汇率制度

第三章汇率变动与汇率预测第一节汇率制度及其分类一、汇率制度的概念汇率制度：是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。二、汇率制度的内容1、确定汇率的原则和依据。2、维持与调整汇率的办法。3、管理汇率的法令、体制和政策等。4、制定、维持与管理汇率的机构3．1汇率制度及其分类•三、汇率的分类（按国际货币制度演变划分）•1、固定汇率：汇率在一定范围内波动•金本位制度下的固定汇率，•布雷顿森林体系下的固定汇率•2、浮动汇率：汇率变动由市场供求关系自由调节•按过程分：自由浮动、管理浮动•按方式分：单独浮动、钉住浮动、联合浮动四、各汇率制度的主要形式及特点（一）固定汇率制及其特点是指以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。在不同的货币制度下具有不同的固定汇率制度。１、金本位制度下的固定汇率制度特点:(1)黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础(2)汇率仅在铸币平价的上下各６‰左右波动(3)汇率的稳定是自动而非人为的措施来维持各汇率制度的主要形式及特点•２、布雷顿森林体系下的固定汇率制度•是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。•基本内容：•（１）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。•（２）在“双挂钩”的基础上，《国际货币基金协会》规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价＋－１％的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取•适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。布雷顿森林体系制度的特点：（１）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关（２）波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；（３）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；（４）央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇率；（5）汇率波动幅度可根据需要在有限范围内变动•四、汇率制度的主要形式及特点布雷顿森林体系的作用作用：可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似３０年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。缺陷：（１）汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限。（２）引起破坏性投机。（３）美国不堪重负，“双挂钩”基础受到冲击。3．1汇率制度及其分类（二）浮动汇率制及其特点浮动汇率制（floatingexchangeratesystem）,是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。该制度在历史上早就存在过，但真正流行是1972年以美元为中心的固定汇率制崩溃之后。3.1.3各汇率制度及特点１、浮动汇率制的主要形式（1）从汇率的浮动方式或程度来看，有三种形式：第一，钉住型或无弹性型：钉住某一货币、钉住特别提款权第二，有限灵活型或有限弹性型：钉住某一货币，钉住一组货币第三，更为灵活型或较高弹性型：根据一套指标浮动，灵活浮动，单独浮动3.1.3各汇率制度及特点（2）从汇率受到政府干预的程度来看，有两种形式：第一，自由浮动。第二，管理浮动。也称可调节的浮动汇率制。3.1.3各汇率制度及特点•2、浮动汇率的主要特点•形式多样化•汇率是有管理的浮动•汇率波动频繁且幅度大•影响汇率变动的因素多元化•“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分3.1.3各汇率制度及特点3、浮动汇率制度对国际经济的影响（1)防止某些国家外汇储备的流失(2)促进外汇市场的发展。