我国上市公司并购融资优化问题研究

广东商学院硕士学位论文我国上市公司并购融资优化问题研究姓名：肖灵申请学位级别：硕士专业：企业管理（财务管理）指导教师：苏武俊20080620我国上市公司并购融资优化问题研究作者：肖灵学位授予单位：广东商学院相似文献(10条)1.学位论文陈婷中国上市公司负债结构的行业比较研究——以“制造业”和“批发和零售贸易业”的比较为例2008在二十世纪九十年代,随着国内资本市场的发展,有些学者在理论方面已结合代理理论,对中国的公司治理进行了深入的研究；在实证研究方面,也开始对上市公司的资本结构问题从总量数据来研究,但从公司层面财务数据角度的研究还有待完善。公司的负债结构是表征资本结构的一个重要方面,而且研究负债结构必须关心公司融资实践的发展。对上市公司负债结构进行行业(制造业、批发和零售贸易业)比较就成为笔者所关注的一个具体问题。本文通过对国内外相关负债结构理论和实践的分析研究,得出了负债结构的三层涵义：“负债与资产构成的比例关系”、“短期负债与长期负债的比例关系”、“各种负债筹资方式下所筹资金的比例关系”。以此建立分析框架,以“制造业”和“批发和零售贸易业”的比较为例,对我国上市公司的负债结构进行理论分析和实证检验。实证研究结果显示：“负债与资产构成的比例关系”中,并不是行业对每个比率都存在显著的相关性；“短期负债与长期负债的比例关系”中,行业对每个比率都存在显著的相关性；“各种负债筹资方式下所筹资金的百分比”中,行业只对极少数比率存在显著的相关性。最后,关于负债结构,启示是：重视对资本市场的研究和提高理财人员素质、考虑企业所在行业的特点来作负债融资决策、发展债券市场、深化国有商业银行改革、建立完善的商业信用体系和偿债保障机制、在借鉴国外经验基础上结合国内实际情况综合考虑负债结构的优化、完善退市制度和破产机制。上市公司负债结构的行业比较研究,对于完善资本结构理论进而丰富现代财务应用理论具有重大的理论意义；对改善公司治理、寻找提升公司价值的途径和为公司的筹资决策提供数据支持有着重要的现实意义。2.学位论文章新芽基于行为金融学视角的中国上市公司股利政策研究2008作为公司理财活动中的核心内容之一,股利分配问题一直是理论界和实务界研究的热点。股利分配的原因、时间、形式等问题困扰着众多学者,其一度被称为“股利之谜”。随着我国证券市场的不断完善和成熟,公司财务管理中与股利分配有关的问题不断出现。本文针对股利分配的理论与实际问题,从行为金融学的角度深入探究了中国上市公司股利政策。首先,根据研究需要,本文将股利理论分为经典理性视角的股利理论和行为金融学视角的股利理论两类,并分别对其进行系统分析和评价,为股利政策的后续研究提供了相关的理论基础。其次,分析了中国上市公司股利政策的制度背景和现状,并通过实证研究验证股利迎合理论在中国资本市场的适用性,既是对迎合理论的有益扩展,同时也从一个新的理论角度揭示国内关于大股东“圈钱”的事实。在实证研究过程中,文中采用1995-2006年中国上市公司股利分配数据和相关财务指标,从迎合理论的角度对管理层股利决策行为与证券市场的关系进行了实证检验。研究表明,当股票股利溢价时,上市公司支付股票股利的意愿越强；而现金股利溢价和上市公司支付现金股利意愿的相关性并不明显。由此得出上市公司管理层迎合投资者股票股利偏好,而不迎合现金股利偏好的结论。最后,提出了若干建议和思考,试图寻求规范市场参与者投资理念与行为的途径。3.学位论文肖剑飞中国上市公司股权激励现状的实证研究2007股权激励是企业内部分配制度的一种创新，其方案核心是经营者股票期权计划，方案的实施，有利于激励经营者努力工作，为全体股东创造更多的企业价值。随着我国上市公司进入后股权分置改革时代以及相关法律、法规的进一步完善，许多上市公司相继推出了各自的股权激励方案，这些方案的推出，无疑对公司的业绩能否提升起到了重大制度创新作用。