1）采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素。（2）采用现金流量使投资决策更符合客观实际情况。返回5.2.2现金流量分析的基本原则（一）实际现金流量原则1、现金流量必须按它们实际发生的时间测量。——最重要2、项目未来的现金流量的价值必须用预计未来的当时价格和成本来计算，而非现时价格和成本。3、预期现金流量必须用同种货币来计量。（二）相关/不相关原则与投资相关的现金流量是那些由于投资决策而引起的公司全面的未来现金状况变化的现金流量，即增量现金流量或差量现金流量。5.2.3确定现金流的困难与假设1.确定现金流量的困难（1）不同投资项目之间存在的差异。（2）不同角度的差异。（3）不同时间的差异。（4）相关因素的不确定性。2.确定现金流量的假设（1）投资项目的类型假设。（2）财务可行性假设。（3）建设期投入全部资金假设。（4）经营期与折旧年限一致假设。（5）时点指标假设.（6）确定性假设。5.3投资项目现金流量的构成、估算与确定5.3.1现金流量的构成5.3.2现金流量的估算5.3.3净现金流量的确定5.3.4现金流量分析的案例返回5.3.1现金流量的构成1.现金流量的概念现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入和现金流出的数量。2.从其内容上看现金流量的构成3.从其产生的时间上看现金流量的构成2.从其内容上看现金流量的构成（1）现金流入量营业收入残值收入或中途转让的变现收入收回的营运资金其他（2）现金流出量在固定资产等上的投资营运资金付现成本各种税款其他（3）现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧3.从其产生的时间上看现金流量的构成（1）初始现金流量1）建设投资2）流动资产投资3）其他投资费用4）原有固定资产变价收入和清理费用（2）营业现金流量1）产品劳务所得现金流入2）各项营业现金支出3）税金支出（3）终结现金流量1）固定资产变价收入2）垫支流动资金收回3）停止使用的土地的变价收入及各种清理费用5.3.2现金流量的估算1.现金流入量的估算（1）营业收入的估算（2）回收固定资产残值的估算（3）回收垫支流动资金的估算2.现金流出量的估算（1）建设投资的估算（2）流动资金投资的估算（3）付现成本的估算（4）各项税款的估算5.3.3净现金流量的确定1.项目现金流量表的编制：见课本144页2.净现金流量的计算公式：（1）新建投资项目净现金流量的计算公式（2）更新改造投资项目净现金流量的计算公式（1）新建投资项目净现金流量的计算公式1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额2）经营期（包括终结点）净现金流量经营期某年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税（+回收额）=税后利润+非付现成本（+回收额）=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本×T（+回收额）（2）更新改造投资项目净现金流量的计算公式1）建设期净现金流：建设期税后差量净现金流量=-新固定资产的原始投资额+旧固定资产变现收入+旧固定资产变现净损失减税（或-旧固定资产变现净收益纳税）2）经营期（包括终结期）净现金流：经营期每年差量净现金流量=△税后利润+△折旧+△资产报废时残值变现收入+△资产报废时残值变现损失减税（或-△变现净收益纳税）=△营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+△折旧×T+△资产报废时残值变现收入+△残值变现净损失减税（或：-△变现净收益纳税）5.3.4现金流量分析的案例1、新建投资项目的现金流量预测[例5-1]某投资项目的初始固定资产投资额为80万元，流动资产投资为20万元。预计项目的使用年限为8年，终结时固定资产残值收入为15万元，清理及有关终结费用10万元，初始时投入的流动资金在项目终结时可全部收回。另外，预计项目投入运营后每年可产生40万元的销售收入，并发生15万元的付现成本。所得税率为30%，采用直线法折旧，税法规定固定资产残值为零。试分析其每年的现金流量。（分别按考虑和不考虑残值变现损益的所得税影响来分析）[例5-2]扩张项目的现金流量分析。某公司正在研制一种用于家庭电器控制的计算机。公司拟在2002年初开始投资，有关投资的信息如下：1）市场部预测该设备年销售量可达2万台，单价为2000元；2）需购厂房1幢，成本为1200万元，该建筑款项可在2002年12月31日付款，该建筑折旧期为30年，直线法折旧，残值为零；3）需设备若干台，购入及安装成本为800万元，项目所需设备须在2002年末购进并安装好，并同时付清设备款，设备使用期为5年，直线法折旧，残值为零；4）该项目初始需营运资本600万元，需在2002年12月31日投入；5）项目预计经济寿命期为4年；项目结束时，建筑物预期售价为750万元，账面值为1040万元；设备市价为200万元，账面值为160万元。6）生产部门预计变动成本为售价的60%，固定成本（包括折旧）为每年500万元；所得税率为40%，资本成本为12%；公司假定现金流量为年末发生。该厂将于2003年1月1日开始运营，第一笔经营现金流量将发生于2003年12月31日。请估计其相关现金流量。[例5-3]已知某投资项目的初始固定资产项目投资额为200万元，流动资金投资为50万元，项目建设期为零。