新股申购与股指期货混合理财产品doc-“套利宝”集合资金

1新股申购与股指期货混合理财产品说明书编者按：此产品说明书仅供参考,实际产品以发行时为准中国经济持续、稳定和高速的增长为证券市场长期发展奠定了基础，但随着国际国内经济形势的变化，证券市场由快牛到慢牛，甚至由牛步熊，将会成为一种常态。在这种复杂的市场形势下投资运作，较高的风险和获利机会共存，对各种资产管理构成极大的挑战。另一方面，资产证券化仍是大势所趋，企业上市热潮方兴未艾；以股指期货为代表的各种金融创新的陆续推出，给各种金融产品组合设计带来更多的基础品种，将给有准备的投资者创造新的投资良机。一、产品设计背景2006-2008年新股A股市场自上一次重启新股发行的2006年起至2008年底暂停新股发行的三年里，共发行265只新股，募集资金7152.58亿元。其中2006年深沪两市共发行70只新股（不包括上港集团），募集资金1642.56亿元；2007年两市共发行118只新股（不包括中国铝业、太平洋、潍柴动力），募集资金4469.96亿元；2008年发行77只新股（不包括上海电气），募集资金1040.05亿元。两市新股发行的平均发行市盈率（摊薄）为28.58倍，2006年牛市刚启动时稍低，2007年最高，2008年股市步入熊市，发行市盈率（摊薄）也降至28.40，但降幅不大，仍维持着比较高的水平。综合考虑各种因素（二级市场状况、中签率、首日涨幅、新股发行频率等），以2006-2008年网上新股申购的年化收益率约14.6%为基准，我们假设2009年打新股的收益率下降20%，则年化收益率约为12%；假设2009年打新股的收益率下降30%，则年化收益率约为10%。2009年IPO重启后，预计新股申购的年化收益率将在10%-15%的区间。在较差的情况下，10%的年化收益率，也远远超2过银行一年期存款利率。可以看出，IPO重启后的打新股，依旧是一种风险较小、收益稳健的投资方式。此外，作为中国内地第一只指数期货品种，沪深300股指期货具有划时代的重要意义。它的推出将带来较为成熟的做空机制和风险对冲机制，在某种程度上能够完善市场定价功能，有利于化解我国证券市场多年来单边运行所带来的系统性风险；而从另一个角度来看，它也将给我们带来巨大的投资机会。根据邻近国家和地区如南韩、香港和台湾等市场的历史经验并结合我国证券市场和投资者特点分析得知，股指期货推出之初几年，将孕藏着很大的套利机会。如台湾和南韩两地在股指期货推出的第一年，套利收益都在70%以上。二、产品设计理念套利策略中对收益空间影响最大的是建立头寸和平仓时机的选择，不同的套利策略下的套利收益空间是大不相同的。对我国证券市场环境实际、拟推出股指期货的市场特点等进行剖析，正向期现套利是各种套利中操作难度最小而投资收益最大的策略。所谓正向期现套利就是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易，属于无风险套利。若股指期货与股指现货的价格比高于无套利区间上限，套利者可以卖出股指期货，同时买入相同价值的指数现货，当期现价格比回落到无套利区间之后，对期货和现货同时反方向卖出平仓，获取无风险套利收益。我们通过构建股指期货正向期现套利系统，使用交易软件定时计算并监控股指期货与股指现货的价格比。自动发现并提示交易机会，执行设定好的程序化交易，自动买入现货模拟组合，卖出等值的股指期货合约，自动对两笔头寸同时进行平仓获取无风险收益。图1.股指期货正向期现套利开仓策略流程图3图2.股指期货套利组合调仓、平仓策略流程图本产品旨在灵活综合运用新股认购和正向期现套利两种交易策略，在股指期货产品推出之前，集中进行新股申购；当股指期货正式推出后，以套利交易为主，如果不存在套利机会或判断套利收益较小，则优先进行新股申购。表1.产品投资范围和比例投资标的新股发行、沪深300指数成分股、股指期货投资比例筹集资金的0-100%进行新股认购0-70%进行正向期现套利交易投资周期1年模拟投资收益率区间0%-42.7%预期平均年收益率24.5%产品特点风险较低，流动性较强，预期投资收益较高三、产品相关要素1、产品收益测算产生调仓指令组合损益产生平仓指令估值期货组合调整期货实时行情股票实时行情套利组合满足限到达期货到期跟踪误差偏大止损限到达历史行情数据基本面股指现货组合股指期货行情参数设置预期收益计算产生交易指令满足开仓条件4由于正向期现套利是一种无风险套利，只要股指期货和现货指数出现不合理价差就可以进行操作，与市场走势基本无关，获取无风险收益。其他市场历史经验数据证明，在股指期货推出前几年，这种套利交易的收益可观。为了保守估计起见，假设在本产品推出后半年股指期货交易才推出，采用过去一年股指期货仿真交易数据的测算出60%年收益率，则作为本理财产品正向期现套利部分的预期收益率为30%。至于新股收益率，据保守估计，新股认购一年的平均收益率有10%以上。假设正向期现套利的投资收益率为上述的30%，比例为设定的70%；新股申购的收益率为上述的10%，比例为设定的100%，则本理财产品的预期投资收益率将达30%。