第6章-流动性风险的度量

1金融风险管理张金清编著复旦大学出版社2第六章流动性风险的度量3学习目标通过本章学习，您可以了解或掌握：1.筹资流动性风险和市场流动性的管理理论的发展演变过程；2.筹资流动性风险度量的主要方法，包括指标体系分析法、缺口分析法、期限结构分析法、现金流量分析法、基于VaR的流动性风险价值法等；3.市场流动性风险度量的主要方法，包括基于买卖差价的外生性La_VaR方法和基于最优变现策略的内生性La_VaR方法。4主要内容第一节流动性风险度量方法概述第二节筹资流动性风险的度量方法第三节市场流动性风险的度量方法5第一节流动性风险度量方法概述引言1.关于流动性风险的度量，在上世纪90年代之前主要以筹资流动性风险为主，上世纪90年代以后，重点开始转移到市场流动性风险方面。2.从上世纪90年代开始，一些相对比较成熟的市场风险度量方法，例如经典的、但目前仍是主流的VaR方法，被广泛应用到流动性风险的度量之中。6一、筹资流动性风险度量方法简介(续)(一)筹资流动性风险管理理论介绍1.筹资流动性风险管理理论蕴含着丰富的流动性风险度量思想，且以定性为主。该理论主要经历了三个阶段：早期主要是资产管理理论；20世纪60年代以后以负债管理理论为代表；20世纪70年代末80年代初出现资产负债综合管理理论。7一、筹资流动性风险度量方法简介——(一)筹资流动性风险管理理论介绍(续)2.资产管理理论认为，银行所能做的仅仅是通过适当安排资产结构来保持资产的流动性，该理论主要又包括如下三种理论：商业贷款理论：银行的流动性来自于资产的短期性和自偿性，而不宜发放长期贷款或进行长期投资。转移理论：为保持流动性以应付提现的需要，商业银行可以将资金用来购买可转换的资产。预期收入理论：流动性的保障归根结底来源于客户的预期收入。83.负债管理理论认为，银行为了维持其流动性，除应注意在资产方面加强管理外，还应该注意负债方面。负债管理理论是对银行筹资流动性管理理论的进一步发展和完善。9一、筹资流动性风险度量方法简介——(一)筹资流动性风险管理理论介绍(续)4.资产负债综合管理理论认为：银行应该从资产和负债的综合运用角度来实现安全性、盈利性和流动性的协调；在具体的管理过程中，银行应该遵循资产负债在规模、期限、利率结构和流动性水平等方面保持对称的原则。10一、筹资流动性风险度量方法简介——(一)筹资流动性风险管理理论介绍(续)一、筹资流动性风险度量方法简介(续)(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略1.筹资流动性风险管理策略和方法主要有：资产管理策略和方法负债管理策略和方法资产负债综合管理策略和方法。2.要有效实施筹资流动性管理策略和方法，必须先分析、预测流动性需求和来源。11一、筹资流动性风险度量方法简介—(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略(续)3.流动性需求及来源分析(1)资金来源与运用法(SourceandApplicationofFunds)认为，银行在估计流动性需求时需要估计新增贷款需求和潜在的存款流失，因：银行流动性增加主要产生于存款增加和贷款减少；银行流动性减少主要产生于存款减少和贷款增加。12(2)资金结构分析法(AnalysisoftheStructureofFunds)将各项资金来源根据稳定性高低分为三类，并以此计算负债的流动性需求，同时根据贷款的需求测算整个银行流动性缺口。13一、筹资流动性风险度量方法简介—(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略(续)(3)时间序列分析法(TimeSeriesAnalysis)银行对存款量建立时间序列模型，来预测未来一定时间内的存款需求及未来贷款业务的变动；综合这些分析的结果，并结合银行日常的业务操作，就可以对近期的流动性需求做出一个基本预测。