您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 商业/管理/HR > 企业财务 > 事件分析法理论(eviews-市场模型-t和J统计量)(19页)
更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640事件分析法一、事件分析法的定义事件分析法(EventStudy)是一种实证研究方法,最早是多利(Dolley)于1933发表的《普通股分拆的特征与程序》一文提出,他运用“事件研究法”对1921年-1931年间的95个样本考察了股票分割的股价效应。事件研究法运用于金融领域,借助金融市场数据分析某一特定经济事件对该公司价值或市场产生的影响,即是否产生超常收益(AbnormalReturns)。其理论基础在于,如果市场是有效的,那么此事件的影响会迅速反应到资产的价格上。在有效市场理论中,半强式有效市场1可以用事件分析法验证。狭义的事件研究法有时候被称为残差分析(ResidualAnalysis)或者超常收益测试(AbnormalPerformanceIndexTests)。随后,Myers与Barkay(1948)、Barkay(1956、1957、1958)、Ashley(1962)等人进一步完善和发展了事件研究法。Ball与Brown(1968)、Fama等人(1969)的研究使事件研究得以最终成熟。其中,Ball和Brown最早采用了累积异常收益率方法检验了年报会计信息含量及其对股票价格的影响。事件分析法的应用领域非常广泛,不同学者从本领域视角对其进行了阐述。段瑞强认为“事件研究”是根据某一事件发生前后的资料统计,采用特定技术测量该事件影响性的1若一事件不能使投资都获得超额利润,则市场可能是半强式的。更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640一种定量分析方法。金融市场会有各种消息、政策、产品等事件的发生,这些事件的影响效应又会很快反映到资产价格上,因此“事件分析法”是金融市场研究中被广泛应用的实证分析方法。何海江认为在一个充满理性投资者的市场中,某一事件对经济的影响可迅速由资产价格的变化反映出来,因此事件分析法是指通过短期内可观测资产价格的变化来研究某一事件对经济影响程度的方法。王斐波等人认为事件分析法主要是分析某事件对于时间序列是否有冲击作用,其有效性基于这样一个事实:在假设市场理性的前提下,一个事件(如新出口退税政策的实施)的影响会立即体现为市场的相关指标变动,因此可用一个相对短时期的市场的相关指标变动来分析和衡量该事件的影响。总体而言,事件分析法的关键点在于探讨所关注事件在某个时段产生的影响效果,不同的领域在方法处理上也各不相同。大体而言,利用事件研究法的文献,大致可以分成四大类(Henderson[1990]及Bownan[1983]):一是市场效率性研究(MarketEfficiencyStudies),这类研究主要在评估股票是否快速、不偏地反应某事件(如,Famaetal.[1969])。二是资讯内涵研究(InformationContentStudies),即探讨资讯有用性研究,其目的是评估股价对于某一资讯揭更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640露的反应程度(如,BallandBrown.[1968])。三是解释超常收益率研究(MetricExplanationStudies),主要目的在于进一步了解影响超常收益率的因素。四是方法论研究(MethodologyStudies),主要目的在于探讨事件研究法的改进,这类研究多以模拟的方式进行。二、事件分析法的步骤用事件分析法来研究某事件的发生对组织价值的影响以及影响程度,通常需计算超常收益,因此其基础性步骤是设计和选择计算正常收益的模型。一个完整的事件分析法包括以下七个步骤:事件分析法(ESM)计算步骤示意图(一)事件定义(EventDefinition)更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640一旦确定了所要研究的事件或资讯,便需要进一步确定市场“知道”该事件或资讯的时点,即事件日的确定。事件日是否能准确地确定,对事件研究法的成败有关键的影响。1.事件的种类一般而言,事件研究法研究的事件,可以分为两类,一类是同类事件(TypeofEvent)的研究,例如,研究会计盈余宣告及股票分割的宣告对股价的影响。虽然所有样本索要研究的事件是一样的,但各个样本事件发生的日期可能不一样。另一类是对某单一事件(SingleEvent)进行研究,即,所有样本索要研究的事件,不但是一样的,而且各个样本事件发生的事件也是一样的。2.事件日的确定一旦确定了所要研究的事件(如分红、增发等),下一步则是要定义“事件日”及事件窗口的长度,这是事件分析法最为核心和关键的步骤。所谓的事件日,是指市场“接收”到该事件相关资讯的时点,而非该事件事件发生之时点。