01-期货市场概述

第一章期货市场概述•主要内容：•期货市场的形成和发展•期货交易的特征•期货市场的功能与作用•中外期货市场概况第一节期货市场的形成和发展•主要掌握：•期货市场的形成；•期货市场相关范畴；•期货市场的发展。•人类的历史实际上就是一部交易发展史。随着人类社会实践的不断发展，交易的方式越来越高级，从原始的以物易物到一般等价物到货币作为交易媒介。•期货也是一种交易形式的创新。•一、期货市场的形成•1.期货交易萌芽于欧洲。春秋时期，陶朱公范蠡就开展了远期交易。•一、期货市场的形成•1.期货交易萌芽于欧洲。春秋时期，陶朱公范蠡就开展了远期交易。•期货交易萌芽于远期现货交易。从历史发展来看，交易方式的长期演进，尤其是远期现货交易的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。•2.较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。•原因：由于农产品的季节性、交通、仓储等问题，使得在粮食收获季节，谷物集中在芝加哥上市，价格大跌；而到了来年春天，新的谷物还未下来，旧的库存已经消耗一空的时候，又会出现供不应求，物价飞涨。•这种情况下，一方面消费者民怨沸腾，另一方面粮食加工商也深受其害。•解决方法：增加仓储。有经销商在收获季节收购农产品，等到春天再拿出来卖。•新的问题：如果到春天价格不升反降，经销商就要赔钱。•解决方法：经销商收购谷物后，立即去和芝加哥的经销商和加工商签订来年春天的交易合同，提前把货物卖出去。•3.1848年，82位美国商人在芝加哥组建了世界上第一家期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所）。•4.1865年，芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。1882年，交易所允许以对冲方式结束交易。•5.现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。•二、期货市场相关范畴（一些定义）•1.期货——与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。•2.期货交易——即期货合约的买卖，它由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。•3.期货合约——是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。•期货合约的标的物——实物商品和金融商品。实物商品的期货合约——商品期货；金融产品的期货合约——金融期货。•4.期货市场是进行期货交易的场所，由远期现货市场衍生而来。•广义的期货市场——期货交易所、期货结算机构、期货经纪公司和期货交易（投资）者。•狭义的期货市场——期货交易所。三、期货市场的发展•（一）期货品种扩大•发展历程：商品期货→金融期货•商品期货：农产品期货→金属期货→能源化工期货•金融期货：外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货•1、商品期货•从19世纪中叶现代意义上的期货交易产生到20世纪70年代，农产品期货一直在期货市场中居于主导地位，同时新的期货品种也在不断涌现。•19世纪下半叶，伦敦金属交易所（LME）开金属期货交易的先河。伦敦金属交易所和纽约商品交易所为目前世界主要的金属期货交易所。•20世纪70年代初发生的石油危机给世界石油市场带来巨大冲击，直接导致了能源期货的产生。纽约商业交易所为目前世界最具影响力的能源期货交易所。•商品期货的种类见图1-1。•谷物及油脂油料期货：小麦、燕麦、糙米、早籼稻、玉米、大豆、豆粕、豆油、菜籽油、棕榈油……畜产品期货：活牛、生猪、冷冻猪腹、猪肉……林产品期货：木材、纸浆……能源期货：原油、汽油、柴油、燃料油、取暖油、天然气、燃料乙醇、煤炭、电力……软商品期货：棉花、白糖、咖啡、可可……乳品期货：牛奶、奶粉、奶酪、奶油……有色金属期货：铜、铝、铅、锌、镍、锡……贵金属期货：金、白、铂、钯……黑色金属期货：螺纹钢、线村、钢平板、钢条、海绵铁、废钢、热扎卷板、钢坯……化工期货：线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精对苯二甲酸、聚丙烯……农产品期货金属期货能源化工期货商品期货•2.金融期货•20世纪70年代，布雷顿森林体系解体，浮动汇率制取代固定汇率制。汇率和利率的剧烈波动，市场对风险管理工具的需要变得迫切，金融期货便应运而生。•1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立国际市场分部，首次推出外汇期货合约。•1975年，芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约——政府国民抵押协会(GNMA)抵押凭证期货合约。•1982年，堪萨斯期货交易所（KCBT）开发出价值线综合指数期货合约。•1995年，中国香港开始股票期货交易。图1-2金融期货的种类外汇期货股票期货利率期货金融期货股指期货澳大利亚/美元、英镑/美元、加拿大元/美元、欧元/美元、日元/美元……3个月期欧洲美元期货，3个月期欧洲银行间欧元利率（Euribor）期货，5年期、10年期和长期国债期货……标准普尔500指数期货、英国金融时报100指数期货、日经225指数期货、香港恒生指数期货、沪深300指数期货•3.其他期货品种•国际期货市场上还有天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货等期货品种。•芝加哥商业交易所率先推出了天气期货，包括温度期货、降雪期货、降雨期货、霜冻期货和飓风期货等。热点评述-120302•1世行报告——《2030年的中国：建设现代、和谐、有创造力的高收入社会》•“中等收入陷阱”——产业空心化•怨妇社会•吴敬琏：垄断、腐败•小平南巡讲话20周年•改革难易程度——思想、利益•如何改革——“下海”，“考公务员”•六大战略方向：调整政府和民营部门的职能以强固市场经济转型；加快开放型创新步伐；推进绿色发展；增进机会均等，提供社会保障；提高财政体系的可持续性；与世界各国建立互利共赢关系。•中國政府必須決定，自己要的是國企巨頭占主導地位的國家資本主義還是自由市場下的創業。•涓滴理论VS喷涌理论•2商标事件•2.1近期的商标纠纷苹果与唯冠的“iPad大战”、抢注“林书豪”、美国篮球明星迈克尔·乔丹状告乔丹体育公司•2.2我国商标在海外被抢注情况据不完全统计，我国曾有超过80个商标在印度尼西亚被抢注，有近100个商标在日本被抢注，有近200个商标在澳大利亚被抢注。