14一、筹资流动性风险度量方法简介—(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略(续)4.筹资流动性风险的管理策略和方法(1)资产管理策略和方法的思想是：负债的数量和结构是由客户决定的，所以流动性是一个资产管理的问题；将资金在不同种类的金融资产中进行分配，从而保持合理的流动性；通过提高资产变现能力、储存流动性来满足银行流动性需求。15一、筹资流动性风险度量方法简介—(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略(续)(2)负债管理策略和方法的思想是：流动性问题也可以通过市场借款来解决；银行要根据不同情境选择成本最低的方法。(3)资产负债综合管理策略和方法的思想是：将资产与负债、资金的来源与使用等相关方面综合起来加以考虑、统筹安排；可以运用的管理工具和定量分析手段包括：资金汇集法、资金匹配法、线性规划法。16一、筹资流动性风险度量方法简介—(二)基于筹资流动性风险管理理论的筹资流动性风险管理策略(续)一、筹资流动性风险度量方法简介(续)(三)侧重于量化的筹资流动性风险度量方法1.度量筹资流动性风险的量化方法，主要包括：指标体系分析法(IndexSystemAnalysis)缺口分析法(GapAnalysis)期限结构分析方法(TermStructureAnalysis)现金流分析方法(CashFlowAnalysis)基于VaR的流动性风险价值法(LiquidityVaR,L_VaR)17二、市场流动性风险度量方法概述(一)由流动性调整的风险价值(La_VaR)及其计算方法介绍1.资产的实际交易价格应分为两部分：代表资产内在价值的中间价格；因市场流动性因素而导致的交易成本。2.仅基于内在价值来计量市场风险的传统VaR方法，实际上只考虑了中间价格的波动。由流动性调整的风险价值法，即La_VaR法，综合考虑以上两部分的风险。183.由流动性调整的VaR，实质上度量的是由流动性风险因子和市场风险因子构成的集成风险。集成风险因子I可以表示为(6.1.1)M为市场风险因子，L为流动性风险因子。La_VaR的定义为：(6.1.2)对于式(6.1.2)主要有后面四种解决办法。19IML二、市场流动性风险度量方法概述—(一)由流动性调整的风险价值(La_VaR)及其计算方法介绍(续)_()()LaVaRVaRIVaRML(1)传统的VaR法——假设市场流动性完全(6.1.3)(2)简单加总方法——假设M和L完全正相关(6.1.4)(3)线性相关系数方法——使用线性相关系数衡量风险因子的相关性(6.1.5)其中是流动性风险因子和市场风险因子的线性相关系数；20()()VaRIVaRM二、市场流动性风险度量方法概述—(一)由流动性调整的风险价值(La_VaR)及其计算方法介绍(续)22_()()()2()()LaVaRVaRIVaRMVaRLVaRMVaRL_()()()LaVaRVaRIVaRMVaRL(4)基于Copula函数的度量方法——借助Copula函数处理风险因子的相关关系使用Copula函数构建两个风险因子的联合分布函数；通过联合分布函数模拟出集成风险因子的概率分布，在此基础上估计出一定置信水平下的La_VaR。21二、市场流动性风险度量方法概述—(一)由流动性调整的风险价值(La_VaR)及其计算方法介绍(续)二、市场流动性风险度量方法概述(续)(二)La_VaR法的两种主要方法——外生性La_VaR法和内生性La_VaR法的介绍1.市场流动性因素主要包含：买卖价差因素——反映资产及市场特性，具有外生性；资产交易数量与变现时间因素——只影响特定的投资者，且与投资者的交易策略密切相关，具有内生性。22二、市场流动性风险度量方法概述——(二)La_VaR法的两种主要方法(续)2.外生性La_VaR法：由资产及市场特性所造成的流动性风险称为外生市场流动性风险；把外生市场流动性风险因素纳入到传统的VaR计算框架之内而计算VaR值，称为外生性La_VaR；把计算外生性La_VaR的方法称为外生性La_VaR法。