宏观形势与宏观经济政策

宏观形势与宏观经济政策引子11月30日晚，中国人民银行突然宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是央行近3年来首次下调存款准备金率。这是否预示着宏观经济政策方向的调整？2012年我国宏观经济形势的几种观点通货膨胀减弱但压力仍存经济增长放缓进入新经济增长周期滞胀来临主要内容宏观数据解读三驾马车发展状况未来政策走向与热点问题宏观数据分析11月份CPI数据11月份，CPI同比上涨4.2%，涨幅较上月回落1.3个百分点，实现连续4个月回落.从09年11月开始上涨以来持续上涨，特别是今年以来增速加快，7月份同比达到6.5%，8月份开始回落。食品类价格同比上涨8.8%，影响价格总水平上涨约2.70个百分点。其中，粮食价格上涨8.9%，0.25个百分点；肉禽及其制品价格上涨19.6%，影响价格总水平上涨约1.31个百分点（9月猪肉价格上涨43.5%，影响价格总水平上涨约1.24个百分点；11月为26.5%，贡献0.78个百分点）；蛋价格上涨4.4%，0.04个百分点；水产品价格上涨10.8%，0.24个百分点；鲜菜价格下降11%，-0.31个百分点；鲜果价格上涨10.8%，0.20个百分点；油脂价格上涨8.9%，0.11个百分点。什么是CPI？居民消费价格指数（ConsumerPriceIndex），简称CPI，是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。涵盖全国城乡居民生活消费的食品、烟酒、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等八大类、262个基本分类的商品与服务价格。数据来源于全国31个省（区、市）500个市县、6.3万家价格调查点，包括食杂店、百货店、超市、便利店、专业市场、专卖店、购物中心以及农贸市场与服务消费单位等。CPI环比CPI环比下降0.2%，比10月份增加0.3%。11月份食品价格环比下降0.8%，影响价格总水平下降约0.25个百分点。其中，鲜菜价格环比涨幅6.0%，缩小0.15个百分点。肉禽及其制品价格环比下降2.6%，（猪肉价格环比下降5.3%，比10月份扩大3.5%）；蛋价格环比下降4.0%，水产品下降0.7%，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比上涨约0.27个百分点。油脂价格环比下降0.1%，鲜果价格环比上涨6.8%（比10月份的环比涨幅扩大1.1个百分点），影响居民消费价格总水平上升约0.12个百分点。同比上涨小，与2010年同期基数（5.1%）高有关；环比体现趋势，环比出现下降，说明下降趋势明显。猪肉价格上涨及其原因猪肉价格自10年6月上涨以来，持续上涨，涨幅远远高于上一轮涨幅。5月份生猪同比价格上涨了40.4%，对CPI的贡献将近20%。。供给不足造成价格上涨。去年这个时候是猪肉价格最低的时候，猪肉价格低就会导致养殖的减少。农业部数据显示，今年4月份全国生猪存栏数为4.36亿头，同比下降4.15%。5月份生猪存栏量进一步下降至4.34亿头。饲料成本上升。部分饲料和人工成本的上涨。玉米价格同比涨了9.8%，养殖企业玉米平均进价上涨了9.8%。猪肉粮食价格比已经超过6:1的盈亏点，粮食价格上涨引起猪肉价格上涨。劳工成本和其他成本。养殖分散化（一半以上的散养户）导致难以调控，投机性强。猪肉价格走势及其调控前景生猪利润空间增大，平均盈利突破了600元，利润水平和2008年相比还有15%至20%的空间。饲料成本停止上涨，而猪价仍在上涨，养殖利润空间可能继续扩大。一头200多斤的生猪出栏，可以净赚700元左右。仔猪和母猪遭到疯抢，一头20斤重的仔猪，要卖600多元，比去年高出200至300元；一头80斤的母猪，要1500至1600元，至少可净赚800元。生猪价格上涨带动仔猪和母猪上涨，但还没有形成强烈的带动作用。仔猪价格已经达到2008年的最高点，而母猪价格仅为2008年一半水平，说明市场比较谨慎。调控手段：补贴、储备、提高养殖规模化水平。农产品价格剧烈波动蒜你狠、豆你玩、棉花价格跳水游资炒作成本上升生产分散市场不完善农民非理性通货膨胀走势农产品价格波动较大去年同期基数较高，11月份翘尾影响大幅减少；11月份蔬菜、肉禽等食品价格环比回落，由此带动居民消费价格总水平环比下降了0.25个百分点。油价上升10美元对CPI仅仅影响0.2%，电价上调10%，对CPI影响也就是0.4%以内，因此电价的上调对通胀影响有限。国内劳动力成本等上升将会推升价格上涨。输入型通胀的传导仍可能继续显现，流动性过剩造成的影响已经弱化。整体而言，通货膨胀趋缓减，但明年压力仍然较大翘尾因素“翘尾”主要是指上年年末的上涨因素，对第二年的影响。其中的“尾”是指年末，“翘”是指上升的曲线。比如，某年前若干个月都是较平滑的曲线，而到年终这条曲线突然上升了。这种现象就叫“翘尾”。如果一年中价格总水平一直上涨，并且前半年物价水平低，后半年物价水平高，全年平均价格水平将高于前半年而低于后半年。即使下一年物价维持上年末的水平，全年价格水平还是上升的。因为作为基期的上年前半年各月价格水平或全年平均价格水平都低于后半年。上年后半年物价上涨对下年价格指数的影响就叫作物价上涨中的翘尾因素。PPI的推动效应PPI持续上涨，1—11月，工业生产者出厂价格平均同比上涨5.1%（10月：5.0%，9月份：6.5%，8月：7.3%，7月：7.5%）。工业生产者购进价格平均同比上涨9.7%。环比下降0.9%，从1月开始逐月回落，6月开始基本稳定后。10、11月开始回落。一是因为去年同期对比基数较高，翘尾影响大幅减少；二是因为国际原材料价格大幅回落、国内需求放缓，导致市场价格环比下降。成本上升趋势明显。PPI向CPI的传导需要3-6个月。什么是PPI？工业品出厂价格指数：是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。