财务成本管理-财务估价

陈菁菁主讲第二讲财务估价基本概念资金时间价值一、资金时间价值的含义–一定量资金在不同时点上的价值量差额–源于资金进入社会再生产过程后的价值增值–相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率资金时间价值二、终值与现值的计算–终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作S或F。–现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。–单利：只对本金计算利息。–复利：不仅要对本金计算利息,而且对前期的利息也要计算利息。资金时间价值二、终值与现值的计算–单利的终值与现值单利现值单利终值–复利的终值与现值复利终值复利现值四个参数：F,P,i,n1/,,nPFiFPFin1FPni1FPni“折现”1/,,nFPiPFPin复利终值系数复利现值系数互为倒数资金时间价值二、终值与现值的计算–年金的终值与现值年金，是指一定时期内等额、定期的系列收支。具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金资金时间价值二、终值与现值的计算–年金的终值与现值1、普通年金的终值与现值11/,,1111/,,11nnnniFAAFAiniiAFiiPAAPAiniiAPi四个参数：F或P,A,i,n年偿债基金年金终值系数=F×(A/F,i,n)偿债基金系数AAAAAAAF1234567互为倒数终值点练习企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（）元。（F/A,2%,5）＝5.2040A.18114.30B.3767.12C.3225.23D.3843.20资金时间价值二、终值与现值的计算–年金的终值与现值1、普通年金的终值与现值11/,,1111/,,11nnnniFAAFAiniiAFiiPAAPAiniiAPi年资本回收额年金现值系数1234567现值点PAAAAAAA=F×(P/F,i,n)资本回收系数互为倒数四个参数：F或P,A,i,n练习在10％利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的普通年金现值系数为（）。A.2.5998B.3.7907C.5.2298D.4.1694练习为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。练习如果（F/P,12%,5）＝1.7623，则下述系数正确的有（）。A.（P/F,12%,5）＝0.5674B.（F/A,12%,5）＝6.3525C.（P/A,12%,5）＝3.6050D.（A/P,12%,5）＝0.2774小结——系数间的关系复利现值系数与复利终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数资金时间价值二、终值与现值的计算–年金的终值与现值2、预付年金的终值与现值AAAAAAAFPAAAAAAA12345671234567预付年金终值=普通年金终值×(1+i)预付年金现值=普通年金现值×(1+i)F＝A×[(F/A，i，n＋1)－1]年金终值系数期数+1系数-1P＝A×[(P/A，i，n－1)＋1]年金现值系数期数-1系数+1四个参数：F或P,A,i,n练习企业打算在未来三年每年年初存入2000元，年利率2％，单利计息，则在第三年年末存款的终值是（）元A.6120.8B.6243.2C.6240D.6606.6资金时间价值二、终值与现值的计算–年金的终值与现值3、递延年金的终值与现值4、永续年金的现值/,,/,,11/,,/,,/,,/,,/,,nPAimnPAimAiFAAFAiniPAPAinPFimAFAinPFimn11niAiiPAPAAAAA1234567mnAAAAAF1234567mn年金现值+复利现值年金现值年金终值+复利现值四个参数：F或P,A,i,n练习某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（）年。A.4年B.3年C.2年D.5年练习有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的有（）A.100×（P/F，10%，2）＋100×（P/F，10%，3）＋100×（P/F，10%，4）＋100×（P/F，10%，5）B.100×[（P/A，10%，6）－（P/A，10%，2）]C.100×[（P/A，10%，3）＋1]×（P/F，10%，2）D.100×[（F/A，10%，5）－1]×（P/F，10%，6）练习某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元;(2)从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元;(3)从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%，你认为该公司应选择哪个方案?资金时间价值三、折现率、期间的推算–复利计息方式下折现率的计算查表内插法：–名义利率与实际利率的换算名义利率：同时提供每年都复利次数期间利率＝名义利率/每年复利次数有效年利率11mrim112121iiii/,,/PFinPFF或P,A,i,nF,P,i,n将名义利率(r)调整为期间利率(r/m)，将年数(n)调整为期数(m×n)练习现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4000元。练习本金10000元，投资5年，报价利率8%，每季度复利一次，那么下列说法正确的有（）。A.复利次数为20次B.季度利率为2%C.实际利息为4859元D.实际得到的利息要比按名义利率计算的利息低风险与收益一、风险的含义和种类–风险的含义企业的实际收益背离预期收益，蒙受经济损失的可能性–风险的种类可分散风险（非系统风险）经营风险财务风险不可分散风险（系统风险）风险与收益二、单项资产的风险衡量–风险衡量两类方法：图示法——概率分布图统计指标——方差、标准差、变化系数(一条主线，两种方法)风险与收益练习某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：预期收益率的变化系数分别为多少？市场状况概率预期投资收益率甲方案乙方案繁荣0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2-3%-15%练习已知某公司过去5年的报酬率的历史数据，计算报酬率的预期值、方差、标准差和变化系数。年度收益报酬率19×12040%19×2-5-10%19×317.535%19×4-2.5-5%19×57.515%平均数7.515%标准差22.6%三、资产组合的风险和报酬–证券组合的预期报酬率投资组合的收益率等于组合中各单项资产收益率的加权平均值–两项资产组合的风险计量组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系(相关性)有关。协方差相关系数风险与收益三、资产组合的风险和报酬1.协方差风险与收益风险与收益三、资产组合的风险和报酬3.两项资产组合的方差和组合的标准差4.多项资产组合的风险计量证券组合的机会集与有效集假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。要求：(1)计算该组合的预期报酬率;(2)计算该组合的标准差rp=10%×0.50+18%×0.50=14%σp=12.65%相关性对机会集和有效集的影响结论(1)无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率;投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准差，但却会低于单个资产的最低标准差。注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。(2)最小方差组合点至最高预期报酬率组合点之间的曲线，为有效边界。(3)由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。多种证券组合的机会集与有效集两种证券组合，机会集是一条曲线。如果多种证券组合，则机会集为一个平面。(1)机会集：多种证券组合的机会集是一个平面(2)最小方差组合：存在最小方差组合(3)有效集：最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集(有效边界)。图中AB部分即为有效边界，它位于机会集的顶部。投资者应在有效集上寻找投资组合。资本市场线系统风险和非系统风险系统风险：“不可分散风险”非系统风险：“可分散风险”资本资产定价模型fmfRRRR必要收益率无风险收益率风险收益率b×V＝风险收益率＝mfRR资本资产定价模型系统风险的度量——β系数–某个资产的收益率与市场组合之间的相关性(2)回归直线法y=a+bx(y—某股票的收益率，x—市场组合的收益率)已知A股票过去5年的报酬率分别为4%、－2%、5%、6%和－3%，B股票未来可能的报酬率及概率为：10%的概率为0.3，20%概率为0.3，－8%的概率为0.4。A、B股票预期报酬率的相关系数为0.8。要求：（1）计算A、B股票收益率的期望值和标准差；（2）计算A、B股票的协方差；（3）如果A、B的投资比例为0.3和0.7，计算AB投资组合的方差和标准差；（4）如果上述投资组合与市场组合的相关系数为0.5，市场组合的标准差为15%，A股票的贝塔系数为0.4，计算B股票的贝塔系数。