例如,Dodd[1980]指出,由于过去探讨并购(Merger)事件对股价是否有影响的文献,多以并购“事件发生日”作为事件日,而非第一次“宣告并购”的日期,由于消息早就在宣告日为大家所知道,价格早已反应,或许这个原因,他们基本上未发现并购对股价有显著的影响。更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640此外,由于事件研究法主要是透过对事件日当天股价的变动情况,检验某件事对股价的影响。因此,如果事件日当天是假日或其他原因,而股市没有开盘,则事件日可以重新定义为原事件日后第一个股市开盘日。一个完整的事件分析包括估计窗口(EstimationPeriod)、事件窗口(EventPeriod/Window)和事后窗口。事件分析法考虑到可能存在事件提前泄露的情形,因此选择事件窗口时通常也包括事件发生前的一段时间,这个窗口称为估计窗口。同理,考虑到事件发生后带来的滞后效应,也在事件发生之后一段时间内构建事后窗口。t=0表示事件日,t=-1表示事件日前一天,t=1表示事件日后一天,以此类推。T1到T2为事件窗,事件窗内异常收益的大小用于度量事件对公司的影响程度;T0到T1为估计窗,用于估计正常收益模型的参数;T2到T3为事后窗,用于估计事件日后样本是否发生异常变化。需要注意的是,为了剔除正常收益模型的参数估计值受相关事件的影响,需保证估计窗口、事件窗口和事后窗口不重叠。更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640(1)估计窗的设定估计窗的选择有三种方式,一种是选在事件窗之前;一种是选择设定在事件窗之后,一种是分别选取事件窗前、后作为估计窗。估计窗的长短选取并无客观标准,估计窗太短会导致模型参数估计不够准确,估计窗太长,数据可能会发生结构性变化,参数的值也会发生变化。在实际操作中,对于以日收益建立估计模型的估计窗一般在100天-300天,对于以周收益建立估计模型的估计窗一般在50个月-120个月,对于以月收益建立模型的估计窗一般在24个月-60个月(Peterson,1989)。(2)事件窗的设定同样,事件窗的长短选取也无客观的标准。一般而言,对已以日收益建立模型的事件窗一般为2天-121天,对于以月收益建立模型的事件窗一般为12个月-24个月。更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640(二)选样标准(SelectingCriteria)在定义事件之后,必须决定样本选取标准。具体而言,就是选取与该事件有关的一个样本,用于分析该事件对所要研究问题的影响(如有红利派发的公司)。样本的选择要考虑数据的可获取性,同时要概括数据样本的某些特征,如公司资本市场价值、行业代表性等,防止样本的偏差现象。(三)计算预期收益与超常收益(CalculatingNormalandAbnormalReturns)为了评价某事件的发生对公司价值的影响,需要计算正常收益和超常收益。事件分析法一般通过考察某事件公告前后这段时期(即“事件窗口”)内股东的超常收益率来衡量事件的发生对公司价值的影响。预期收益是指如果事件不发生的话预计可以得到的收益,超常收益(AbnormalReturns)是事件窗口时期的实际收益与预期收益之差。预期收益的测量模型可分为统计学方法和经济学方法,这两种方法的区别在于:统计学方法(包括常数均值收益模型、市场模型等)采用的是对资产收益的统计假设,其不依赖于任何经济学原理;而经济学方法则完全依赖于对投资者行为的假设,而不是统计假设。然而经济学模型的潜在优势并非其缺少更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640统计假设,而是它可能使我们利用经济学常识,更为精确地测量正常收益。1.预期收益模式的种类预期收益模型的种类非常多,大体上可以分为三类。平均调整法(Mean-AdjustedReturnsModel)市场指数调整法(Market-AdjustedReturnsModel)风险调整法(Risk-AdjustedReturnsModel)每一个种类有很多变形,产生很多模型。该模式主要利用回归模式,将单个样本的系统风险(SystematicRisk),即系数,作为单个样本收益的预测因子。风险调整模式有许多改良,如市场模型、资本资产定价模式、零模型、多指标市场模式等。由于市场模式被广泛应用,因此主要对风险调整法模式中最广泛应用的的市场模型进行分析。更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640详细的资料、案例、程序和数据可加QQ(微信同号):1181442640文件夹相关资料案例1更多数据分析资料,请加微信(QQ同号):1181442640案例2
本文标题:事件分析法理论(eviews-市场模型-t和J统计量)(19页)
链接地址:https://www.777doc.com/doc-4624232 .html