中国宏观经济形势和政策取向

中国宏观经济形势和政策取向国家信息中心祝宝良一、宏观经济分析框架1、宏观经济调控目标经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡是宏观经济调控的四大经济目标。在我国，经济结构优化也是重要调控目标。（1）物价和国际收支为稳定指标、经济和就业为增长指标（2）实际经济增长围绕潜在经济增长波动，目前，我国潜在经济增长率在10%左右。（3）中国的四大经济指标组合：经济9%-11%左右，CPI为3%左右，失业率5%左右。2、财政政策、货币政策两大手段，在我国还要法律和行政手段（产业政策、价格政策、投资政策、土地政策、环保政策、安全生产政策、产品质量标准)（1）财政收入（税制）、财政支出、财政赤字（2）货币政策：中间目标为利率、货币供应量(M1,M2)。政策工具为，公开市场操作、法定准备金率、再贴现率、基准利率、信贷规模控制、窗口指导（3）法律和行政手段3、支出法GDP：投资、消费、进出口三大需求（1）投资：15%-25%（2)消费：实际零售额增长10-12%左右（3）进出口：保持一定顺差4、生产法：一、二、三产业总量和结构（1）规模以上工业增加值15%左右5、收入法：居民收入、财政收入、企业利润6、商品服务价格：居民消费价格、投资价格、工业品出厂价格、原材料购进价格、国民生产总值平减指数等7、资产价格：住房价格、股市价格8、总结：分析短期宏观经济，主要看：GDP、工业、能源（电力）、投资、零售额、出口、进口、企业利润、CPI、PPI、M1、M2、新增贷款。9、我国经济发展的决策机制二、2003年以来经济运行的基本特点和面临的问题（一）从2002年进入新一轮经济增长周期，出现了高增长、低通胀的特征国内生产总值在2003-2006年分别增长10%、10.1%、10.4%和11.1%（11.6%）的基础上，2007年11.4%（11.9%）。2007年，国内生产总值达到24.66（24.96）万亿元，5年均增长10.6%，从世界第六位上升到第四位；经济增长速度之快、持续时间之长、稳定性之高在中国历史上从未有过的。1992-1996年，五年经济增长12.4%，物价12.1%，速度最高为14.2%，最低为10%，cpi最高为94年24.1%。2003-2007年，物价上涨2.4%。原因：世界经济同步增长、全球化带来的资源配置效率、中国加入WTO后国际化程度提高、以住房、汽车为支柱的消费结构迅速升级、城市化快速发展、农村二元结构存在带来的劳动力剩余（刘易斯拐点）等。2003年以来高增长、低通胀不是我国经济发展的常态。到2007年达到经济周期的顶点开始，出现了经济下滑和物价上升的局面。（二）当前的经济形势（2008年上半年）1、经济在2007年二季度达到12.7%的本轮高点后，经济增长由偏快向正常区间回归，社会总供求关系朝着有利于抑制物价大幅度上涨的方向变化。一季度国内生产总值10.6％，比上年同期回落1.1个百分点，比去年四季度回落0.7个点，二季度10.1%，上半年增长10.4%左右，回落1.8个点，已接近或低于潜在经济增长速度。规模以上工业增加值1-6月增长16.3%，同比下降2.2个百分点2、投资增长过快、外贸顺差过大的矛盾明显缓解。1-6月，城镇固定资产投资同比增长26.8%，同期加快0.1个百分点。扣除投资价格8.6%，实际增长速度在15.6%，同比下降6个百分点。1-6月，社会消费品零售总额同比增长21.4%，同期加快6个点，扣除物价，实际增长12.9%，与上年同期基本持平。1-6月，出口增长21.9%，回落5.7个点。进口增长30.6%，加快12.4个点，贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。投资和净出口对经济增长的拉动作用减小，消费对经济增长的贡献加大。3、当前价格上涨结构性性特征仍很明显，但演变为通货膨胀的压力较大。价格上涨的结构性特征仍很明显。1-6月，居民消费价格上涨7.9%，涨幅比上年同期高4.7个百分点，还主要是食品和居住价格上涨。