本文从上市公司股权激励基本理论入手，结合西方企业成熟股权激励理论与实践，阐述了股权激励的一些基本方法和操作流程，并针对我国目前已经公布并开始实施股权激励方案的49家上市公司的具体现状进行了实证研究。1.我国上市公司股权激励方案尚停留在设计实施阶段，激励的长期性不足，方案制订的时间短暂，只注重3-5年的短期效益。2.激励方案过于慷慨，实现难度不大，实施股权激励的上市公司本身处于行业上升期，不激励也能创造较好效益。3.经营者绩效考核体系不完善，考核指标过于单一。4.对于大型国有控股上市公司的股权激励还处于探索阶段。5.经营者绩效与股权激励的实证结论表明，两者之间具有相关性但不显著。本文在理论研究的基础上，结合上市公司进行了股权激励的实证研究工作，取得了一定的成果，有利于解决准备实施股权激励的上市公司股东所面临的困难，包括激励方案的设计以及后期设计绩效考核体系所要考虑的问题，具有一定的现实指导意义。文中内容可作为上市公司股东设计股权激励方案时借鉴使用，亦可作为上市公司股东设计经营者业绩考核体系时参考使用。4.学位论文刘欣我国上市公司股权融资偏好研究：基于市场择时理论的分析2005西方资本结构理论，尤其是融资优序理论，在西方国家的实证研究中曾得到一些支持数据。然而，由于中国的特殊情况，中国的上市公司在融资方式选择方面存在着明显不同于西方国家的“异象”，最显著的是上市公司在融资方式选择中的股权融资偏好。现有的关于这一融资偏好的研究，很少涉及甚至忽视了从公司财务角度的分析，并且由于种种原因而缺乏足够的说服力。随着行为金融学的兴起，一些学者开始使用行为公司财务理论来分析西方国家资本市场上的一些异象，这也为解释中国上市公司融资行为的异象提供了新的理论依据。而在国内，尚未有人使用行为金融理论来研究上市公司的股权融资偏好。因此，本文尝试初步引入行为金融学的研究成果，试图利用“市场择时”(MarketTiming)理论来对此进行解释，从一个崭新的视角对中国上市公司股权融资偏好的成因进行理论上的扩展。中国股票市场的种种数据表明，市场价格水平从整体上来看长期存在着对基本价值的偏离。而经过实证检验，本文认为中国存在着上市公司根据市场价格水平进行市场择时的现象。因此，股票市场价格水平的长期整体高估可以用来部分地解释中国上市公司的股权融资偏好。全文共分为三个部分，结构安排如下：第一章通过比较中外上市公司融资行为的特征，指出中国上市公司融资行为与融资优序理论相背离，呈现出明显的股权融资偏好；第二章在对国内学者关于这种融资偏好的研究作出总结和评述后，从行为金融学的角度分析了这一股权融资偏好的成因，并从宏观和产业两个层面检验了“市场择时行为”对上市公司融资偏好的影响；第三章则探讨了这种融资偏好异象对市场整体及公司个体所造成的不利影响，并提出改进上市公司融资行为的对策和建议。5.期刊论文惠誉东风股份何以跻身百强-时代汽车（行业版）2006,(9)评选一:日前,《财富》中文版和财华社联合发布中国上市公司100强排行榜,东风汽车集团股份榜上有名,列第21位.《财富》(中文版)的中国上市公司100强排行榜是针对海内外上市的所有中国内地国有、民营的股份制企业,依据上市公司的资产规模、盈利能力、增长潜力、资源利用和各项财务指标综合进行定量计算后精心筛选而出,具备很强的权威性.6.学位论文徐耐竹上市公司股权再融资与企业经营业绩关系研究2009再融资是上市公司继IPO后获取后续资金的一种途径。近年来，再融资在我国资本市场上的热度甚至可以与首发相媲美。而上市公司再融资后的业绩表现一直是业内争议较多的问题，尚未形成系统的理论。本文选择股权再融资作为研究对象，用实证的方法对其绩效进行研究，试图为我国股权再融资政策的调整和上市公司融资方式的选择提供一些针对性的建议。本文在西方经典融资理论及国内学者对股权再融资问题的相关研究基础上，分析了上市公司股权再融资偏好、现状、特点及股权再融资监管政策的演变，并与美国再融资状况做了对比，然后笔者通过建立模型，以2004年增配股的上市公司为研究对象，分析上市公司再融资前一年、再融资当年、再融资后三年共五个年度的业绩变化情况。