上汽集团的资本结构分析

龙源期刊网上汽集团的资本结构分析作者：张才志来源：《科学与财富》2017年第22期[摘要]近几年，随着市场经济的发展，不少上市公司暴露了其资本结构的不合理性，因此，优化资本结构以提高汽车行业整体绩效和降低财务风险是我们迫切需要解决的课题。本文对上汽集团资本结构进行分析，找出其存在的问题和影响因素，提出有针对性的解决方案。关键词上汽集团，资本结构，影响因素，优化一、上汽集团简介上汽集团的总称是上海汽车集团股份有限公司（股票代码为600104）是国内A股市场最大的汽车上市公司，截至2013年底，上汽集团总股本已达到110亿股。2014年，上汽集团整车销量达到562万辆，同比增长10.6%，继续保持国内汽车市场领先优势，并以2014年度1，022.48亿美元的合并销售收入，第12次入选《财富》杂志世界500强，排名第60位，比上一年上升了25位。二、上汽集团资本结构现状2.1上汽集团财务状况和汽车行业财务状况（如表）由表2.1可知道，上汽集团资本结构中流动负债在整个债务融资中所占的比例为50%是比较理想的，如果企业的流动负债比例过高容易加大企业的流动性风险以及信用风险。而我国汽车行业在2012-2015年流动负债率的均值十分的高，分别为89.54%、93.35%、90.49%、89.52%，虽然近年来呈现小幅度的下降但是流动负债占比依然非常高。流动负债水平高表面上能够为公司提供充沛的资金，但是流动负债容易造成企业面临较大的财务风险，一旦政策调整如银根收紧、利率上调时这种以短期债务为主的债务将会使公司面临信用风险和资金周转的困难。三、上汽集团资本结构存在的问题（一）负债比率不合理汽车行业公司资产负债率总体水平偏低，但流动负债占总负债的比重却较高。其流动负债占总负债的比重近几年平均水平达到90%以上。短期负债或者流动负债主要造成了公司当期的财务风险，表面上，高流动负债能为公司提供充足的资金。一旦发生诸如利率上调、银根紧缩等情况时，上市企业会因以短期债务为主的债务构成更加脆弱，面临资金周转和信用的困难；另一方面，企业净资产受过低的资产负债率影响，过低的资产负债率对企业的长期融资产生不利影响。龙源期刊网（二）负债的期限结构不合理长期负债比率偏低，虽然近三年这个比率在不断上升，但增长缓慢，总体来说还是比较低。意味着大部分的负债均为流动负债。流动负债的特点是到期比较快、周期短，这样还本付息就会频繁，潜在财务风险较大，一旦还款时间不均衡，就可能引发财务风险。四、上汽集团资本结构问题的成因分析（一）资本市场不完善、发展结构失衡投资主体不规范，企业的外部资金来源已由主要依靠政府转向依靠个人储蓄，目前居民金融资产大部分是银行储蓄，但大额储蓄却掌握在少数人手中。当有能力、有资格成为股东的投资者成为了债权人，这种投资主体不规范造成了企业资本结构的不合理性。国债发行逐年增加，大量资金被政府所吸纳，并不能参与资本市场流通，无形中缩小了资本市场规模，这无疑使得资本市场服务、经济结构调整及企业资本结构调整的功能大大降低。（二）汽车行业过度依赖负债融资汽车行业上市公司负债率均值较高，上汽集团也不例外。未合理利用股权融资渠道便是其中的原因之一。由于汽车企业多数为国有控股，第一大股东为国家或者国有法人，企业在银行借贷方面有优惠政策，所以倾向于向国有银行举借大额贷款。由于国有单位监管机制不完善，不能合理利用贷款，造成企业业绩下降，于是便陷入再次举借大额贷款，负债率越来越高，企业业绩越来越差的恶性循环中。（三）制度和治理结构的影响我国汽车行业法人治理结构的基本特点是政府行政干预下的内部人控制。从汽车行业改革进程中的现象中，反映了汽车行业面临的两难选择。给企业经营者赋予足够的经营自主权，在给企业带来高效率的同时也可能导致内部人控制的失控。同样的，企业在国家这个大股东监督和控制下，又会使这种监督和控制难免带有行政色彩，毕竟会受到国家的特殊地位的影响，从而导致对企业过多的干预。国家各项政策的出台在客观上会使汽车行业的治理结构发生一些改变，汽车行业如不能按现代企业制度的要求进行治理结构的优化，其资本结构不可能得到根本改善。五、上汽集团资本结构存在问题的解决措施（一）适当增加企业的债券融资企业债券融资作为外源融资的主要方式之一，在企业发展中起到越来越重要的作用，因为由企业自主发债融资，既能分流银行储蓄和减少贷款需求从而降低银行风险，又能有效改善企业资本结构，降低融资成本。在市场经济发达国家，企业发行债券募集资金是一种优于股权融龙源期刊网资的融资方式，因为债券融资的利息计入成本，具有冲减部分税金的作用；而股权融资中存在公司所得税和个人所得税双重纳税问题；利用债券融资可以继续扩大投资，增加企业股东收益，而股权融资中的定向配收或增发股票，新股东要分享公司的盈利，股本多了，每股利润相应摊薄；另外，债券融资不像股权融资会使公司的股权稀释，债权人无权干涉公司的经营决策。（二）调整负债结构上汽集团负债结构既不合理也不稳定，从偿债期限的长短来看，流动负债比重过高；从债务的来源来看，借款的比例高。因此，要调整负债的结构，有必要调整偿债的期限以及债务的来源，降低流动负债的比重，大力发展长期债券市场。为此我们可以通过以下途径来改变这种情况：通过调整负债结构的方式减少流动负债，适当增加长期负债的比例。改善对企业债券市场的宏观管理，放宽对上市公司发行债券的审批条件及程勋，减少行政干预。参考文献[1]李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].统计与决策，2011（15）：16.[2]鲁靖文，朱淑芳.上市公司资本结构与公司绩效的实证研究[J].财会通讯（学术版），2012（11）：6-8.[3]胡波.国有企业优化资本结构研究[J].现代经济信息，2011（13）：86.[4]侯建华.资本结构影响因素分析[J].社会科学家，2011（S1）：353-354.[5]高健.国有企业资本结构存在的问题及对策[J].企监管理，2016（3）：41.