朱叶公司金融期末重点

第一章导论1、三种基本的企业合法形式：个体业主制、合伙制、公司制2、公司制企业的两个特征：具有法人地位、所有权和经营权分离3、选择公司制企业的理由：通常，公司制企业的选择基于对企业规模、潜在增长、再投资能力等因素的考虑；第一、大型企业无法以个体业主制或合伙制的形式存在；第二、公司融资灵活性强；第三、公司的再投资机会多4、公司主要金融活动：投资决策、融资决策、股利政策、营运资本管理5、股东财富最大化目标：（1）实现股东财富最大化的主要影响因素：投资报酬率、风险、投资项目（净现值）、资本结构、股利政策（2）股东财富最大化也称股东价值最大化，对于社会公众企业，股东财富最大化往往可以表现为股票价格最大化。（3）股东财富最大化目标避免了利润最大化或收入最大化目标的三个缺陷：首先，股东财富基于流向股东的未来期望现金流量，内涵非常明确，而不是模糊的利润或收入；其次，股东财富明确地取决于未来现金流量发生的实践；最后，股东财富最大化的计量过程考虑风险差异。因此，股东财富最大化是当下公司最适合的财务目标。（4）股东财富最大化的优点是：易于衡量，如果金融市场是有效的，公司的理财目标可以具体到使公司股票的市场价格最大化；能反映资金的时间价值、获利能力及公司经营的风险。缺点是：要求公司产权明晰的、不存在严重内部人控制；为保证股东财富最大化必须设法降低代理人成本，即以最有效的手段防止各利益群体为自我利益而在较大程度上损害股东的利益；仅考虑了股东的利益，没有考虑到公司其他利益相关者的利益、公司的社会责任及社会道德规范等；诱使经营者过度追求短期利润而忽视公司长远利益。6、管理者的目标：额外消费偏好，避免个人成本和焦虑7、股东和管理人之间形成代理关系，产生代理成本（在委托人和代理人之间就存在非协作、非效率的损失，即产生了委托代理成本）8、公司治理：（1）由于公司经营权和所有权的分离，公司的所有者——股东们通常不再直接作为公司的经营者，而是作为委托人，将公司的经营权委托给职业经理人，职业经理人作为代理人接受股东的委托，代理他们经营企业，股东与经理层之间的委托代理关系由此产生。（2）由于，股东和经理层利益不一致；股东与经营者之间信息的不对称；契约的不完备。经理层会为了自身利益损害股东的利益（简称为经理的道德风险），主要表现为：偷懒、过分投资、侵占策略和在职消费。（3）狭义的公司治理就是通过股东大会、董事会、监事会等一系列制度安排，合理的配置所有者和经营者之间的权利与责任关系，对经营者进行监督与激励，防止经营者对所有者利益的背离，保证股东利益的最大化。广义公司治理理论认为，公司治理不应该仅仅局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利益相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团，公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。（4）公司治理机制：薪酬计划、监督（董事会、大股东）、公司控制权市场、经理市场、产品竞争市场等9、公司金融的内涵：公司金融亦称公司理财、公司财务，主要研究公司当前与未来经营所需资源的取得与分配。其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造。第二章现值和价值评估（参见PPT第二章资金的时间价值、课本29-38页）1、何为资产价值：资产价值即指目标资产所产生的未来预期现金流的现值。2、资产评估的基本做法是：首先确定目标资产的寿命期或有效期，然后预测目标资产寿命期内各期产生的现金流，最后决定各期现金流使用的贴现率。这样就可以计算出资产价值。3、如果目标资产的现值是PV，当前市场价格是P0，同时将投资者购买资产的行为看做一项投资，那么这一投资的净现值NPV=PV-P0，如果NPV大于零，表明目标资产被低估，投资者会踊跃购买，促使目标资产的市场价格上扬。如果NPV小于零，表明目标资产被高估，投资者会以市场价格出售所拥有的目标资产，以减少损失。