企业价值评估方法在并购中应用的探讨(1)

企业价值评估方法在并购中应用的探讨作者：王兴梅学位授予单位：江西财经大学相似文献(10条)1.学位论文熊奇企业并购中目标企业价值评估的方法及其在我国的适用性研究2004近年来，我国企业并购活动日趋活跃，无论在数量上还是在价值上，都呈逐年上升的趋势。在企业并购行为十分普遍的情况下，企业价值评估对于企业管理者、所有者正确分析自身企业和相关目标企业的价值和发展前景，做出并购、出售等有关资本运营的重大战略决策具有十分重要的意义。企业价值评估在本质上是一种主观判断，但并不是意味着可以随意定价。评估企业价值的方法种类较多，各种方法都有其适用的情况。在并购活动中，对评估者来说，要合理测算目标企业价值，首先是选择适当的评估方法。在本文中，笔者认为在我国并购活动中，评估经营稳定的目标企业时采用净资产加一定溢价的方法会低估其价值。由于现金流量贴现法理论的完备性、逻辑的严密性以及我国的实际情况，笔者认为目前在我国采用现金流量贴现法评估经营稳定的目标企业是比较好的选择。目前国际上对“企业价值”普遍认可的概念是：企业价值是指企业所有投资者所拥有的索取权的价值，包括有固定索取权的借款人和债券持有人以及有剩余索取权的股权投资者。企业价值评估的目标就在于尽可能准确地估算其公正的市场价值。对市场价值的估算，国际上现行的主要有以下五种评估技术和方法：账面价值法、市场价值法、直接比较法、期权定价法和现金流量贴现法。目前在国内企业价值评估时大多采取账面价值法，以企业的净资产为标准，在此基础上加一定的溢价就作为了企业的评估价值。由于账面价值受人为操作性的影响以及该方法没有考虑到公司未来的增长和获利能力，局限性较大，实践中常常低估被评估企业的价值，导致国有资产的流失。笔者根据各种评估方法的优缺点并结合我国的实际情况，得出在并购经营稳定的企业时，采用现金流量贴现法是较优选择的结论。文章第一部分首先阐明了企业价值和并购的涵义，说明了企业价值评估的意义，然后详细说明了并购活动中企业价值评估的内容并分析了并购的效应。第二部分简要介绍和分析了企业价值评估的经典思想和理论。第三部分系统地介绍了各种企业价值评估的方法，并说明了各种评估方法的优缺点，同时结合我国的国情对各种评估方法进行了适用性分析。第四部分是实证分析，在结合我国的国情及各种评估方法优缺点的基础上，对评估经营稳定企业的方法作出了选择，然后采用现金流量贴现法进行了实证分析，并对结果进行了解释分析。第五部分是本文的结论和政策建议，该部分首先总结了在我国采用现金流量贴现法是较优的选择，然后针对在我国采用该方法进行企业价值评估时遇到的问题提出了相应的政策建议。本文运用理论分析与实证分析相结合等方法系统阐述了企业价值评估的方法，结合我国的国情对各种方法的适用性进行了研究分析，最后得出在我国并购经营稳定的企业时采用现金流量分析法是较优选择的结论。2.学位论文周海军并购中目标企业价值评估研究2005近年来，随着我国市场经济的不断快速发展，企业并购活动在我国愈演愈烈。企业并购行为是市场经济发展的必然，它在我国经济生活中的地位越来越重要，作为能够迅速聚集资本、壮大企业规模的企业并购行为成为我国企业参与激烈国际竞争的必然选择。在并购市场中，目标企业价值的正确评估是并购企业能够实施成功并购的一个关键环节。鉴于我国目前的企业价值评估理论还不够完善，评估方法陈旧且不成体系的情况下，本文将对国内外已形成的价值评估理论及方法做一个有效的梳理，在结合我国国情的前提下，试着探索适合我国企业价值评估的一套理论与方法。本文首先回顾了国内外价值评估理论和方法的发展与现状，然后从企业价值的经济学解释出发，探讨企业并购的动因，着重介绍了企业并购可能带来的协同效应及其分类，而协同效应一直被认为是企业实施并购行为的原动力。在讨论企业价值评估的具体方法上，首先，对于我国较为常用的传统评估方法做了一些简单介绍，并指出了其优缺点。