内燃机行业：市场扩容与政策扶持是拉动行业增长的双动力

中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH行业深度研究报告目前我国传统内燃机发展规模大，高端技术匮乏从我国1908年诞生第一台自制内燃机开始，我国内燃机产业发展迅速，近10年来年均复合增速达到13.5%。我国内燃机主要以汽车发动机为主，年产千万台汽车用内燃机。行业发展规模庞大，但是高端发动机及有特点的自主创新机型少，在一些大型的柴油机及高端汽车发动机上缺乏自己的品牌。我国国产汽车内燃机市场饱和度低，发展潜力大目前我国的汽车保有量仅为每千人40辆左右，与世界平均保有量每千人110辆及欧美发达国家的每千人600辆以上相比还有很大差距，未来我国将有机会成为世界第一的汽车生产和消费国，市场潜力巨大，汽车的产销将会将会呈现良好的增长态势，必将带动汽车内燃机的高速发展。国家制定的汽车行业的政策扶持对于汽车发动机也产生积极地影响。摩托车发动机处在更新换代的良性循环中我国目前摩托车保有量1.5亿辆，作为目前农村及城乡处使用便捷的交通及运输工具，发展态势良好。从上世纪90年代摩托车普及开始，到目前已有10多年，而摩托车的使用年限在7-10年，目前我国摩托车的发展已步入良性的更新换代循环中。国家政策对摩托车下乡给予13%车价的支持，一定程度降低摩托车的购买费用，刺激了摩托车的消费，带动摩托发动机的产销。更新换代与政策支持将是摩托发动机的发展动力。受益于国家政策的扶持，农机及工程机械用内燃机发展看好国家对“三农”的扶持，以及对固定资产的扩大投资，加大了对农业机械以及工程机械的市场销售热度，也间接地拉动了用于装配农机和工程机械内燃机的增长，在政策的推动下，未来几年农机和工程机械用内燃机有望保持乐观增长。行业投资策略我国内燃机行业是一个处在上升期的行业，市场潜力大，技术的改革与创新还有很大空间，市场扩容与占有率的提高等都为行业未来发展提供有力的条件，加之国家对行业的政策扶持，我们预计未来5年行业有望保持年均15%左右的增长率。重点关注受国家“三农”政策影响的宗申动力，轿车柴油机发展空间大的云内动力以及开展新能源业务的江淮动力。风险提示内燃机的发展受到各方面因素的制约影响。原材料价格的波动，技术改革与创新，各个国家对汽车发动机的政策导向，以及消费者购买力的强弱等因素都影响着行业发展的起伏与快慢。首次评级增持尹国辉[e-mail]010-85130305高晓春[e-mail]010-85130639分析日期：2009年07月10日股价表现相关研究报告市场扩容与政策扶持是拉动行业增长的双动力内燃机通用机械行业深度研究报告内燃机的工作原理………………….…………………………………………………………..…….………1内燃机行业的发展史……………………………………………….…………………………..………….…1我国内燃机行业发展现状………………………………………………………………………..…………..2汽车发动机占据内燃机行业大半边天，地位举足轻重........................................................................................3我国汽车发动机发展速度较快，出口占比较小……………………………………………..……………...3汽车发动机技术未来将向着环保，低排放的趋势行进……………….……………………………………5市场扩容与政策扶持是拉动汽车发动机未来增长的双动力……………………………….……….……...6汽车发动机行业竞争日渐加剧，国企与合资企业各有千秋………………………………….……………7摩托车用内燃机需求平稳，处在供需平衡的良性循环中……………………………………………………….9我国摩托车用内燃机产量位居世界首位，国产化率高………………………………………….………..10摩托车用内燃机未来发展将着重于更新换代的良性循环...........................................................................11行业集中度高，竞争在几大企业集团间进行……………………………………………….……………..11非道路移动内燃机受益于政策扶持，增长有保障………………………………………………………………12国家加大固定资产投资刺激工程机械需求………………………………………………..…………...…..12“三农”政策推动农业机械稳定增长………………………………………………………..………………..12农机发动机竞争激烈，工程机械发动机进入壁垒高…………………………………….………………..13投资策略…………………………………………………………………..……………………………………….13把握市场扩容与政策扶持两条投资主线…….……………………………………………………………..13重点上市公司...................................................................................................................................................13宗申动力：惠农政策拉动公司增长…………………………………….………….……………….…13云内动力：轿车柴油机发展空间大，前景值得期待……………………………….………………..13江淮动力：小型家用风机业务是未来公司增长点…………………………..