如果市场上存在卖空行为，会是目标资产的市场价格下跌。因此，只有当NPV等于零时，目标资产的市场价格才能达到均衡，实现无套利均衡。在无套利的市场中，资产的现值等同于资产的内在价值。同时，资产的市场均衡价格也等于资产的现值，即等于资产的内在经济价值。4、现值的计算5、债券价格6、普通股的价格7、市盈率第三章风险和收益1、会计算单个或不超过三种资产组合而成的资产组合的风险和收益2、投资组合理论3、资本市场线4、单个金融资产的期望收益率和风险的关系5、证券市场线6、项目贴现率7、负债企业资本成本第四章资本预算1、传统资本预算方法：净现值法、回收期法、获利指数法、内含报酬率法2、项目不确定性分析：敏感度分析、情景分析、盈亏平衡点分析3、敏感度分析是指在其他经济解释变量保持不变时，第i个经济解释变量Xi的变动给项目分析对象Y造成的影响以及影响程度的一种分析方法。用以考察项目涉及的各种不确定性因素对项目基本方案经济指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对他们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。现实合理性较差。4、情景分析是一种变异的敏感度分析，它是指从所有经济解释变量同时变动的角度，考察目标项目未来可能发生的变化的一种分析方法。弥补了敏感度分析仅仅从单个变量的变动角度考虑项目净现值的缺陷。该方法对一些可能出现的情景进行考察，每个情景包含各种变量（包括宏观经济因素、产业结构因素以及公司因素）的综合影响。优点在于：全面考察各个经济解释变量的变动给项目造成的综合影响；而且在考虑经济解释变量的变动时，也是从这些变量之间内在、有机的经济联系角度去认识与确定相应的变动，从而使变动后的经济解释变量组合能体现出一个特定的情景，进行将项目分析对象在此经济状态下的具体表现直观地表达出来。局限性：首先，大多数情景分析假设未来的情况可以被清楚地描绘，但是，在公司金融实践中，未来其实是模糊的，不够清晰的；其次，情景分析时，确定每一个情境下经济解释变量的相应组合是非常困难的，如果变量组合的确定不能正确体现出各变量在“好于预期”经济状态下的内在联系，那么情景分析就会丧失原有的经济意义；最后，与敏感度分析为投资者提供明确的建议相比，情景分析并不能为项目投资决策提供明确的建议。5、盈亏平衡点分析：会计盈亏平衡点分析、财务盈亏平衡点分析6、净现值法的实际运用：等价年度成本第五章实物期权和资本预算1、净现值法的缺陷：折现率难以确定（净现值法的贴现对象基于主观预测的现金流量）、忽视了不确定性和投资灵活性对项目投资价值的影响（净现值法是静态方法）2、实物期权的概念：实物期权是指以实物资产为标的资产的期权，具体体现为在经营、管理、投资等经济活动中，以各种形式获得的进行或有决策的权利。或有决策是实物期权的核心，它是指在信息不断披露的条件下，视情况而定的决策行为。3、投资活动中存在的或有决策：等待的权利、放弃的权利、悬置的权利、进行后续投资的权利、改变产品规模、品种或生产方法的权利4、项目关系：独立项目、互斥项目5、互斥项目所特有的规模问题第六章长期融资1、普通股的基本要素：面值、（市场价值）、发行价、账面价值、（清算价值、额定发型普通股和已发行普通股）等构成2、普通股的账面价值是指公司的账面股东权益除以发行在外的普通股股数。3、股票发行方式：（1）公开发行：普通现金发行、附权发行；（2）私募发行4、普通股发行成本：新股发行公司的管理费、想投资银行支付的承销费用、首次公开发行的折价（课本）5、普通股发行成本：差价或承销折价；其他直接费用（申请费、律师费等）；间接费用（如管理者在新股发行上花费的时间）；超常收益（首次公开发行，股价在发行日后大幅上升）；折价（多次发行，在发行公告日价格下跌）；“绿鞋”选择权（PPT）6、上架发行：证券管理委员会准许大公司将建立在合理融资计划基础上的未来两年内（最长两年）拟发售的股票进行注册登记。