分别对其主营业务收入、净利润及净资产收益率进行统计描述分析，分析股权再融资前后利润指标的变化。并利用实证方法对分别对增配当年及增配后三年的经营业绩进行回归分析，研究发现，股权再融资仍然会导致企业经营业绩低下。究其原因，我国存在严重的股权分置现象，上市公司以非流通股股东利益最大化为目标，非流通股股东完全可以通过剥夺来实现巨大收益，反而不需要依靠提升公司经营绩效来获取股权收益，另外，上市公司对募集资金的管理不到位，随意变更资金投向，市场监管力度不够，进而导致股权再融资后获取的大量资金并没有得到很好的利用，股权再融资后经营业绩低下。2006年，我国上市公司的股权分置改革轰轰烈烈地开展，虽然股权分置改革的效果尚未明确，但从该角度研究中国上市公司的股权再融资有助于从实质上理解所存在的问题。结合股权分置后的实施股权再融资上市公司的最新数据，笔者利用2007年增配股上市公司的数据进行回归分析，发现市场对股权分置之后的股权再融资的长期反应要优于之前的反应。在文章的最后，本文建议，解决股权分置问题是解决上市公司股权再融资募集资金使用效率低下的一条有效途径，其次应加强上市公司监管，致力于中小股东合法利益保护，另外，政府角色的正确定位及股权激励机制也不可或缺，以规范和改进上市公司的再融资行为，促进我国再融资市场的发展。7.学位论文隋荣荣中国上市公司股权结构与控制权市场研究2006股权结构对公司融资成本、治理结构、社会资源配置、资本市场发展等具有广泛而深刻的影响。国外对股权结构的研究是从公司所有权与经营权的分离和委托代理理论基础上开始的，自Berle&Means的《现代公司和私有产权》出版以来，股权结构就成了企业理论的研究热点。自股份制企业产生以来，特别是20世纪80年代后，西方学者更是毫不吝啬地把精力投入到股权结构研究上，涌现出Jensen、Meckling、Morck、Fama、David等一大批知名学者。20世纪90年代后，我国学者也适应国内需要加入研究战团，从规范、实证两方面全面展开。在发达国家，有关公司控制权市场的理论分为主流理论与反主流理论两大类，在两类理论的不断碰撞之中，公司控制权市场的研究得以不断前行。而在国内，目前理论界对公司控制权市场的理论研究基本上处于起步阶段，但在一些研究企业并购活动的学术论文及对国内公司控制权市场的专题研究中，逐渐产生了多维度的理论假说。在股权分置改革如火如荼进行之际，本文以股权结构为切入点，采用例证、历史分析法以及比较分析的方法深入系统地分析了股权结构的形成原因和特征、与上市公司控制权市场内在联系及对其产生的影响，希望能对股权分置改革的顺利进行以及中国上市公司控制权市场的规范化发展起到一定的理论与现实意义。这也是我选这个论题作为学位答辩论文的意图所在。本文将分四部分进行论述：第一部分分析中国上市公司股权结构的特征及形成。中国上市公司股权结构有其特殊性，要研究这种特殊的股权结构与控制权市场的关系、对其产生的影响，正确理解这种股权结构特殊性的成因则是必不可少的。第二部分通过对国外不同股权结构下控制权市场的分析比较，引出对中国控制权市场产生与发展的论述。第三部分分析了股权结构的几个方面：股权集中度、流通性、高管人员持股比例等对中国上市公司控制权市场影响，从而指出并论述了目前中国上市公司控制权市场的特征。第四部分也是文章的最后部分，针对中国上市公司股权结构的特殊性，以及对控制权市场的影响，结合目前正在进行的股权分置改革对中国上市公司股权结构及控制权市场的发展提出了一些建议及对策。8.学位论文步丹璐论中国上市公司的国有股减持2003本文在前言中对国有股、国有股减持的概念进行了界定和说明。本文中，国有股是狭义上的概念，即仅指上市公司中的国家股和国有法人股。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中、占有较大的比重。本文中的国有股减持简单地说是指上市公司的国家持股比率降低。它不等于国有股绝对规模的