长期投资决策要素

第七章长期投资决策要素一、长期投资决策概述二、长期投资项目的相关概念三、现金流量四、货币时间价值一、长期投资决策概述投资：企业投入财力，以期在未来一定时期内获取报酬或更多收益的活动。长期投资：涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过一年以上，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资。长期投资决策：与长期投资项目有关的决策过程。基本特点：金额高、时间长、回收慢、风险大。西方国家：除社会公共投资项目外，一般将企业的可行性研究摆在第一位，其次才考虑国民经济和社会的项目研究评估。本书：假设投资项目已具备了经济和技术的可行性，着重介绍与管理会计密切相关的财务可行性分析的原理与方法。又称为资本支出决策或资本预算决策。二、长期投资项目的相关概念（一）投资项目：投资的具体对象。（二）投资项目的主体：投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的发出者。（企业主体）（三）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目有效持续期间，通常以年为单位。项目计算期＝建设期＋生产经营期即：n=s+p建设期的第一年初称为建设起点－－记作第0年建设期的最后一年年末称为投产日－－第S年项目计算期的最后一年年末称为终结点－－第n年从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期p已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资，当年完工并投产。（2）建设期为一年。解：（1）项目计算期=0+10=10年（2）项目计算期=1+10=11年该项目的计算期分别为10年和11年（四）原始总投资与投资总额的构成原始总投资＝建设投资＋流动资金投资1、建设投资＝固定资产＋无形资产＋开办费固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息2、某年流动资金投资额（垫资数）=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息（五）投资项目类型1、新建项目（以新增生产能力为目的）：（1）单纯固定资产投资项目－－不涉及周转资本的投入（2）完整工业投资项目－－涉及流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目投资2、更新改造项目（六）资金的投入方式1、一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。2、分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时发生在该年的年初和年末。例题后继有关投资指标的计算及投资方式的判断举例已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，假设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产后第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产后第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。要求：（1）固定资产原值；（2）流动资金投资额；（3）建设投资；（4）原始总投资；（5）投资总额；（6）指出流动资金投资的投资方式和在项目计算期内的投资时间。解：（1）固定资产原值=100+6=106万元（2）投产后第一年的流动资产需用额=30-15=15万元首次流动资金投资=15-0=15万元投产后第二年的流动资产需用额=40-20=20万元投产后第二年的流动资金投资额=20-15=5万元流动资金投资合计=15+5=20万元（3）建设投资=100+10=110万元（4）原始总投资=110+20=130万元（5）投资总额=130+6=136万元（6）该项目的流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期的第2年年初投入的，第2次是在项目计算期的第3年年初投入的。三、现金流量（一）现金流量的含义（二）确定现金流量的假设（三）现金流量的内容（四）现金流量的估算（五）净现金流量的含义（六）净现金流量的简算公式（一）现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。与财务会计中的现金流量在构成内容和计算口径上有较大差异。作用：1、可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系；2、可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法和费用摊配方法，从而导致不同的利润信息相关性差、透明度不高和可比性差；3、因排除了非现金收付内部周转的资本运动形式而简化了有关投资决策评价指标的计算过程；4、有助于应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。（二）确定现金流量的假设1、投资项目的类型假设类型只包括：单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目更新改造投资项目，这些项目又可分为不考虑所得税因素和考虑所得税因素两类。2、财务可行性分析假设假设该项目已具备国民经济可行性和技术可行性。3、全投资假设只考虑全部投资的运动情况4、建设期投入全部资金假设除个别情况外，假设原始总投资都是在建设期内投入的。5、经营期与折旧年限一致假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。6、时点指标假设建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生；流动资金投资则在年末发生；经营期内各年的收入、成本等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（更新改造项目除外）。7、确定性假设价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。（三）现金流量的内容1、完整工业投资项目的现金流量2、单纯固定资产投资项目的现金流量3、固定资产更新改造投资项目的现金流量1、完整工业投资项目的现金流量（1）现金流入量的主要内容现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。