居民消费价格上涨幅度趋缓，滞后影响较大，占居民消费价格上涨因素的65%。居民消费价格翘尾因素为5个百分点，新涨价因素2.6个百分点。前5个月，环比为1.2%、2.6%、-0.7%、0.1%、-0.4%、-0.2%。从2007年10月份开始，工业品出厂价格呈现上升走势，今年1、2、3、4、5、6月份分别达到6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%、8.8%，同期高4.0个点；原材料、燃料、动力购进价格1、2、3、4、5、6月份分别达到8.9%、9.7%、11%、11.8%、11.9%、13.5%，同期高5.7个点，上游产品价格上涨向消费品领域传导的压力加大。4、尽管热钱流入增加，外汇储备占款增加货币供给压，但相对宽松的财政政策和从紧货币政策的组合，回收了过剩流动性，保持了货币稳定增长，为稳定物价创造了较好的环境。财政对农业生产、石油冶炼行业补贴增加，去年10次，今年6次提高准备金率到17.5%。2007年以来，我国连续六次上调存贷款基准利率，而美国、英国等一些国家则连续下调基准利率，内外利差扩大。人民币升值压力强化。到2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，比上年底增加2806亿美元，具有热钱性质的资金有1293亿美元，而去年一年热钱流入了1200亿。货币供应量增速回落，新增贷款有所减少，到6月末，广义货币和狭义同比增长17.4%和14.2%，分别比上年末提高0.6和回落6.9个百分点；1-6月人民币各项贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。5、结论我国潜在经济增长能力较高，潜在经济增长能力已超过实际经济增长，实体经济过热的压力已经消失，商品市场供求总体基本平衡的格局没有改变，虽存在需求拉动型通货膨胀的市场需求条件（流动性过剩问题），我国物价上涨的压力主要来自供给面的冲击，如美国次贷危机、南方雪灾、四川地震等。而不是需求面的冲击。物价上涨主要表现为结构型通货膨胀。价格上涨主要是食品、居住价格。但输入性通涨和工资等成本推动性通涨压力加大。当前通货膨胀（或物价上涨）的争论：是物价上涨还是通货膨胀？是需求拉动、成本推动、还是结构性？背后是宏观调控的政策取向问题。（三）经济发展面临的问题和风险1、中长期中国经济发展存在七大问题：三农问题地区差距问题收入分配不合理产业结构不合理需求结构不合理要素投入结构：资源、环境、科技发展落后经济主体结构：国有、集体、私有、个体经济经济增长方式粗放问题2006年，单位GDP下降1.23%，二氧化硫排放增长1.8%，化学需氧量增长1.2%。经济增长的代价过大，环境对经济约束增大。2007年，单位国内生产总值能耗下降3.27%，二氧化硫、化学需氧量的排放量分别下降4.66%和3.14%，首次出现近年来的“双下降”。2、短期经济发展面临三大风险物价上涨压力不断加大食品价格上涨很快住房价格高，社会反映大土地、资金、劳动力要素成本上升能源价格、环保成本上涨压力大国际市场原油、粮食、金属价格上涨快房地产价格、股市价格偏离合理水平，资产价格上涨预期与国际收支不平衡问题相互推动。金融风险在不断积累热钱流入，国际收支不平衡矛盾进一步加剧。也存在大出的可能性2004年，顺差321亿美元，外资640亿，热钱1106亿2005年，顺差1020亿美元，外资638亿，热钱431亿2006年，顺差1775亿美元，外资735亿，热钱-35亿2007年，顺差2662亿美元，外资870亿，热钱1087亿。2008年1-6月，外汇储备18088亿美元，热钱1293亿。股市不稳定：降至3000点。房地产市场面临下行危险：房地产投资额1-5月增长31.9%，基本平稳，但到位资金增速逐月减慢，1-5月增长24.9%，比1-4月回落1.2个点。土地开发面积同比增长4.3%，比1-4月份回落1.6个点。