233.内生性La_VaR法介绍由于投资者的头寸数量超过了一定价格水平下的市场深度而导致的价格变动给投资者带来的损失，称为内生市场流动性风险；把内生市场流动性风险因素纳入到传统的VaR计算框架之内而计算VaR值，称为内生性La_VaR；把计算内生性La_VaR的方法称为内生性La_VaR法。24二、市场流动性风险度量方法概述——(二)La_VaR法的两种主要方法(续)4.计算La_VaR的基本框架可以用下图直观地展现出来。25由流动性调整的风险价值La_VaR资产价格风险价值VaR(M)流动性风险价值VaR(L)内生流动性风险价值外生流动性风险价值二、市场流动性风险度量方法概述——(二)La_VaR法的两种主要方法(续)二、市场流动性风险度量方法概述(续)(三)La_VaR法的研究概述1.目前主流的度量方法分为基于买卖价差的外生性La_VaR法和基于最优变现策略的内生La_VaR法。2.对基于买卖价差的外生性La-VaR的度量，最有代表性的结果是BDSS模型。3.对内生流动性风险的度量，最有代表性的结果当属HisataandYamai(2000)与Shamroukh(2001)的研究，他们将投资者交易的头寸对资产变现价值的影响引入到VaR模型之中。2627第二节筹资流动性风险的度量方法一、指标体系分析法1.指标体系分析法：通过构建基于财务数据的指标体系度量金融机构流动性状况的方法。2.主要包括：流动性指数法(LiquidityIndexRatio)存款集中度法(LoanConcentrationRatio)财务比率指标法(FinancialRatio)28一、指标体系分析法(续)(一)流动性指数法1.在特定状况下，银行可能必须即时出售资产，从而不得不接受低于公平的市场价格的即时出售价格。2.流动性指数的计算公式可以表示为：(6.2.1)其中是每项资产在金融机构资产总额中所占的比重。29**()iiiIwPP*iwiP*iP一、指标体系分析法(续)(二)存款集中度法1.主要度量银行所面临的提前支取的风险，从而可以反映银行对大额存款的依赖性。2.存款集中度的计算公式为：(6.2.2)其中表示存款规模等级i的存款份额，表示表示存款规模等级i的权重。301niiiLEwiEiw一、指标体系分析法(续)(三)财务比率指标法1.财务比率指标法的基本思想：根据会计报表数据计算流动性指标；将流动性指标与银行自身该指标的历史水平以及行业平均水平相对照。2.主要包括两大类指标：(1)资产流动性指标(2)负债流动性指标31二、缺口分析法1.缺口分析法：通过分析资产负债之间的差额来评估流动性大小的方法。2.缺口分析法主要有两类：流动性缺口分析法净资产缺口分析法32二、缺口分析法(续)(一)流动性缺口分析法1.流动性缺口是指在未来某预测期中预计的资金需求量与预计的资金供给量之间的差额。2.流动性缺口分析法：若流动性缺口为正，表明流动性不足，需增加资金来源；若流动性缺口为负，表明资金过剩，出现流动性过度充分的情况。33二、缺口分析法——(一)流动性缺口分析法(续)3.修正的流动性缺口分析法——采用一个流动性排序程序对资金来源和运用按其流动性程度进行加权，然后再计算加权流动性缺口。具体步骤如下：34二、缺口分析法——(一)流动性缺口分析法(续)(1)把资金来源和资金运用按照稳定性程度进行排序，如下表。35公开市场业务直接融资非传统方式核心存款资本市场资金经纪人或交易商批发性融资定期性融资DDAs普通权益(可转让CDs)(如大额CDs(如5年期CDs)MMAs优先权益回购和联邦储蓄长期票据基金等)存单长期债券不稳定稳定(2)给每一个稳定性级别打分。(3)对流动性的提供和运用两方分别以所得分数为权重进行加总，得到流动性提供方和使用方的加权值。(4)将资金需求加权值减去资金供给加权值即为加权流动性缺口。36二、缺口分析法——(一)流动性缺口分析法(续)二、缺口分析法(续)(二)净资产缺口分析法1.净资产缺口是