9章流动资产管理

9章流动资产管理9.1现金管理9.2应收账款管理9.3存货管理9.1现金管理9.1.1企业持有现金的动机现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。但由于短期有价证券的变现能力很强，所以财务管理者将短期有价证券视为“现金等价物”，其内容包括国库券、可转让存单、商业票据等。9.1.1企业持有现金的动机经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（JohnMaynardKeynes）在他的伟大著作《就业、利息与货币通论》（TheGeneralTheoryofEmployment,InterestandMoney）中提出企业持有现金有三个动机，即交易动机、预防动机和投机动机。9.1.1企业持有现金的动机1）交易动机交易动机（TransactionMotive）是指企业持有现金以便满足日常经营业务的开支，如购买材料、支付工资、支付水电费、交纳税款、发放现金股利等。由于企业每天的现金收入与现金支出在时间上和数量上很难同步等量，因此，企业有必要保留一定的现金余额以便企业在现金支出大于现金收入时，不至于中断交易。交易动机的现金需要量主要取决于企业的产销业务量水平。9.1.1企业持有现金的动机2）预防动机预防动机（PrecautionaryMotive）是指企业为了应付意外紧急事件而持有现金。由于市场环境的变化和其他各种不确定因素的存在，使企业持有的现金要超过其正常情况下的现金需要量。一般而言，预防动机的现金需要量取决于：（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债的能力；（3）企业现金预算的可靠程度。9.1.1企业持有现金的动机3）投机动机投机动机（SpeculativeMotive）是指企业持有现金是用于不寻常的购买机会的需要。例如，可能发生低价购买，预期有价证券价格上升，市场出现有利的汇率波动等机会，这时企业可以利用手中持有的现金进行投机交易，从中获得收益。9.1.2现金管理的目标与内容现金管理的目标就是在保证企业正常生产经营及适度资产流动性的前提下，尽量降低现金的持有量和持有成本，以提高企业整体资金的收益水平。现金控制的目标，就是在资产的流动性和盈利性之间权衡抉择，使企业获得最大的长期效益。9.1.2现金管理的目标与内容现金控制的内容包括：（1）现金流量控制，包括加速收款、延缓支付和力争现金流入与流出同步；（2）通过编制现金预算预测企业现金需求量；（3）通过特定的方法确定企业最佳现金持有量。9.1.3最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的模型，常见的有四种模型：现金周转模型、成本分析模型、存货模型和随机模型。1）现金周转模型现金周转模型是通过现金周转天数确定最佳现金持有量的模型。所谓现金周转天数是指从现金投入生产经营开始，到产成品出售收回现金的时间。它的长短取决于存货周转天数、应收账款周转天数及应付账款周转天数，它们之间的关系如图所示:现金周转天数示意图赊销产品收回货款收回现金（现金流入）支付材料款（现金流出）现金周转天数应付账款周转天数赊购原材料存货周转天数应收账款周转天数根据图所示，现金周转天数可按以下算式计算：周转天数应付账款周转天数应收账款天数存货周转天数现金周转现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有量。其计算公式如下：现金周转天数每日现金需要量最佳现金持有量现金周转天数企业年现金需求量360=从上述公式可以看出，在企业的现金需要量一定的条件下，企业可以通过采取措施加速资金周转，减少现金周转天数，以降低企业的现金持有量，进而减少现金占用，提高企业的资金利用效率。1）现金周转模型现金周转模型简单明了、易于操作，但在使用时应注意以下两个前提条件：（1）企业的生产经营要持续稳定，现金支出需均匀稳定，不确定因素少，未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计；（2）未来年度与历史年度的周转效率基本一致或其变化率可以预计，使企业可以根据往年的历史资料较为准确地测算现金周转天数。如果上述前提条件不能满足，最佳现金持有量计算的准确性必然会受到影响。2）成本分析模型成本分析模型是通过分析持有现金的相关成本，寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量。因此，成本分析模型的关键是确定持有现金的相关成本和非相关成本，其具体内容包括：2）成本分析模型（1）机会成本。企业持有一定量的现金，必然放弃其他投资机会而可能获得的收益。机会成本与企业的现金持有量成正比。因此，机会成本是企业持有现金的决策相关成本。（2）管理成本。企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员的工资、安全措施费用等。这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，它与现金持有量的之间没有明显的变化关系。因此，管理成本属于决策无关成本。（3）短缺成本。短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价。短缺成本与现金持有量成反比，因此，短缺成本是企业持有现金的决策相关成本。成本分析模型图成本现金持有量机会成本线短缺成本线管理成本线（非决策相关成本）相关总成本线C*3）存货模型企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量。该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，并且企业每天的现金需求量稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。现金余额变动图时间现金余额CC/2平均现金余额3）存货模型存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量，只不过存货模型是将企业的现金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与转换有价证券的转换交易成本进行权衡。这时与现金持有量相关的成本主要包括：3）存货模型（1）持有现金的机会成本。