第01章-证券投资工具(证券投资理论与实务-桂荷发-吕江林)

证券投资理论与实务第1章证券投资工具第1章证券投资工具1.1证券投资概述1.2货币市场工具1.3资本市场工具1.4证券投资基金1.5金融衍生工具第1章证券投资工具学习目的掌握投资的含义、证券的含义及其分类；掌握实物投资与金融/证券投资的区别；掌握货币市场工具的特点与分类；掌握资本市场工具的特点与分类；掌握金融衍生工具的特点与分类。第1章证券投资工具学习重点投资、实物投资、证券、证券投资等基本概念；各种货币市场工具的含义、特点以及货币市场工具创新；股票、债券、证券投资基金的含义、特点、分类以及产品创新；金融衍生工具的分类、功能、带来的挑战；我国资本市场上的金融衍生产品。1.1证券投资概述何谓投资实物投资证券投资1.1证券投资概述何谓投资？投资是为获取未来收益而进行的当前的经济活动，包括实物投资、人力资本投资、金融投资三大类。•投资的两大属性：时间和不确定性宏观经济学中的投资：物质资本存量的增加部分，如厂房建设、机器制造、存货的增加等。西方投资学教科书中的投资：金融/证券投资。1.1证券投资概述实物投资（或直接投资，realinvestments）投资对象：实物资产投资程序：项目评估、项目实施、项目评价。金融投资（或间接投资，financialinvestments)投资对象：金融资产投资程序：投资分析、构建组合、绩效评估、组合调整。1.1证券投资概述何谓证券？各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明持有人有权依据券面所载内容、取得相应权益的具有法律效力的凭证。事实上是金融契约，与金融工具、金融产品等同义。1.1证券投资概述有价证券对某种有价物具有一定权利的、可以自由让渡的证明书或凭证，如货币证券、货物证券和资本证券等。投资学中的证券投资工具：指的是可以自由流通的有价证券或金融资产。有价证券的三大特征：收益性、风险性与流动性。投资是收益与风险平衡的艺术。1.1证券投资概述证券投资间接投资（比如共同基金等）直接投资货币市场工具资本市场工具金融衍生工具固定收益证券权益类证券｝1.2货币市场工具短期国债债券回购债券借贷央行票据商业票据短期融资券货币市场基金货币市场工具的重要特点是期限在1年以内，具有很强的流动性。中国货币网货币市场工具短期国债发行人：中央政府发行方式：折价发行、招标发行付息方式：到期还本，期间不支付利息1.2货币市场工具债券回购债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。1.2货币市场工具质押式回购交易质押式回购实行“一次交易、两次清算”。在成交当日对双方进行融资、融券的成本清算，其成本统一按标准券的面值100元计算，双方据此结算当日应收(付)的款项。到期购回清算，由交易所根据成交时的收益率计算出购回价。对质押式回购交易采取质押库制度。1.2货币市场工具质押式回购交易质押式债券回购的报价方式，以国债回购为例，按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价。国债回购的购回价：如果借贷成本以100元面额（国债）予以固定，则：场内挂牌“价格”。产生的某一回购品种的交日由交易双方竞价其中，年收益率即是成天回购天数年收益率元元利息元购回价格360/1001001001.2货币市场工具国债买断式回购交易指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。它与目前债券市场通行的质押式回购的主要区别在于买方是否可以实际支配标的债券。对买断式回购交易采取履约金制度。1.2货币市场工具债券借贷债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券并向其支付债券借贷费用，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方解除在出质债券上的质权的债券融通行为。1.2货币市场工具央行票据央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。1.2货币市场工具商业票据是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。1.2货币市场工具短期融资券短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行市场化备案制1.2货币市场工具货币市场基金货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金，属于开放式基金，主要投资于以下金融工具：现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过一百八十天。1.3资本市场工具债券股票1.3资本市场工具债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。中国债券信息网资本市场工具债券的基本要素票面价值：票面金额、计价币种票面利率：计息依据计息频率：计息依据偿还期限：短期、中期、长期债券条款：回赎条款、股利限制条款等1.3资本市场工具债券的特征偿还性收益性流动性安全性1.3资本市场工具债券的分类按利率是否固定分为：固定利率债券和浮动利率债券等。按到期期限分为：短期债券、中期债券和长期债券。按是否付息分为：附息债券和零息债券。1.3资本市场工具债券的分类按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。