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值20万元，初始时投入的流动资金在项目终结时可全部收回。投入使用后，可使经营期每年产品销售收入增加120万元，同时使每年付现成本增加80万元。该企业所得税税率40%，不享受减免税优惠。试计算该项目每年的净现金流量为多少？2、更新改造项目[例5-4]某公司有一生产线是10年前以7500万元购买的，生产线预期寿命为15年，期未残值为零。生产线采用直线折旧法折旧，故其年折旧额为500万元，生产线目前账面价值是2500万元。公司研发部经研究提供了一个用新生产线替代旧生产线的更新方案，新生产线初始投资12000万元，寿命期5年。使用新生产线可节省劳动力和原材料用量，估计会使营运成本从7000万元降至4000万元。预计新生产线在第5年末的残值为2000万元，旧生产线当前的市场价为1000万元，其账面价值2500万元。新生产线仍采用直线折旧法，所得税率为40%。试分析更新项目的现金流量。[例5-5]已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为20万元，使用寿命为5年。旧设备的账面折余价值为10万元，其变价净收入为8万元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入6万元，增加付现成本3万元；从第2-5年每年增加营业收入7万元，增加付现成本3.5万元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为40%，假定与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（∆NCF）。1、经营期第1～5年每年因更新改造而增加的折旧=51020=2（万元）2、经营期第1年总成本的变动额=该年增加的付现成本+该年增加的折旧=3+2=5（万元）3、经营期第2～5年每年总成本的变动额=3.5+2=5.5（万元）4、经营期第1年营业利润的变动额=6-5=1（万元）5、经营期第2～5年每年营业利润的变动额=7-5.5=1.5（万元）6、因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=旧固定资产账面折余价值-变价净收入=10-8=2（万元）7、旧固定资产净损失减税=2×40%=0.8（万元）8、因更新改造而引起的经营期第1年所得税的变动额=1×40%=0.4（万元）9、因更新改造而引起的经营期第2～5年每年所得税的变动额=1.5×40%=0.6（万元）10、经营期第1年因更新改造而增加的净利润=1-0.4=0.6（万元）11、经营期第2～5年每年因更新改造而增加的净利润=1.5-0.6=0.9（万元）12、建设期差量净现金流量为：＝－20＋8＋0.8＝－11.2（万元）13、经营期每年差量净现金流量为：经营期第一年差量净现金流量=△税后利润+△折旧+△固定资产报废时残值变现收入+△残值变现净损失减税=0.6+2+0+0=2.6（万元）经营期第2至5年每年差量净现金流量=△税后利润+△折旧+△固定资产报废时残值变现收入+△残值变现净损失减税=0.9+2+0+0=2.9（万元）建设期税后差量净现金流量＝－新固定资产的原始投资额+旧固定资产变现净收入+旧固定资产变现净损失减税旧固定资产变现净收益纳税（或－）根据所给资料计算有关指标如下：5.4现金流量分析中应注意的问题5.4.1现金流量与会计收益5.4.2在增量的基础上考虑现金流量5.4.3所得税与折旧的影响5.4.4沉淀成本的影响5.4.5机会成本的影响5.4.6分摊费用的计算5.4.7营运资金的回收5.4.8通货膨胀的影响5.4.3所得税与折旧的影响所得税本身是企业的一种现金流出。折旧本身不是现金流量。在不考虑所得税因素的情况下，折旧与现金流量无关；在考虑所得税的情况下，因为折旧影响利润，进而影响所得税。折旧对投资项目现金流量产生影响，实际是所得税存在引起的。1.税后成本和税后收入2.折旧的抵税作用3.税后现金流量1.税后成本和税后收入扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。税后成本＝实际支付×（ｌ－所得税率）税后收入＝收入金额×（1－税率）【例5-4】某公司目前的损益状况见表5-6。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，所得税率为40％，该项广告的税后成本是多少？表5-6单位：元项目目前（不作广告）作广告方案销售收入成本和费用新增广告税前净利所得税（40%）税后净利15000500010000400060001500050002000800032004800新增广告税后成本12002.折旧的抵税作用折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。【例5-5】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现成本均相同，所得税率为40％。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表5-7。表5-7折旧对税负的影响单位：元项目甲公司乙公司销售收入2000020000费用：付现营业费用1000010000折旧30000合计1300010000税前净利700010000所得税（40%）28004000税后净利42006