XXXX年重组并购势在必行——钢铁行业重组并购机会分析(PPT31页)

投行研究中心纪键2011年3月杭州重组并购势在必行——钢铁行业重组并购机会分析2目录一、行业发展特点及现状二、行业发展趋势分析三、行业整合现状四、行业未来整合趋势和机会分析3（一）产量高增长，产能总量过剩自1980年以来，中国粗钢产量增速一直高于全球粗钢产量增速，总量也在不断增长，尤其是2000年以后，中国粗钢产量及增速都在较高的水平。中国粗钢产量高速增长-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1981年1984年1987年1990年1993年1996年1999年2002年2005年2008年全球粗钢产量增长中国粗钢产量增长资料来源：Wind，工行投行研究中心4（一）产量高增长，产能总量过剩产量高速增长过程中，中国粗钢产量在全球占比也逐渐扩大，由1980年的5%提高到2000年的15%，到2009年所占比例已经接近一半，达到46.56%，2010年下降为44.3%。全球主要产钢国占比示意图资料来源：世界钢铁协会，工行投行研究中心5（一）产量高增长，产能总量过剩中国已经成为名副其实的钢铁生产大国，其产量远高于日本和美国，分别是这两个国家产量的6倍和8倍多。资料来源：世界钢铁协会，工行投行研究中心主要钢铁生产国产量排名RankCountry20102009%2010/20091China626.7573.69.32Japan109.687.525.23US80.658.238.54Russia67.060.011.75India66.862.86.46SouthKorea58.548.620.37Germany43.832.734.18Ukraine33.629.912.49Brazil32.826.523.810Turkey29.025.314.66（一）产量高增长，产能总量过剩2008年至2010年三年间，中国粗钢产能分别为6.6亿吨、7.2亿吨和7.7亿吨，2011年粗钢产能有望达到8亿吨。2008年至2010年产能利用率在75%-80%之间。2008年至2010年，中国粗钢表观消费量分别为4.53亿吨、5.65亿吨和6亿吨，分别较产量少4700万吨、276万吨和2700万吨。0100002000030000400005000060000700002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年表观消费量产量中国粗钢表观消费量与产量对比（万吨）资料来源：Wind，工行投行研究中心7（二）产业布局不合理，集中度较低钢厂主要集中在华北、东北、华东、华中，钢厂的产能布局呈现华北产能过剩、城市钢厂过多、沿海产能不足的布局弊病。产业集中度低。目前，美国、日本等发达国家钢铁行业CR4都在70%以上。2009年我国钢铁行业CR5为29.1%，距离《钢铁产业调整和振兴规划》中提出的45%以上的目标相差甚远。2010年钢铁行业CR10为48.6%，接近但未达到《钢铁产业发展政策》提出的50%以上的目标。8（三）铁矿石依赖度高，资源受制于人中国是全球钢铁生产大国，同时也是铁矿石需求大国。2010年，中国进口铁矿砂及其精矿6.19亿吨，较2009年6.28亿吨略低。中国大部分国产铁矿石品位较低，且位于内陆地区，自给率不足40%。中国铁矿石进口依赖度较高，2009年超过了60%。主要进口国家和地区分别是澳大利亚（42%）、巴西（23%）、印度（17%）、南非（5%）。在铁矿石定价方面不具备话语权，从之前铁矿石价格年度谈判中国屡屡失利而被动接受高涨幅，到现在三大矿石供应商单方面缩短铁矿石定价周期致使其价格波动更为剧烈，种种现实反映出中国对上游资源涨控力的薄弱。9（四）行业效益水平低2010年全年，纳入中钢协统计的77户大中型钢铁企业实现利润总额894.07亿元，平均吨钢实现利润173.49元，销售收入利润率只有2.91%，远低于全国工业企业6.2%的平均水平。数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1299-12毛利率:当季值246810121416钢铁行业毛利率持续下降（%）铁矿石进口单价创新高数据来源:Wind资讯01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1201-12进口数量:当月值(万吨)进口平均单价(美元/吨,右)90018002700360045005400630072002040608010012014016010目录一、行业发展特点及现状二、行业发展趋势分析三、行业整合现状四、行业未来整合趋势和机会分析11（一）2011年行业供需及价格预测供大于求供给：粗钢产量继续扩大，但增速依然保持低位。2011年产量预测值——6.6-6.9亿吨●影响因素：工业化城镇化促总量增长，节能减排及结构调整控制增速需求：增速放缓。2011年粗钢表观消费量——最少为6.2亿吨，世界钢铁协会预测值为6亿吨●影响因素：结构调整、房地产市场调控以及汽车、家电等消费品促进消费政策效应递减12（一）2011年行业供需及价格预测中国粗钢产量与GDP同步增长印度粗钢产量与GDP同步增长13（一）2011年行业供需及价格预测工业化后日本粗钢产量与GDP关联度不强工业化后美国粗钢产量与GDP关联度不强14（一）2011年行业供需及价格预测钢材价格难言乐观，但阶段性行情仍可出现仍居高位的铁矿石价格对钢材价格形成支撑，“高成本、高价格”局面再度出现库存反复将加大价格波动幅度，供大于求决定价格长期处于弱势通道15（二）“十二五”期间发展趋势预测《钢铁工业“十二五”发展战略建议》预测，“十二五”期间国内粗钢消费需求的年均增速在2.6-4.6%,粗钢消费需求量将达到6.7-7.5亿吨。