第四章 财务报表分析-改良杜邦分析法

第四章财务报表分析Chp4FinancialStatementAnalysis引言首先思考FSA的核心——商业价值（value）何为商业价值（Businessvalue)，商业价值是如何被企业创造的(whocreatesthevalue)为何通过报表分析来寻找价值什么样的商业行为创造价值经营投资活动和理财活动之间的关系谁需要FSA财务报表分析组成行业和商务策略分析IndustryandBusinessStrategyAnalysis会计分析AccountingAnalysis财务分析FinancialAnalysis预测与评估ProspectiveAnalysis–forecastingandvaluation建议意见Applicationtoavarietyofdecisioncontexts财务分析步骤Step4–预测性分析2•RIM模型•备选方案比较•敏感性分析Step3–预测性分析1•未来损益预测•资产负债表变动预测•现金流变化Step2–已知信息解析——会计和财务分析•已知信息质量如何•撤销不良影响•财务比率分析和现金流分析Step1–解析商业环境如：•整个产品市场•竞争环境•限制条件•商业策略Step5–建议意见•外部投资者比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有•内部投资者比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略Step1–解析商业环境整个行业状况被分析的公司在该行业所处地位与行业相关的商业策略公司创造多少价值（value）取决于行业状况分析：宏观经济情况（若干Keywords），所处行业状况，公司应对策略公司在行业地位：行业结构解析，FiveForces分析（供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力）公司相关商业策略：如产品差异化策略、领先的成本控制理念等财务分析步骤Step4–预测性分析2•RIM模型（剩余收益模型）•备选方案比较•敏感性分析Step3–预测性分析1•未来损益预测•资产负债表变动预测•现金流变化Step2–已知信息解析——会计和财务分析•已知信息质量如何•撤销不良影响•财务比率分析和现金流分析Step1–解析商业环境如：•整个产品市场•竞争环境•限制条件•商业策略Step5–建议意见•外部投资者比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有•内部投资者比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）会计报表资产负债表BalanceSheet利润表IncomeStatement财务报表现金流量表CashFlowStatement所有者权益变动表StatementofStockholders’Equity附注（Note）其他相关信息（审计报告、管理层讨论与分析、预测报告等反映出政策、市场、行业信息）商品产品成本表主要产品单位成本表对内报表制造费用明细表销售费用明细表管理费用明细表财务费用明细表财务报告Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）评估已知信息的质量1.解读公司财务政策——影响财报的因素-财务漏洞影响财务报表-财年内财务政策变动对财报的影响-公司高层是否有改变财报的动机-会计记账方法的变更2.评估公司财务策略的弹性3.评估财报中已披露信息的质量，如Note1Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表资产负债表分析——资产项目分析基于风险管理的负债表分析效用：1、用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力。2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。（一）资产项目分析1.货币资金分析分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制度是否完善Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）2.交易性金融投资分析关注交易性金融投资的目的性、分析计价方法、关注与之相关的股利股息的处理。3.应收账款与应收票据分析应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、行业特点、贸易背景、信用政策。4.存货分析①分析实物量变化②存货规模及变化③品种结构是否合理④日常管理分析⑤分析计价方法的合理性Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）5.长期投资分析长期投资规模分析、股权投资分析、核算方法、投资质量、投资减值计提准备6.长期债券投资①投资规模②投资质量7.固定资产分析①投资规模②投资质量Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）8.无形资产分析①无形资产的摊余价值②未充分表现的无形资产价值9.表外资产或有资产的分析Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表资产负债表分析——负债项目分析1.流动负债分析2.非流动负债分析①规模与效益分析②负债结构分析③关注其借款费用的归属——资本化与费用化。④表外债务与或有负债分析转移表外负债——表内项目转移到表外的负债Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表资产负债表分析——所有者权益项目分析1.实收资本分析2.资本公积分析3.盈余公积分析资产负债表分析——未分配利润分析连接资产负债表和利润表的桥梁Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表利润表分析——收入的分析1.记录伪造收入2.提前确认收入3.记录有问题的收入利润表分析——利润的分析1.利润构成分析2.利润变化趋势分析3.利润质量分析4.利润分配表分析Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表现金流量表分析1.经营活动的现金流量分析①若小于零，则现金流入量小于流出。②等于零，收支平衡。长期看，不能维持。③大于零，企业资金状态良好。2.投资活动的现金流量分析①小于零，入不敷出。②大于等于零，现金流入大于流出。3.筹资活动的现金流量分析Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）分析完已知信息之后做的第一件事撤销不良财务影响——恢复报表实际数字•损益表、资产负债表、现金流量表必须“回炉”•分离营运资金和理财资金（“谁创造了价值”）使用正确数字进行财务比率分析和现金流分析•财务比率分析用以评估公司策略和政策运行的效率，通常从权益净利率（ROE）开始•ROE=净利润所有者权益=净利润总资产×总资产所有者权益=总资产净利率ROA×权益乘数Financial‘𝑠leverageStep2–已知信息解析（会计和财务信息分析）财务比率分析一．