接着重点给出了现金流量折现法中的实体现金流量模型的计算和实际运用过程，并运用这一模型对唐钢股份(000709)进行了实证研究，评估其市场价值。研究表明，现金流量折现法是目前理论上较完备、发展较成熟、可操作性也比较好的一种评估方法，它克服了企业价值评估中重置成本法的主要弊端，更注重企业的潜在价值，能较好地衡量并购中目标企业的价值。但这一方法在我国却还没有得到很好的运用，究其原因是多方面的，因而对这一方法进一步研究并结合我国具体情况加以运用是极有价值的。另外，经济利润法的提出克服了传统会计指标对企业价值衡量的局限性，提供了一种新的企业价值评估方法，而实物期权法则是金融领域期权定价方法在企业价值评估方面的完美嫁接，它开拓了企业价值评估方法的新天地，为企业价值评估方法的发展注入了无限活力，文中介绍了实物期权及其模型的简单应用。在最后一章中，笔者尝试探讨把已有的企业价值评估方法看作一个完整的体系，然后使用层次分析法来确定最优评估方法的思路，以此作为在我国如何寻找合适的评估方法的一种探索。总的说来，企业价值评估在我国评估领域还是一个新兴的业务，还没有形成一套完整的体系，但可以预见，随着我国市场经济的进一步发展，企业价值评估将具有广阔的发展空间，企业价值评估理论与方法将不断创新和完善。3.期刊论文郝净.郝凌并购中的企业价值评估问题初探-武汉市经济管理干部学院学报2003,(z1)在企业并购过程中,企业价值评估可确定被并购企业价值,并为并购方决策提供参考,是并购成功的基础.本文介绍了企业并购中企业价值评估的相关知识,进而探讨企业并购中资产评估方法的选择,分析了我国企业并购中资产评估现存问题,并提出了对策.4.学位论文李永明APV方法在企业并购中对目标企业价值评估的应用研究2007并购作为资本运营的核心，近几年来在我国发展较快，对于我国经济发展和企业成长有着不可估量的作用。但在实务中也可以看到，并购失败的例子也不在少数。原因表现为多个方面，其中目标企业价值评估的方法不适当和结果不准确已成为一个不容忽视的重要问题。本文的研究目的在于，通过对调整现值法(APV)模型在企业并购决策中目标企业价值评估问题上的研究，期望能为并购决策者提供一些新的思路和参考，科学的引导我国企业并购实践，促进企业并购效率和价值的提高。在并购决策中适当地引入APV模型，体现了一种现代企业价值观，它对于增强企业决策的能力，提高企业决策科学性，防范企业决策风险具有重要现实和理论意义。企业价值评估理论和实务是研究和实践的热点课题，本文在借鉴国内外学者研究成果的基础上，以折现现金流量法为平台，针对传统折现现金流量法中折现率一般采用加权平均资本成本(WACC)方法的情况，指出WACC在并购决策中的缺陷，提出在某些情况下用APV模型取代WACC的设想。并结合实际案例探讨了在并购实践中采用APV模型的可行性。在案例研究中，本文通过中国铝业总公司并购兰州铝业的案例，分别采用加权平均资本成本法和调整现值法评估了目标公司的价值，并通过评估结论验证了调整现值模型在一定条件下取代加权平均资本成本法的可行性。本文共分五个部分：第一部分是绪论，提出本文写作的目的和背景，并对目前我国企业并购现状作了简要介绍；第二部分是企业并购和价值评估的相关理论及文献综述，介绍并购和企业价值评估等理论的研究现状，阐述我国并购实务中目标企业价值评估的相关理论和模型，并比较其优劣和适用范围；第三部分在指出WACC缺陷的基础上提出APV模型，第四部分为案例应用研究，通过实际案例分析，比较WACC和APV方法的优缺点，探讨APV在实践中的应用；第五部分是结论部分，在前面理论和案例研究的基础上，指出应用APV模型的意义和今后的研究方向。5.学位论文沈红平贴现现金流模型在零售企业并购定价中的应用2006随着我国市场经济的不断发展和零售市场的逐步开放，我国零售业的竞争将日趋激烈，零售企业的扩张方式也将从直接投资建店向收购、兼并转移。选择科学的方法对目标企业进行价值评估已成为零售企业实现并购战略的关键环节。