1.3资本市场工具债券政府债券金融债券公司债券•可转换公司债国际债券1.3资本市场工具政府债券国债(TreasurynotesandTreasurebonds)通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。•1981年英国发行了首张通胀指数关联债券。联邦机构债券（Federalagencydebt）•因公共政策而设立的政府机构可以发行证券来募集资金，如美国的房地美、房利美等。1.3资本市场工具政府债券市政债券（Municipalbonds）•一般责任债券和收益债券•免税功能：市政债券的收益率。：投资者的边际税率；率；：应税债券的税前收益mmrtrrtr11.3资本市场工具金融债券我国金融债券的类型•特种金融债券•政策性金融债券•商业银行次级债券•金融债：金融机构发行的债券1.3资本市场工具公司债券信用债券（DebentureBonds）担保债券（GuaranteedBonds）抵押债券（MortgageBonds）设备信托债券(EquipmentTrustBonds)1.3资本市场工具公司债券条款资产条款股利条款融资条款保证条款1.3资本市场工具公司债券选择权赎回选择权卖出选择权转换选择权交换选择权1.3资本市场工具国际债券由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种形式。•外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓。1.3资本市场工具国际债券欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。1.3资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）Infinance,amortgage-backedsecurity(MBS)isanasset-backedsecuritywhosecashflowsarebackedbytheprincipalandinterestpaymentsofasetofmortgageloans.Paymentsaretypicallymademonthlyoverthelifetimeoftheunderlyingloans.1.3资本市场工具抵押支持债券（ABSorMBS）其基本结构是，把住房抵押贷款按照一定条件集中起来，形成一个抵押贷款的资产池（pool），利用资产池定期发生的本金及利息现金流并通过一定的增信处理来发行的证券。抵押贷款证券化（MBS）在全球共有表外、表内和准表外三种模式。1.3资本市场工具资产证券化的微观经济效应商业银行的信贷审查激励评级机构的利益冲突资产证券化链条延伸中的信息漏损1.3资本市场工具资产证券化的宏观经济效应资产证券化的货币政策效应资产证券化与系统性风险•催生了大批专业贷款机构、抵押贷款经纪商和结构化投资机构•催生了新的盈利模式，即通过借入短期资金来从事资产证券化产品的投资活动或者从事贷款发起活动；•催生了庞大的短期债务市场或称为回购市场。1.3资本市场工具股票定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利以及剩余资产的凭证。1.3资本市场工具普通股的特征不可偿还性收益性风险性流通性经营决策的参与性1.3资本市场工具股票分类：普通股和优先股。优先股：是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股的特征:约定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；表决权受到一定限制；股票可由公司赎回。股票分类：A股、B股、H股、N股等。1.3资本市场工具我国的股权结构国家股法人股社会公众股外资股1.3资本市场工具国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份；（3）原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。1.3资本市场工具法人股和社会公众股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。法人股主要有两种形式：（1）企业法人股；（2）非企业法人股。社会公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。1.3资本市场工具外资股外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份，它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。•境内上市外资股称为B种股票。上交所以美元、深交所以港元认购和交易。1.3资本市场工具外资股•境外上市外资股主要有两种:（1）H股。在香港联合交易所上市的股票；（2）N股。在纽约证券交易所上市的股票。大多数采用存托凭证（ADR）形式而非普通股的方式进入美国股票市场。•2001年2月19日，中国证监会发布通知，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股。1.3资本市场工具股权分置改革股权分置的危害股权分置改革的目标股权分置改革的原则股权分置改革的方案1.3资本市场工具存托凭证（DepositaryReceipt）美国存托凭证（ADR）•代表可在美国交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市都通过ADR来实现，以美元计价，以美元发放股利。•存券银行（美国，ADR的发行机构）、托管银行（上市公司所在国）、存券信托公司（ADR的保管和清算机构）中国存托凭证（CDR）：股票市场