北京建工集团有限责任公司主体信用评级报告

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。总资产（亿元）177.32178.64210.25224.25所有者权益(含少数股东权益)（亿元）36.8535.9733.5333.92总负债（亿元）140.47142.67176.72190.33总债务（亿元）78.4290.77131.36148.37营业总收入（亿元）147.45135.84154.8136.96EBIT（亿元）4.446.167.07-EBITDA（亿元）5.417.0910.49-经营活动净现金流（亿元）1.933.444.573.22营业毛利率(%)12.0713.7113.1213.36EBITDA/营业总收入(%)3.675.226.77-总资产收益率(%)2.533.593.63-资产负债率(%)79.2279.8784.0584.88总资本化比率(%)68.0371.6279.6681.39总债务/EBITDA(X)14.4912.8012.52-EBITDA利息倍数(X)1.901.722.29-注：2010年一季度财务报表未经审计，且不包含现金流量表补充资料。分析师王云鹤[e-mail]张双双[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]年5月27日基本观点中诚信国际评定北京建工集团有限责任公司（以下简称“北京建工”或“公司”）的主体信用级别为AA-，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了公司在北京建筑市场良好的品牌知名度和较强的竞争力，充足的项目储备以及经营区域结构的不断优化；肯定了公司房地产板块的稳定运营以及环境板块的较快发展。中诚信国际同时关注海外工程承包带来的较高风险、房建市场激烈的竞争、房地产行业波动以及高负债等因素对公司经营的影响。优势¾良好的品牌知名度和市场影响力。作为本土发展起来的大型建筑企业集团，北京建工经过近50年的发展，在北京市场已经建立起良好的品牌知名度和市场影响力。¾建筑施工业务项目储备充足、业务区域结构逐步优化。2008年、2009年公司新签合同额分别达到408.89亿元和411.25亿元（约为公司2009年建筑施工收入的3.58倍），为未来收入的增长提供了有力支撑；近年公司京外、境外市场开拓顺利，2009年京外、境外新签合同额达到新签合同总额的54.89%，抵御单一地区市场风险的能力增强。¾多元化发展顺利，整体抗风险能力加强。近年来公司房地产业务收入逐步增加，多数项目滚动开发能力增强，同时保障性住房项目不断增加；环境板块实现较快发展，现金回流逐步增加；建筑施工外其他业务的良性发展有利于公司抵御建筑行业周期性波动风险。¾融资渠道畅通。公司银企关系良好，银行授信充足，截至2010年3月底未使用银行授信额度达187亿元，为公司提供了较强的备用流动性支持。2010年度北京建工集团有限责任公司信用评级报告2穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员关注¾激烈的市场竞争和房地产行业波动风险。国内房建市场竞争激烈，行业整体利润空间较小；近期我国房地产调控政策频出，房地产行业进入调整期，将对公司商品房开发和房建工程造成一定影响。¾债务压力较大。2009年末公司总债务规模为131.36亿元，资产负债率达到84.05%，处于较高水平。¾公司境外业务增加，在全球经济形势依然较为低迷的环境下，承揽境外业务使公司面临的风险增加，对公司运营管理和风险控制提出了更高的要求。¾对外担保存在一定或有风险。公司对外担保金额较大且与被担保企业的行业相关度很高，虽多为采取互保形式的同行业大型国企，但仍使公司面临一定或有风险。2010年度北京建工集团有限责任公司信用评级报告3穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员日，其前身为成立于1953年的北京市建筑工程局。目前北京建工已发展成为拥有中国建筑施工企业特级资质，可承接国际工程，跨行业、跨地区经营的大型企业集团。2009年，在中国企业500强排名中北京建工位居第226名，在国外权威机构美国《工程新闻纪录》对中国承包商60强的排名中公司位居第11名。北京建工目前是以工程建设、房地产开发经营为主业，兼营建筑技术开发、技术咨询，建筑设计，水务处理、环境修复与环境咨询，建筑机械租赁、材料出口、制造和销售商品混凝土、货物运输及物业管理的企业集团。公司具有房屋建筑工程施工总承包特级资质，市政公用工程施工总承包一级，地基与基础、钢结构等专业承包一级资质以及国际工程承包业务资质。公司目前设有总承包部、国际工程部、房地产开发部、市政水务总承包部、物业部、商品混凝土中心六个经营性事业部，下属全资、控股企业38家，员工1万7千多人。截至2009年底，公司资产总额为210.25亿元，所有者权益为33.53亿元。2009年公司实现营业总收入154.81亿元，利润总额2.49亿元，净利润1.93亿元。截至2010年一季度末，公司资产总额为224.25亿元，所有者权益为33.92亿元。2010年一季度公司实现营业总收入36.96亿元，利润总额0.61亿元，净利润0.45亿元。建筑行业建筑业概况建筑业是我国国民经济的重要支柱产业之一，建筑业涵盖与建筑生产相关的所有服务内容，包括规划、勘察、设计、建筑物的生产、施工、安装、建成环境运营、维护管理，以及相关的咨询和中介服务等。中国正处于从低收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，城镇化建设力度不断加大，建筑业总体保持了良好的增长，尤其在2008年经济危机爆发后，以基础设施建设投资拉动经济增长的增长模式将使国内建筑业获得更加快速的发展。