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科技金融专题融资难是当前科技型中小企业普遍面临的瓶颈问题。促进金融科技结合,是国家中长期科技发展规划纲要及其配套政策确定的战略措施,是解决科技成果转化和科技型中小企业资金“瓶颈”的现实选择。一、科技型中小企业融资的国际比较国际上科技型中小企业融资模式主要包括三种:一是政策性融资模式,政府在高科技产业化投融资体制居于基础性地位,通常采取的方式有贷款贴息、信用担保和科技型中小企业创业基金等;二是市场化融资模式,由追求高风险高收益的市场机构和个人提供资金,主要的运作模式有创业银行、以风险资本为主的私募融资1和以创业板市场为代表的股权融资2等;三是内源融资模式,依靠所有者的资本投入或寻求合作来获取资金。从国际上来1风险资本通过将分散的、愿为较高收益承担较高风险的资金聚集起来,形成实力雄厚的风险投资机构,再由风险投资机构将资金和管理投入到高新技术企业,在项目成熟阶段出让或卖出股份以获得高资金增值,然后将获得的收入又投入到新的高技术项目中,以此来推动高新技术产业不断发展。2以美国为例,资本市场分为五个层次:主板市场位列首层是面向大企业提供股权融资的全国性市场,由纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克全国市场(NASDAQ-NM)构成,该市场对上市公司的要求最高。第二层次是二板市场,由美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克小型股市场(NASDAQ-SCM)构成,是主要面向中小企业提供股权融资服务的全国性市场。第三层次是由太平洋交易所、中西交易所等区域性交易所构成的区域市场,主要交易地方性企业证券。与以上交易所的场内交易并驾齐驱的是场外交易市场,即第四层次,包括公告板市场(场外交易BB)、粉红单市场(PinkSheets)、第三市场和第四市场,场外交易市场专门面向中小企业提供股权融资。此外,还有第五层次市场,由地方柜台交易市场构成,面向各州发行股票。看,上述三种模式并非孤立存在,而是相互配合、协调发展,而哪一种融资模式占主导则取决于各国或地区实际情况的需要。以下分别列出典型发达国家或地区的科技型中小企业融资模式。1.美国模式:以市场为导向的融资美国一直将市场作为经济有效竞争和资源优化配置的主要手段,拥有世界上最为发达的资本市场和风险投资市场,形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。美国政府的作用在于制定法律法规、成立相关机构为小企业创造一个相对公平的融资环境,建立了专门的政策性金融机构和完善的信用担保体系。其中,硅谷经验最大的亮点即是风险投资和硅谷银行。风险投资方面,美国制定有完善的风险投资法律体系,涉及到风险投资的各个环节,为风险投资的发展创造了必要的法律环境;美国政府制定了一系列优惠政策,包括税收优惠政策、经济补贴政策、融资鼓励政策、政府采购政策等,为风险投资的发展提供了较为宽松的政策环境和完善的制度保障;风险投资资金来源广泛,包括养老基金、捐赠基金、富有的家庭和个人、大公司、银行控股公司、保险公司、投资银行、非银行金融机构和外国投资者的投资等;畅通的退出渠道为风险投资者解除了后顾之忧。美国硅谷银行是一家专门为科技创业企业、风险投资机构提供全面金融服务的银行,也是唯一一家只关注一个领域(即高科技初创领域)的银行,其目标市场主要定在新创立的、发展速度较快、被其它银行认为风险太大而不愿提供服务的科技型中小企业身上,其成功经验主要有三条:一是谨慎借贷,硅谷银行奉行“先投后贷”,多是向已接受过风险投资的科技型企业贷款;二是混业经营,硅谷银行向科技型企业提供贷款后,还积极参与后续风险投资,分享股权增值收益,同时作为股东可以随时掌握借款企业的实际经营情况,减少信息不对称的风险;三是自主调节贷款利率,监管部门给予硅谷银行特殊政策,允许其拉扩大借贷差,以平衡风险。2.德国模式:提供综合性服务的多层次银行主导型融资德国在利用银行信贷对中小企业进行融资支持方面,是一个非常有特点的国家。