7、认股权证（PPT）8、公司债券的基本要素：票面价值、票面利率、到期日、（发行价、限制性条款）等9、限制性条款：为了规避公司债券发行者的违约风险，公司债券投资者必须在债券合约中对某些限制性条款进行约定，比如在公司债券有效期内对公司的股利发放率进行限制，或规定最高的优先债务/公司价值的比率。10、债券类型：（1）按抵押担保状况进行分类：抵押债券、信用债券、资产担保债券；（2）按利率进行分类：浮动利率债券、零息债券、指数债券；（3）按债券的嵌入期权不同进行分类：可赎回债券、可转换债券、偿还基金债券、带认股证的债券、其他含有嵌入期权的债券（4）还有其他分类：收益债券、永久债券、垃圾债券（高收益债券、低级债券）等11、债券评级（PPT）12、优先股存在的理由：首先，为了避免破产威胁，（由于未付优先股股利并非债务，因此，优先股股东不能以公司不付股利而胁迫公司破产，但可能要求发行人赋予优先股持有人一定数量表决权）；其次，规范的公用事业公司偏好优先股，大部分优先股都是由公用事业公司发放的，（这类企业对下游企业或客户拥有绝对的议价能力，它们可以将发行优先股的税收劣势转嫁给顾客或下游企业）13、债务融资是否能够提升公司价值：债务的税盾效应（现值=B乘t）（由于权益融资者所支付的股利在税后列支，而债务融资者所承担的利息则在税前列支，因此具有省税作用）；减少代理成本（由于债务融资面临到期还本付息的压力，致使公司管理者在举债后不敢懈怠，迫使其努力工作）14、债务融资的限制：债务融资是有限制的，其限制来源于债务融资的显性和隐性两种成本。前者是指交易成本（使用成本），后者是指债务融资可能引发的破产成本（财务困境成本）、代理成本和融资灵活性降低等。15、财务困境成本：是企业融资的风险成本，也称为破产成本。债务给公司带来了支付债务本息的压力。如果企业经营状况不佳，盈利能力差，现金流量不足，企业便无法支付债务资本利息和到期本金，将会面临支付危机，这种财务困境最终可能导致企业破产。财务困境成本包括直接成本和间接成本。直接成本是指清算或重组的法律成本，管理费用和会计费用也是直接成本中的重要内容。间接成本是指企业处于财务困境时经营所遭受的负面影响，这种影响源于破产阻碍了客户与供应商的经营行为。间接成本能够被我们观察到但是其计量却很困难。16、代理成本：是指公司所有者和管理者之间的冲突引起的成本，或由债权人和股东的冲突引起的成本，代理成本由监督成本、约束成本和剩余成本组成。17、灵活性的损失：公司举债之后，债权人为了避免公司股东转移财富，转嫁损失，他们会通过限制性债务契约来保护其权益不受伤害。比如，规定最高股利发放率，限制公司再次举债融资，不允许举债企业在债务期内处置资产，规定最低的流动性等等，降低了公司融资决策乃至投资决策的灵活性。第八章资本结构理论1、MM理论（3个阶段）（课本加PPT）2、破产成本理论：（1）直接破产（破产程序中支付给律师、会计师、资产评估师等的费用；破产清算过程中存货贬值、设备和建筑物的损耗）和间接破产成本（公司破产会使经理层采取一些有利于自己但有损于企业的短期行为，由此产生的成本为间接破产成本，包括破产过程中经理人时间爱你的消耗、破产过程中及破产之后销售收入的损失，受到牵制的资本投资和研究与开发的花费）（课本）3、权衡理论（课本加PPT）4、新优序融资理论（课本、PPT）第九章股利政策1、股票回购：是指公司收回自己发放的股票的过程。方式有：一是公司公开宣布计划在股票市场上购回自己发放的股票；二是以高出市场价的溢价购回指定数目的股票；三是公司直接向大股东洽购。目的有多种多样，比如，阻止股价下滑、恶意并购、避税、调高财务杠杆等。有时候可以作为现金股利发放的有限替代方式。但是不能替代股利发放。因为股利发放和股票回购向投资者传递的信息是不同的，替代的可能后果是投资者会错读公司的业绩或未来（一，股利发放和公司盈利性：在信息不对称情况下，投资者更相信用股利来考量公司的实际盈利能力。如果高额的账面利润没有相对应的股利支持，投资者会怀疑公司的盈利性；二，股票回购和企业未来预期：作为现金股利的另