银行间市场主要创新产品介绍

目录一、项目收益票据二、长期含权中期票据三、超短融四、并购票据一、项目收益票据项目收益票据是市政项目建设的一种新的融资方式，是以经营性市政项目收益为信用基础、项目产生的现金流作为票据的主要还款来源，具体包括棚户区改造、交通枢纽工程、水电燃气等公用事业，收费道路桥梁等有持续、稳定经营性收入的项目。项目收益票据在交易商协会注册项目收益票据的功能类似于银行的项目贷款，所募集的资金用于可以产生收益项目的建设。项目收益票据的第一还款来源是募集资金所建成的、有真实现金流的资产。项目收益票据可以理解为是将建设项目未来建成后的现金流折现所发行票据进行融资的一种方式。项目收益票据的特点：定位于城镇化项目建设发行主体与地方政府债务隔离发行期限与项目周期匹配可综合运用多种结构设计地方政府不承担还款责任充分面向地方投资人一、项目收益票据图片区域项目收益票据与其他债务融资工具的区别：票据发行人为该项目建设和运营专门设立项目公司（SPV），在债务的承担和资金的使用及归集上完全独立，与发行人的母公司脱钩。以经营性项目产生的现金流作为偿债资金来源；除项目运营所需外，项目经营所得优先偿付项目收益票据的本金和利息；项目资金在项目公司内封闭运营。项目收益票据可以选择在公开或非公开定向债务融资工具（PPN）产品项下发行，信息披露要求较少，产品结构可灵活设计：融资金额根据项目建设所需扣除资本金确定；票据期限根据项目建设期以及投资回收期现金流状况确定，可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，期限设计与项目现金流回收进度匹配，期限一般会长于普通中期票据。鼓励地方政府以BT、专项基金等市场化方式参与项目收益票据的安排。一、项目收益票据图片区域一、广场项目介绍：1.广场项目开发地下三层，地下一层为商业开发，地下二层、地下三层为社会停车场，共有车位1460个。三层战时均为人员掩蔽部兼物资库。2.项目建设工期计划为3年，项目工程估算总额为144,943.19万元，项目资本金比例为30%，剩余部分拟采用市政收益票据的方式进行融资。3.项目收入来源：一层商铺出租、出售收入；二层和三层车位出租收入。4.项目预计现金流%201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028现金流一流入项营业收入4,665.9216,787.2219,845.7823,209.0724,603.5326,075.9127,630.8729,273.3831,008.6832,842.3434,780.2736,828.71二流出项144,943.193,961.2912,040.0812,211.3612,762.4513,673.5414,062.1814,472.4638,905.6737,923.2036,966.4936,037.1135,136.68建设期投资144,943.19付息3,200.009,600.009,600.009,600.009,600.009,600.009,600.009,600.007,680.005,760.003,840.001,920.00还本24,000.0024,000.0024,000.0024,000.0024,000.00经营成本500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.00营业税261.29940.081,111.361,299.711,377.801,460.251,547.331,639.311,736.491,839.171,947.692,062.41所得税0.000.000.00362.741,195.741,501.931,825.132,166.363,006.713,867.324,749.415,654.27三流入-流出-144,943.19704.634,747.147,634.4210,446.6210,930.0012,013.7313,158.42-9,632.29-6,914.52-4,124.15-1,256.841,692.04案例：郑州高铁站东广场商业开发项目图片区域二、项目要素：1.项目名称：郑州交投地坤实业有限公司2014-2016年度第一期非公开定向债务融资工具（项目收益票据）2.业务分类：非公开定向债务融资工具3.融资主体及评级：项目公司（无须外部评级）4.募集金额：不超过12亿元，其中10亿元用于项目建设，2亿元用于项目营运资金。5.募集资金用途：郑州东站东广场项目建设6.还款来源及偿债安排：（1）主要依靠项目自身经营性收入（出售和出租）产生的现金流（2）项目本身提供社会公共服务而获得政府支付的养护维护费收入（3）项目总投资概算中预留项目建设期和营运初期的利息.7.发行计划安排：规模为12亿元，计划分两期注册。案例：郑州高铁站东广场商业开发项目图片区域二、项目要素：8.发行方案：（根据投资人的需求选择，类似提供菜单）（1）15年期，最后5年每年偿还本金的20%；（2）10+5年期，于第10年末设有利率调整权和回售权，发行人有权在票面利率基础上上调0-300BP，投资者有权按照债券本金全部或部分回售债券，债券存续部分按照每年20%的本金进行还本付息；（3）5+5+5年，于第5年、第10年末设有利率调整权和回售权，发行人有权在票面利率基础上上调0-300BP，投资者有权按照债券本金全部或部分回售债券，第三个五年债券存续部分按照每年20%的本金进行还本付息9.