A、营业收入B、回收固定资产余值C、回收流动资金最后两项合称为回收额（2）现金流出量的主要内容现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需动用现金的项目，简称为现金流出。A、建设投资B、流动资金投资C、经营成本（付现的营运成本，简称付现成本）D、各项税款2、单纯固定资产投资项目的现金流量（1）现金流入量的内容：A、增加的营业收入B、回收的固定资产余值（2）现金流出量的内容：A、固定资产投资B、新增经营成本C、增加的各项税款3、固定资产更新改造投资项目的现金流量（1）现金流入量的内容：A、因使用新固定资产而增加的营业收入B、处置旧固定资产的变现净收入C、回收新旧固定资产余值的差额（2）现金流出量的内容A、购置新固定资产的投资B、因使用新固定资产而增加的经营成本（节约用负值表示）C、增加的各项税款（四）现金流量的估算1、现金流入量项目的估算（1）营业收入的估算（2）回收固定资产余值的估算（3）回收流动资金的估算（4）其他现金流入量的估算2、现金流出量项目的估算（1）建设投资的估算（2）流动资金投资的估算（3）经营成本的估算（4）各项税款的估算注意：经营成本的估算某年经营成本等于当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。1、完整工业投资项目净现金流量（1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额NCFt=-It（t=0，1，2，3,…,s,s≥0）公式中It为第t年原始投资额；S为建设期年数。（2）经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年净现金流量＝该年利润＋折旧＋摊销＋利息＋回收额NCFt=Pt+Dt+Mt+Ct+Rt2、单纯固定资产投资项目净现金流量（1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额NCFt=-It（t=0，1，2，3,…,s,s≥0）（2）经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的净利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值3、更新改造投资项目净现金流量（1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年净现金流量＝－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）建设期末的净现金流量＝因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额（2）经营期净现金流量的简化计算公式经营期第一年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额如建设期不为零，则以上公式无效。经营期其他各年净现金流量＝该年因更新改造而增加的净利润＋该年因更新改造而增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额（五）净现金流量的含义净现金流量（NCF），又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。任意一年的净现金流量=该年的现金流入量-该年现金流出量NCFt=CIt-COt（t=0，1，2，3,…,n）两个特征：1、经营期和建设期都存在净现金流量这个范畴；2、各阶段的净现金流量在数值上有不同的特点：建设期内的净现金流量一般小于或等于零，在经营期内的净现金流量则多为正值。（六）净现金流量的简算公式1、完整工业投资项目净现金流量2、单纯固定资产投资项目净现金流量3、更新改造投资项目净现金流量四、货币时间价值（一）货币时间价值的概念（二）货币时间价值的计算制度（三）一次性收付款项及复利终值与复利现值（四）年金及其终值与现值（五）货币时间价值系数表的使用（一）货币时间价值的概念货币时间价值又称资金的时间价值，是指作为资本使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的一部分增值价值，其实质是处于社会生产总周转过程中的资金在使用中由劳动者创造的、因资金所有者让渡使用权而参与社会财富分配的一种形式。西方认为：货币时间价值就是由于放弃现在使用货币的机会所得到的按放弃时间长短计算的报酬。货币时间价值的特点及表现形式货币时间价值的特点：1、表现形式是价值的增值，同一笔货币资金在不同时间点上表现出来的价值差量或变动率；2、被作为投资资本运用过程中才会自行增值；3、价值量的规定性与时间长短成同方向变动关系。货币时间价值的表现形式1、相对量形式：在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率。利息率中一般已考虑了风险价值和通货膨胀因素。2、绝对量形式：使用货币资本的机会成本或假计成本（二）货币时间价值的计算制度单利制：当期利息不计入下期本金，不改变计息基础，各期利息额不变。复利制：当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，每期利息额递增，利上生利。在计算货币时间价值时必须执行复利制。已知：企业于年初将1000元存入银行，存款期为3年，年利率为10%。要求：分别按两种计息制度计算的各期利息和期末本利和。两种计息制度计算结果对照表单位：元制度项目单利制复利制时期本金当期利息当期本利和本金当期利息当期本利和第一年100010011001000100.01100第二年100010012001100110.01210第三年100010013001210121.01331利息合计——300——331.0（三）一次性收付款项及复利终值与复利现值一次性收付款项的含义某一特定时点上发生的某项一次性付款或收款业务，经过一段时间后再发生与此相关的一次性收款或付款业务称为一次性收付款项。特征：1、在一段时间内分别发生一次收和付；2、两笔款项之间存在因果关系；3、先发生的款项数额小于后发生的款项数额。复利终值复利终值F：一次性收付款在一定时间终点发生的数额。（如本利和）F=P(1+i)n＝P(F/P,i,n)(1+i)n称为一次性收（付）款项终值系数（复利终值系数、终值因子），记作(F/P,i,n)可查表。已知：P=1000元，利率i=10%，存款期n=5年。要求：计算到期后的存款终值F。解：复利终值F=P(1+i)n=1000×（1+10%）5=1610.51或=P(F/P,10%,5)=1000×1.61051=1610.51元所以该项存款的到期值为1610.51元.（复利终值系数表见书本P432）复利现值复利现值P：一次性收付款项在一定时间的起点发生的数额。（如本金）两者只有数额上的区别，并没有价值上的区别。（不同