即企业持有现金所放弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化。即现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的转换交易成本。（2）有价证券转换现金的转换交易成本。如经纪人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。3）存货模型最佳现金持有量就是使得以上两种成本之和最小的现金持有量，用公式表示为：TC=（C/2）×K+（T/C）×FTC为相关总成本；C为现金持有量（每次有价证券变现的数量）；K为持有现金的机会成本（有价证券利息率）；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本。设C为变量，TC为C的函数；然后，对公式求一阶导数，并令导数等于零，即可得到最佳现金持有量C*的计算公式：KTFC2*3）存货模型存货模型是以有价证券的转换为现金惟一来源的假设而建立起来的，而且要求现金均匀支出，因此，实践中真正能够满足上述条件的企业并不多见。4）随机模型随机模型又称米勒——奥尔模型（Miller-OrrModel），它是由两位美国经济学家首先提出的。它假定企业每日的净现金流量为一随机变量，企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之间。这种对现金持有量的控制如图所示。随机模型现金持有量时间HRL上限最优现金返回线下限4）随机模型根据随机模型，H与R可按以下公式确定：LKFR3243H=3R―2LF为每次转换有价证券的成本；σ为每日净现金流量变化的标准差；K为有价证券的日利率。4）随机模型随机模型的计算相对复杂，但它被西方许多公司检验过，根据该模型进行现金控制比经验控制的效果要好。9.1.4现金收支的日常控制现金收支控制的目的在于加速资金周转，提高现金的使用效率。为达到这一目的，企业通常采用三种基本方法，一是尽量加速收款；二是严格控制现金支出；三是力争现金流入与流出同步。9.2应收账款管理9.2.1应收账款产生的原因产生应收账款的原因主要有两个：1）商业竞争2）销售和收款的时间差距9.2.2应收账款控制的目标和内容应收账款如果是企业为扩大销售而采取的主动行为的结果，可以看作是企业在应收账款上进行的投资，这种投资可以提高企业的竞争能力，但另一方面，也会因此产生成本，主要包括：（1）机会成本。（2）管理成本。（3）坏账成本。9.2.2应收账款控制的目标和内容应收账款控制的内容主要包括：（1）制定科学合理的信用政策，并依此来指导企业的信用销售和应收账款控制；（2）确定客户的信用额度，用于指导与该客户的信用往来；（3）对应收账款的监控，随时掌握应收账款的占用、回收情况；（4）加强对应收账款收回的控制，对于逾期欠款，通过一系列的收款政策，全力催收。9.2.3应收账款信用政策的确定信用政策是指企业对商业信用进行规划和控制而确定的基本原则和行为规范，具体包括信用标准、信用条件和收账政策三方面的内容。1）信用标准信用标准（CreditStandards）是客户获得企业商业信用所具备的基本条件。如果客户达不到信用标准，则不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。企业通常利用定性分析和定量分析来对客户的资信程度进行评估，常见的信用评估方法有：5C评估法和信用评分法。（1）5C评估法5C评估法是对影响客户信用的五个方面进行重点分析的一种定性评估方法。此方法因为这五个方面的第一个英文字母是“C”而得名。①品德(Character)。即客户履行偿还债务的态度，品德是评价客户信誉品质的首要因素，企业通过对客户过去的付款记录进行分析评价。②能力(Capacity)。即客户的偿债能力，它取决于客户流动资产的数量、质量。通过计算流动比率、速动比率、资产负债率等有关指标，或进行实地考察予以判断。③资本(Capital)。即客户的资本实力。它反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。④抵押品(Collateral)。即客户提供的在其无力还款或拒绝还款时可以用作抵押的财产。⑤经济状况(Condition)。即可能影响客户偿债能力的各种经济环境。（2）信用评分法信用评分法是通过打分的方式评价每一个客户信用状况的一种定量分析方法。其基本公式为：niiinnxaxaxaxaxaY1332211式中：Y代表某企业的信用评分；ai代表事先拟定的对第i种财务比率或信用情况指标进行加权的权数；xi代表第i种财务比率或信用情况指标的评分。2）信用条件信用条件(CreditConditions)是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用期限、现金折扣和折扣期限。信用条件的基本表示方式如果为“2/10，N/30”，就是说，客户在购货并取得发票后10天内付款，则可享受2%的现金折扣；如果10天内未能付款，则不能享受现金折扣，且应将全部货款在30天内付清。其中，10天为折扣期，30天为信用期，2%为现金折扣率。（1）信用期限信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定。信用期限与企业产品销售量之间存在着一定的依存关系。通常，延长信用期限，可以在一定程度上增大销售量，从而增加毛利；但不适当地延长信用期限，就会给公司带来不良后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，应视延长期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。2）现金折扣和折扣期限为促使客户尽早地付款，企业通常会向客户提供现金折扣优惠，即客户只要在折扣期限内偿付货款，就可按销售额的一定比率享受折扣，从而节省支出。折扣期限是指企业规定客户可以享受现金折扣的付款时间。企业提供现金折扣有两方面的好处：一是可以吸引一些视现金折扣为减价出售的新客户前来购货；二是可以促使一些老客户为了享受现金折扣而提前付款，使企业应收账款的平均收账期缩短，从而使应收账款的数额下降。但是现金折扣实际上是对销售收入的扣减，因此，企业是否提供以及提供多大幅度的现金折扣，应权衡提供现金折扣后所得的收益和现金折扣成本。（3）信用条件的决策分析见教科书