原油企业套保方案

利用期货金融工具规避企业风险重庆营业部——王弢目录成品油定价机制及与原油的关系01.02.期权场外市场保价03.期权和期货对比及套保案例分析04.期货场内市场套期保值01成品油定价机制及与原油的关系1.定价机制2.价格波动对比3.相关系数4.市场指导价对比5.汽油、柴油与原油的关系中国成品油定价机制•中国现行的成品油定价调整机制是国家发展改革委根据10个工作日为周期对国际油价进行评估，即调整国内成品油的价格并向社会发布最高限价。•调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。•当国际市场油价高于每桶130美元时，汽、柴油最高零售价格不提或少提；低于40美元时，汽、柴油最高零售价格不降低；在40美元-130美元之间运行时，国内成品油价格机制正常调整，该涨就涨，该降就降。国内成品油与原油期货价格波动对比•根据最新的收集数据统计：从价格的波动性来考量，原油价格波动1元，汽油价格波动0.935元。如果按照波动系数来看，可以用10万吨*0.935=9.35万吨的来套保。国际原油、国内原油与最高零售指导价相关系数1.INE上市以来，交易活跃，已成为全球活跃度第三的油种，仅次于布伦特和WTI。2.已完成23家境外中介机构备案，国际交易者持仓量已占市场5%。3.INE原油与国内成品油相关系数在0.9以上相对高位。国内成品油市场价格与最高零售指导价对比汽油、柴油与原油的关系•根据最新的收集资料统计：一吨原油大约提炼0.42吨柴油，0.23吨汽油。国内炼化产出是3：2：1的裂解价差模式，如果按量来看，也就是生产炼化2吨汽油需要3吨原油，套保10吨汽油需要15吨原油来做全额套保的标准。成品油与原油关系表（单位：吨）种类原油柴油汽油国际标准10.490.29中石化10.380.18中石油10.390.22均值0.420.2302期货场内市场套期保值1.套期保值的定义2.套期保值的效果3.怎么做套期保值套期保值：利用期货市场以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。操作：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。本质：锁定成本、减少价格波动风险套期保值定义套期保值效果经营利润经营时间不保值的利润曲线保值的利润曲线核心利润企业树立正确的套期保值理念至关重要参与套期保值目标：稳定经营套期保值理想效果图1.方向(风险敞口）——怕什么，做什么。怎么做套期保值在期货市场买入期货合约，用期货市场多头来规避未来价格上涨的风险。如：原材料成本的锁定。买入套保多卖出套保空在期货市场卖出期货合约，用期货市场空头来规避未来价格下跌的风险。如：产品价格的锁定、库存的保值。2.种类（期货合约）——相同或者相近代品种。国内成品油与INE原油相关系数在0.9以上，价格走势及波动几乎一致。怎么做套期保值采购订单签订的同时，全部采购量通过盘面卖出保值；每周根据现货销售进度调整期货持仓。保守型积极型只对库存增量部分做卖出保值，常态库存不保值3.数量（套保比例）——全部或局部套保。全套半套成品油价格波动按季节性预期参考。套保比例按利润高低和价格预期参考。怎么做套期保值4.时间（合约月份）——月份相同或相近。由于期货合约存在主力合约和非主力合约，建议做相近月份主力合约。以成品油的季节性为纲，以原油的价格波动为本，油品销售利润为指导，择机介入市场。03期权场外市场保价1.期权比喻案例2.权利和义务3.怎么做期权小王买房记（一）•小王准备在买一套目前市场价为300万的公寓。但他有些纠结:•–现在买吧，担心未来一年内房价下跌;–若再等等看，又担心房价涨上去。•该怎么办呢?•开发商提出了这样的一个解决方案:•如果小王现在支付5万元合约费，那么在1年之后:–小王有权按300万元购买这套房，但5万元不予退还;–如果房价降至300万以下，小王可以不买，5万元不予退还•小王是否可以考虑这样一种方案呢?