偿债能力分析短期偿债能力分析1.可偿债资产与短期债务的存量比较①营运资本=流动资产–流动负债②短期债务存量比率：a)流动比率=流动资产流动负债b)速动比率=速动资产流动负债c)现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）财务比率分析一．偿债能力分析短期偿债能力分析1.可偿债资产与短期债务的存量比较①营运资本=流动资产–流动负债②短期债务存量比率（略）2.经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债3.影响短期偿债能力的其他因素Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）偿债能力分析——长期偿债能力分析1.总债务存量比率①资产负债率D/A=总负债总资产②产权比率D/E=总负债股东权益③权益乘数A/E=总资产股东权益④长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）偿债能力分析——长期偿债能力分析2.总债务流量比率①利息保障倍数=息税前利润EBIT利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用利息保障倍数1，代表企业具有偿付当期利息的能力②现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额利息费用Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）偿债能力分析——长期偿债能力分析2.总债务流量比率③现金流量债务比=经营活动现金流量净额债务总额3.其他影响长期偿债能力的因素长期租赁：负债不反映在资产负债表里，租赁费用影响偿债能力或有负债：债务担保、未决诉讼Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）二.营运能力分析1.应收账款周转率，可以用应收账款周转次数、应收账款周转天数衡量。应收账款周转次数=销售收入应收账款平均余额应收账款周转天数=销售收入应收账款平均余额2.存货周转率，可以表示为存货周转次数、存货周转天数存货周转次数=销售收入存货平均余额Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）二.营运能力分析应收账款周转次数=销售收入应收账款平均余额3.流动资产周转率，用流动资产周转次数、周转天数衡量流动资产周转次数=销售收入平均流动资产总额流动资产周转天数=365流动资产周转次数Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）二.营运能力分析4.营运资本周转率，用营运资本周转次数、营运资本周转天数衡量营运资本周转次数=销售收入营运资本营运资本周转天数=365营运资本周转次数Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）二.营运能力分析5.非流动资产周转率，用非流动资产周转次数、非流动资产周转天数衡量非流动资产周转次数=销售收入平均非流动资产总额非流动资产周转天数=365非流动资产周转次数Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）二.营运能力分析6.总资产周转率ATO，用总资产周转次数、总资产周转天数衡量总资产周转次数=销售收入平均总资产总额总资产周转天数=365总资产周转次数7.不良资产比率=年末不良资产总额年末资产总额Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）三.盈利能力分析1.经营盈利能力分析①销售毛利率=销售毛利销售收入②销售净利率=净利润销售收入③成本费用的利润率=利润总额成本费用总额2.投资盈利能力分析Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）三.盈利能力分析1.经营盈利能力分析2.投资盈利能力分析①总资产净利率=净利润总资产平均数（ROA）=净利润销售收入×销售收入总资产=销售净利率×总资产周转次数②权益净利率=净利润股东权益平均数（ROE）Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）三.盈利能力分析1.经营盈利能力分析2.投资盈利能力分析③市价比率市盈率=每股市价每股收益=每股市价普通股东净利润流通在外普通股加权平均数市净率=每股市价每股净资产=每股市价普通股股东权益（净资产）流通在外普通股股数Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）四.杜邦财务分析体系传统杜邦分析体系权益净利率ROE=总资产净利率ROA×权益乘数Financial’𝑠Leverage=净利润销售收入×销售收入总资产×总资产所有者权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数其中净利润=销售收入-总成本+其他利润-所得税总成本=销售成本+管理费用+财务费用+销售费用总资产=长期资产+流动资产流动资产=现金+应收账款+存货+其他流动资产传统杜邦体系传递的信息ROE权益净利率是综合性最强信息总资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要因素，体现企业资产的总体获利能力。销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否合理。总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的综合能力。负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重要指标。传统杜邦体系局限性总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配比。总资产为全部资产投入者享有，净利润则为股东享有。没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出净费用。没有区分金融负债和经营负债。负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。Step2–已知信息解析（会计和财务信息分析）单纯的直接计算ROE是传统杜邦分析模式，不合理因为混淆了经营活动（OperatingActivities）和金融活动（FinancingActivities）之前强调过如何定义WhatCreatesValue？OperatingActivities营运经营活动…企业活动经营活动销售商品或提供劳务等营业活动与营业活动相关的投资活动金融投资活动筹资活动以及多余资金的利用Step2–已知