财务管理08级学生作品005南方航空筹资之路与资本结构分析

审计0801与南方航空（600029）YOURSITEHERELOGO1.公司简介2.09年年报主要财务数据3.筹资之路4.资本结构分析Contents5.经验、问题与建议YOURSITEHERELOGO公司名称：中国南方航空股份有限公司发行人成立时间：1995年3月25日法定代表人：颜志卿经营范围：国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务；通用航空业务；航空器维修；国内外航空公司间代理业务航空食品加工及销售。公司背景：中国南方航空股份有限公司是由中国南方航空集团公司发起设立，以原中国南方航空公司为基础，联合中国北方航空公司和新疆航空公司重组而成的航空运输主业公司。是中国南方航空集团公司发起设立并控股的航空公司。中国南方航空股份有限公司1997年分别在纽约（NYSE：ZNH）和香港（港交所：1055）同步上市发行股票，2003年在上海证券交易所成功上市（上交所：600029）。中国南方航空股份有限公司与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。公司概况CompanyProfileYOURSITEHERELOGO股份构成：公司概况CompanyProfileYOURSITEHERELOGO股本结构：公司概况CompanyProfileYOURSITEHERELOGO主要子公司：公司概况CompanyProfileYOURSITEHERELOGO09年年报基本财务数据YOURSITEHERELOGO筹资之路1997年7月境外IPO境外发行H股（包括每股代表50股H股的美国存股证券ADS）117,417.8万股并分别在纽约、香港两地挂牌上市。此次发行完成后，本公司的总股本为337，417.8万股其中国家股220,000万股，占总股本的65.2％，H股117,417.8万股，占总股本的34.8％。YOURSITEHERELOGO2003年7月A股上市筹资之路1、股票种类：人民币普通股（A股）2、每股面值：人民币1.00元3、发行股数：100,000万股占发行后总股本的22.9%4、发行价格：2.70元5、发行市盈率：按照本公司2002年每股盈利0.15元计算，本次发行市盈率为18.00倍6、每股净资产：发行前2.64元（截至2002年12月31日）预计发行后2.64元（已扣除发行费用）7、发行方式：向二级市场投资者定价配售主要用途本公司此次发行人民币普通股股票所筹集资金在扣除发行费用后，将全部用于引进波音737-800型号飞机及有关机载设备。如本次发行募集资金超过上述用途所需，则多出部分用于偿还一年内到期的长期负债及补充流动资金；如本次募集资金不足上述用途所需，则不足部分由公司通过商业贷款筹集。YOURSITEHERELOGO2008年9月资本公积转增资本筹资之路1.国家持股人民币普通股变动前数量2,200,000,0001,000,000,000比例%50,322.86公积金转股1,100,000,000500,000,000变动后数量3,300,000,0001,500,000,00050.322.864比例%三、股份总额1,174,178,0004,374,178,00026.84100587,089,0002,187,089,0001,761,267,0006,561,267,00026.84100一.有限售条件股份二.无限售条件股份境外上市外资股单位：百万股YOURSITEHERELOGO发行短期融资券筹资之路股东注资金额：35亿元人民币发行承销商：中信银行股份有限公司中国银行股份有限公司11月国资委下属企业，南方航空股份有限公司的控股股东南方航空集团公司获得财政部注资30亿南航集团决定将此笔资金注入南方航空股份有限公司。YOURSITEHERELOGO2009年8月非公开发行A股发行对象为：南航集团，为本公司的控股股东发行价格：3.16元发行数量：72,115万股发行用途：用于偿还2,300,000,000元银行贷款限售期：36个月H股发行对象为：南龙控股，为本公司控股股东南航集团在境外的全资子公司。发行价格：每股等值于1.00元人民币的港币(1.13港元)发行数量：72,115万股发行用途：用于偿还148,800,000美元银行贷款限售期：12个月为了保持总股本中25%的外资股，这样能享受做为外商投资企业从而享受一些税收及其他政策上的优惠。筹资之路YOURSITEHERELOGO筹资之路2010年拟非公开发行A股发行对象为：包括南航集團在內的不超過10名特定對象非公開發行不超過176,678萬股发行用途：用于偿还银行贷款Ｈ股发行对象为：南龍控股有限公司发行数量：不超過31,250萬股YOURSITEHERELOGO-负债与权益数据-纵向比较-横向比较负债与权益数据纵向比较横向比较资本结构分析资本结构分析YOURSITEHERELOGO2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31资本总额66,37270,57570,64680,326负债资本56,29860,66665,50772,099权益资本10,0749,9095,1398,227南方航空近四年负债与权益数据单位：百万元年份项目66,37256,29810,07470,57560,6669,90970,64665,5075,13980,32672,0998,227020,00040,00060,00080,000100,000总额2006年2007年2008年2009年年份南方航空近四年资本结构图资产总额负债资本权益资本YOURSITEHERELOGO2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31资产负债率84.82%85.96%92.73%89.76%流动比率17.24%19.48%20.69%21.42%速动比率14.15%16.96%18.06%18.47%2006-2009年资产负债率、流动比率、速动比率单位：百万元财务指标年份从近四年的资产负债率看来，南航一直是高负债经营，平均都在80%以上，08年更一度超过90%，达到最高负债率，去年略有缓和。