我国由于过去长期实行计划经济体制，企业价值理念的提出与运用较晚，企业价值评估理论与方法的研究相对落后。在价值评估方法上主要是借鉴了国外价值评估理论研究的成果，在实践上以历史数据为基础的传统估价方法仍然是我国实务界的主要评估方法。国外企业价值评估的主流方法是更为科学的贴现现金流量法。本文以企业价值评估的经典理论为基础，综述了企业价值评估的基本方法，重点分析了贴现现金流模型的理论与适用范围,并结合我国零售业发展的趋势与特点，对贴现现金流模型在零售企业并购定价中的有效应用进行了分析与探讨，并提出了零售企业并购定价时应用贴现现金流模型需要注意的问题。全文共分四章：第一章简要回顾了当前国内外理论界对企业价值评估方法的研究现状与研究的意义;第二章介绍了企业价值评估的概念，进而重点介绍贴现现金流估价模型的理论研究成果;第三章从中国零售业的实际发展状况出发，考察了零售企业并购中的价值评估方法选择与评价;第四章以W公司对H公司的并购定价为案例进行了实证分析，考察了贴现现金流模型在这个案例中的应用过程，并对运用贴现现金流模型进行零售企业并购定价提出了几点建议。6.期刊论文张安波.刘志峰核心能力与企业价值评估的相关性分析-商业时代2010,(7)核心能力近年来在战略制定、企业并购等方面得到了广泛应用,但将核心能力和企业价值评估结合在一起的应用研究尚未形成较为完整的理论体系与研究框架.本文以企业并购为出发点,界定了核心能力和企业价值评估的基本内涵,并在已有研究成果基础上,阐释了二者之间的结构性关联,通过目标企业价值评估模型分析及贴现的现金流量法运用揭示出资产溢价估算是核心能力与价值评估过程相联结的契合点观点.7.学位论文郑小勇企业并购中目标企业价值评估的确定——以A企业收购B企业为例2009随着世界经济一体化，企业间的竞争日趋激烈，作为一种资本运营方式，西方发达国家的企业通过并购取得了快速的发展，成为今天的跨国性大集团，而中国的企业从八十年代开始，在并购的数量与质量上也已取得了很大的成功，并购已经成为中国企业实现跨越式发展的主要战略和手段。而在企业并购活动中如何科学的对并购企业的财务状况、企业价值、企业并购效益进行分析是企业并购成败的关键性问题。因此认真研究并购中企业价值评估的方法和理论，确定目标企业的合理并购价值，对于提高企业并购质量，使企业能够快速适应全球化竞争具有积极的作用。本文以食品分销企业A股份有限公司并购另一家食品企业B为例，分析企业在实施企业并购活动中，如何用财务手段对目标企业进行合理的价值分析，以此来确保企业并购的成功和降低企业并购的财务风险。以个例分析为基础探索研究企业并购财务分析的共性问题及解决办法。br　　本文简要阐述了企业并购中对目标企业进行财务分析的基本理论与方法。分析了企业价值评估的三种重要方法，资产价值基础法、收益法和贴现现金流量法，并介绍了企业价值评估的思路和方法，在分析介绍并购实例中两并购主体基本情况的基础上，应用财务分析理论与方法，对目标企业的财务状况、经营状况、目标企业报表资产和报表外资产的价值及目标企业的整体价值进行全面系统的分析和评估，最后对并购企业实施企业并购的经济可行性进行了系统分析和探讨。并在此基础上着力研究在目前企业并购财务分析中存在的若干问题及解决办法，力图探索出一套可行的，能正确确定企业价值的分析方法。8.学位论文王兰兰企业并购的财务风险及管理问题研究2008自20世纪90年代起，西方发达国家已掀起第五次并购浪潮。并购已成为经济全球化条件下企业国际竞争与发展的重要手段。随着中国市场经济体制的完善和加入WTO的推动，国内企业并购活动日渐活跃起来，为国内企业发展壮大、参与国际竞争起到了积极作用。但是应该看到，目前国内的企业并购活动还处于发展阶段，并购失败率较高。导致企业并购失败的原因是多种多样的，战略、文化、财务等原因不一而足，而其中一个非常关键的因素就是财务因素。在众多国内企业并购活动失败的案例当中，忽视并购财务风险的存在，不能对其实施有效管理是主要原因。所以，充分认识并购财务风险并对其实施有效管理是并购活