二战后的德国政府为了促进经济的快速发展、增加对中小企业的融资额度,建立了德国复兴信贷银行(KFW)等政策性银行,形成了以信贷为主、缺乏发达证券市场的融资模式。目前德国已形成了满足不同层次中小企业融资需求的金融机构,为中小企业提供多种服务以促进其发展。对于德国中小企业而言,开发性金融机构在商业银行的辅助下为他们提供了大量的信贷资金。此外,为中小企业提供金融支持的不仅有德国政府的特别基金,地方政府也制定了各种政策支持中小企业的发展;各类全国性和地方性的银行和担保银行为中小企业提供金融支持。从金融机构提供的金融工具来看,金融工具多样化(如赠款、条件长期贷款(固定利率)、利息补贴、担保、股权投资等),较好地满足中小企业的要求。3.日本模式:严格金融管制下的主银行制融资日本是采用以间接融资为主导、直接融资为辅助的融资体系,企业的融资主要依靠的是从金融机构贷款,而不是发行债券和股票。日本已形成了促进科技创新的强大的政策性金融支持体系,并形成了以大型金融机构和大量地方中小金融机构并存的商业银行体系、完善的信用担保体系和较为发达的风险投资市场。在间接融资方面,日本采用设立专门的政策性银行的做法,这就有效地隔离了政策性银行业务与商业银行业务。不仅如此,日本民间金融机构在业务上有严格分工,并且长短期金融业务相分离,这也能更好地满足中小企业的融资需求。由于战后日本推行“集中信用于银行,限制有价证券市场发展和资本流出”的政策,目的是将国内有限的储蓄集中起来,通过银行贷款的方式投向企业,从而使银行贷款成为企业主要的资金来源,以增强投资力度和投资效率。这种银行与企业被捆绑起来的集体力量,为企业提供了大量廉价资金,使得日本企业可以上马一些资本回报率很低的项目,无限制地追求市场份额,也可以向员工提供终身雇用制度,提高员工福利。从这种意义上说,在追赶先进国家方面日本融资模式是比较适合的计划金融体系。但这种模式也造成日本商业银行抵御风险的能力低下,在泡沫经济破灭后,日本的金融业的不良债务问题严重,大批金融机构纷纷破产。4.台湾模式:提供综合辅导的融资现行台湾的中小企业融资体系主要是由三个子系统构成的:一是融资支持体系,包括正规的有组织的金融体系和非正规的无组织的民间借贷,旨在通过中小企业专业银行、一般银行及民间借贷满足中小企业的融资需要,体现了现在台湾中小企业融资体制最重要的特征——“金融双元性”;二是中小企业信用保证体系,旨在对具有发展潜力但抵押担保品不足的中小企业提供信用担保,并分担金融机构贷款的风险,以提高金融机构信用贷款的意愿;三是融资辅导体系,旨在通过省属行库中小企业联合辅导中心,提供融资诊断服务。台湾中小企业融资体系的主要目标是辅导中小企业改善财务结构,健全财会体质,并协助中小企业提供资金融通以加速中小企业投资和发展,其功能主要包括融资供给、融资保证和融资辅导三种功能。上述国家和地区分别从自身经济和社会发展的实际情况出发,制定和执行了一系列促进本国中小科技企业融资的政策措施,总体上有以下一些经验:设立专门金融机构直接对中小企业融资,或采取贷款担保等形式协助中小企业融资;设立专门的机构对中小企业进行管理并提供一系列服务;在财政政策上采取贴息、税收优惠以及补助金等形式对中小企业进行扶持;制定有利于中小企业发展的法律、法规。二、国内代表性地区科技型中小企业融资体系建设情况国内许多城市在促进科技金融发展、缓解科技型中小企业融资难问题方面进行了大量的探索和实践,初步取得了良好的成效,比如深圳的创业风险投资、中关村的场外交易试点、天津的“助学贷款+风险投资”模式、杭州的“集合信托债权基金”等。1.深圳:创投成深圳科技投融资第一渠道深圳是我国第一个风险投资试点城市,较早地出台了一系列扶持风险投资发展的政策措施,成为全国风险投资发展最活跃的地区之一。尤其是2009年,创业板在深交所推出上市,深圳风险投资的发展更是全面提速,资本市场使创业风险投资成深圳科技投融资第一渠道。截止2009年底,深圳市风险投资机构管理的资本总额近700亿元,累计投资总额近600亿元,累计投资项目2700多个,100多个投资企业在境内外资本市场成功上市。