(3)促使国际资本流动剧增。(4)加强国际间的联合干预。(5)造成国际财富的转移与再分配。(6)增强了国际经济往来中的不确定性。(7)一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡不安。3.1.3各汇率制度及特点（三）蠕动钉住汇率制及其特点蠕动钉住汇率制（crawlingpegsystem）是发展中国家政府可以经常地、按一定时间间隔，以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡汇率为止的汇率制度。介于可调整汇率制度与管理浮动汇率制度之间。特点：1、规定货币平价；2、货币平价可以调整；3、货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的4、汇率的波动幅度较小3.1.4两种汇率制度的争论（一）赞成固定汇率的理由1、促进贸易和投资2、为一国宏观经济政策提供自律3、有助于促进国际经济合作4、浮动汇率制度下的投机活动可能是非稳定的3.1.4两种汇率制度的争论•（二）赞成浮动汇率制度的理由•1、确保国际收支的持续均衡•2、确保货币政策的自主性•3、隔离外来经济冲击的影响•4、有助于促进经济稳定•5、浮动汇率制度下的私人投机是稳定的第二节货币局制度和美元化3.2货币局制度和美元化•一、货币局制度•是一种关于货币发行和兑换的制度安排，不仅仅是汇率制度。•最早1849年毛里求斯；•英国殖民统治的国家和地区；•20世纪60年代渐衰，20世纪90年代复兴3.2.1货币局制度•（一）货币局制度的主要特征•1、本币钉住一种强势货币并建立固定汇率关系•被钉住的强势货币称为“锚货币”•2、100%的货币发行保证•本国的通货发行以外汇储备特别是锚货币的外汇储备为发行保证必须有100%的外汇储备或硬通货准备•3、汇率稳定•制订本币与锚货币的固定汇率，并通过外汇市场调节机制以维持汇率的稳定3.2.1货币局制度•（二）货币局制度的优缺点•优点•抑制通货膨胀•保证货币发行机构的相对独立性•保证国际收支自动调节机制的有效运行•利于国际贸易和投资的发展（从根本上消除了外汇风险）3.2.1货币局制度•缺点•不易隔离外来冲击的影响•该国完全丧失了其货币政策的独立性•货币局制度下的固定汇率制度易导致投机攻击3.2货币制度与美元化•三、货币替代和美元化•（一）货币替代•1、概念：用外币替代本币的基本货币职能•2、货币替代具有普遍性，只有在金融形势发生大的负面变动时才需引起注意•3、货币替代与货币自由兑换的关系•在货币完全自由兑换的国家替代程度低•兑换受限制的国家反而可能替代程度高•二者之间关系无定论3.2货币制度与美元化•（二）美元化•1、概念：以美元替代本币的现象•2、内容：非官方美元化•官方美元化•3、美元化问题的形成和发展•时间：20世纪70年代•事由：拉美金融问题•进程：美元化国家多且美元占供应货币的比例高3.2货币制度与美元化•4、美元化的风险和收益•收益：利于消除外汇风险降低交易成本•有助于避免国家投机攻击•有助于约束政府行为避免恶性通货膨胀•提高货币可信度•风险：损失大量铸币税•失去货币政策自主性•最后贷款人能力受限•关于最后贷款人3.2.2香港的联系汇率制•（一）联系汇率制的内容和运行机制•1、发钞银行发行钞票时，以100%的外汇资产向外汇基金交纳保证换取“负债证明书”•2、汇丰、渣打、中银三家银行发钞•3、港币汇率自由浮动•4、两个自动调节：国际收支自动调节、套利机制香港的联系汇率制•商业银行与发钞银行的套利活动•假定均衡汇率为1USD=7.8HKD•如果外汇市场港币贬值，1USD=7.9HKD，则商业银行会将7.8HKD卖给发钞银行得到1USD，然后在外汇市场上卖出得7.9HKD，赚取0.1HKD的价差；发钞银行对外汇基金的套利活动类似。•如果外汇市场港币升值，1USD=7.7HKD，则商业银行在外汇市场上以7.7HKD的成本购入1USD，然后卖给发钞银行获得7.8HKD，赚取0.1HKD的价差；发钞银行对外汇基金的套利活动类似。香港的联系汇率制•货币市场的资金增减与利率水平•如果外汇市场港币贬值，则上述套利活动会使商业银行和发钞银行以港币退回外汇基金赎回美元，市场港币供应减少，利率上升，同时美元及其外币资金流入香港市场追求利息收入，美元供给增加，汇率下降。