包括：冠生园、英雄、飞鸽、康佳、步步高、六必居、同仁堂、大宝、五粮液等2003年联想宣布花费巨资更换Legend为lenovo。•2.4纠纷根源之一：商标法差异我国对商标的保护遵循“注册在先”原则；美国、加拿大等国遵循的原则为“使用在先”。•2.4处理方式——赔偿、转让、市场进入许可费——其先侵权再谈判•2.5时点选择——效益最大化。乔丹为何此时提起诉讼？•（二）结构变化•曾长期居于主导地位的农产品期货交易量虽仍在增加，但其市场占有率却大幅下降。•金融期货后来居上，目前在期货市场中占主导地位。•见图1-3,1-4图1-32003～2009年全球期货交易所场内期货、期权交易量图1-42009年全球期货品种占比•数据来源：美国期货业协会（FlA）。•（三）市场创新和国际化•1.产品创新不断。1982年，芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货期权合约。2002年单只股票期货在美国上市。•2.现在期货交易主要采用电子化的交易方式。电子和网络交易系统使期货交易突破了时空限制，降低了交易成本。•3、公司化改制和上市成为期货交易所发展的一个方向。交易所的公司化有利于经营效率和决策效率的提高，更能适应期货业的激烈竞争。•4、在期货市场的发展进程中，联合和合并的脚步从来都没有停歇过。交易的集中化有利于形成更大的规模效应和更具权威的期货价格。••5、期货市场的国际化和一体化。•（1）交易所的股东开始多元化，并不局限于本国或本地区的范围。•（2）市场参与者来自世界各地，期货市场为世界各地的投资者提供交易平台和服务。•（3）期货品种跨国界推出。•可见，一国的期货市场打破地域界限，交易所、市场参与者和期货品种都呈现出国际化特点。第二节期货交易的特征•主要掌握：•期货交易的基本特征；•期货交易与现货交易的区别；•期货交易与远期现货交易的区别；•期货交易与证券交易的区别。一、期货交易的基本特征•1.合约标准化•期货合约（FuturesContract）是由交易所统一制定的标准化远期合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。•标准化的好处：给交易双方带来极大的便利，使交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。•2.场内集中竞价交易•期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。3.保证金交易•期货交易实行保证金制度。•交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%～15%）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。这种以小博大的保证金交易也被称为“杠杆交易”。•期货交易的这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。举例：•假设现在我购买小麦1手(1手=10吨)，价格为3000元/吨，保证金比例为10%。我支付3000*10*10%=3000元，即可获得价值3000*10=30000元的小麦期货合约。•如果小麦的价格上涨了10%，由3000元/吨上涨为3300元/吨，我将我的小麦期货合约以3300元/吨卖出，我的盈利为：（3300-3000）*10=3000元。•也就是说，小麦每波动1元钱，我的投资收益就要变化10元，保证金比例使我的价格波动放大了10倍(如果没有杠杆，赚3000元，需要投入？)。•我的投资收益率为100%。即杠杆为10%的倒数，10倍。•4.双向交易•买空——买入期货合约开始交易，通过低买高卖获利;•卖空——卖出期货合约开始交易，通过高卖低买获利。•双向交易使投资者不禁可以在价格上涨时获利，也可以在价格下跌时获利。•5.对冲了结•很多期货投资者投资期货不是为了获得商品的所有权，而是为了规避风险和投机，所以他们不希望进行交割。大部分期货合约都是通过对冲了结。•例如，买入建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买入同一期货合约来解除履约责任。•对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易，从而提高了期货市场的流动性。•6.当日无负债结算•也称为逐日盯市。结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，并相应增加或减少保证金。•如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。•当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。二、期货交易与现货交易的区别•1.时间不同。市场交易方式经历了由即期现货交易到远期现货交易，再到期货交易的过程。•2.交易对象不同。现货交易对象是实物商品或金融商品；期货交易的对象是标准化合约，而非标的物本身，而且并非所有的实物商品和金融产品都能成为期货合约的标的物。•期货合约的标的物是有限的特定种类的实物商品和金融产品，一般具有便于贮藏运输、品质可界定、交易量大、价格频繁波动等特性。二、期货交易与现货交易的区别•3.交易目的不同。现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融商品，是商品所有权的转移；期货交易的主要目的是为了规避市场价格波动的风险，或投机，利用期货市场价格波动获得收益。三、期货交易与远期交易的区别•1.期货交易与远期交易发展而来，远期现货交易与期货交易存在着许多相似的外在表现形式。•2.期货交易与远期现货交易同属于远期交易；但是两者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别。前者是标准化的合约，由交易所制定；后者是非标准化的合约，由交易双方协商制定。•3.期货合约可以通过对冲或到期交割来了结，其中绝大多数是通过对冲平仓的方式了结；远期现货交易的履约主要采用实物交收方式。•4.期货交易以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制度，每日进行结算且由结算机构担保履约，所以信用风险较小。远期现货交易从交易达成到最终完成实物交收，有相当长的一段时间，此间存在较大的风险和不确定性