宏观经济学郑向清版产品市场和货币市场的一般均衡

第三章产品市场和货币市场的一般均衡在上一章简单国民收入决定理论中，我们讨论了消费、投资、支出和净出口这四个方面如何决定经济社会的总需求，从而决定了均衡的国民收入或产出。但是，其中假设投资是外生的，即不随利率和产量的变动而变动，因此，这种分析只讲了产品市场的均衡。实际上，投资是利率的函数，而利率是由货币市场上的货币供给和货币需求共同决定的。因此，产品市场和货币市场是相互影响、相互依存的。产品市场上总产出或总收入增加了，货币需求就会增加，如果货币供应量不变，利率就会上升；而货币市场上利率的上升又会影响产品市场上的投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被决定的。因此，本章将介绍IS-LM模型，说明产品市场和货币市场同时均衡时国民收入的决定。IS-LM模型是英国经济学家希克斯根据凯恩斯的《就业、利息和货币通论》发展出来的，是宏观经济学最核心的理论，它勾画了凯恩斯的整体思想体系，体现了凯恩斯经济学的一个重要特点：即产品市场和货币市场并非相互独立，货币对经济并非中性。同时，IS-LM模型还为分析经济政策效果提供了一个重要的工具。因此，通过对IS-LM模型的了解，我们将更清楚地理解凯恩斯主义的经济理论、政策主张。第一节投资的决定投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备、存货的增加和新住宅的建筑等，其中主要是指厂房、设备的增加。决定投资的因素很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。凯恩斯认为，是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的；后者大于前者时，投资是不值得的。一、实际利率与投资凯恩斯认为，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。实际利率大致上等于名义利率减去通货膨胀率。假定某年名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率等于5%。在投资的预期利润率既定时，企业是否投资，首先就决定于实际利率的高低。利率上升时，投资需求量就业减少；利率下降时，投资需求量就会增加。总之，投资是利率的减函数。这是因为，企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的成本。即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的机会成本，从而把利息当做投资的成本。因此，利率上升时，投资者自然就会减少对投资品的购买。投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写为：i=i（r）例如，假定i=i（r）=1250—250r。这里，1250表示利率r为零时的投资量，称为自发投资。250是指利率对投资需求的影响系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量。如果把投资函数写成i=i（r）=e—dr，则式中的e即自主投资，—dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。投资与利率之间的这种函数关系可用图3-1表示。图中的投资需求曲线，又称投资的边际效率曲线，投资的边际效率是从资本的边际效率这一概念引申而来的。二、资本的边际效率资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念，按照他的定义，资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。凯恩斯认为，资本边际效率是一条心理规律，人们对未来收益前景的预期在很大程度上会受到他们心理因素和信心状态的影响。那什么是贴现率和现值呢？所谓现值，是指对未来现金流量以恰当的贴现率进行折现后的价值。或者说，现值是指未来某一时点上的一定量现金，按照一定的折现率折算成现在的价值，俗称“本金”。例如，现有本金100元，以年利率为5%存入银行，1年后得到的本利和为元。反过来，如果已知利率为5%，1年后的本利和为105元，则可得这105元的本金为元。这就表示，在利率为5%时，1年后105元的现值就是100元。如果将1年后得到的本利和105元称为终值，则可得：10510015%贴现率终值现值1如果这100元本金按照年利率5%存入银行，两年后得到的本利和即终值是110.25，就表示如果贴现率为5%，两年后的110.25元的现值为100元，其计算方法为：两年后的终值与现值的关系可以表示为：2%5110510021贴现率终值现值以此类推，这100元现值按照年利率5%存入银行，n年后得到的终值是。n年后的终值与现值的关系可以用下面的公式表示。n1贴现率终值现值在了解了现值和贴现率之后，我们再来理解资本的边际效率。假定某企业投资30万元购买一台机器，这台机器的使用期限为3年，3年后全部损耗。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、灯光等，但利息和机器成本除外）扣除以后，各年的预期收益是11万元、12.1万元和13.31万元，这是这笔投资在各年的预期毛收益，3年合计为36.41万元。如果贴现率是10%，那么，3年内全部预期收益36.41万元的现值正好是30万元，即：32%)101(133100%10112100010%1110000300000由于这一贴现率（10%）使3年的全部预期收益（36.41万元）的现值（30万元）正好等于这项资本品（1台机器）的供给价格（30万元），因此，这一贴现率就是资本边际效率，它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率。假定资本物品不是在3年而是在n年中报废，并且在停止使用时还有残值，则资本边际效率的公式就是：式中，V为资本物品的供给价格；R1、R2、R3……Rn为不同年份（或时期）的预期收益；J代表资本品在n年年末时的报废价值；MEC代表资本边际效率。nnn221MEC1JMEC1RMEC1RECM1RV当某个投资项目的资本边际效率确定之后，是否投资将取决于投资项目的成本即利率。如果资本的边际效率大于利率，说明该项目的投资有利于企业利润的增加，企业将投资该项目；相反，如果资本的边际效率小于利率，说明该项目的投资会使利润减少，企业不会投资该项目。例如，某厂商面临5个可供选择的项目，分别为项目A、项目B、项目C、项目D和项目E。