工程项目融资2011春

第一章项目融资概述管理学院李丽红博士副教授2012年2月24日考核方式作业（20%）—交八次作业（两周一次）出勤（20%）—三次点名不到，取消考试资格考试（60%）—判断题、简答题、计算题、案例分析阶段决策阶段设计阶段招标与合同准备阶段施工阶段竣工阶段课程名称1.项目融资2.项目可研性研究及评估3.投资估算4.信息管理1.工程计量2.工程计价1.招标文件准备2.合同文件准备3.合同管理4.工程项目采购管理1.成本管理2.结算支付管理3.争端解决4.变更管理1.建设单位会计与审计2.项目后评价基于全过程管理理论的工程管理专业课程体系项目？？融资？？项目的含义项目：完成某一独特的产品或服务所做的一次性的服务。项目的基本特征：1.one-shot（一次性）2.unique（独特性）3.progressive（渐进明细）融资融：在新华字典里的解释为“流通”，在金融上指汇兑、借贷、储蓄等经济活动的总称。融资：动词“融资”在字典上的含义是通过借贷、租赁、集资等方式而使资金得以融合并流通，而名词“融资”则是指通过借贷、租赁、集资等方式而得以融合并流通的资金。1.1项目融资的定义定义出处定义的内容P.K.Nevit《项目融资》项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物。CliffordChance《项目融资》项目融资用于代表广泛的，但具有项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将其自身利益与项目可行性，以及潜在不利因素对项目影响的敏感性紧密联系起来。美国财会标准手册项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。《境外进行项目融资管理办法》项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。具有：1.债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权；2.境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债；3.境内机构不提供任何形式的融资担保。1.1项目融资的定义共同的特征：（1）项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。（2）项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度，通过两个方面来测度：项目未来可用于偿还贷款的净现金流量和项目本身的资产价值。1.1.1项目融资的定义（1）广义：凡是为了建设一个新的项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资。（2）狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资。注意：（1）本书研究的是狭义的项目融资。（2）项目融资不等于项目贷款融资。（3）项目融资最重要特点：将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内。传统贷款与项目融资的区别银行项目A项目B项目C房地产公司贷款还款银行项目A项目B项目C房地产公司项目公司SPV收益资金有限担保还款贷款项目融资原理图项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。1.2项目融资的特点（1）以项目为导向——主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资（2）有限追索（3）风险分担（4）信用结构多样化（5）非公司负债型融资（6）利用税务优势（7）较高的融资成本（0.5~2%;0.3-1.5%）1.3工程项目融资的模式结构投资结构信用保证结构资金结构融资结构项目经济强度项目投资者图项目融资的基本构成要素及其相互关系项目外部环境项目外部环境1.3.1项目的投资结构投资结构即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有关系，和项目投资者之间（如果不止一个投资者时）的法律合作关系。国际上通常采用的工程项目融资投资结构有：单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司型合资结构等多种形式1.3.2项目的融资结构融资结构是工程项目融资的核心部分。设计项目的融资结构师投资者所聘请的融资顾问（通常是投资银行来担任）的重点工作之一。工程项目融资通常采用的融资模式：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用设施使用协议融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT、BT等多种形式。融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期目标。1.3.3项目的资金结构项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式，相互之间的比例关系以及相应的来源。资金结构是由投资结构和融资结构决定的，反过来又会影响到整体工程项目融资结构的设计。工程项目融资通常采用的债务形式包括：商业贷款、银团贷款、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等多种形式。1.3.4项目的信用保证结构融资安全性分析项目的经济强度提供担保的主体项目经济强度与信用担保的关系1.3.5项目的融资结构设计项目融资的整体结构设计，不是简单地单独完成各模块，实际过程中要通过投资者之间、投资这与银行之间、投资者和银行与下游消费者之间、生产设备供应商、能源材料供应商以及有关政府部门、税务机构多方面之间的反复谈判，完成项目融资的模块设计及其组合关系。