企业经营开始出现困难，一些主导产业面临产能过剩的危险汽车消费增速减慢：1-5月，轿车生产增速从上年同期的26.3%，回落到今年的17.4%。1-5月，销售量增长17.4%，其中20万以上车销售不到5%。房地产销售减慢：1-5月份，房屋竣工面积1.32亿平米，增长18.2%。房地产销售面积1.96亿平米，下降7.2%，比1-4月下降2.3点，同比下降21个百分点。钢铁：1-5月，粗钢生产从上年同期的21.2%下降到今年的9.4%。（四）经济下降和物价上涨的原因分析1、结构性物价的原因我国对国外市场和资源的依赖程度日益提高。我国和世界经济快速发展，增加了石油、农产品和其他矿产品等初级产品的需求；但美元贬值、投机炒作、地缘政治纷繁复杂是推动了初级产品的价格上涨的主导原因。可贸易制造业商品价格基本稳定，不可贸易商品价格上涨较快（如服务业、房地产），物价上涨呈现出明显的结构性特征农业部门比较收益低，除了粮食外补贴外，其他商品供给不足，表现为肉类、牛奶、蔬菜等价格上涨。2、美国次贷危机对我国经济增长的直接影响不大，但对物价影响很大，加大我国输入型通货膨胀的压力。美国导致世界出现三F（金融危机、石油价格、食品价格）的罪魁祸首。次贷危机后，注入大量流动性，导致美元贬值，直接影响以美元标价的初级产品的价格上涨，热钱流入商品期货市场，推高了商品期化价格。生物燃料，使能源和粮食价格出现明显的相关性，并互为因果。1980年以来，玉米、大米、小麦、大豆的比价为1：2.5：1.4：2.0。每吨玉米相当于每桶原油价格的4.7倍。自2004年以来，路透CRB（19种初级产品）自2004年以来，以美元计上涨2.25倍，以欧元计上涨1.75倍。到目前为止美国并没有采取控制通货膨胀的政策。中国是三F的受害国。输入通胀；外汇储备增长较快，加大了我国控制货币的难度。3、南方雪灾和地震对经济增长影响不大，主要表现在物价上地震财政支出中部分政府消费和政府预算投资转化为重建投资，实际拉动投资增长1.4个点。拉动经济增长0.3个点2月份的春节因素影响居民消费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点。地震也会影响了蔬菜、肉类生产会推高未来3-9月的蔬菜和肉类价格。三、我国经济发展展望（一）潜在经济增长能力提高，中长期会保持较高增长潜在经济增长速度=3.1%+0.5247*资本增长速度+0.4753*劳动力增长速度2003-2007年，资本存量增长速度由1978-2002年的11.5%提高到14%，潜在经济增长速度由9.5%提高10%左右。2003-2007年，我国的潜在经济增长能力分别为9.8%、10.2%、10.6%、11%和11.2%。实际经济增长为10%、10.1%、10.4%、11.1%(11.6%)和11.4%(11.9%)。图：实际经济增长和潜在经济增长7.08.09.010.011.012.013.014.015.019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007实际经济增长潜在经济增长（二）从外部环境看，世界经济放慢对我国经济有影响1、2008年世界经济增长速度减慢，但仍将保持快速增长2月份，IMF把2008年全球经济增长率从2007年的4.9%降到4.1%，4月份再降为3.7%。美国经济增长从1.5%调为0.5%（2.2%）；日本和欧元区分别为1.4%（2.1%)和1.4%(2.6%)。美国经济会不会衰退？越来越多的专家预计会出现U型或W型衰退，并会持续到2009年。一季度美国经济折年率增长0.6%，扣除库存增加，下降0.2%，同比增长2.5%。从统计数据看衰退程度不深。预计全年1.5%。（宏观经济学者和金融学者的看法不同）美元汇率？美元走势成为决定世界经济形势（包括国际市场价格、金融市场等）的关键因素。初步估计美元会继续贬值到2008年底，对日元和欧元基本稳定在100和1.6左右，对亚洲其他货币继续贬值。原因：（1）双赤字缓解，经常项目赤字从2006年的6.2%下降到2007年5.3%，今年下降到5%以内。财