中国债券市场格局与公司债审核制度改革

中国债券市场格局与公司债市场制度改革中国债券市场格局公司债市场制度改革债券市场整体架构监管（法律监管、行政监管、自律监管）交易清算设施（准入、交易、登记、托管、清算和结算）产品（现券、回购、衍生品）交易主体或投资者配套设施（会计、税收、评级、估值、评估、担保）发行主体我国债券市场发展总体格局监管部门一级市场（发行）二级市场（交易）财政部中国证监会国家发改委交易商协会国债地方债（20,36%）公司债资产支持证券（3.1）中期票据短融、超短融资产支持票据（9.5）企业债项目收益债（3.2）交易所债券市场（4.5）银行间债券市场（50）中证登（4.5）中债登（38.3）上清所（12.6）转托管登记结算中国人民银行交易所\协会地方发改委外汇交易暨同业拆借中心上海\深圳证券交易所政策性银行债银行债、央票（20，36%）中国信用债市场监管体系分割现象交易场所监管银行间市场由人行监管交易所市场由证监会监管发行监管人行下下设交易商协会发改委证监会适用法律法规中国人民银行法企业债管理条例证券法中国信用债市场监管体系分割现象评级和估值机构监管人行监管评级机构6家，和中债估值发改委监管评级机构约7家，无估值机构证监会监管评级机构7家和中证估值市场参与主体准入监管分业监管。除非上市银行自营资金不能进入交易所外，其他资金可自主选择市场清算结算和登记托管机构上清所由人行监管中债登由银监会、人行、财政部监管中证登由证监会监管银行间市场基础设施交易场所：外汇交易中心、中债登、上清所自律组织交易商协会交易主体行政主管机关中国人民银行发债主体金融企业注册监督管理准入、认购、交易达成实时监测、交易结算服务资格备案监督管理日常报告自律监管、登记托管发行与上市流通、信披中债估值中债评级中债增信货币经纪监督管理交易所市场基础设施交易场所：沪深交易所、股转系统、报价系统、证券公司柜台、中证登自律组织证券业协会交易主体行政主管机关中国证监会发债主体监督管理准入、认购、交易实时监测、交易结算服务监督管理日常报告自律监管、登记托管发行注册与管理、上市交易、信披中证估值中证指数监督管理中证增信优势分析：按照成熟市场设计监管•发行市场：财政部、地方政府、银监会、人民银行•交易市场：人民银行集中统一监管，自律监管为主体发行人•涵盖各类发行主体•法律环境与诚信环境不健全（大环境的问题）产品•现券产品基本齐全•回购产品相对齐全•利率衍生品缺期货与期权•信用衍生品已有，但尚未发展交易主体•涵盖所有的投资者，个人投资者通过柜台买卖•央行公开市场操作•投资者分层：做市商配套设施•涵盖担保、评级、估值和货币经纪•会计与税收不健全（大环境的问题）交易场所•准入：直接入场为主、代理为辅•市场组织：混合为主，兼顾分层•交易前台为外汇交易中心，竞价、报价、协议等多种交易机制•两个中后台：中债登和上清所•前中后一体化：电子直通式劣势分析：是以银行为主导的市场•银行是核心利益层：协会成员（政策制定）、发债方、投资者、承销商、分销商、结算直接参与人、结算代理人、托管人等，其他围绕银行进行交易1.银行为主导利益链条•交易、清算和结算制度围绕银行需求进行设计•银行授信，作为化解风险的重要手段，本质上信贷市场•产品创新围绕银行需求设计2.围绕银行设计制度•利率债市场•高等级信用债市场（在AA以上）3.高等级债券市场•发行基础设施到位，交易设施相对落后•交易市场本质是成交报告市场•交易手段落后、换手率低，主要是电话或通过货币经纪公司4.重发行、轻交易•缺乏监管的法律依据，不适用《证券法》•监管基础设施不到位：市场监察和监管制度以及技术系统缺位5.监管不到位中国债券市场格局公司债市场制度改革牌权力改革方向：简政放权、宽进严管交易所发行人会计师券商律师投资者责任证监会？改革前股票审核思路改革方向：简政放权、宽进严管合理状态债券注册思路证券公司律师会计师改革方向：简政放权、宽进严管权力改革方向：简政放权、宽进严管责任？改革后证券公司律师会计师公司债和ABS改革主要内容公司债发行主体扩大至所有公司制法人；ABS主体基本不限实行大公募、小公募、私募的分类管理；ABS目前为私募简化审核程序、提高审核效率，审核公开透明强化承销商、评级机构、会计师、评估机构等中介机构职责加强事中事后监管，加强投资者保护五大突破12345发行主体及条件公募公司债私募公司债1.公司制法人，含全民所有制企业2.证券法规定的法定发行条件，比如债券余额不超过净资产40%，利息覆盖倍数在1倍以上等,不另设发行条件3.大公募特殊规定：利息覆盖倍数在1.5倍以上且债项评级达到AAA1.公司制法人，含全民所有制企业2.不设发行条件3.实行负面清单管理ABS(私募)1.不限主体资质，公司制法人、全民集体所有制企业以及事业单位法人均可。2.不设发行条件，注重基础资产和现金流3.实行负面清单管理审核理念以法定发行条件合规性为原则以信息披露为核心合规性中介机构对法定发行条件逐项发表核查意见，本所进行合规性审查就ABS而言，还要审查基础资产和交易结构的合法合规性信息披露对信息披露一致性、完整性和可理解性进行审核关注影响偿付能力和风险的重大事项是否在发行文件充分披露就ABS而言，还要关注基础资产和交易结构的信息披露加强事中、事后监管，引导市场主体归位尽责（1）加强信息披露真实性、准确性和完整性的自律监管；（2）加强对券商的分类管理，强化其履行存续期管理及督导职责；（3）对会计师、律师、资信评级机构等所出具文件真实性、准确性和完整性的自律监管审核效率大公募公司债小公募公司债对象：公众投资者发行：合格投资者对象：合格机构投资者证监会审核（取消保荐制）（取消发审委）交易所上市预审核证监会核准交易所形式审核证券业协会事后备案私募公司债一般不超30个工作日一般不超30个工作日明确规定，不超3个月对象：合格投资者交易所形式审查基金业协会事后备案资产证券化一般不超30个工作日审核公开透明电子化审核系统审核规则和标准公开在线申报材料在线反馈即时到达审核流程公开透明审核进度自主查询微信号：sse_bond项目信息平台微信号：上交所债券2016年公司债创新产品创新产品绿色债券股债关联产品境外债公募短债资产证券化项目收益债可续期债根据“十三五规划”、国务院常务会议有关部署和证监会的整体工作安排，2016年将重点研究并推出多个创新产品。新公司债和ABS受理和发行情况•2015年4月，上交所正式接收新的公司债申报。•截至2016年6月9日，共受理公司债申请1719家，受理融资总额4.84万亿元。受理•截至2016年6月9日，已经完成1178家/期公司债发行，发行金额达1.81万亿元。发行•2014年12月底，正式受理新的资产证券化项目•截至2016年6月9日，共受理资产支持证券化项目322个，受理融资总额3,460亿元。受理•截至2016年6月9日，已经完成176个资产支持证券项目发行，发行金额达1,617亿元。发行新公司债新[e-mail]