通过工业品出厂价格指数能观察出厂价格变动对工业总产值的影响。流动性偏紧出现10月，M2数量81.68万亿元，环比增长3.74%，这是在7月份减少环比投放以来，8月环比增加1.01%，9月增加0.84%之后首次大幅增加，也是09年6月（3.77%）以来首次单月环比超过3%。新增信贷5868亿元，环比增加24.85%（9月环比减少14.31%）。什么是流动性？流动性(Liquidity)指整个宏观经济的流动性，即在经济体系中货币的投放量的多少。流动性过剩(ExcessLiquidity)一词，即指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资/经济过热现象，以及通货膨胀危险。经济是否存在硬着陆风险GDP增速下降工业增加值增速相对平稳PMI持续下降用电量增速回升GDP增速下降前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。2010年每季度均在10%以上，全年在10.3%。10月财政收入达到9188亿元，从7月份降到1万亿以来，持续下降到9月7377亿元后出现上涨。工业增加值增速相对平稳工业增加值跟我们GDP的相关性是最大的。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长14.2%，比上半年回落0.1个百分点。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，比1-10月份回落0.1个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值增长0.91%。与历年相比，整体回落。危机前及其去年均在15%以上。PMI持续下降11月首次降到临界点之下。自10年12月始，PMI基本保持下降趋势，由55.2下降到7月份的50.7，8月上升到50.9,9月上升到51.2，10月50.4，11月下降到49。9月是四升一降：生产指数、新订单指数、主要原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数上升，主要原材料购进价格指数下降。11月是全面回落11月PMI回落情况生产指数为50.9%，比上月回落1.4个百分点，已降至2009年2月以来的最低点。表明制造业生产量微幅增长，但生产动力明显不足。新订单指数为47.8%，比上月下降2.7个百分点，为2009年2月以来新低，并首次跌落至临界点以下。显示制造业新订单数量减少，实体经济增长明显放缓。其中，出口订单指数为45.6%，大幅下降3.0个百分点，表明债危机影响逐步显现主要原材料库存指数为46.7%，比上月下降1.8个百分点，连续7个月位于临界点以下，为2009年7月以来的最低点。表明企业景气状况不佳，采购活动有所减少，制造业主要原材料库存回落。从业人员指数为49.0%，比上月下降0.7个百分点，连续两个月位于临界点以下，低于历史同期水平。表明制造业劳动力需求减弱。供应商配送时间指数为50.4%，位于临界点以上，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比略有加快。什么是PMI？采购经理指数（PurchasingManager‘sIndex)是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数(简称订单)、生产指数(简称生产)、从业人员指数(简称雇员)、供应商配送时间指数(简称配送)、主要原材料库存指数(简称存货)加权而成。PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。用电量增速回升1-9月，全国全社会用电量35157亿千瓦时，同比增长12.0%。工业用电量，特别是重工业的用电量激增带动了整体电量的攀升.数据显示，9月份第二产业用电量增长14.4%,其中工业用电量增长14.44%，而重工业用电量则增长了15.76。1-9第一产业用电量795亿千瓦时，增长4.5%，第二产业用电量26235亿千瓦时，增长12.1%，第三产业用电量3844亿千瓦时，增长14.0%，而城乡居民生活用电量4282亿千瓦时，增长为10.6%。三驾马车的运行情况投资需求城镇固定资产投资09年基本保持每月同比30％左右的增长，10年保持25％左右的增长。1-11月，固定资产投资269452亿元，同比增长24.5%，增速较1-10月回落0.4个百分点，11月当月增长21.2%，环比下降0.19%。月度同比增长在30%左右，环比波动较大，1-9月：-43.21%、26.24%、5.59%、18.44%24.59%、-18.82%、1.2%、12.34%、-8.13%。月均在2.3万亿，高于往年（1.7万亿），保持了10年6月开始的2万亿水平趋势。投资增长基建（30%）：水利设施补帐、高铁高潮回落、公路建设制造业（30%）：装备制造业快速房地产投资下降明显房地产投资趋缓1-11月，全国房地产开发投资55483亿元，同比增长29.9%，其中11月当月增长20.1%。住宅投资39857亿元，增长32.8%。全国商品房销售面积89594万平方米，增长8.5%，其中11月当月下降1.7%。住宅销售面积79639万平方米，增长7.5%。全国商品房销售额49047亿元，增长16.0%，其中11月当月下降1.2%。11月份，全国房地产开发景气指数为99.87。消费需求11月份，社会消费品零售总额16129亿元，同比名义增长17.3%（扣除价格因素实际增长12.8%，）。1-11月份，社会消费品零售总额163486亿元，同比名义增长17%（扣除价格因素实际增长11.4%）。从环比看，11月份社会消费品零售总额增长1.27%。09年社会消费品零售总额同比增速只有15%左右，10年恢复到18%以上，但今年以来再次落入17%。总量稳中有升，结构变化明显从趋势看，08年以来消费需求呈现上升趋势，由0.9万亿上升到近1.6万亿（9月）。中国消费率每