•如果外汇市场港币升值，商业银行在外汇市场购入美元支付给外汇基金，市场上港币供应增加，利率下降，美元流出，美元升值，港币贬值。联系汇率制度•（二）实施效果和存在问题•1、效果：促进效果感经济平稳发展，促进港元国际化，•成功抵御外来冲击•2、问题：通货紧缩、经济增长缓慢、失业率高、财政赤•字增加、国际收支顺差减少•3、联系汇率制的弊端：•限制了港元利率调节经济的功能•稳定汇率措施对经济发展产生负面影响•信心危机•三元悖论：金融完全放开、稳定的货币和独立的货币政策三个方面在一个国家不可能同时实现。换句话说，货币政策当局职能同时选择三者中的二者。影响汇率制度选择的因素P122•本国的经济规模与经济结构•本国对外经济发展的规模和集中度•本国金融市场发育和金融体制健全程度一、人民币汇率制度的基本内容1、人民币汇率的形成、公布与调整2、人民币汇率涉及的币种3、人民币汇率的标价方法4、人民币汇率实行对外汇买卖双价制5、人民币汇率实行现钞买卖双价制6、远期人民币买卖3.4.1人民币汇率制度3.4.1人民币汇率制度二、人民币汇率制度的演变及其特点人民币汇率调整历经的四个阶段：1、盯住西方主要货币的单一浮动汇率制度阶段：1949年至1952年2、盯住西方主要货币的单一固定汇率制度阶段：1953年至1973年3、盯住西方一篮子货币的单一浮动汇率制度阶段：1973年2月至1980年4、盯住西方一篮子货币的官方汇率与内部贸易结算价并存的双重汇率阶段：1981年至1985年5、官方有管理的浮动汇率与外汇市场调剂价格并存阶段：1986-19936、以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度阶段：1994-20057、以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度：2005至今3.4.2人民币汇率制度的演变•1、第3阶段的特点•优点：汇率相对稳定，避免对经济造成过大冲击•不足：被动；•比较刻板，不能灵活运用；•一篮子货币的选择依据不充分。3.4.2人民币汇率的演变•2、第4阶段的特点•双重汇价制度，最后又终结于单一汇价制；•汇率调整频繁，而且均是下调；•按照“先走后看”的方式调整，效果不理想。3.4.2人民币汇率制度的演进•实行有管理的浮动汇率制度的影响•1、积极影响：•有利于促进汇率形成机制市场化；•向国际惯例靠拢；•有利于吸引外资；•有利于企业成本核算和公平竞争；•有利于汇率稳定。3.4.2人民币汇率制度的演进•2、消极影响：•短期内会加重外债偿还负担；•汇率风险相应增加；•不利于吸引外资；•新汇率制度对货币政策提出了更高的要求。现行汇率制度的特点P127•人民币对美元升值•扩大人民币浮动区间•人民币有管理的汇率主要体现为中央银行的汇率滤波器作用外汇交易机制P127•竞价撮合交易•询价交易•做市商制度国际货币一体化•国际货币一体化的概念P128•货币区域同盟•通货区通货区的特征及利弊•通货区的特征:•1通货区作为区域性的跨国货币汇率制度，以成员国放弃本国货币管辖主权为前提，•2通货区统一货币，成员国的独立货币和互相之间的汇率不复存在，•3通货区内成员国之间经济和金融相互依存性强。3.3外汇管制•一、外汇管制概述•外汇管制：一国政府对外汇的收支存贷等方面所采取的具有现在性意义的法令、法规、制度措施。•（一）外汇管制的历史演进•1、一战。一战前不存在管制•2、1929—1933年经济大危机•3、二战前后•4、20世纪60年代通货区的特征及利弊•通货区的利弊•减少不确定性•消除货币兑换障碍•加强货币合作协调性•放弃本国货币独立性•传染最优通货区•单一指标分析•要素流动性指标•要维持通货区单一货币和固定汇率制，并保持区域内物价和就业稳定，必须建立调节需求跨国转移的机制，满足建立生产要素在区域内高度自由流动机制的条件。•经济开放指标•贸易关系密切的开放度高的国家，应组成对外相对封闭的通货区，区内流通单一货币，对外实行浮动汇率。单一指标分析•低程度产品多样化指标•产品多样性高的国家的单一产品占全部出口产品的比重不大，出口需求下降不会对国内就业产生重大影响，适合加入通货区。•国际金融一体化程度指标•政策一体化指标•通货膨胀相似性指标综合分析法•通货区的收益：浮动汇率制度