以上收益是建立在产品开始运作时，股指期货交易已经顺利推出的假设上。如果股指期货推出时间延后，则预期收益率会有波动。2、产品主要特点具体而言本产品有以下三大特点：（1）获利可观在股指期货正式推出后，一年的预期年收益率可能高达30%。（2）风险可控进行基本无风险或风险很低的新股申购和套利交易；设立的科学合理的交易杠杆比率和保证金管理制度，结合其他的风险控制制度设计，可以把本产品的投资风险减至最低。（3）期限合理本产品投资期限为一年，能有效提升资金利用率。3、产品风险分析本产品主要有以下五方面的风险：5第一个是股票市场波动风险。未来一年不排除股票市场发生突发性风险事件的可能性，这可能导致较大的股票价格波动。对于该风险，我们将通过建立完善的风险管理制度，调整套利策略，灵活控制交易仓位，最大程度减小股票市场波动风险，并在波动中获利。第二个是投资人员的投资操作出现波动造成的风险。对于该风险，本产品将由领先的具有丰富投资管理经验的长江证券公司、长江期货公司担任投资顾问，通过专门的投资管理小组，监督投资活动，并通过完善的投资决策机制在最大程度上减少了投资人员投资出现波动的风险。第三个是构建的期现套利模型是否符合股指期货推出后的市场环境和构建的现货指数模拟组合跟踪误差的风险。对此，将通过反复测试，开发一个高效的股指期货套利交易系统并运用成熟领先的指数跟踪优化技术来应对风险。第四个是流动性风险。由于股指期货独特的保证金交易制度、当日无负债结算制度和杠杆效应，会放大收益和风险，并产生追加保证金的要求和爆仓的风险。对此，我们将通过VaR等技术手段，科学测算出最高的投资杠杆比率和最佳的保证金管理制度，既避免爆仓等流动性风险，又能在追求较低保证金投入水平下的收益最大化。第五个是新股申购收益波动的风险。由于管理层对新股发行节奏的控制和市场氛围等都对新股认购策略影响很大，导致新股认购的收益率也存在较大的波动性。我们对应的措施是申购成功的新股上市第一天卖出，并且基本上不做网下申购。工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、据悉，通过推动地方立法或党政制定下发文件，提供机制和法律保障，是各地推动工资集体协商工作的共同“法宝”。目前，全国有13个省（区、市）以党委或政府名义下发文件，推动开展工资集体协商工作；23个省（区、市）人大制定了“集体合同规定”或“集体合同条例”等地方性法规。北京市委下发的《关于加强和改进工会工作的意见》提出，到2012年，已建工会企业集体合同签订率达到95％以上，建立工资集体协商制度的比例达到75％以上的目标。据了解，各级工会积极推进工资集体协商工作，特别是以行业性工资集体协商为突破口，破解了工资集体协商中协商主体缺位的难点和科学确定劳动定额、工时工价的重点问题，切实提高了工作的针对性和实效性。上海纺织工会以完善行业劳动定额标准为切入点，采取借助工会联合会、行业三方协商机制和行业工会主动寻找协商伙伴，使工资集体协议覆盖了市纺织行业绝大部分企业相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念：工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必要；为保证准确的多效逆流操作，避免操作者的人为失误，采用计算机程控智能化操作也是设计者应当考虑的确方案之一。经济观念：企业的生命首先在于经济效益，成006年12月20水)Japan0明日日本に行きます！楽しみ2006年12月1(水)ReceiveK今日初めて「らう」の漢字を見た。メールをして貰えますか？8.今日は勉強6をするため年休をとった。休みだから普通平日に出来ないこともやればいいと思って、お医者さんも行った。一石二鳥ということだ。そういえば、英語では全く同じ表現ですよね、「killi济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念：工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必车间设计主要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念：工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐本过高、劳动生产率低下、产品滞销或无利可图将危害及企业的生存。当前我国有许多企业通过内部挖潜，降低成本来获得产品的竞争能力。工艺路线、装置的多个方案比较、选择往往最终体现为较低的生产成本与较高的经济效益。例如中药材提取液的多效浓缩，其目的就是为了降低加热蒸汽的单位耗用量，从而降低浸膏产品的动力成本。本设计的制剂车间是以颗粒剂为范例。颗粒剂是将药物与适宜的辅料混合而制成的颗粒状制剂。《中国药典》规定的粒度范围是不能通过的粗粒和通号筛（0μm）的细粒的总合不能超过。日本药方局还收载细粒剂，其粒度范围是μm颗粒剂即可直接吞服，又可冲入水中饮服。根据颗粒剂在水中的溶解