大商所指数产品研发情况

关于我所合约在境外交易所挂牌问题的汇报2012年8月2015年1月大商所指数产品研发情况大连商品交易所2一、大商所基本情况介绍二、大商所指数产品研发概况三、大豆压榨利润指数开发情况四、与外部机构合作研发ETF指数初见成效五、对于指数产品开发的几点思考3一、大商所基本情况介绍大连商品交易所成立于1993年，是经国务院批准并由中国证监会监督管理的四家期货交易所之一。经中国证监会批准，目前有16个期货品种上市交易。农产品——玉米、玉米淀粉、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板工业品——线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石5大商所历年成交量、成交额一、大商所基本情况介绍品种序列全（工业、农业、能源、矿产……）流动性基础好（大部分品种流动性都很好）市场代表性充分大商所上市品种特点一、大商所基本情况介绍7大商所非常重视服务产业和市场需求，成立20年来，从一家农产品期货交易所起步，成功实现由农产品交易所向综合性交易所、由区域性市场向全国性、国际性市场的“两个转变”。根据世界交易所联合会(WFE)对商品期货成交量的统计，2013年大商所位居全球第一。根据美国期货业协会（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2013年大商所在全球排名第11位。全球最大的塑料、油脂、铁矿石期货市场。一、大商所基本情况介绍8二、大商所指数产品研发概况（一）编制完成大豆压榨利润指数充分调研产业设计了21个计算方案，其中18个备选方案，3个方案作为筛选标准，逐级淘汰筛出最优方案。拟向证监会申请发布10大豆压榨利润指数走势图（数据区间：2006.01.09～2014.07.15）（二）编制完成并发布三个现货商品指数1、进口大豆指数通过“挂链接”方式发布了三大现货指数2、中国木材指数通过“挂链接”方式发布了三大现货指数3、温度指数（三）合作研发推进ETF产品指数合作方：上海东证期货有限公司指数名称：东证-大商所农产品指数指数发布时间：2014年11月28日16三、大豆压榨利润指数开发情况（一）经济意义（二）编制特点（三）编制方案17（一）经济意义帮助企业规避产业利润周期波动的负面影响•利于压榨企业根据该指数所反映的行业利润水平调整生产直接帮助企业规避大豆压榨利润波动风险•通过将压榨指数产品化，帮助企业直接规避商品期货套保难以作用的利润波动风险。有利于银行对压榨企业贸易贷款的风险管理有助于宏观决策层把握压榨产业整体利润状况•套保压榨指数可以帮助企业稳定经营，从而降低银行贷款风险•避免企业经营能力与管理水平等差异给宏观调控带来误导181、采用“筛选模式”确定指数编制方案•根据各种可能组合，构建了21个压榨指数编制方案，并基于与现货压榨利润分布契合度和套保现货压榨利润风险得分两个指标进行筛选。2、指数计算参数选择不仅贴近产业实际，也更适合投资者操作•大豆出油率、出粕率采用取整系数：0.2、0.8（二）编制特点193、采用豆一期货作为大豆标的物，而非豆二•对豆一、豆二的指数编制效果进行实证检验表明，含豆一方案无论在现货压榨利润分布契合度还是套保现货利润风险得分均显著高于豆二方案。4、合约换月平稳机制设计•以两个成分商品完成主力合约换月作为商品统一换月时点。试算表明，该换月方式可以最大程度地发挥指数风险管理功能。（二）编制特点20（三）压榨指数编制方案1、压榨指数计算公式通用大豆期（现）货压榨指数（价格单位：元/吨）：大豆期（现）货压榨指数=豆油期（现）货价格×0.185+豆粕期（现）货价格×0.785－大豆期（现）货价格——（1）基于贴近取整原则的期货压榨指数大豆期货压榨指数=豆油期货价格×0.2+豆粕期货价格×0.8－大豆期货价格———————（2）采用大豆、豆油、豆粕同月合约计算压榨指数21其中3个现货压榨指数作为筛选标准，18个期货压榨指数作为备选方案。指数名称数据来源豆油豆粕大豆大豆现货压榨指数万得（Wind）数据库豆油出厂价格（大连、天津、张家港）豆粕出厂价格（大连、天津、张家港）进口二等价格（大连、天津、张家港）CME压榨利润WindCME近月合约CME近月合约CME近月合约CME&DCE压榨利润Wind&DCEDCE延期CME两个月合约DCE延期CME两个月合约CME近月合约近月豆一/公式2DCEDCE近月合约DCE近月合约DCE近月合约近月豆二/公式2DCEDCE近月合约DCE近月合约DCE近月合约主力豆一/公式2DCE同步DCE豆一主力合约同步DCE豆一主力合约DCE豆一主力合约主力豆二/公式2DCE同步DCE豆一主力合约同步DCE豆一主力合约同DCE豆一主力合约主力豆粕（豆一/公式2）DCE同步DCE豆粕主力合约DCE豆粕主力合约采用豆一价格、同步DCE豆粕主力合约主力豆粕（豆二/公式2）DCE同步DCE豆粕主力合约DCE豆粕主力合约采用豆二价格、同步DCE豆粕主力合约主力豆油（豆一/公式2）DCEDCE豆油主力合约同步DCE豆油主力合约采用豆一价格、同步DCE豆油主力合约主力豆油（豆二/公式2）DCEDCE豆油主力合约同步DCE豆油主力合约采用豆二价格、同步DCE豆油主力合约2、各压榨指数成分商品构成情况（三）压榨指数编制方案22（三）压榨指数编制方案3、两指标筛选保障方案有效指标一：期货与现货压榨利润分布契合度指标二：期货压榨指数套保现货压榨利润风险指标—指数对现货利润波动覆盖率—覆盖离差均值23各期货压榨指数编制方案综合得分表各期货压榨指数编制方案综合得分（基