企业跨境并购的现状、趋势和策略

中国企业跨境并购的现状、趋势与策略目录一、中国并购市场概览二、中国企业跨境并购趋势及战略三、中国企业跨境并购具体操作四、典型案例介绍五、模拟交易结构设计六、中信证券并购业务竞争优势--1--目录KeyStrengthofCITICS--2--第二部分中国企业跨境并购市场趋势及趋势HiHi2.1中国企业跨境并购现状及特点2.2中国企业跨境并购趋势及战略选择目录KeyStrengthofCITICS2.1中国企业跨境并购现状及特点--3----4--2.1中国企业跨境并购现状及特点981837110112664202004006008001000120014002011年2012年完成交易单数319173281298693701002003004005006007008002011年2012年披露交易金额（亿美元）国内并购海外并购外资并购国内并购,47.7%海外并购,42.0%外资并购,10.3%按披露交易金额占比%国内并购,34.0%海外并购,58.8%外资并购,7.2%按披露交易金额占比%2011年2012年来源：清科数据库2013.01境内并购金额和单数都出现了明显下降：2012年，境内并购不仅在活跃度上有所下降，其所涉交易额下降的更快，平均2,241.11万美元的并购额尚不足海外并购的十分之一。境外并购在单数和交易额上均创新高：2012年度海外并购平均交易额高达3.39亿美元，保持历史高位。海外并购对中国并购市场的影响越来越大，其大数效应也愈发显著。在跨境交易当中，境外收购在金额和单数上仍然领先于外资至中国收购。“内冷外热”暂现结构性变化--5--2.1中国企业跨境并购现状及特点（续）全球跨境并购业务的区域分布特点：在全球范围内，北美地区的并购交易仍然占据领先地位。欧洲地区（包括欧元区和非欧元区）的交易单数超出北美地区，但平均单笔交易金额明显低于北美地区。中国跨境并购业务在亚太地区比重较大：2012年度全球并购交易当中，亚太地区并购交易额占比达到20.1%，其中，中国相关并购交易额占比约5.9%。按交易单数统计，亚太地区交易量占全球19.7%，其中，中国相关并购交易量占全球5.1%。中国跨境并购业务在亚太地区排名领先：在亚太地区，中国、日本、澳洲地区的并购交易明显领先于本区域其它国家。其中，中国相关并购交易在金额和交易单数方面已取代日本和澳大利亚，占据首位。中国跨境并购业务在资源矿产领域的特点：尽管中国在资源矿产领域的并购交易规模在全球范围内屈指可数，但按平均单笔交易金额计算，中国相关并购交易规模仍然低于北美地区。随着中国经济的持续稳定发展，中国相关并购交易在金额和单数上都有较大发展空间。--6--2.1中国企业跨境并购现状及特点（续）行业案例数比例案例数（披露金额）并购金额(US$M)比例平均并购金额(US$M)能源及矿产11211.3%10522,225.0443.8%211.67机械制造11211.3%1015,008.009.9%49.58房地产10010.1%963,903.657.7%40.66建筑/工程697.0%603,080.056.1%51.33生物技术/医疗健康676.8%581,695.543.3%29.23化工原料及加工606.1%561,135.182.2%20.27清洁技术464.6%42428.260.8%10.20IT464.6%43501.621.0%11.67电子及光电设备424.2%42664.551.3%15.82金融414.1%332,071.364.1%62.77汽车383.8%29973.101.9%33.56连锁及零售363.6%331,457.702.9%44.17电信及增值业务343.4%31462.850.9%14.93互联网323.2%19269.220.5%14.17农/林/牧/渔222.2%22359.910.7%16.36食品/饮料212.1%201,571.883.1%78.59娱乐传媒202.0%152,871.385.7%191.43物流121.2%12198.400.4%16.53纺织及服装80.8%8139.540.3%17.44广播电视及数字电视30.3%315.870.0%5.29教育与培训30.3%218.000.0%9.00半导体10.1%17.960.0%7.96其他666.7%521,703.283.4%32.76总计991100.0%88350,762.34100.0%57.492012年，中国并购市场涉及了二十多个一级行业。能源及矿产行业再次居于首位：今年共涉及案例112起，同比下降26.8%，并购总额为222.25亿美元，同比上升1.1%，占比高达全行业的43.8%。机械制造行业活跃度排名并列第一：共完成并购交易112起，同比上升17.9%，，涉及交易额50.08亿美元，同比提高82.2%。房地产再度引发了并购热：凭借着2012年的行业回暖，该行业共涉及案例100起，并购总额为39.04亿美元。娱乐传媒行业并购金额占比明显增加：原因为受到单笔交易（大连万达收购AMC）的影响来源：中信证券研究目录KeyStrengthofCITICS2.2中国企业跨境并购的趋势及战略选择--7--82.2中国企业跨境并购趋势及战略选择收购战略资源对冲外汇储备的减值风险提升中国企业的竞争力收购战略资源获得有价值的技术和品牌获得销售渠道和当地管理团队中国政府趋势中国的行业领先企业已经具备国际扩张的能力中国的收购方企业将会与国际的投资者一起合作进行出境并购交易在中国开展业务与中国公司或机构建立合作关系改善现金流国际卖方中国投资者--8--9针对成本的协同效应•发展规模经济和分摊间接费用•消除产能过剩•获得技术和知识产权以及分散开发新技术的成本风险针对收入的协同效应•对现有客户的交叉销售•获取更完整的产品线来吸引新的客户以及同现有产品相结合来研发新产品通过针对其主营业务领域的横向并购来获得更多市场份额通过针对行业上下游的纵向并购来完成对整条产业链的控制追求协同效应带动业务增长--9--企业跨境并购