图1：2000~2009年我国固定资产投资及建筑业增长情况05101520252000200120022003200420052006200720082009万亿元5%10%15%20%25%30%固定资产投资总额建筑业总产值建筑业总产值/GDP资料来源：《中国统计年鉴2009年》、国家统计局网站截至2009年底，我国建筑业总产值在GDP中的比重已达到22.6%，较2000年增长了10个百分点，建筑业对国民经济增长的贡献不断提高。2008年11月国务院提出在2010年前投资约4万亿元用于铁路、公路、保障性住房、水利水电、民航等基础设施领域的建设以后，国内固定资产投资增速较快提高，2009年全社会完成固定资产投资224,846亿元，同比增长30.1%；2010年一季度全社会完成固定资产投资35,320亿元，同比增长25.6%。大规模的投资为国内建筑企业提供了广阔的市场空间，建筑业新签合同额增速和新开工面积增速在2009年初谷底反弹，建筑行业景气度快速回升。2009年全年我国建筑业新签合同额达到8.49万亿元，同比增长33.87%，建筑业总产值7.59万亿元，同比增长22.3%。未来随着非常规的经济刺激政策下中央投资的淡出，我们预期建筑业总产值增速将有所回落，但由于大规模的基建工程仍在建设期，建筑市场业务量仍将保持较大规模。2010年度北京建工集团有限责任公司信用评级报告4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员：2006Q1~2009Q4我国建筑业单季度新开工面、新签合同额及增速0246810122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%单季度新开工面积(亿平方米)单季度新签合同额（万亿元）新开工面积同比增速新签合同同比增速资料来源：Wind资讯房屋建筑随着我国城镇化进程的加快，我国房屋建筑市场空间不断扩大，建筑业房屋建筑施工面积、竣工面积逐年增长，2009年我国建筑业房屋建筑施工面积达到58.73亿平方米。2010年一季度我国房屋建筑施工面积为33.40亿平方米，同比增长15.10%。图3：2000~2009年我国房屋建筑市场增长情况0102030405060702000200120022003200420052006200720082009亿平方米0%10%20%30%40%50%60%建筑业房屋建筑施工面积建筑业房屋建筑竣工面积施工面积增速竣工面积增速房地产业施工面积/建筑业房屋施工面积资料来源：国家统计局网站房屋建筑市场受房地产行业影响很大，从统计数据看，近年来房地产业房屋建筑施工面积在建筑业房屋建筑施工面积中的比重保持在50%~55%之间。2007年房地产业出现新一轮的投资高峰后，为抑制经济过热增长，国家出台了一系列紧缩性调控政策，房地产投资增速快速下滑，由于房地产业从获取土地到开发建设有一定的时滞，前期土地交易量的下滑使2009年我国房地产投资增速继续回落，国内房屋建筑施工业务的增长速度受到较大影响。2009年房地产市场快速回暖，房地产开发企业现金回流大幅增加，土地交易量较2008年有所增长。2009年底至今国家出台多项政策调控房地产市场，下半年房建市场将受到房地产行业波动的负面影响。2008年底住房城乡建设部提出将在3年内投资约9,000亿元用于保障性住房建设，在此期间将增加200多万套廉租住房、400多万套经济适用住房，另外还有220多万户林业、农垦、矿区的棚户区改造工程。2010年4月13日住房和城乡建设部表示，2010年我国将建设保障性住房300万套，各类棚户区改造住房280万套。4月15日，国土资源部公布2010年全国住房用地计划，拟供应约18万公顷住房用地，与2009年全国住房实际供地7.65万公顷和前五年平均年度实际供地量5.47万公顷相比有大幅度增加。在国家政策的支持下，保障性住房将成为拉动房屋建筑市场发展的新的增长点。图4：1997~2010.4我国房地产投资额及增速0.00.51.01.52.02.53.03.54.019971998199920002001200220032004200520062007200820092010.1~4万亿元0%5%10%15%20%25%30%35%40%房地产投资额投资增速资料来源：Wind资讯除房地产行业带动的房屋建筑外，工业扩大再生产和各地大型工业企业“退城进园”等也带来大量厂房、办公用房的建设；城市发展中的大型文体场馆等城市公共设施建设需求也将保持增长。从房屋建筑市场竞争来看，参与房建市场的竞争主体包括大型中央建筑企业、地方国有建筑企业、民营建筑企业和跨国公司等。我国具有房屋建筑资质的企业数量众多，经营领域过度集中于相同的综合承包市场，在普通房建市场同质化竞争严重，导致行业整体盈利能力较低，并且资金占用量大，业主违约风险较高。而技术、设备、资金要求2010年度北京建工集团有限责任公司信用评级报告5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员高的大型高端工程的盈利水平相对较高，其业主多为政府或具有雄厚实力的大型企业集团，回款风险也相对较小，大型建筑企业的竞争优势在此类项目中体现的较为明显。从长期来看，随着城镇化的推进和居民收入水平的提高，住宅、商业地产、企业生产和办公用房、城市公共设施等的建设需求将保持增长，我国房屋建筑市场未来发展空间广阔，总体上将保持增长的趋势。但由于房地产行业受政策和供需双方心理变化的影响非常大，从而房地产市场的不确定性很大，房屋建筑行业将随之呈现阶段性的波动。未来我国政府力推保障性住房的建设，将在一定程度上平滑房