创业投资方面,深圳作为全国的经济前沿,一直是全国本土创业投资最活跃的地区,创业投资机构数量和管理创业资本额占到全国的1/3,自2003年至今均居全国榜首,对深圳地区高新技术产业发展做出了重要贡献。目前,深圳市基本形成了一个包括资金市场、各层次的风险投资主体以及服务中介和监督中介、项目市场这些要素有机结合在内的风险投资市场体系。在国内投资机构的强力政府背景下,深圳已实现投资机构的多元化,政府的投资不到6%,其他绝大部分是个人投资和外企投资,随着关于风险投资的一系列法制法规的出台,其政府扶持在往法制化方向发展。此外,深圳创业风险投资没有局限于深圳的高科技领域,很早就走出深圳,支持了各个地方的高科技产业的发展,目前深圳创投机构在深圳以外投资的金额占到所投金额的70%。在政策扶持方面,深圳市着力于建立和完善多层次资本市场,不断改善融资环境,主要措施包括:市政府与担保机构、银行共同设立再担保资金,为企业小额短期资金需求提供信用再担保,扩大企业创新资金的来源渠道;鼓励政策性银行、商业银行、担保机构开展知识产权权利质押业务试点;市政府设立10亿元重点民营企业大额中长期银行贷款风险补偿资金,为骨干企业增信;市政府分阶段投资30亿元设立创业投资引导资金,培育种子期和起步期的创业企业成长;建立天使投资人备案登记制度,创业投资引导资金对其所投资种子期和起步期的创业企业进行配投参股,经备案的创业投资企业,采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上(含2年),凡符合财政部、国家税务总局《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》规定条件的,可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。由深圳市国有资产监督管理局直接出资和监管的深圳市创新投资集团目前已培育出65家企业在全球16个资本市场上市,上市业绩居国内第一,11年来总投资额逾69亿元人民币;截至2010年9月,深创投投资企业占创业板上市企业总量的1/10截至去年底,被业界称为创业板的“深创投板块”,深创投的“国进民进”模式引起了广泛关注。2.中关村:打造科技金融创新中心中关村在缓解中小企业融资难方面进行了卓有成效的探索和实践,初步形成了“一个基础,十条渠道”的中关村投融资模式。“一个基础”是指以企业信用体系建设为基础,以信用促融资,以融资促发展。“十条渠道”包括天使投资、创业投资、境内外上市、代办股份转让、担保融资、企业债券和信托计划、并购重组、信用贷款、信用保险和贸易融资、小额贷款。中关村以创业板和中关村代办系统为重点,支持企业融资。1.多层次资本市场做强做大,努力形成“中关村板块”近年来,中关村一直将促进企业改制上市作为投融资促进工作的重点,建立了“培育一批、改制一批、辅导一批、送审一批、上市一批”的企业上市培育工作体系。一是集中资金,重点支持中关村企业在创业板上市。对于企业改制、进入中关村代办系统转让试点和境内外上市,分别给予20万元、50万元和200万元的资助。二是发掘、培育上市企业资源,与各园区、协会、券商和专业服务机构建立联合工作机制,搭建企业改制上市培育工程的社会化服务体系,掌握企业改制上市的动态信息,及时跟踪服务。三是有针对性地组织券商为企业做好改制上市的辅导,支持券商在中关村开展业务,对于推荐企业上市的主承销商给予20万元的资金支持。四是培育壮大创业投资者,帮助技术创业者成为创业企业家。五是协调政府相关部门,搭建企业赴创业板上市绿色审批通道,协调解决企业在改制上市过程中的政府审批相关事项。在各方的努力下,园区改制上市工作取得重要进展,截至目前,中关村园区改制完的非上市股份有限公司达到300多家,正在改制和拟改制的企业500多家。共有95家企业参与中关村代办股份报价转让试点,其中已挂牌企业61家,正在备案企业11家。挂牌公司涵盖了软件、生物制药、新材料、文化传媒等新兴行业,有12家挂牌公司进行了共13次的定向增发股份,融资6亿元,平均市盈率16.38倍,试点工作在支持中关村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