该建议为中国钢铁业在“十二五”期间的发展订立了八大方面的目标，要求钢铁业力争在2015年利润率达到或接近工业领域平均水平。16（二）“十二五”期间发展趋势预测企业发展目标：既做强钢铁主业又向钢铁上下游产业链延伸，适度发展相关多元产业转变。布局调整目标：控制钢铁生产总量，在中南、华东地区建成宝钢湛江、武钢防城港、山钢日照等沿海地区的现代化钢铁生产基地资源保障目标：争取到2015年，国产铁矿石自给率提高到45%以上，国外铁矿石资源掌控量占进口铁矿石的比重提高到50%以上。产品结构调整目标：高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等领域自主创新目标：将完善自主创新体系，关键、核心工艺技术装备即基本实现自主制造，初步建立钢铁工艺技术自动化等系统平台，加大产品研发力度，重点开发更高强度、韧性、高耐久性的“新一代”钢材。17目录一、行业发展特点及现状二、行业发展趋势分析三、行业整合现状四、行业未来整合趋势和机会分析18世界钢铁工业经历了四次大规模的重组并购。第一次：20世纪初的美国第二次：20世纪90年代的日本第三次：20世纪90年代的欧洲第四次：以米塔尔领导的世界范围内的并购重组据Bloomberg统计，从1990年至2010年，全球钢铁行业共发生并购交易3134笔，将近2000笔披露了交易数据，其交易规模达到4024.24亿美元。（一）全球钢铁行业整合格局19（一）全球钢铁行业整合格局印度主要钢铁企业日本主要钢铁企业20（一）全球钢铁行业重组并购格局重组并购模式：水平型，垂直型；境内，境外。重组并购目标：实现规模经济、增加话语权、进入新区域等占主导高管认为并购中极为重要和非常重要的目标资料来源：德勤，工行投行研究中心21根据统计数据，自2000年以来，中国钢铁行业共发生并购交易425笔，交易规模超过357.88亿美元。2005年开始，中国钢铁行业掀起并购大潮，钢铁产能集中度有所提高。并购模式：宝钢模式；河北、山东模式；沙钢模式；复星模式；首钢模式。（二）中国钢铁行业整合规模及模式22（二）中国钢铁行业整合规模及模式宝钢模式：在国资委鼓励下，央企牵头并购，且多选择跨区域重组，但进展受地方政府左右。河北、山东模式：以省为单位，地方国资委支持，整合省内钢铁企业。效率高，但易出现“整而不合”。沙钢模式：民营钢铁企业，收购目标多为民营钢铁企业，收购活动多集中在当地。复星模式：入股、参股钢铁企业，且多选择国有钢铁企业；引进市场机制改造。首钢模式：地方国资企业“走出去”典范，实力限制其多选择规模较小的民营企业。23（三）相关政策支持《钢铁产业发展政策》2005年7月《钢铁产业调整和振兴规划》2009年3月《国务院办公厅关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》2010年6月《国务院关于促进企业兼并重组的意见》2010年9月24（四）中国钢铁企业区域分布情况华东——四强并列：宝钢集团、山东钢铁集团、马钢集团、沙钢集团。华南——三足鼎立：广西钢铁集团、广东钢铁集团、华菱钢铁集团。华北——双雄争霸：河北钢铁集团、首钢集团。另有渤海钢铁集团、太钢集团也各踞一方。东北——一家独大：鞍钢集团。西部——规模尚小：除已经陆续被其他钢铁集团收入麾下的企业外，酒钢集团仍相对独立。25（四）中国钢铁企业区域分布情况26（五）中国钢铁行业整合中存在的问题唯规模论重并购轻重组，整而不合跨区域重组较少，区域内并购多以防御性为主行政色彩较浓，掣肘并购市场化进程缺乏战略前瞻，无法发挥协同效应27目录一、行业发展特点及现状二、行业发展趋势分析三、行业整合现状四、行业未来整合趋势和机会分析28（一）区域机会分析：区域内并购与跨区域并购同行短期内，区域内并购仍然是主体，主要是在地方国资委的支持下进行。预计并购主体：山东钢铁、河北钢铁、沙钢集团、马钢集团预计并购发生区域：山东、河北、江苏、安徽预计并购目标：济钢、莱钢、日照钢铁，及河北、江苏、安徽等地的民营钢铁企业跨区域并购同时进行并且愈来愈活跃预计并购主体：大型央企以及地方国资钢企预计并购发生区域：河北、西部、华南预计并购目标：韶钢、广钢、柳钢、攀钢、三钢闽光29（二）并购方式分析：水平为主体，垂直成必然水平并购是主体——钢铁行业整合：可在获得规模经济的基础上增强更多话语权，也是较为迅速地提高产业集中度的主要手段。垂直并购是必然——钢企、矿企与下游企业间的整合：贯通上下游产业链，增强企业与原料供应商和下游需求方的关系，加强产业链整体竞争优势。阿赛洛米塔尔收购加拿大铁矿石公司包钢股份拟收购白云鄂博西矿区方大特钢拟收购同达铁矿宝钢整和汽车零部件业务30（三）影响重组并购的因素分析政策因素宏观政策：决定各产业发展方向，甚至行业重组并购方式。比如货币政策紧缩，可能影响企业重组并购进度及方式选择；银行并购贷款政策，等等行业政策：决定行业发展方向，包括区域发展、结构发展、整合方向经济因素宏观环境：经济发展状况影响重组并购活跃度行业状况：行业景气度影响重组并购发生的时机及方式资本市场：股票市场波动程度政治因素：多见于境外重组并购31请多指正，谢谢大家！