的战略目标2.2中国企业跨境并购趋势及战略选择--10--强大的市场驱动作用私募资本产业投资基金全球经济环境汇率因素私募资本的崛起，为中国企业跨境并购提供了一条新的战略路径政府牵头设立海外产业投资基金帮助境内企业完成跨境并购欧债危机和全球经济危机加大海外企业的融资难度，为资本充裕的中国上市企业提供了更多并购优质企业的机会人民币升值使人民币海外购买力增强，降低了海外并购的成本政府产业规划的政策推动作用国家对多个行业发布了明确的行业整合需要，带来并购机会，实现产业布局调整2.2中国企业跨境并购趋势及战略选择日韩1970年代日韩1980年代美国及日本2000年以后资源诉求先进技术诉求低附加值产业转移诉求输出产品诉求输出服务及文化诉求第一阶段第二阶段第三阶段代表行业：石油石化开采、有色金属采掘业代表行业：纺织服装、交通设备、电子产品代表行业：电信、传媒及金融服务数据来源：日本JEIRO,Bloomberg中国经济的后发优势特性促使并购行业周期处于历史经验的第一和第二阶段之间吸收海外资源，支撑国内经济高速成长向海外输出实体产品向海外输出服务和文化2.2从美日韩的outbound历史经验看，跨境并购存在三个阶段--11--2.2国家对于多个行业发布并确的行业整合的要求，影响未来并购业务机会12中信行业行业国家产业规划目标钢铁•钢铁《钢铁工业十二五规划》•国内排名前十位的钢铁集团的市场份额由48.6%提高至60%汽车•汽车制造•《汽车产业调整和振兴规划》•通过兼并重组，形成2－3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团，4－5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少到10家以内汽车•轮胎•《轮胎产业政策》•鼓励具有比较优势的骨干企业，兼并重组困难和落后企业建材•水泥•《建材工业十二五规划》•水泥行业前十家企业产量占到全行业35％以上建材•平板玻璃•工信部《关于抑制平板玻璃产能过快增长引导产业健康发展的通知》•在“十二五”期间，通过兼并重组，逐步将玻璃深加工率提升到45%以上，行业前10家企业平板玻璃产能占总产能的比重提升到75%以上机械•机械制造•《机械工业行业十二五规划兼并重组信息》•机械百强企业的生产集中度达到20％左右加快企业兼并重组，提升产业集中度；支持行业中优势企业兼并重组其他企业，鼓励业内科贸型央企兼并重组制造企业，加大中央企业的重组调整力度，推进中央企业与地方企业的兼并重组；大力推行专业化重组机械•船舶制造•《机械工业行业十二五规划兼并重组信息》•在船舶制造业中，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，引导兼并重组企业管理创新有色金属•铜/铝/铅•《有色金属产业调整和振兴规划》•形成3—5个具有较强实力的综合性企业集团，到2011年，国内排名前十位的铜、铝、铅、锌企业的产量占全国总产量的比重分别提高到90%、70%、60%、60%有色金属•稀土•《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》•用1-2年时间，基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上通信/计算机•电子信息•《电子信息产业调整和振兴规划》•支持优势企业并购重组。在集成电路、软件、通信、新型显示器件等重点领域，鼓励优势企业整合国内资源医药•医药•《医药工业十二五规划》•确保主要品种的前20家生产企业所占市场份额达到80％以上。2015年,销售收入居前100位的企业占到全行业销售收入的40％以上煤炭•煤炭•《国务院办公厅转发发展改革委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》•煤炭工业“十二五”规划即将公布•规划明确了“十二五”煤炭工作“大集团、大基地、大矿井、大通道”的“四大”原则，并把推进兼并重组、发展大型企业集团列为重点任务，目标是亿吨级企业由5家增至10家基础化工•铅酸电池•《化工矿业“十二五”发展规划》•国内铅酸电池企业未来将减少三分之二基础化工•农药•工信部、环境保护部、农业部、国家质量监督检验检疫总局联合制定《农药产业政策》•大力推进企业兼并重组，提高产业集中度；优化产业分工与协作，推动以原药企业为龙头，建立完善的产业链合作关系。促使农药工业朝着集约化、规模化、专业化、特色化的方向转变。到2015年，农药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上，2020年达到70%以上电力设备•风电设备•国家发改委等部门联合召开“抑制部分行业产能过剩和重复建设，引导产业持续健康发展”第四次部门联合信息发布会•在我国众多风电设备制造企业中，真正形成批量生产的只有３家。政府将支持风电领域的并购重组，希望能够产生３－５家跻身全球十强的国内风电设备制造企业快递物流•快递•国家邮政局《关于快递企业兼并重组的指导意见》•鼓励快递业在行业内以及跨行业、跨地区、跨所有制进行兼并重组，旨在五年内培育出一批年收入超百亿的快递企业2.2未来并购热点：医药、基础化工、通信、机械、替代性能源等行业石油石化银行公路、航空、航运、铁路、机场国防军工计算机物流建材有色金属煤炭产业规划支持市场驱动因素强产业规划未提及市场驱动因素弱食品饮料房地产农林牧渔电子元器件建筑非银行金融医药消费基础化工通信机械替代能源右上象限为综合考虑模型预测规模及产业规划支持三两个因素推算的未来热点并购行业左下象限为通过模型及政策推算的未来并购冷门行业--13--KeyStrengthofCITICS--14--目录第三部分中国企业跨境并购策略3.1跨境并购的交易流程3.2跨境并购的交易结构3.3跨境并购的融资方式3.4跨境并购的支付方式3.5跨境并购的审批流程目录KeyStrengthofCITICS3.1跨境并购的交易流程--15--