增信措施：中债信用增进公司提供信用增进。案例：郑州高铁站东广场商业开发项目图片区域二、项目要素：10.资金监管：（1）参照交易商协会针对保障房私募债资金封闭运行的操作办法，发行人与资金监管银行签订《资金账户监管协议》，确保募集资金专项用于募投项目建设及营运；（2）发行人在监管银行开设偿债账户，用于偿债资金的归集、划转及存放，募投项目产生的经营收入存放于监管账户；（3）强化债权代理人职责，发挥主承销银行在债务监管方面的有效作用。11.提前偿还安排：为了便于发行人在未来项目建成后现金流流入超预期的情况下合理使用资金，降低发行人的成本，在定向发行协议中设有发行人在现金流充足的前提下提前偿还部分债务的机制安排。由于未来实际现金流状况无法预测，偿还机制的过于灵活也不利于产品的销售，因此发行人具体的偿还数额及时间未予以明确，只是保留这一安排。案例：郑州高铁站东广场商业开发项目图片区域12.特殊事项的安排：（１）如果未来发行人发行的非公开定向工具到期时发行人自有现金流不足以偿还本息，发行人的母公司将提供资金支持。（２）如果发行人发行的非公开定向工具到期前由于投资人大量选择赎回而造成发行人无力偿还，以及未来投资超过预计规模，发行人的母公司将提供资金支持。（3）由于项目收益票据较以往产品有所不同，募集资金用途类似于固定资产贷款，公司作为唯一的或有债权人承担了项目建设和运营的风险。因此，必须确保募集资金形成资产对公司的唯一性和排他性。经与发行人沟通，在《信用增进服务协议》中加入约束性条款，约定发行人未来的对外融资、投资、资产及收益权的抵押、质押等一切对公司可能造成损害的行为，均必须得到公司的书面许可。案例：郑州高铁站东广场商业开发项目图片区域三、中债信用增进公司作用：提供信用增进服务：由于项目公司为新设立的公司，资产规模较小，融资能力较弱，而项目建设所需资金金额较大，期限较长，目标投资人群体较小。项目公司无法取得较高的主体评级，中债公司提供信用增进服务，债项评级为AAA，保证项目公司顺利融到项目建设所需金额、期限匹配的资金。案例：郑州高铁站东广场商业开发项目二、长期含权中期票据“长期限含权中期票据”是一种特殊性质的长期限中期票据，其本质上是一种永续债券。所谓永续债券，是指没有到期日的债券，投资人购入永续债券之后，虽不可能于到期后收回本金，却可以每年按票面利息，永久取得利息。绝大部分的永续债券附加了赎回条款，首次赎回期一般在发行5年之后。交易商协会将永续中票分为两类模式：一是投资人有赎回权，本种含权产品要计入发行人负债类科目；二是发行人有赎回权，本种含权产品可以计入资产负债表的权益部分。企业在申请注册长期限含权中期票据时，可按照经审计净资产40％的要求独立核算可注册额度。案例：国电电力长期产权中期票据1、国电电力于2013年12月18日发行10亿中票，期限在发行人依照发行条款的约定赎回之前，都将长期存续。2、本期中期票据的期限为长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期；国电电力在第5年及之后每年的付息日，都具有赎回本期中期票据的权利。3、若国电电力在第5年时未行使赎回权，则本期中期票据第6个计息年度到第10个计息年度的票面利率将重置为“当期基准利率+初始利差+300BPs”，初始利差在发行时一经确定不再变更，票面利率每5年重置一次。4、本期中期票据设置了递延支付利息条款，并约定了强制付息事件以及利息递延项下的限制事项，在赋予发行人可以递延支付利息权利的同时，充分保护了投资者的利益。5、本期中期票据的本金可以计入权益，增加公司所有者权益并降低公司资产负债率。6、本期中期票据募集资金将全部用于补充公司本部营运资金需求。大公对国电电力本期债券的主体和债项评级均为AAA。三、超短融超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。发行超短融的几点注意事项：第一，发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任一评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；第二，发行人近三年内需公开发行债务融资工具累计达3次或公开发行债务融资工具累计达50亿元；第三，发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得“发短用长”；第四，公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为；第五，市场认可度高，发行债券具有较好的二级市场流动性。四、并购票据债务融资工具募集资金用于支付并购价款的，结合并购交易在保密、时效、风险等方面的特点，交易商协会考虑引入一些针对性机制设计。具体方案为：第一、支持控制型并购，即境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为。第二、并购工具发行额原则上不超过并购资金需求的60％。企业并购可能由于未来收益的不确定性，造成未来实际收益与预期收益产生偏差，使企业在实施并购行为时遭受损失。第三、发行人可根据并购阶段的不同自由选择发行方式，后期交易商协会将推出并购工具公开发行、非公开发行的信息披露表格。第四、考虑到并购交易的保密特点，发行人应与相关中介机构明确各方的信息保密责任和操作要求。发行人和相关中介机构向协会提交的注册发行文件均应进行脱密处理。谢谢THANKYOU