每一个项目的融资都有其独创性，但应遵循一些基本原则和特点。香港合和实业公司日本兼松商社中资公司合和电力公司深圳沙角B电厂深圳特区电力开发公司项目建设资金国际贷款银团日本进出口银行45%5%50%建设经营经营期利润10年后无偿转让股本资金股本资金(延期付款)人民币从属贷款债务资金债务资金合作协议深圳沙角B电厂的投资结构深圳沙角B电厂项目的融资结构工程担保银行广东省国际信托投资公司股本资金从属性贷款日本进出口银行深圳沙角B电厂广东省政府国际贷款银团中国人民保险公司B方工程承包财团项目经营公司股本资金A方担保工程履约担保项目贷款支持信项目风险担保项目保险出口信贷工程承包合同电力购买协议煤炭供应协议1.4工程项目融资的发展与实践1.4.1国际上基础设施实施的工程项目融资现状1.4.2我国基础设施实施工程项目融资的实践与趋势基础设施的重要性基础设施的薄弱和基础设施建设的紧迫性加快基础设施建设!基础设施建设投融资的研究和实践，实现投融资方式的多元化。….基础设施存量每增加1％，GDP就能增长1％现代基础设施融资特点基础产业项目的庞大规模；融资技术的复杂性高；涉及当事方的多重性；融资变得非常复杂通常是依“项目融资”方式发展起来。国际承包市场的变化承发包模式变化业主需求变化行业发展变化项目融资背景4、建筑市场的全球化进程和建筑市场竞争的加剧；1、大中型项目投资和经营的私有化进程的发展。2、业主方更多地希望设计和施工紧密结合，倾向设计+施工（Design+Build，或称Design+Construction，即中国所称谓的项目总承包）的方式发包；希望建筑业提供形成建筑产品的全过程的服务，包括项目前期的策划和开发以及设计、施工，以至物业管理(FacilityManagement)；3、建筑业在项目融资和经营方面参与程度的加剧；近几年来建筑业发生的主要变化业主方是推动建筑业发展的Motor这些要求将促进建筑业的变化和发展。因此，业主方是推动建筑业发展的Motor。业主方是推动建筑业发展的Motor建筑业的服务对象是业主（无疑，包括代表国家投资、地方政府投资和国有企业投资的业主以及私有企业、私人投资的业主）。全球业主对建筑业的要求和期望越来越高，希望建筑业产品的成本逐步降低、建筑产品的质量逐步提高、建筑产品和生产过程的确定性不断提高。建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向D+D+BD+D+B（Develop+Design+Build），即承包方负责项目前期决策阶段的策划和管理+设计+施工。D+D+B模式建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向D+B+FMD+B+FM（Design+Build+FacilityManagement)，即设计+施工+物业管理。D+B+FM模式建筑界应关注和适应业主方对承发包模式需求变化的动向F+P+D+B+FMF+P+D+B+FM（Finance+Procure+Design+Build+FacilityManagement），即融资+采购+设计+施工+物业管理。F+P+D+B+FM模式第2章工程项目融资的组织2.1工程项目融资的参与者1.直接主办者（通常是项目公司）2.实际投资者3.贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)4.产品购买者或设施使用者5.工程承包商6.设备、材料、能源供应商7.融资顾问8.项目的最终所有者——项目发起人9.法律与税务顾问项目融资参与者之间的基本合同关系融资顾问项目投资者法律/税务顾问项目公司管理公司银行租赁公司其它金融机构设备、能源、原材料供应商项目产品购买者工程公司工程建设合同产品销售或设施使用合同供应合同担保股本资金贷款/租赁项目管理合同2.2工程项目融资实施的运作阶段阶段名称主要工作投资决策阶段1.项目的行业、技术、市场分析2.项目可行性研究3.投资决策——初步确定项目合作伙伴及投资结构融资决策阶段1.选择项目融资方式——决定是否采用项目融资2.任命项目融资顾问——明确融资的具体任务与目标融资结构设计阶段1.评价项目的各种风险因素2.设计融资结构及抵押保证结构融资谈判阶段1.项目商务合同谈判2.选择银行、发出项目融资建议书3.组织贷款银团、起草融资法律文件4.融资谈判融资执行阶段1.签署项目融资文件2.执行项目投资计划3.贷款银团经理人监督并参与有关决策4.项目的风险与控制2.3工程项目融资资金安排2.3.1项目资金结构的概念1.所有者权益：投资人对企业净资产的权利，如股份公司的普通股和优先股。2.负债：企业所承担的能以货币计量的，需要资产或劳务偿付的债务，一般分为优先债务和附属债务。3.投资总额中所有者权益和负债所占的比例构成了项目的资金结构。4.优先股和附属债务等求偿权在优先债务之后的资金成为中间资金。2.3工程项目融资资金安排2.3.2项目各方对资金结构的要求1.债务资金成本2.权益资金成本权益资金成本=无风险报酬率+风险报酬率3.综合资本成本2.3.3项目资金结构的确定2.3工程项目融资资金安排2.3.4项目的资金来源1.权益资金来源2.作为债务和中间资金来源的商业银行3.提供债务融资的出口信贷机构4.提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边机构5.提供债务、权益和中间资金的机构投资者2.3.5项目的财务计划2.4工程项目融资文件上设计2.4.1工程项目融资招标投标文件2.4.2工程项目融资谈判及审查法律文件2.4.3其他工程项目融资法律文件2.5工程项目融资保障1.科学的评价项目和正确的分析项目风险2.确定严谨的项目融资法律结构3.及早确定项目的资金来源4.保证项目管理结构的合理性5.利用各方面项目参与者的要求一个成功的项目融资需要如下要素：1.信用风险低于权益风险；2.有完整的可行性报告和完整的财务计划；3.有原材料和能源的供应保证，且价格不超过预算；4.项目投产的有可靠稳定的市场且不超支运输成本；5.项目的通讯条件通畅；6.项目的施工条件，建材价格合理可行；7.政治环境稳定，各种执照、许可证齐全；8.货