已知各项目的投资额，且已计算出各个项目的资本边际效率，如图所示。MEC(%)i(百万美元)0123456781.02.03.04.05.06.0ABCDE图3-2某企业的资本边际效率项目A投资额为1百万元，资本边际效率为6%，项目B投资额为2百万元，资本边际效率为5%，项目C投资额为1.5百万元，资本边际效率为4%，项目D投资额为1百万元，资本边际效率为3%，项目E投资额为1.5百万元，资本边际效率为1.5%。若利率为5.5%，则仅有项目A投资有利，此时投资额为100万元，即项目A的投资额。如果利率为3.5%，项目A、B、C都可以投资，投资总额为450万元，即三个项目的投资额总和。如果利率为1.5%，项目A、B、C、D、E都是可以投资的，投资总额将为700万元。可见，对这个企业来说，利率越低，投资需求量越大；利率越高，投资需求量越小。因此，图3-2中各个长方形顶端所形成的折线就是该企业的资本边际效率曲线。MEC(%)r(%)i(百万美元)0123456781.02.03.04.05.06.0图3-3某企业的资本边际效率曲线一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的，但是经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑。图3-4就是整个经济社会的资本边际效率曲线。图3-4资本的边际效率曲线iMEC0MEC(%)r(%)这条资本边际效率曲线表明，投资量和利率之间存在反方向的变动关系；利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投资的预期收益率相对而言也就会越高，投资就越多；而市场利率越高，投资的预期收益率相对而言也就会越低，投资就越少。因此，与资本边际效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限。三、投资边际效率曲线经济学家认为，资本的边际效率曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，因为当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格就会上涨，也就是说，资本品供给价格会提高。这样，在相同预期收益的情况下，资本边际效率必然缩小。经济学家把由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率（MEI）。如前述某企业的例子中，如果由于利率下降，每个企业都增加投资，机器的价格将会由30万元增加至31万元，但投资的预期收益不变，把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益仍为第一年11万元、第二年12.1万元和第三年13.31万元，3年合计为36.41万元。这样，资本边际效率下降为8.215%。这种由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率。32%)215.81(133100%215.81121000%215.81110000310000因此，在相同的预期收益下，投资边际效率小于资本边际效率。比如，在图3-5中，如果投资额为i1，预期收益量既定，则资本边际效率为r0，投资边际效率为r1。r1小于r0。如果利率为r0，根据资本边际效率，投资额为i1；但根据投资边际效率，投资额应该为i0。如果要使投资额为i1，利率必须下降到r1。图3-5投资边际效率曲线i0MECMEI450r0300r1MEC(%)MEI(%)r(%)由于投资边际效率小于资本边际效率，因此，资本边际效率曲线MEC的位置总是高于投资边际效率曲线MEI，即投资边际效率曲线MEI较资本边际效率曲线MEC更为陡峭。尽管如此，资本边际效率曲线MEC和投资边际效率曲线MEI一样，都能表示利率和投资量之间存在的反方向变动关系，只是在使用投资边际效率曲线的情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。西方学者认为，投资边际效率曲线能更精确地表示投资和利率的关系，因此，西方经济学著作一般都用投资边际效率曲线MEI来表示利率与投资量的关系，即投资曲线一般指MEI曲线。四、预期收益与投资投资需求除了受投资成本即实际利率的影响外，还会受到其他因素的影响，如投资预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。影响投资预期收益的因素有很多，主要有：1、对投资项目产出的需求预期企业决定对某项目是否投资及投资多少时，首先会考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况，因为这种需求状况不但会决定产品能否销掉，还会影响产品价格的走势。如果企业认为投资项目的产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。假设一定的产出量会要求有一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求增加多少投资。2、产品成本投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。因为工资成本是产品成本中最重要的构成部分，在其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资项目而言，工资成本上升显然会降低投资需求。然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，工资上升又意味着多用设备比多用劳动力更有利可图，因而实际工资的上升又等于是投资的预期收益增加，从而会增加投资需求。可见，工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但是，在多数情况下，随着工资成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。新古典经济学之所以认为投资需求会随工资上升而上升，理由就是如此。3、投资抵免税影响投资预期收益的还有政府税收政策，因为税收直接影响收益。有些国家和地区政府为吸引和鼓励投资，会实施投资抵免税政策，即政府规定，投资的厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总额的一定百分比。不过，这种投资抵免税政策对投资的影响，在很大程度上取决于该政策是临时的，还是长期的。如果是临时性政策，则该政策的效果也是临时的，过了政策期限，投资需求可能反而