金融市场学第一章 金融市场概论

金融市场学管理学院金融系苑立波[e-mail]当前我国的主要经济问题是什么？控制通胀当前影响国际政治经济的问题是什么？埃及国家政治危机2020/4/202第一章金融市场概论在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用：要素市场、产品市场和金融市场。2020/4/203什么是金融市场？在人们的常识中：金融市场就是交易某些金融产品(financialproducts)的场所。什么是金融产品？为什么要交易金融产品？金融产品以及交易他们的场所与更为常见的市场(如产品市场)有什么不同？2020/4/204第一节金融市场的概念及功能一、金融市场的概念1.金融资产与实物资产实物资产（RealAssets）实物资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（FinancialAssets）不代表一个社会的财富，但对生产能力具有间接的作用。两者的关系：金融资产的价值源于并依赖于实物资产的价值；金融资产有助于实物资产的有效利用例：实物资产与金融资产在家庭中的比例2020/4/2052.金融市场与经济体系2020/4/206生产性单位(企业，政府)消费性单位(主要是家庭)产品市场要素市场金融市场商品和服务支出流产品物流支出流收入流收入流生产性服务生产性服务经济体系中的金融市场消费时机的选择可以对消费者一生的消费进行“转换”风险的分配不同的投资者具有不同的风险偏好特征所有权和经营权的分离公司的拥有者和管理者分离带来的稳定性2020/4/2073.市场与市场结构市场：交易+场所如果仅仅把市场定义为交易场所显然有些粗糙和浅显。市场结构：直接交易市场：directsearchmarket经纪市场：brokeredmarket交易商市场：dealermarket拍卖市场：auctionmarket2020/4/208金融市场与产品市场的差异在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。2020/4/209现代金融理论对金融市场的研究逐渐深入到金融市场黑箱内部运作机制的层面上，如价格形成机理、市场组织结构、市场交易机制、市场参与者行为等。其中交易机制作为金融市场的核心直接影响到金融资源配置功能的发挥。综上所述，金融市场就是：以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。2020/4/2010金融市场的主体从动机看，金融市场的主体主要有投资者(投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。这五类主体是由如下六类参与者构成：2020/4/2011（一）政府部门中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金。政府部门同时也可能是资金的供应者。不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家。不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。2020/4/2012（二）工商企业2020/4/2013在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益。工商企业还是套期保值的主体。（三）居民个人2020/4/2014个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都为向金融市场提供资金。个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款。（四）存款性金融机构2020/4/2015存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类：商业银行储蓄机构信用合作社（五）非存款性金融机构2020/4/2016非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。非存款性金融机构一般包括：保险公司养老基金投资银行投资基金。（六）中央银行2020/4/2017中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。第二节金融市场的类型从多个角度对金融市场进行分类。按标的物划分按中介特征划分按金融资产的发行和流通特征划分按成交与定价的方式划分按有无固定场所划分按地域划分2020/4/2018按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场2020/4/2019（一）货币市场货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场2020/4/2020（二）资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。（2）作用的不同。（3）风险程度不同。按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场2020/4/2021（三）外汇市场外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有：实现购买力的国际转移调剂国际资金余缺外汇市场所拥有发达的通信设施及手段，提高了资金的使用效率可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场2020/4/2022（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场2020/4/2023（五）衍生市场衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换(Swap)协议等。按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场2020/4/2024直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。直接与间接金融市场2020/4/20按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场2020/4/2026资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场2020/4/2027公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。按有无固定场所划分：有形市场与无形市场2020/4/2028有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。按地域划分：国内金融市场与国际金融市场2020/4/2029国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。第三节金融市场的功能（一）价格发现功能现代经济中市场犹如一部复杂而精良的机器，它通过价格对所有市场参与主体所从事的各种交易进行协调。现代金融学认为金融资产价格的发现通过两种价格形成机制而形成的：一般均衡机制和套利机制2020/4/2030（二）聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。2020/4/2031资金需求者(企业，政府)资金供应者(主要是家庭)储蓄资金流金融服务、金融要求权的流动资金池Poolofsaving聚敛功能金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场提供的流动性，完全区别于其他的市场如：房地产市场，其他耐用品市场如果把金融市场比作一个充满活力的年轻人，价格发现功能是他的心脏，流动性可以看作他的血液。2020/4/2032（三）配置功能资源的配置，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。风险的再分配：分散化投资；套期保值；保险2020/4/2033（四）调节功能首先，金融市场对宏观经济的直接调节作用：主要通过金融市场的配置功能实现。其次，金融市场为政府对宏观经济活动的间接调控创造了条件。政府实施间接调控的工具：存款准备金率，再贴现率，公开市场操作等。2020/4/203435（五）反映功能缅甸玉石的启示：新信息在缅甸开采玉石矿的市场上，摆放着各种未经过任何雕琢的矿石。这些矿石中有可能包含有大量的翡翠，也可能只有很少一点翡翠。买卖双方其实都不知道这些矿石中究竟含有多少翡翠。买主可以选择打磨和擦拭玉石，以便使之露出更多有关成色的信息，一旦发现玉石有可能含有高成色的翡翠，那么卖方就会相应提高价格，反之降价。从这个例子中，我们可以得出两点重