小王买房记（二）•对小王而言，他用5万块钱买了一个在未来以约定的价格买房的“权利”只有买房的权利，没有买房义务••对于开发商而言，他卖了一个“权利”，收了5万块钱。由于收了小王付的5万元合约费，只有卖房义务，没有权利权利和义务•期权(option)，又称为选择权，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来某一时间以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。••买方支付权利金，取得权利;•卖方收取权利金，承担义务。••类似保险，投保人支付保险金(权利金)，向保险公司买保险(期权)，当事故发生时，投保人即可要求保险公司理赔(要求保险公司履约)•–投保人相当于选择权买方‥享有权利–保险公司相当于选择权卖方‥承担义务怎么做期权04期权和期货对比及套保案例分析1.期权与期货的对比2.案例分析（方向有利）3.案例分析（方向不利）4.案例总结期权与期货的对比案例分析（方向有利）•重庆某石油化工公司18年8月6日有汽油库存10000吨，预计8月20日卖出，当日汽油最高定价9445元/吨，原油收盘价为518.6元/桶，由于原油处于高位，企业担心汽油受其影响下跌，导致企业亏损，于是买入平值看跌期权或卖出原油期货进行风险规避，权利金为3%。8月20日汽油最高定价9395元/吨，原油收盘价为480.1元/桶。按价格系数比例0.935和桶吨换算系数7.1及套保比例100%计算下单67手原油1809合约。现货汽油价格（重庆）期货原油价格（国内）8月6日9445元/吨518.6元/桶8月20日9395元/吨480.1元/桶盈亏（9395-9445）*10000=-50万元（518.6-480.1）*1000*67=258万元不做任何风险规避资金成本=0万元总盈亏=（9395-9445）*10000=-50万元期货套保资金成本≥518.6*1000*67*10%≈347万元总盈亏=-50+258=208万元(258万元）期权保价资金成本=518.6*1000*67*3%≈104万元总盈亏=-50+258-104=104万元(154万元）案例分析（方向不利）•重庆某石油化工公司18年6月25日有汽油库存10000吨，预计7月23日卖出，当日汽油最高定价9230元/吨，原油收盘价为471.9元/桶，由于最近原油处于上涨行情中，对固定库存常规套保，于是买入平值看跌期权或卖出原油期货进行风险规避，权利金为3%。8月20日汽油最高定价9375元/吨，原油收盘价为490.4元/桶。按价格系数比例0.935和桶吨换算系数7.1及套保比例30%计算下单22手原油1809合约。现货汽油价格（重庆）期货原油价格（国内）6月25日9230元/吨471.9元/桶7月23日9375元/吨490.4元/桶盈亏（9375-9230）*10000=145万元（471.9-490.4）*1000*22=-40.7万元不做任何风险规避资金成本=0万元总盈亏=（9375-9230）*10000=145万元期货套保资金成本≥471.9*1000*22*10%≈103.8万元总盈亏=145-40.7=104.3万元(-40.7万元）期权保价资金成本=471.9*1000*22*3%≈31.1万元总盈亏=145-40.7-31.1=73.2万元(-71.8万元）案例总结•通过以上两个案例可以看出以下几点：•一、各地方成品油发改委最高销售价定价与国内原油期货价格波动一致。•二、利用金融工具比不利用金融工具能赚更稳或亏更少本有的利润。•三、利用期货规避风险，资金成本占用较高，无费用，适用于波动小时。•四、利用期权规避风险，资金成本占用较低，有费用，适用于波动大时。•作用：•一、稳定核心利润，避免价格风险。•二、可利用期货端盈利分摊至产品，降低汽油和柴油价格，使其更有竞争力。•三、可采用点价销售模式，而不局限于发改委定价销售。谢谢！王弢光大期货渠道部经理资深期权投资顾问期货投资培训讲师多年实盘交易经验编号：F3030851电话：[phone]微信：wangtao477507QQ:355151679邮箱：[e-mail]