…….…………………14风险提示...................................................................................................................................................................15原材料波动影响行业毛利率……………………………………………………...……….………………...15新技术的改进与应用决定行业未来发展方向………………………………...………….………………...15国民收入水平的高低与燃料价格的波动影响对行业下游整车的购买力...…………….………………...15国家扶持政策有一定的时效性，如何延续及改变将影响深远………..……………….…………………16通用机械行业深度研究报告：内燃机产品示意图………………………………………………………...…………….…….…..…………1图2：我国内燃机月度产量与增速……...…………………………………...…………….…….…..…………....2图3：按燃料分各内燃机销售收入占比……………………………………...……………………………………3图4：按用途分各品种销售收入占比……………………………………...…………….…….…..………………3图5：我国内燃机及配件制造历年主营业务收入与利润……………...………………………………………….3图6：我国汽车行业历年产量与增速……………………………………………………...………………………4图7：我国汽车与内燃机产量增速关联图…………………………...…………………………………………....4图8：我国汽油车与柴油车产量对比图…………………………..........................................................................5图9：我国汽车发动机出口情况…….……………………...……………………………………………………..5图10：我国汽车发动机主要出口国…………………………...…………………………………………………..6图11：各国汽车保有量对比图…………………………...………………………………………………………..6图12：我国摩托车制造业企业数以及营业收入……………………...…………………………………………..9图13：我国摩托车月度产量与同比增速……………………...…………………………………………………..9图14：各排量摩托车市场份额占比……………………...………………………………………………………10图15：我国摩托车月度产量与同比增速.……………………...………………………………………………..11图16：前十位摩托车发动机所占市场份额对比.…………………...………………..…………………………12图17：我国城镇固定资产投资完成额同比增速……………………...………………………………………….13图18：我国拖拉机月度产量.……………………...……………………………………………………………..17图19：铝合金及铸铁的价格曲线……………………...………………………………………………………….17图20：汽车销量与居民收入增速关联图.……………………...………………………………………………..18表1：2008年前十名发动机企业.……………………...…………………………………………………………8表2：同行业上市公司指标对比……………………...………………….……………………………………….14机械制造行业深度研究报告行业概况内燃机的工作原理内燃机是一种动力机械，它是通过使燃料在机器内部燃烧，并将其放出的热能直接转换为动力的热力发动机。广义上的内燃机不仅包括往复活塞式内燃机、旋转活塞式发动机和自由活塞式发动机，也包括旋转叶轮式的燃气轮机、喷气式发动机等，但通常所说的内燃机是指活塞式内燃机。活塞式内燃机以往复活塞式昀为普遍。活塞式内燃机将燃料和空气混合，在其气缸内燃烧，释放出的热能使气缸内产生高温高压的燃气。燃气膨胀推动活塞做功，再通过曲柄连杆机构或其他机构将机械功输出，驱动从动机械工作。内燃机在实际工作时，由热能到机械能的转变是无数次的连续转变。而每次能量转变，都必须经历进气、压缩、做功和排气四个过程。每进行一次进气、压缩、做功和排气叫做一个工作循环。若曲轴每转两圈，活塞经过四人冲程完成一个工作循环的叫做四冲程内燃机；若曲轴每转一圈，活塞只经过两个冲程就完成一个工作循环的叫做二冲程内燃机。按照使用燃料来分，内燃机主要分为柴油机、汽油机。按照内燃机用途来看，主要分为车用内燃机、摩托车内燃机以及非道路移动机械用内燃机。车用内燃机方面，以乘用车、商用车发动机占主要位置；非道路移动机械用内燃机，则主要用于农业机械、工程机械、船舶等方面。图1：内燃机产品示意图资料来源：中信建投研发部内燃机行业的发展史昀早出现的内燃机是以煤气为燃料的煤气机。1860年，法国发明家莱诺制成了第一台实用内燃机，在此基础上，法国工程师德罗沙在1862年提出了著名的等容燃烧四冲程循环：进气、压缩、燃烧和膨胀、排气。1883年，戴姆勒和迈巴赫制成了第一台四冲程往复式汽油机，此发动机上安装了迈巴赫设计的化油器，还用白炽灯管解决了点火问题。以前内燃机的转速都不超过200r/min，而戴姆勒的汽油机转速一跃为800—1000r/min。它的特点是功率大，质量轻、体积小、转速快和效率高，特别适用于交通工具。与此