准地天津）指数契合度得分套保得分综合得分主力豆油（豆一公式2）严0.5000.6760.588主力豆油（豆一公式2）宽0.5000.6760.588主力豆粕（豆一）严0.5000.5750.537主力豆粕（豆一）宽0.5000.5750.537主力豆粕（豆一公式2）严0.5000.5730.537主力豆粕（豆一公式2）宽0.5000.5730.537主力豆油（豆一）严0.5000.5660.533主力豆油（豆一）宽0.5000.5660.533主力豆一（宽）0.5000.4460.473主力豆一（公式2）严0.5000.4410.470主力豆一（公式2）宽0.5000.4410.470主力豆一（严）0.5000.3320.416CME(严)0.7500.0000.375CME(宽)0.7500.0000.375CME&DCE(严)0.5000.1910.345CME&DCE(宽)0.5000.1910.345基准地、天津、大连、张家港综合得分均显示：“主力豆油（豆一公式2）”方案为最优。（三）压榨指数编制方案244、确定最优方案公式2为压榨指数计算公式（豆一5手、豆粕4手、豆油1手）以大豆、豆粕和豆油主力合约中两个完成主力合约换月为时点，三个品种同步换月。（三）压榨指数编制方案25日内走势图（2014年11月21日）指数发布频率：与相应期货合约同步（三）压榨指数编制方案26四、与外部机构合作研发ETF产品初见成效（一）研发历程（二）指数概况（三）指数特色272012•大商所与东证期货达成初步合作意向2013•完成指数编制方案，并进行指数评估•商讨双方合作模式2014.6•确定双方合作模式•搭建指数发布平台2014.11•正式发布指数•确定与华泰柏瑞基金开发商品ETF相关事宜（一）研发历程（二）东证-大商所农产品指数概况成分商品及权重：品种玉米大豆豆油豆粕棕榈油鸡蛋纳入年份2006年2006年2006年2006年2009年2014年2014年权重5.82%7.57%14.5%57.98%11.53%2.6%指数合作方：上海东证期货有限公司权重调整日：每年4月和10月的第一个交易日基期与基点：基期为2005年12月30日，基点为100（二）东证-大商所农产品指数概况主力合约认定：顺次以持仓量、成交量、远近月为标准，前者优先。样本增减标准：每年4月和10月第一个交易日调整。调整前5个交易日对外公布调整方案。因故退市的，退市前最后一个交易日收盘后，退出指数。展期原则：非固定时期展期。样本连续两个交易日远月合约持仓量超过当前主力合约持仓量，次交易日开始展期，五日等分移仓。遵循不回撤原则。（三）东证-大商所农产品指数特色与监控中心指数相关性较强，达94.12%大商所农产品指数与CPI的相关性为63.41%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-10农产品指数同比CPI同比（三）东证-大商所农产品指数特色32五、对于指数产品研发的几点思考1.选取代表性最强的商品作为成份商品指数成份商品少，申购赎回的最小单位小。商品ETF1号指引未赋予杠杆，“好钢用在刀刃上”。对于指数产品研发的几点思考对于指数产品研发的几点思考压榨利润指数权重每一手指数所包含的合约数合约价值保证金豆粕40%412000012000豆油10%1600006000黄大豆一号50%522500022500合计100%1040500040500东证-大商所农产品指数权重每一手指数所包含的合约数合约价值保证金（按10%计算）豆粕57.98%2266000066000豆油14.5%636000036000黄大豆一号7.57%313500013500棕榈油11.53%525000025000玉米5.82%2480004800鸡蛋2.6%1470004700合计100%39（约算）1500000150000多了3个品种，每手指数的保证金扩大了3.7倍。成份商品越多，为满足最小权重商品能够买入1手，保证金占用较高。2.跨交易所商品编制指数面临一些困难交易、交割、风控等主要制度都存在差异市场的表现风格不同主力合约的轮换不同套利指令的使用对于指数产品研发的几点思考3.大商所品种与其他投资工具的替代性农产品价格变化反映比较直接农产品上市公司少，股票替代性弱。农产品价格周期性强，变化周期短，投资机会更多。对于指数产品研发的几点思考东证-大商所农产品指数与股票指数呈低相关、与债券指数呈负相关我们分别选取沪深300股票指数与中证5年国债指数（净价）与农产品指数计算其相关性，时间跨度为2010.1.4至2013.12.31，数据频度为日，发现农产品指数与沪深300股票指数相关系数为25.94%，与中证5年国债指数（净价）相关系数为-38.80%低相关性甚至负相关性，可丰富资产配置组合，增加风险收益比，获取其他资产不能复制的收益。02040608010012014016005001000150020002500300035004000沪深300指数（左轴）农产品指数上证5年国债指数（净价,右轴）对于指数产品研发的几点思考对于指数产品研发的几点思考18.70%-16.01%3.19%-1.84%-12.51%-25.01%7.55%-7.65%-2.34%3.18%-0.44%-5.58%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010201120122013农产品指数沪深300指数上证5年国债指数（净价）14.70%13.44%12.89%10.84%24.76%20.37%19.97%21.63%1.94%2.53%2