纵向比较资产负债率84.82%85.96%92.73%89.76%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2006年2007年2008年2009年年份比率资产负债率YOURSITEHERELOGO速动比率、流动比率17.24%19.48%20.69%21.42%14.15%16.96%18.06%18.47%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2006年2007年2008年2009年年份比率流动比率速动比率速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱。近几年南航的流动比率与速动比率一直呈现双低现象（都只能维持在20%左右），由此说明，南航近期的偿债能力很低，有近乎80%的短期借款无法用流动资产偿还。从06年到09年，南航的流动比率虽有上升趋势，但是平均不超过0.2，远小于2。资产流动性差，公司偿债能力很有问题。YOURSITEHERELOGO南航06至09年的平均营运资本接近负的300亿，也就是说流动负债远远超过了流动资产，虽然从07年后又缓和趋势，但是这样的营运资本状况充分说明了南航的高负债运营，承担的财务风险相当大。-29,092-31,661-29,925-26,668-35,000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00002006年2007年2008年2009年营运资本营运资本YOURSITEHERELOGO总的来说，南航的固定资产占总资产的比重，还是呈平稳的下降趋势的，但是比重仍在60%以上。如果南航举债来增加固定资产，对资金的灵活运作产生了很大的威胁。固定资产增长率——1.18%-9.87%21.50%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2007年2008年2009年增长率年份固定资产增长率——YOURSITEHERELOGO增长率——18.83%0.46%-1.55%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2007年2008年2009年增长率——营业利润1,224-5,919-2,054-748-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002006年2007年2008年2009年营业利润从这几年的营业利润来看，只有07年是盈利的，其余几年都亏损，尤其是08年亏损相当严重。高负债运营、低权益资本、低速动比率和流动比率是导致南航亏损的主要原因。08、09两年的金融危机和石油价格上涨，进一步加剧了航空业的成本和营运风险，南航也因此受到重创。YOURSITEHERELOGO南航与东方航空、海南航空、中国航空09年财务数据南方航空东方航空海南航空中国航空资产负债率89.76%91.17%84.72%74.81%长期负债率44.99%42.94%38.16%40.88%每股收益（单位：百万元）0.050.08390.090.42财务指标公司横向比较YOURSITEHERELOGO资产负债率89.76%91.17%84.72%74.81%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%南航东航海航国航资产负债率资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。从财务学的角度来说,一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右。上市公司略微偏高些,但上市公司资产负债率一般也不超过50%。2009年三季报显示,四大航的资产负债率平均高达89.3%。南航排名第二，这样的数据证明南航的负债率较高，偿债能力较差，投资风险大。YOURSITEHERELOGO长期负债率44.99%42.94%38.16%40.88%34.00%36.00%38.00%40.00%42.00%44.00%46.00%南航东航海航国航长期负债率从长期负债率看，南航在四大航空公司中排第一，有着相当大的财务风险。YOURSITEHERELOGO每股收益0.050.08390.090.4200.10.20.30.40.5南航东航海航国航每股收益单位：百万元每股收益是一个综合性的盈利概念，反映企业普通股股东持有每一股份能享有的企业利润和承担的企业亏损，能比较恰当地说明收益的增长或减少。每股收益是四家公司中最低的，0.05的收益率，虽然处于航空公司的中游，但是还是离国航、海航有挺大的差距。YOURSITEHERELOGO长期借款YOURSITEHERELOGO短期借款南方航空于2008年10月13日在全国银行间债券市场发行面值人民币100元，面值总额人民币20亿元无需担保的短期融资券，其券面年利率为4.7%，到期日为2009年10月14日。YOURSITEHERELOGO问题分析通过前面的纵、横向比较不难发现，我国航空也整体存在诸多问题，南方航空公司尤为突出，主要包括：1、高负债率。2009年三季报显示,五大航的资产负债率平均高达89.3%。虽然南方航空如此高的负债率在航空业这个高负债行业中不足为奇，但是高达百分之八九十的负债率大大增加了其财务风险和经营风险。这一方面是由行业性质造成的，航空业向来是高成本的行业，固定成本占据了很大的比重；再加之，南航以美元负债居多,占总负债比例平均近50%。另一方面,航空公司有大量的外币航空器材融资租赁负债;并且航空公司的收入多以人民币结算,而成本项目如飞机维修费、境外燃油采购费、境外机场起降费及销售费用等,却多以美元结算。近几年汇率的变动对航空公司的财务费用、主营收入和成本,进而对业绩的影响是显著的。YOURSITEHERELOGO问题分析2、低权益资本。2009年南航的资本负债率达到89.76%，充分说明，其权益资本极低。权益资本作为企业的永久性资本，是一种高成本